Business corporations are subjects to both voluntary and involuntary bankruptcy. Diartikan sebagai korporasi bisnis yaitu tunduk kepada kedua-
duanya yang sukarela dan kebangkrutan tanpa disengaja.
175
Hipotesis undervaluation menyebutkan bahwa manajemen mampu membayar premium yang lebih tinggi pada suatu proses melakukan voluntary
delisting atau go private ketika harga saham perusahaan tersebut di pasar modal under performing di bawah nilai potensialnya. Ekspektasi keuntungan dari
pemegang saham perusahaan publik berkorelasi positif dengan tingkat undervaluation perusahaan tersebut sebelum melakukan voluntary delisting atau
go private.
176
C. Prosedur Delisting
Secara umum, delisting dapat dibedakan menjadi dua jenis, yaitu: 1.
Delisting yang dilakukan atas permohonan Perusahaan Tercatat voluntary delisting, dan
2. Delisting yang dilakukan oleh Bursa forced delisting.
Perusahaan Tercatat yang akan mengajukan permohonan penghapusan pencatatan delisting harus memenuhi persyaratan sebagai berikut.
177
a. Pengajuan permohonan delisting saham oleh Perusahaan Tercatat hanya dapat
dilakukan apabila telah tercatat di Bursa sekurang-kurangnya 5 lima tahun.
175
Harry G. Henn dan John R. Alexander, Law of Corporation and Other Business Enterprises, 13
th
Edition, Kanada: St. Paul Minn West Publishing Company, 1983, hal 1155.
176
Dikutip dari http:www.hamline.eduapakabarbasisdata199704070038.html, diakses tanggal 21 April 2009.
177
Ketentuan III.2.1. Peraturan Nomor I-I tentang Penghapusan Pencatatan Delisting dan Pencatatan Kembali Relisting Saham di Bursa.
Universitas Sumatera Utara
b. Rencana delisting telah diputuskan dalam RUPS yang dihadiri oleh para
Pemegang Saham Independen yang mewakili 75 tujuh puluh lima perseratus atau lebih saham yang dimiliki oleh seluruh Pemegang Saham
Independen dan rencana tersebut disetujui oleh lebih dari 50 lima puluh perseratus dari hak suara yang sah yang dimiliki Pemegang Saham
Independen yang hadir dalam RUPS. c.
Perusahaan Tercatat telah menyelesaikan seluruh kewajibannya terhadap Bursa sebagaimana dipersyaratkan dalam Peraturan Bursa.
d. Perusahaan Tercatat atau pihak lain yang ditunjuk, wajib membeli saham dari
pemegang saham yang tidak menyetujui keputusan RUPS pada harga yang dimaksud dalam ketentuan 5. di bawah ini.
e. Penentuan harga pembelian saham sebagaimana dimaksud dalam ketentuan 4.
di atas adalah berdasarkan salah satu harga yang tersebut di bawah ini, mana yang tertinggi dari:
1 harga nominal;
2 harga pembelian yang dihitung dengan rumusan sebagaimana dimaksud
dalam Lampiran I-I.1 Peraturan ini. 3
nilai wajar berdasarkan penilaian pihak independen yang terdaftar di Bapepam dan LK dan ditunjuk oleh Perusahaan Tercatat atau pihak yang
akan melakukan pembelian saham serta disetujui oleh RUPS.
Universitas Sumatera Utara
Bursa menghapus pencatatan saham Perusahaan Tercatat apabila Perusahaan Tercatat mengalami sekurang-kurangnya satu kondisi di bawah ini:
178
a. mengalami kondisi, atau peristiwa, yang secara signifikan berpengaruh
negatif terhadap kelangsungan usaha Perusahaan Tercatat, baik secara finansial atau secara hukum, atau terhadap kelangsungan status Perusahaan
Tercatat sebagai Perusahaan Terbuka, dan Perusahaan Tercatat tidak dapat menunjukkan indikasi pemulihan yang memadai;
b. Saham Perusahaan Tercatat telah mengalami Suspensi, baik Suspensi di Pasar
Reguler dan Pasar Tunai, dan atau Suspensi di seluruh Pasar, sekurang- kurangnya selama 24 dua puluh empat bulan terakhir.
Prosedur delisting saham atas permohonan Perusahaan Tercatat:
179
a. Perusahaan Tercatat wajib terlebih dahulu menyampaikan rencana delisting
kepada Bursa sebelum menyampaikan keterbukaan informasi awal kepada publik, termasuk informasi mengenai:
1 alasan dan tujuan delisting sahamnya;
2 pihak yang akan melakukan pembelian terhadap pemegang saham yang
ingin menjual saham Perusahaan Tercatat; 3
perkiraan harga pembelian saham. b.
Melakukan keterbukaan informasi awal kepada publik melalui sekurang- kurangnya 1 satu surat kabar yang berperedaran nasional yang sekurang-
kurangnya mencantumkan informasi sebagaimana dimaksud dalam ketentuan
178
Ketentuan III.3.1. Peraturan Nomor I-I tentang Penghapusan Pencatatan Delisting dan Pencatatan Kembali Relisting Saham di Bursa.
179
Ketentuan III.2.2. Peraturan Nomor I-I tentang Penghapusan Pencatatan Delisting dan Pencatatan Kembali Relisting Saham di Bursa.
Universitas Sumatera Utara
1. di atas. Keterbukaan informasi tersebut dilakukan bersamaan dengan pengumuman mengenai akan dilakukannya pemanggilan RUPS, dan sesegera
mungkin disampaikan kepada Bursa. c.
Apabila RUPS menyetujui rencana delisting sebagaimana dimaksud dalam ketentuan 1. di atas, maka Perusahaan Tercatat wajib melakukan keterbukaan
informasi melalui sekurang-kurangnya 1 satu surat kabar yang berperedaran nasional mengenai tata cara pembelian kembali saham yang sekurang-
kurangnya meliputi: 1
harga pembelian saham sebagaimana dimaksud dalam ketentuan 1c. di atas;
2 nama pihak yang bersedia melakukan pembelian saham dan hubungan
afiliasi dengan Perusahaan Tercatat, jika ada; 3
periode pembelian saham sekurang-kurangnya 5 lima Hari Bursa setelah tanggal iklan hasil RUPS. Dalam hal pembelian saham dilakukan sesuai
dengan Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.F.1 tentang Penawaran Tender, maka periode pembelian saham dilakukan dengan mengacu pada
ketentuan tersebut. 4
penunjukan Anggota Bursa Efek yang bertindak sebagai perantara pembeli.
d. Keterbukaan informasi sebagaimana dimaksud dalam ketentuan 3. di atas
sesegera mungkin disampaikan kepada Bursa. e.
Perusahaan Tercatat menyampaikan permohonan delisting saham kepada Bursa disertai dengan laporan pelaksanaan pembelian saham dan opini
Universitas Sumatera Utara
konsultan hukum yang independen yang menyatakan bahwa proses pembelian saham dimaksud telah selesai dan sesuai dengan ketentuan yang
berlaku. f.
Bursa melakukan Suspensi atas saham Perusahaan Tercatat yang berencana untuk melakukan delisting saham atas permohonan Perusahaan Tercatat.
g. Delisting saham atas permohonan Perusahaan Tercatat menjadi efektif
setelah: 1
Perusahaan Tercatat memenuhi seluruh kewajibannya kepada Bursa; 2
Perusahaan Tercatat telah membayar biaya delisting Saham sebesar 10 sepuluh kali biaya pencatatan Efek tahunan terakhir;
3 Bursa memberikan persetujuan delisting Saham dan mengumumkan di
Bursa. Prosedur delisting Saham oleh Bursa:
180
a. Apabila terdapat indikasi bahwa Perusahaan Tercatat mengalami satu atau
lebih kondisi sebagaimana dimaksud dalam persyaratan delisting saham oleh bursa, maka Bursa melakukan Dengar Pendapat dengan Perusahaan Tercatat.
b. Dalam hal Bursa memutuskan untuk melakukan delisting, maka Bursa
memberitahukan keputusan akan dilakukannya delisting saham Perusahaan Tercatat termasuk jadwal pelaksanaannya kepada Perusahaan Tercatat yang
bersangkutan pada Hari Bursa yang sama diputuskannya delisting saham dimaksud dengan tembusan kepada Bapepam dan LK.
180
Ketentuan III.3.2. Peraturan Nomor I-I tentang Penghapusan Pencatatan Delisting dan Pencatatan Kembali Relisting Saham di Bursa.
Universitas Sumatera Utara
c. Bursa mengumumkan di Bursa mengenai keputusan delisting saham
Perusahaan Tercatat tersebut termasuk jadwal pelaksanaan delisting saham Perusahaan Tercatat yang bersangkutan. Pengumuman dilakukan selambat-
lambatnya pada awal sesi I Hari Bursa berikutnya setelah diputuskannya delisting saham dimaksud.
d. Apabila dipandang perlu Bursa dapat melakukan Suspensi selama 5 lima
Hari Bursa dan selanjutnya diperdagangkan hanya di Pasar Negosiasi selama 20 dua puluh Hari Bursa sebelum tanggal efektif delisting.
e. Delisting berlaku efektif pada tanggal yang ditetapkan oleh Bursa dalam
keputusan delisting, dan diumumkan di Bursa. Penghapusan pencatatan saham atas permohonan Perusahaan Tercatat:
181
a. Delisting atas permohonan Perusahaan Tercatat hanya dapat dilaksanakan
apabila hal tersebut telah memperoleh persetujuan RUPS oleh sekurang- kurangnya 23 dua per tiga pemegang saham yang bukan merupakan
Pemegang Saham Pengendali minority shareholders. b.
dalam hal terdapat pemegang saham yang bukan merupakan Pemegang Saham Pengendali tidak menyetujui rencana tersebut dalam RUPS, maka
Perusahaan Tercatat atau Pemegang Saham Pengendali wajib membeli saham dari pemegang saham yang bukan merupakan Pemegang Saham Pengendali
yang tidak setuju tersebut dengan harga sekurang-kurangnya harga tertinggi di pasar reguler selama 6 enam bulan terakhir sebelum tanggal
Penyelenggaraan RUPS.
181
Dikutip dari www.indoexchange.com, dalam Mukhti, op.cit., hal. 72-73.
Universitas Sumatera Utara
c. Delisting atas permohonan Perusahaan Tercatat diajukan kepada Bursa
selambat-lambatnya 40 empat puluh hari bursa sebelum tanggal delisting diberlakukan dengan mengemukakan alasannya serta melampirkan berita
acara RUPS sebagaimana dimaksud dalam ketentuan huruf E.2.a. d.
Bursa akan memberitahukan pelaksanaan delisting selambat-lambatnya 10 sepuluh hari bursa setelah permohonan tersebut diterima dengan ketentuan
Perusahaan Tercatat yang bersangkutan selambat-lambatnya dalam jangka waktu 10 sepuluh hari bursa telah menyelesaikan seluruh kewajibannya
terhadap Bursa dan kewajiban terhadap pemegang saham yang bukan merupakan Pemegang Saham Pengendali sebagaimana dimaksud dalam
Ketentuan huruf E.2.b. e.
Bursa mengumumkan rencana delisting tersebut selambat-lambatnya kurangnya 20 dua puluh hari Bursa sebelum tanggal delisting diberlakukan.
f. Delisting menjadi efektif sesuai dengan pengumuman Bursa.
Penghapusan pencatatan saham oleh bursa:
182
1. Bursa menghapus pencatatan saham Perusahaan Tercatat sesuai dengan
ketentuan Peraturan ini apabila Perusahaan Tercatat mengalami sekurang- kurangnya satu kondisi di bawah ini:
a. Pernyataan pendaftaran yang telah menjadi efektif dibatalkan atau
dibekukan oleh Bapepam; b.
Perusahaan yang menggabungkan diri ke dalam perusahaan lain atau melakukan peleburan perusahaan;
182
Ibid., hal. 73-75.
Universitas Sumatera Utara
c. Perusahaan dilikuidasi;
d. Diputuskan pailit oleh Pengadilan Niaga;
e. Dibekukan ijin usaha atau dicabut ijin usaha yang memberikan kontribusi
penjualanpendapatan utama; f.
Harga teoritis saham hasil tindakan pemecahan saham, penerbitan saham bonus dan atau saham dividen, atau penerbitan EfekBersifat Ekuitas
Selain Saham, kurang dari 20 x satuan perubahan harga fraksi; g.
Laporan Keuangan Perusahaan Tercatat memperoleh pendapat Adverse pada tahun buku terakhir;
h. Tidak menyampaikan corporate plan dalam jangka waktu yang telah
ditentukan sebagaimana dimaksud dalam ketentuan huruf E.3.e; i.
Mengalami kerugian usaha dan atau mengalami kerugian setelah pajak selama 4 empat tahun berturut-turut setelah tercatat di Bursa;
j. Memiliki ekuitas negatif selama 3 tiga tahun berturut-turut setelah
tercatat di Bursa; k.
Perdagangan saham dihentikan suspensi selama 12 dua belas bulan berturut-turut karena alasan apapun;
l. Tidak terjadi transaksi di pasar reguler selama 9 sembilan bulan
berturut-turut, tidak termasuk masa suspensi; m.
Harga rata-rata penutupan saham yang terjadi selama 3 tiga bulan berturut-turut kurang dari Rp 50,- lima puluh rupiah;
n. Rata-rata volume transaksi di pasar reguler selama 12 dua belas bulan
berturut-turut kurang dari 10.000 sepuluh ribu saham perbulan;
Universitas Sumatera Utara
o. Jumlah saham yang dimiliki oleh pemegang saham yang bukan
merupakan Pemegang Saham Pengendali minority shareholders kurang dari 5 lima perseratus dari modal disetor dan kurang dari 10.000.000
sepuluh juta saham dalam jangka waktu 6 enam bulan terakhir berturut-turut;
p. Jumlah pemegang saham yang memiliki sekurang-kurangnya 1 satu
satuan perdagangan, kurang dari 100 seratus pemegang saham dalam jangka waktu 6 enam bulan terakhir berturut-turut;
q. Perusahaan Tercatat tidak lagi memenuhi persyaratan
sebagaimanadimaksud dalam ketentuan huruf A.1.c. dan A.1.g.; r.
Perusahaan Tercatat bidang usaha pertambangan tidak lagi mempunyai: 1
Konsesi dan atau Kontrak Karya; atau 2
Kuasa penambangan atau Surat Izin Penambangan Daerah; atau 3
Jumlah cadangan deposit tidak lagi memenuhi kelayakan ekonomis; atau
4 Direktur yang memiliki kemampuan teknis yang berpengalaman di
bidang pertambangan sesuai dengan kegiatan usaha perusahaan selama 6 enam bulan berturut-turut.
D. Akibat Hukum Delisting
