Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets Terhadap Nilai Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

LAMPIRAN Lampiran 1

Daftar Sampel Perusahaan Makanan dan Minuman

No Nama Perusahaan Tanggal Listing Kriteria Sampel Penelitian

1 2 3

1. PT. Cahaya Kalbar Tbk 9 Juli 1996  − 

2. PT. Delta Djakarta Tbk 27 Februari 1984  − 

3. PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 7 Oktober 2010  − 

4. PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 14 Juli 1994    Sampel 1

5. PT. Mayora Indah Tbk 4 Juli 1990  − 

6. PT. Multi Bintang Indonesia Tbk 17 Januari 1994  −  7. PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk 28 Juni 2010  − 

8. PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk 18 Oktober 1994    Sampel 2

9. PT. Sekar Bumi Tbk 28 September 2012  − −

10. PT. Sekar Laut Tbk 8 September 1993    Sampel 3

11. PT. Siantar Top Tbk 6 Desember 1996    Sampel 4

12. PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 11 Juni 1997  − 

13. PT. Tri Banyan Tirta Tbk 10 Juli 2012  − −

14. PT. Ultrajaya Milk Industry Trading & Co Tbk 2 Juli 1990    Sampel 5

Lampiran 2

Harga Saham Perusahaan Makanan dan Minuman yang menjadi sampel (Dalam Rupiah)

No Nama Perusahaan Tahun

2010 2011 2012 2013 2014 2015 1 _{PT. Multi Bintang Indonesia Tbk 274.950 359.000 740.000 1.200.000 12.100 8.650} 2 _{PT. Delta Djakarta Tbk} 120.000 _{111.500 255.000 380.000 390.000 5.200} 3 _{PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 4.875 4.600 5.850 6.600 6.750 5.175} 4 _{PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk 2.650 3.325 6.900 1.020 1.385 1.265} 5 PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading

Lampiran 3

Jumlah Price to Book Value (PBV) Perusahaan Makanan dan Minuman

Nama Perusahaan Tahun PBV

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

2009 3,069325 2010 2,550219 2011 1,277750 2012 1,504437 2013 1,510193 2014 1,437551 2015 1,053734

PT Prashida Aneka Niaga Tbk

2009 0,915677 2010 0,597104 2011 2,163953 2012 0,720743 2013 0,517242 2014 0,543935 2015 0,541689

PT Sekar Laut Tbk

2009 0,973978 2010 0,817410 2011 0,786846 2012 0,960232 2013 0,890318 2014 1,351142 2015 1,680914

PT Siantar Top Tbk

2009 1,133473 2010 1,113298 2011 1,871180 2012 2,146833 2013 2,925253 2014 4,614515 2015 3,915160

PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk

2009 1,405912 2010 2,692658 2011 2,224293 2012 2,291383 2013 6,450012 2014 4,743628 2015 4,073152

Lampiran 4

Jumlah Kepemilikan Manajerial Perusahaan Makanan dan Minuman (Dalam Persen)

Nama Perusahaan Tahun Kepemilikan

Manajerial

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

2009 0,06

2010 0,06

2011 0,06

2012 0,02

2013 0,02

2014 0,02

2015 0,02

PT Prashida Aneka Niaga Tbk

2009 18,92

2010 18,92

2011 18,92

2012 18,92

2013 18,92

2014 18,92

2015 18,92

PT Sekar Laut Tbk

2009 0,82

2010 0,82

2011 0,82

2012 0,82

2013 0,89

2014 1,36

2015 1,68

PT Siantar Top Tbk

2009 1,13

2010 1,13

2011 1,84

2012 2,37

2013 2,93

2014 4,80

2015 2,02

PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk

2009 2,69

2010 2,69

2011 2,61

2012 2,29

2013 6,45

2014 4,91

Lampiran 5

Jumlah Kepemilikan Institusional Perusahaan Makanan dan Minuman (Dalam Persen)

Nama Perusahaan Tahun Kepemilikan

Institusional

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

2009 50,05

2010 50,05

2011 50,07

2012 50,07

2013 50,07

2014 50,07

2015 50,07

PT Prashida Aneka Niaga Tbk

2009 72,10

2010 72,10

2011 72,10

2012 72,09

2013 72,09

2014 72,10

2015 72,10

PT Sekar Laut Tbk

2009 0,12

2010 0,12

2011 0,12

2012 0,12

2013 0,12

2014 0,12

2015 0,24

PT Siantar Top Tbk

2009 4,24

2010 4,24

2011 4,24

2012 3,10

2013 3,14

2014 3,13

2015 3,18

PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk

2009 17,97

2010 17,97

2011 17,97

2012 17,97

2013 17,80

2014 17,90

Lampiran 6

Jumlah Debt to Equity Ratio (DER) Perusahaan Makanan dan Minuman (Dalam Persen)

Nama Perusahaan Tahun DER

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

2009 245,05729 2010 133,59283 2011 69,52088 2012 73,75384 2013 103,50905 2014 108,44596 2015 112,95949

PT Prashida Aneka Niaga Tbk

2009 103,97351 2010 114,59742 2011 104,26013 2012 66,66235 2013 63,27413 2014 64,01742 2015 91,29273

PT Sekar Laut Tbk

2009 72,89501 2010 68,52659 2011 74,31837 2012 92,88039 2013 116,24685 2014 116,19547 2015 148,02629

PT Siantar Top Tbk

2009 111,76587 2010 45,16124 2011 90,74327 2012 115,60452 2013 111,78500 2014 107,95211 2015 90,28054

PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk

2009 45,16380 2010 54,35270 2011 55,38430 2012 44,39402 2013 39,52439 2014 28,78400 2015 26,54115

Lampiran 7

Jumlah Return on Assets (ROA) Perusahaan Makanan dan Minuman (Dalam Persen)

Nama Perusahaan Tahun ROA

PT Indofood Sukses Makmur Tbk

2009 5,14044

2010 6,24600

2011 9,36332

2012 8,21207

2013 6,60912

2014 5,60005

2015 5,30030

PT Prashida Aneka Niaga Tbk

2009 9,17630

2010 6,19497

2011 5,66217

2012 3,75373

2013 3,12720

2014 4,53760

2015 6,94978

PT Sekar Laut Tbk

2009 6,52442

2010 2,42449

2011 2,78979

2012 3,18831

2013 3,78822

2014 4,97044

2015 4,82686

PT Siantar Top Tbk

2009 7,48504

2010 6,56595

2011 4,56531

2012 5,97084

2013 7,78452

2014 7,26178

2015 9,56029

PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk

2009 3,52933

2010 5,33856

2011 4,64960

2012 14,59983 2013 11,56370

2014 9,71384

Lampiran 8

Common Effect Model (CEM) Dependent Variable: PBV?

Method: Pooled Least Squares Date: 09/14/16 Time: 23:21 Sample: 2009 2015

Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.106730 0.785281 0.135913 0.8928

MANAJERIAL? 0.014058 0.040634 0.345970 0.7318 INSTITUSIONAL? -0.017159 0.010159 -1.689104 0.1016 DER? 0.004054 0.005274 0.768647 0.4481 ROA? 0.289031 0.069331 4.168864 0.0002 R-squared 0.427298 Mean dependent var 1.927575 Adjusted R-squared 0.350938 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 1.131141 Akaike info criterion 3.215894 Sum squared resid 38.38437 Schwarz criterion 3.438086 Log likelihood -51.27814 Hannan-Quinn criter. 3.292595 F-statistic 5.595825 Durbin-Watson stat 1.643761 Prob(F-statistic) 0.001733

Lampiran 9

Fixed Effect Model (FEM) Dependent Variable: PBV?

Method: Pooled Least Squares Date: 09/14/16 Time: 23:24 Sample: 2009 2015

Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 3.466407 12.58129 0.275521 0.7851

MANAJERIAL? 0.896286 0.126368 7.092649 0.0000 INSTITUSIONAL? -0.255704 0.424345 -0.602584 0.5520 DER? 0.007341 0.002952 2.487089 0.0196 ROA? 0.078069 0.038964 2.003592 0.0556 Fixed Effects (Cross)

_INDF--C 9.667470 _PSDN--C -2.207116 _SKLT--C -4.329307 _STTP--C -3.343464 _ULTJ--C 0.212417

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.891704 Mean dependent var 1.927575 Adjusted R-squared 0.858382 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 0.528363 Akaike info criterion 1.778967 Sum squared resid 7.258348 Schwarz criterion 2.178914 Log likelihood -22.13192 Hannan-Quinn criter. 1.917028 F-statistic 26.76039 Durbin-Watson stat 1.807969 Prob(F-statistic) 0.000000

Lampiran 10 Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests

Pool: RIO

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 27.873995 (4,26) 0.0000

Cross-section Chi-square 58.292435 4 0.0000

Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: PBV?

Method: Panel Least Squares Date: 09/14/16 Time: 23:26 Sample: 2009 2015

Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.106730 0.785281 0.135913 0.8928

MANAJERIAL? 0.014058 0.040634 0.345970 0.7318 INSTITUSIONAL? -0.017159 0.010159 -1.689104 0.1016 DER? 0.004054 0.005274 0.768647 0.4481 ROA? 0.289031 0.069331 4.168864 0.0002

R-squared 0.427298 Mean dependent var 1.927575 Adjusted R-squared 0.350938 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 1.131141 Akaike info criterion 3.215894 Sum squared resid 38.38437 Schwarz criterion 3.438086 Log likelihood -51.27814 Hannan-Quinn criter. 3.292595 F-statistic 5.595825 Durbin-Watson stat 1.643761 Prob(F-statistic) 0.001733

Lampiran 11

Random Effect Model (REM) Dependent Variable: PBV?

Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/14/16 Time: 23:27

Sample: 2009 2015 Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Swamy and Arora estimator of component variances

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.106730 0.366810 0.290969 0.7731

MANAJERIAL? 0.014058 0.018981 0.740666 0.4647 INSTITUSIONAL? -0.017159 0.004745 -3.616102 0.0011 DER? 0.004054 0.002464 1.645550 0.1103 ROA? 0.289031 0.032385 8.924875 0.0000 Random Effects (Cross)

_INDF--C 3.05E-16 _PSDN--C -6.86E-16 _SKLT--C -1.68E-15 _STTP--C 8.76E-17 _ULTJ--C 1.97E-15

Effects Specification

S.D. Rho

Cross-section random 1.01E-08 0.0000

Idiosyncratic random 0.528363 1.0000

Weighted Statistics

R-squared 0.427298 Mean dependent var 1.927575 Adjusted R-squared 0.350938 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 1.131141 Sum squared resid 38.38437 F-statistic 5.595825 Durbin-Watson stat 1.643761 Prob(F-statistic) 0.001733

Unweighted Statistics

R-squared 0.427298 Mean dependent var 1.927575 Sum squared resid 38.38437 Durbin-Watson stat 1.643761

Lampiran 12 Uji Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: RIO

Test cross-section random effects

Test Summary

Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 111.495981 4 0.0000

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.

MANAJERIAL? 0.896286 0.014058 0.015609 0.0000 INSTITUSIONAL? -0.255704 -0.017159 0.180046 0.5740 DER? 0.007341 0.004054 0.000003 0.0432 ROA? 0.078069 0.289031 0.000469 0.0000

Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PBV?

Method: Panel Least Squares Date: 09/14/16 Time: 23:28 Sample: 2009 2015

Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 3.466407 12.58129 0.275521 0.7851

MANAJERIAL? 0.896286 0.126368 7.092649 0.0000 INSTITUSIONAL? -0.255704 0.424345 -0.602584 0.5520 DER? 0.007341 0.002952 2.487089 0.0196 ROA? 0.078069 0.038964 2.003592 0.0556

Effects Specification

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.891704 Mean dependent var 1.927575 Adjusted R-squared 0.858382 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 0.528363 Akaike info criterion 1.778967 Sum squared resid 7.258348 Schwarz criterion 2.178914 Log likelihood -22.13192 Hannan-Quinn criter. 1.917028 F-statistic 26.76039 Durbin-Watson stat 1.807969 Prob(F-statistic) 0.000000

Lampiran 13 Uji Normalitas

Lampiran 14

Uji

Multikoloniaritas

Manajerial Institusional DER ROA

Manajerial 1.000000 0.706172 -0.120623 -0.053159

Institusional 0.706172 1.000000 0.113618 -0.019585

DER -0.120623 0.113618 1.000000 -0.304809

ROA -0.053159 -0.019585 -0.304809 1.000000

0 2 4 6 8 10 12

-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

Series: Residuals Sample 1 35 Observations 35

Mean 3.09e-17

Median -0.162637

Maximum 3.055539

Minimum -1.938966

Std. Dev. 1.062522

Skewness 0.746731

Kurtosis 3.632915

Jarque-Bera 3.836892

Lampiran 15 Uji Autokolerasi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 1.639044 Prob. F(1,29) 0.2106 Obs*R-squared 1.872335 Prob. Chi-Square(1) 0.1712

Test Equation:

Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 09/14/16 Time: 23:44 Sample: 1 35

Included observations: 35

Presample missing value lagged residuals set to zero.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. MANAJERIAL 0.007884 0.040677 0.193823 0.8477 INSTITUSIONAL -0.002327 0.010215 -0.227810 0.8214 DER 0.001273 0.005313 0.239628 0.8123 ROA -0.022604 0.070840 -0.319093 0.7519

C 0.058694 0.778400 0.075403 0.9404

RESID(-1) 0.250505 0.195669 1.280252 0.2106

R-squared 0.053495 Mean dependent var 3.09E-17 Adjusted R-squared -0.109695 S.D. dependent var 1.062522 S.E. of regression 1.119282 Akaike info criterion 3.218057 Sum squared resid 36.33099 Schwarz criterion 3.484688 Log likelihood -50.31600 Hannan-Quinn criter. 3.310098 F-statistic 0.327809 Durbin-Watson stat 1.856156 Prob(F-statistic) 0.892045

Lampiran 16 Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 2.819022 Prob. F(4,30) 0.0425 Obs*R-squared 9.561543 Prob. Chi-Square(4) 0.0485 Scaled explained SS 9.247858 Prob. Chi-Square(4) 0.0552

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/14/16 Time: 23:45 Sample: 1 35

Included observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.286157 0.581323 0.492251 0.6261

MANAJERIAL^2 0.005337 0.004425 1.206021 0.2372 INSTITUSIONAL^2 -0.000437 0.000307 -1.420857 0.1657 DER^2 2.34E-05 3.08E-05 0.759368 0.4536 ROA^2 0.017311 0.005828 2.970126 0.0058

R-squared 0.273187 Mean dependent var 1.096696 Adjusted R-squared 0.176279 S.D. dependent var 1.805508 S.E. of regression 1.638663 Akaike info criterion 3.957201 Sum squared resid 80.55645 Schwarz criterion 4.179394 Log likelihood -64.25103 Hannan-Quinn criter. 4.033902 F-statistic 2.819022 Durbin-Watson stat 1.776552 Prob(F-statistic) 0.042533

DAFTAR PUSTAKA

Buku:

Ajija, Shochrul R. Dyah W Sari, Rahmat H Setianto dan Maritha R Primanthi. 2011. Cara Cerdas Menguasai Eviews. Jakarta: Salemba Empat.

Brealey et al. 2008. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga.

Brigham, E.F dan L.C Gapenski. 2006. Intermediate Financial Management. Florida: The Dryden Press.

Brigham, E.F dan J. Houston. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.

Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media.

Fahmi, Irham. 2015. Pengantar Manajemen Keuangan. Bandung: Alfabeta.

Ghozali, H. Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Ghozali, H Imam. 2013. Aplikasi analisis multivariate dengan program SPSS Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Halim, Abdul. 2015. Analisis Investasi di Aset Keuangan. Edisi Pertama. Jakarta: Mitra Wacana Media.

Hamja, Yahya. 2008. Modul 1 Ekonometrika. Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial, UIN Syarif Hidayatullah.

Harmono. 2011. Manajemen Keuangan. Jakarta: Bumi Aksara.

Jogiyanto. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.

Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan. Edisi Kedua. Jakarta: Prenadamedia Group.

Nachrowi, D.Nachrowi dan Hardius Usman. 2006. Pendekatan Populer dan Praktis Ekonometrika untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Jakarta: Universitas Indonesia.

Noor, Henry Faizal. 2014. Investasi, Pengelolaan Keuangan, dan Pengembangan Ekonomi Masyarakat. Jakarta: Mitra Wacana Media.

Prastowo, Dwi. 2011. Analisis Laporan Keuangan: Konsep dan Aplikasi. Edisi Ketiga. Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN.

Rochaety, Ety, Ratih Tresnati, dan H. Abdul Madjid. 2009. Metodologi Penelitian Bisnis dengan Aplikasi SPSS. Edisi Revisi. Jakarta: Mitra Wacana Media. Rodoni, Ahmad. 2014. Manajemen Keuangan Modern. Jakarta: Mitra Wacana

Media.

Sartono, R. Agus. 2010. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.

Sjahrial, Dermawan. 2014. Manajemen Keuangan Lanjutan. Edisi Revisi. Jakarta: Mitra Wacana Media.

Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D). Bandung: Alfabeta.

Suharyadi dan Purwanto K. S. 2013. Statistika untuk Ekonomi dan Keungan Modern. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat.

Sunyoto, Danang dan Fathonah Eka Susanti. 2015. Manajemen Keuangan untuk Perusahaan. Yogyakarta: CAPS

Winarno, Wing Wahyu. 2009. Analisis Ekonometrika dan Statistik Dengan Eviews. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP STIM YKPN

Jurnal:

Anzlina, Corry Winda dan Rustam. 2013. “Pengaruh Tingkat Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Real Estate dan Properti di BEI Tahun 2006-2008”. Jurnal Ekonom. Vol. 16, No. 2, pp. 67-75.

Dewi, R. Rosiyana dan Tia Tarnia. 2011. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi”. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi, dan Keuangan Publik. Vol. 6, No. 2, pp. 115-132.

Hermuningsih, Sri. 2012. “Pengaruh Profitabilitas, Size Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Siasat Bisnis. Vol. 16, No. 2, pp. 232-242.

Meilani, Siti dan Wandini Putri. 2014. “Pengaruh Dividend Payout Ratio (DPR), Debt Equity Ratio (DER), Return on Asetss (ROA), dan Size Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2009-2012”. E-journal Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji. pp. 1-19.

Nasehah, Durrotun dan Endang Tri Widyarti. 2012. “Analisis Pengaruh Return on Equity, Debt Equity Ratio, Dividend Payout Ratio, Growth dan Firm Size Terhadap Price to Book Value (PBV). (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Listed di BEI Periode Tahun 2007-2010)”. Diponegoro Journal of Management. Vol. 1, No. 1, pp. 1-9.

Pertiwi, Tri Kartika, Fery Madi, dan Ika Pratama. 2012. “Pengaruh Kinerja Keuangan, Good Corporate Govenance Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage”. Jurnal Manajemen dan kewirausahaan. Vol. 14, No. 2, pp. 118-127.

Ruan, Wenjuan, Gary Tian, dan Shiguang Ma. 2011. “Managerial Ownership Capital Structure and Firm Value: Evidence From China’s Civilian-run Firms”. Australasian Accounting, Business, and Finance Journal. Vol. 5, No. 3, pp. 73-92.

Senda, Fransiska Dhoru. 2011. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Leverage Financial, dan Investment Oppurtunity Set Terhadap Nilai Perusahaan”. Journal of Financial Economics. Vol. 3, pp. 305-360.

Sholekah, Febrina Wibawati dan Lintang Venusita. 2014. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Leverage, Firm Size, dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan High Profile yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2012”. Jurnal Ilmu Manajemen. Vol. 2, No. 3. pp. 795-807.

Sofyaningsih, Sri dan Pancawati Hardiningsih. 2011. “Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan”. Dinamika Keuangan dan Perbankan. Vol. 3, No. 1, pp. 68-87.

Sugiarto, Melanie. 2011. “Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Hutang Sebagai Intervening”. Jurnal Akuntansi Kontemporer. Vol. 3, No. 1, pp. 1-25.

Susanti, Rina dan Titik Mildawati. 2014. “Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social Resposibility Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi. Vol. 3, No. 1, pp. 1-18. Thanatawee, Yordying. 2014. Institutional Ownership and Firm Value in Thailand”.

Asian Journal of Business and Accounting. Vol. 7, No. 2, pp. 1-22.

Wibowo, Ramadani dan Siti Aisjah. 2013. “Pengaruh Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan. (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 – 2011)”. Jurnal Ilmiah Universitas Brawijaya. Vol. 2, No. 1. Wida, P.D Ni Putu dan I Wayan Suartana. 2014. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial

dan Kepemilikan Institusional Pada Nilai Perusahaan. E-journal Akuntansi Universitas Udayana. Vol. 9, No. 3, pp. 575-590.

Skripsi:

Aditama, Danny Setya. 2013. “Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusi, Leverage, Pengungkapan Corporate Social Rensponsibility Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi Ekonomi Manajemen Universitas Muhammadiyah, Surakarta.

Bernandhi, Riza. 2013. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Leverage Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan”. Skripsi Ekonomi Akuntansi Universitas Diponegoro, Semarang.

Nugraha, Bramantya Adi. 2014. “Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2012”. Skipsi Ekonomi Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang.

Permanasari, Wien Ika. 2010. “Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan”. Skripsi Ekonomi Akuntansi Universitas Diponegoro, Semarang. Putra, Surya Andhika. 2013. “Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Institusional, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kinerja Perusahaan Serta Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Terhadap Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2007-2011)”. Skripsi Ekonomi Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang.

Sulistiono. 2010. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Tahun 2006-2008”. Skripsi Ekonomi Akuntansi Universitas Negeri Semarang, Semarang.

Wihardjo, Djoko Satrio. 2014. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2009-2011)”. Skripsi Ekonomi Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang.

Situs:

http://www.idx.co.id. Diakses pada 10 April 2016. http://www.indofood.com. Diakses pada 15 April 2016. http://www.prasidha.co.id. Diakses pada 15 April 2016. http://www.sekar.co.id. Diakses pada 15 April 2016. http://www.siantartop.co.id. Diakses pada 15 April 2016. http://www.ultrajaya.co.id. Diakses pada 15 April 2016.

http://www.britama.com/index.php/2012/11/sejarah-dan-profil-singkat-indf/. Diakses pada tanggal 08 Agustus 2016.

http://www.britama.com/index.php/2012/12/sejarah-dan-profil-singkat-psdn/. Diakses pada tanggal 08 Agustus 2016.

http://www.britama.com/index.php/2012/12/sejarah-dan-profil-singkat-sklt/. Diakses pada tanggal 08 Agustus 2016.

http://www.britama.com/index.php/2012/06/sejarah-dan-profil-singkat-sttp/. Diakses pada tanggal 08 Agustus 2016.

http://www.britama.com/index.php/2012/06/sejarah-dan-profil-singkat-ultj/. Diakses pada tanggal 08 Agustus 2016.

http://www.neraca.co.id/article/24612/industri-makanan-dan-minuman-tumbuh-di-atas-target-sepanjang-tahun-2012. Diakses pada tanggal 12 April 2016.

http://www.indonesia-investments.com/id/berita/berita-hari-ini/prospek- pertumbuhan-industri-makanan-minuman-indonesia-direvisi-menurun-di-2015/item5386. Diakses pada tanggal 12 April 2016.

http://bisnisukm.com/industri-makanan-dan-minuman-kembali-bersinar.html. Diakses pada tanggal 12 April 2016.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan pada penelitian ini adalah penelitian asosiatif dengan menggunakan variabel independen (variabel yang mempengaruhi) dan variabel dependen (variabel yang dipengaruhi). Penelitian asosiatif adalah penelitian yang bertujuan mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih (Rochaety et al. 2009:17).

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan media internet dengan mengakses situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu idx.co.id. Waktu penelitian dilakukan dari bulan Juni 2016 sampai dengan Oktober 2016.

3.3 Batasan Operasional

Batasan operasional dalam penelitian ini adalah:

1. Variabel independen dalam penelitian ini adalah Kepemilikan Manajerial (X1), Kepemilikan Institusional (X2), Debt to Equity Ratio (X3), dan Return on Assets (X4).

2. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan yang diproksikan kedalam Price to Book Value (Y).

3. Objek yang diteliti adalah Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode Januari 2009 sampai dengan Desember 2015.

3.4 Definisi Operasional Variabel

Definisi operasional variabel penelitian ini adalah sebagai berikut:

3.4.1 Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diproksikan kedalam Price to Book Value (PBV). Menurut Wirawati (2008:94), PBV merupakan rasio untuk menentukan nilai intrinsik saham, yang akan mempengaruhi keputusan investor untuk membeli atau menjual saham. PBV menunjukkan seberapa jauh suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan yang relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. PBV dapat dirumuskan sebagai berikut (Sugiarto, 2011):

Perusahaan yang memiliki rasio PBV yang meningkat dari tahun ketahun berarti perusahaan tersebut berhasil menciptakan dan meningkatkan nilai perusahaan. Semakin tinggi rasio PBV dapat diartikan semakin tinggi suatu perusahaan dinilai oleh para investor dibandingkan dengan dana yang telah ditanamkan di perusahaan.

3.4.2 Variabel Independen 1. Kepemilikan Manajerial (X1)

Kepemilikan manajerial (managerial ownership) adalah suatu kondisi dimana manajer mengambil bagian dalam struktur modal perusahaan atau dengan kata lain manajer tersebut berperan ganda sebagai manajer sekaligus pemegang

saham di perusahaan. Dalam laporan keuangan, keadaan ini dipresentasikan oleh besamya persentase kepemilikan oleh manajer. Karena cukup esensialnya informasi mengenai hal ini, catatan atas laporan keuangan harus menyertakan informasi ini (Sugiarto, 2011). Rumus untuk menghitung persentase kepemilikan manajerial adalah sebagai berikut (Sartono, 2010:487):

2. Kepemilikan Institusional (X2)

Kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham oleh pemerintah, institusi keuangan, institusi berbadan hukum, institusi luar negeri, dana perwalian, dan institusi lainnya pada akhir tahun. Kepemilikan institusional memiliki arti pentingdalam mengawasi manajemen karena dengan adanya kepemilikan oleh institusional akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal. Pengawasan tersebut akan menjamin kemakmuran untuk pemegang saham. Rumus untuk menghitung kepemilikan institusional adalah sebagai berikut (Sartono 2010:487):

3. Debt to Equity Ratio (X3)

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Untuk mencari rasio ini dengan cara

membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan. Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan jangka panjang) semakin besar dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar atau kreditor (Hermuningsih, 2012). Rumus untuk menghitung Debt to Equity Ratio (DER) adalah sebagai berikut (Sholekah dan Venusita, 2014):

4. Return on Assets (X4)

Menurut Prastowo (2011:81), Return on Asset (ROA) mengukur kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan aktivanya untuk memperoleh laba. Rasio ini mengukur tingkat kembalian investasi yang telah dilakukan oleh perusahaan dengan menggunakan seluruh dana (aktiva) yang dimillikinya. Rasio ini penting bagi pihak manajemen untuk mengevaluasi efektivitas dan efisiensi manajemen perusahaan dalam mengelola seluruh aktiva perusahaan. Rumus untuk menghitung Return on Assets (ROA) adalah sebagai berikut (Meilani dan Putri, 2014):

3.5 Operasionalisasi Variabel

Adapun variabel-variabel penelitian dan definisi operasional yang digunakan dalam penelitian ini dapat disajikan dalam Tabel 3.1 sebagai berikut:

Tabel 3.1

Operasionalisasi Variabel

No. Variabel Definisi Indikator Skala

Ukur 1. Nilai Perusahaan

(PBV)

Seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan

_Rasio

2. Kepemilikan Manajerial Kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen Rasio

3. Kepemilikan Institusional Kepemilikan saham perusahaan oleh pihak institusi diluar manajerial Rasio

4. Debt to Equity Ratio (DER) Kemampuan perusahaan untuk membayar kembali hutang dengan menggunakan modal/ekuitas yang dimiliki perusahaan Rasio

5. Return on Assets

(ROA)

Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari total aset yang dimiliki

3.6 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2015. Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel penelitian adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2015.

2. Perusahaan Makanan dan Minuman yang memiliki kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional.

3. Perusahaan Makanan dan Minuman yang secara konsisten menerbitkan laporan keuangan selama periode 2009-2015.

Dari 14 Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, maka setelah diseleksi dengan menggunakan kriteria sampel terdapat 5 perusahaan yang dapat digunakan sebagai sampel pada penelitian ini.

Table 3.2

Sampel Perusahaan Makanan dan Minuman

No. Kode Saham Nama Perusahaan

1. INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk

2. PSDN PT Prasidha Aneka Niaga Tbk

3. SKLT PT Sekar Laut Tbk

4. STTP PT Siantar Top Tbk

5. ULTJ PT Ultrajaya Milk Industry & Trading Co. Tbk Sumber: idx.co.id (Data diolah)

3.7 Jenis Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data panel yang menggunakan time series dan cross section data. Data yang digunakan merupakan laporan keuangan tahunan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2015 yang diperoleh dari idx.co.id dan situs resmi masing-masing perusahaan.

3.8 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu metode dokumentasi dengan mengumpulkan data sekunder yang dikumpulkan dari website resmi Bursa Efek Indonesia yaitu idx.co.id dan mengunjungi website masing-masing perusahaan, serta studi pustaka dari berbagai literatur dan sumber lainnya yang berhubungan dengan nilai perusahaan.

3.9 Uji Asumsi Klasik

Pengujian yang dilakukan pada uji asumsi klasik ini terdiri dari uji normalitas, uji multikolinieritas dan uji heteroskedastisitas.

3.9.1 Uji Normalitas

Uji normalitas ini bertujuan untuk mengetahui data dalam variabel yang akan digunakan dalam penelitian apakah suatu variabel normal atau tidak, data yang baik dan layak digunakan dalam penelitian adalah data yang memiliki distribusi normal. Normal atau tidaknya berdasarkan patokan distribusi normal dari data dengan mean dan standar deviasi yang sama. Menurut Winarmo

(2009:24), Normalitas data dapat dilihat dengan beberapa cara diantaranya, dengan uji Jarque-Bera atau Histogram Test.

Kriteria pengujian normalitas data sebagai berikut:

1. H0 : Terdistribusi normal, jika Probabilitas Jarque-Bera > 0,05 2. H1 : Tidak terdistribusi normal, jika Probabilitas Jarque-Bera < 0,05.

3.9.2 Uji Multikolinieritas

Uji Multikolinieritas digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya hubungan antar beberapa atau semua variabel independen dalam model regresi. Multikolieritas merupakan keadaan di mana satu atau lebih variabel independen dinyatakan sebagai kondisi linier dengan variabel lainnya. Artinya jika di antara peubah-peubah bebas yang digunakan sama sekali tidak berkorelasi satu dengan yang lain maka bisa dikatakan bahwa tidak terjadi multikolineritas. Ada atau tidaknya multikolinearitas dapat diketahui atau dilihat dari koefisiensi korelasi masing-masing variabel bebas. Menurut Ghozali (2013:105) jika antar variabel independen ada korelasi yang cukup tinggi, yakni diatas 0,8 maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas.

3.9.3 Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas adalah deteksi untuk melihat apakah variabel gangguan tidak konstan atau berubah-ubah. Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut Homoskedastisitas dan

jika variance tidak konstan atau berubah-ubah disebut Dengan Heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang Homoskedastisitas atau tidak terjadi Heteroskedastisitas. Menurut Winarmo (2009:26), Pendeteksian heteroskedastisitas dapat dilakukan melelui Uji white. Dengan Hipotesis pengujian heterokedastisitas adalah sebagai berikut:

1. H0= Homoskedastisitas, jika Probabilitas Obs*R2 > 0,05 2. H1= Heteroskedastisitas, jika Probabilitas Obs*R2 < 0,05

Penanggulangan Heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan cara, yaitu: (Hamja, 2008:114).

1) Transformasi Logaritma Natural

Transformasi logaritma natural menyebabkan skala observasi kecil dan ada kemungkinan varians akan mengecil sehingga menghasilkan homoskedastisitas pada model penelitian kita.

2) Transformasi membagi persamaan dengan variabel bebas Jika model regresi yang terdapat heteroskedastisitas maka salah satu penanggulangannya dapat dilakukan dengan membagi persamaan regresi tersebut dengan variabel bebas (independen) yang mengandung homoskedastisitas.

3.9.4 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan penggangu pada periode t dengan kesalahan penggangu pada periode t-1 (sebelumnya). Menurut Winarmo (2009:28), autokorelasi dapat menunjukkan korelasi di antara anggota serangkaian observasi yang diurutkan menurut waktu atau ruang. Untuk mendeteksi adanya autokorelasi, yaitu:

pertama, memperhatikan nilai t-statistik, R2, uji F dan Durbin Watson statistik. Kedua,dengan melakukan uji LM (metode Bruesch Godfery). Metode ini didasarkan pada nilai F dan Obs* R-Squared, dimana jika nilai profitabilitas dari Obs* R-Squared melebihi tingkat kepercayaan, maka H0 diterima. Artinya tidak ada masalah autokorelasi.

1. H0= Bebas dari Autokolerasi, jika P-Value Obs*-Square > 0,05. 2. H1= Terdapat Autokolerasi, jika P-Value Obs*-Square < 0,05.

3.10 Teknik Analisis Data

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan Eviews dengan alat statistik deskriptif dan regresi linear berganda data panel dimana terdiri dari satu model dengan satu variabel dependen (Y) dan empat variabel independen (X1, X2, X3, X4).

3.10.1 Analisis Deskriptif

Statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum dan generalisasi (Sugiyono, 2012:206). Penyajian data pada statistik deskriptif dapat berbentuk tabel, diagram, ukuran, dan gambar.

3.10.2 Pemilihan Model Data Panel

Data panel adalah data yang terdiri atas beberapa variabel seperti pada data seksi silang, namun juga memiliki unsur waktu seperti pada runtut waktu (Winarno, 2015:10). Data panel merupakan suatu kumpulan data yang terdiri dari

sejumlah data cross-section dari suatu rentang waktu tertentu (time series). Untuk mengestimasi parameter model dengan data panel, terdapat beberapa pendekatan yang ditawarkan yaitu:

1. Common Effect Model atau Pooled Least Square (PLS)

Teknik ini mengasumsikan bahwa data gabungan yang ada, menunjukkan kondisi yang sesungguhnya. Hasil analisis regresi dianggap berlaku pada semua objek pada semua waktu. Kelemahan asumsi ini adalah ketidaksesuaian model dengan keadaan yang sesungguhnya. Kondisi tiap objek saling berbeda, bahkan satu objek pasa suatu waktu akan sangat berbeda dengan kondisi objek tersebut pada waktu lain (Winarno, 2015:14).

2. Fixed Effect Model

Model ini dapat menunjukkan perbedaan konstanta antar objek, meskipun dengan koefisien regresor yang sama. Efek tetap di sini maksudnya adalah bahwa satu objek, memiliki konstanta yang tetap yang besarnya untuk berbagai periode waktu dan juga koefisien regresinya (Winarno, 2015:15).

3. Random Effect Model

Efek random digunakan untuk mengatasi kelemahan metode efek tetap yang menggunakan variabel semu, sehingga model mengalami ketidakpastian (Winarno, 2015:17).

Adapun langkah-langkah untuk pemilihan model data panel adalah sebagai berikut:

1. Estimasi dengan Fixed Effect Model

Dengan kriteria pengujian: H0 = Pooled Least Square H1 = Fixed Effect Model

Tolak H0 jika p-value < nilai signifikansi (0,05); maka H1 diterima. 3. Estimasi dengan Random Effect Model

4. Uji Hausman (Random Effect Model atau Fixed Effect Model) Dengan kriteria pengujian:

H0 = Random Effect Model H1 = Fixed Effect Model

Tolak H0 jika p-value < nilai signifikansi (0,05); maka H1 diterima (Maria, 2015).

3.10.3 Analisis Regresi Linier Berganda

Penelitian ini menggunakan lebih dari dua variabel independen sehingga penelitian ini menggunakan regresi linear berganda data panel. Ghozali (2006:82) menyatakan bahwa Regresi linier berganda digunakan ketika terdapat dua atau lebih variabel independen untuk melihat pengaruh hubungan antara variabel dependen terhadap variabel independennya. Model persamaan regresi linear pada penelitian ini adalah sebagai berikut:

Y= + + + + +

Dimana:

Y = Nilai Perusahaan α = Konstanta

= Kepemilikan Manajerial = Kepemilikan Institusional = Debt to Equity Ratio (DER)

= Return on Assets (ROA)

- = Koefisien regresi variabel bebas = Term of error

Untuk menganalisis pengaruh antara variabel X terhadap variabel X terhadap variabel Y maka digunakan tingkat taraf signifikansi α = 0,05 yang berarti memiliki derajat kesalahan sebesar 5%.

3.10.4 Uji Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) merupakan ukuran utuk mengetahui kesesuaian atau ketepatan hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen dalam suatu persamaan regresi. Koefisien determinasi menunjukkan kemampuan variabel X (Variabel bebas) menerangkan atau menjelaskan variabel Y (Variabel terikat). Semakin besar nilai koefisien determinasi, semakin baik kemampuan variabel X menerangkan atau menjelaskan variabel Y (Suharyadi dan Purwanto, 2013:217). Nilai R2 akan bekisar 0 sampai 1. Nilai R2= 1 menunjukkan bahwa 100% total variasi diterangkan oleh varian persamaan regresi atau variabel bebas mampu menerangkan variabel Y sebesar 100%. Sebaliknya apabila nilai R2 = 0 menunjukkan bahwa tidak ada total varians yang diterangkan oleh varian bebas dari persamaan regresi.

3.10.5 Uji Hipotesis

Suryadi dan purwanto (2013:225) mengungkapkan bahwa untuk melihat apakah variabel bebas (independen) mampu secara menyeluruh bersama-sama menjelaskan tingkah laku variabel terikat (dependen) adalah dengan

menggunakan uji F. Sedangkan uji t digunakan untuk mengetahui apakah setiap variabel bebas juga berpengaruh terhadap variabel terikat.

3.10.5.1 Uji t (Uji Parsial)

Uji t atau uji parsial digunakan untuk menguji apakah suatu variabel bebas berpengaruh atau tidak terhadap variabel terikat.Untuk mengetahui apakah suatu variabel secara parsial berpengaruh atau tidak digunakan uji t atau t-student (Suharyadi dan Purwanto, 2013:228). Hipotesis ini dirumuskan sebagai berikut: 1. : = 0, artinya secara parsial Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan

Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets berpengaruh tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

2. H₁ : ≠ 0, artinya secara parsial Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

Kriteria Pengujian (Suharyadi dan Purwanto, 2013:229):

1. Jika nilai thitung > ttabel dan nilai Sig. t < 0,05, H0ditolak dan Ha diterima. 2. Jika nilai thitung< ttabel dan nilai Sig. t > 0,05, H0 diterima dan Ha ditolak.

3.10.5.2 Uji F (Uji Simultan)

Menurut Suharyadi dan Purwanto (2013:225), uji F digunakan untuk melihat apakah variabel bebas secara bersama-sama mampu menjelaskan variabel terikat. Hipotesis ini dirumuskan sebagai berikut:

1. : = = = = 0, artinya secara simultan Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets berpengaruh tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

2. : minimal satu ≠ 0, artinya secara simultan Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

Kriteria Pengujian (Suharyadi dan Purwanto, 2013:227):

1. Jika nilai Fhitung> Ftabel dan nilai Sig. F < 0,05, H0 ditolak dan Ha diterima. 2. Jika nilai Fhitung< Ftabel dan nilai Sig. F > 0,05, H0 diterima dan Ha ditolak.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum Perusahaan Makanan dan Minuman 1. Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF)

Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) didirikan tanggal 14 Agustus 1990 dengan nama PT Panganjaya Intikusuma dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1990. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan INDF antara lain terdiri dari mendirikan dan menjalankan industri makanan olahan, bumbu penyedap, minuman ringan, kemasan, minyak goreng, penggilingan biji gandum dan tekstil pembuatan karung terigu. Pada tahun 1994, INDF memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham INDF (IPO) kepada masyarakat sebanyak 21.000.000 saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp6.200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 14 Juli 1994.

2. Prasidha Aneka Niaga Tbk (PSDN)

Prasidha Aneka Niaga Tbk (PSDN) didirikan tanggal 16 April 1974 dengan nama PT Aneka Bumi Asih dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1974. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan PSDN adalah bergerak dalam bidang pengolahan dan perdagangan hasil bumi (karet remah, kopi bubuk dan instan serta kopi biji). Pada tahun 1994, PSDN memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham PSDN (IPO) kepada masyarakat sebanyak 30.000.000

saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp3.000,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 18 Oktober 1994.

3. Sekar Laut Tbk (SKLT)

Sekar Laut Tbk (SKLT) didirikan 19 Juli 1976 dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1976. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan SKLT meliputi bidang industri pembuatan kerupuk, saos tomat, sambal, bumbu masak dan makan ringan serta menjual produknya di dalam negeri maupun di luar negeri. Produk-produknya dipasarkan dengan merek FINNA. Pada tahun 1993, SKLT memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham SKLT (IPO) kepada masyarakat sebanyak 6.000.000 saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp4.300,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 08 September 1993.

4. Siantar Top Tbk (STTP)

Siantar Top Tbk (STTP) didirikan tanggal 12 Mei 1987 dan mulai beroperasi secara komersial pada bulan September 1989. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan STTP terutama bergerak dalam bidang industri makanan ringan yaitu mie, kerupuk, biskuit dan wafer, dan kembang gula. Pada tanggal 25 Nopember 1996, STTP memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham STTP (IPO) kepada masyarakat sebanyak 27.000.000 saham dengan nilai nominal Rp1.000,-

per saham dan harga penawaran Rp2.200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 16 Desember 1996. 5. Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk (ULTJ)

Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk (ULTJ) didirikan tanggal 2 Nopember 1971 dan mulai beroperasi secara komersial pada awal tahun 1974. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Ultrajaya bergerak dalam bidang industri makanan dan minuman, dan bidang perdagangan. Di bidang minuman Ultrajaya memproduksi rupa-rupa jenis minuman seperti susu cair, sari buah, teh, minuman tradisional dan minuman kesehatan, yang diolah dengan teknologi UHT (Ultra High Temperature) dan dikemas dalam kemasan karton aseptik. Di bidang makanan Ultrajaya memproduksi susu kental manis, susu bubuk, dan konsentrat buah-buahan tropis. Ultrajaya memasarkan hasil produksinya dengan cara penjualan langsung (direct selling), melalui pasar modern (modern trade). Penjualan langsung dilakukan ke toko-toko, P&D, kios-kios, dan pasar tradisional lain dengan menggunakan armada milik sendiri. Penjualan tidak langsung dilakukan melalui agen/distributor yang tersebar di seluruh wilayah kepulauan Indonesia. Perusahaan juga melakukan penjualan ekspor ke beberapa negara. Pada tanggal 15 Mei 1990, ULTJ memperoleh ijin Menteri Keuangan Republik Indonesia untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham ULTJ (IPO) kepada masyarakat sebanyak 6.000.000 saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp7.500,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 2 Juli 1990.

4.2 Hasil Penelitian 4.2.1 Uji Asumsi Klasik 4.2.1.1 Uji Normalitas

Dalam penelitian ini, uji normalitas terhadap residual dengan menggunakan uji Jarque-Bera (J-B). Dalam penelitian ini, tingkat signifikansi yang digunakan adalah . Untuk melihat apakah data terdistribusi normal atau tidak maka digunakan hipotesis (Winarno, 2009:24).:

Bila probabilitas Jarque-Bera > 0.05 Signifikan Bila probabilitas Jarque-Bera < 0.05 Tidak signifikan

Apabila nilai probabilitas dari statistik J-B > 0,05 maka asumsi normalitas terpenuhi kemudian jika probabilitas < 0,05 maka asumsi normalitas tidak terpenuhi. Hal ini dapat dilihat pada Gambar 4.1 sebagai berikut:

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Gambar 4.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera 0

2 4 6 8 10 12

-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

Series: Residuals Sample 1 35 Observations 35

Mean 3.09e-17

Median -0.162637

Maximum 3.055539

Minimum -1.938966

Std. Dev. 1.062522

Skewness 0.746731

Kurtosis 3.632915

Jarque-Bera 3.836892

Berdasarkan Gambar 4.1 diketahui nilai probabilitas dari nilai statistik J-B adalah 0,146835. Karena nilai probabilitas, yakni 0,146835 lebih besar dibandingkan tingkat signifikan yakni 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa uji normalitas dipenuhi yang berarti bahwa data terdistribusi dengan normal.

4.2.1.2 Uji Multikolinearitas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Menurut Ghozali (2013:105) jika antar variabel independen ada korelasi yang cukup tinggi, yakni diatas 0,8 maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas. Hasil uji ini dapat dilihat pada Tabel 4.1 sebagai berikut:

Tabel 4.1

Uji Multikolinearitas dengan Matriks Korelasi

Manajerial Institusional DER ROA

Manajerial 1.000000 0.706172 -0.120623 -0.053159 Institusional 0.706172 1.000000 0.113618 -0.019585

DER -0.120623 0.113618 1.000000 -0.304809

ROA -0.053159 -0.019585 -0.304809 1.000000

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Dari hasil pengujian multikolinearitas pada Tabel 4.1 dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat gejala multikolinearitas antar variabel independen. Hal ini karena nilai korelasi antar variabel independen tidak lebih dari 0,8.

4.2.1.3 Uji Heteroskedastisitas

Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan Uji White

probabilitas dari Uji White Heteroscedasticity (Nachrowi, 2006:109). Dasar pengambilan keputusan uji heteroskedastisitas dengan hipotesis:

Bila probabilitas Obs*R-squared > 0.05 Signifikan Bila probabilitas Obs*R-squared < 0.05 Tidak signifikan Hasil uji ini dapat dilihat pada Tabel 4.3 sebagai berikut:

Tabel 4.2

Uji Heteroskedastisitas dengan Uji White Heteroscedasticity Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 2.819022 Prob. F(4,30) 0.0425 Obs*R-squared 9.561543 Prob. Chi-Square(4) 0.0485 Scaled explained SS 9.247858 Prob. Chi-Square(4) 0.0552

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Berdasarkan Tabel 4.2 nilai Prob. Chi-Square = 0,0485 < 0,05. Maka asumsi heteroskedastisitas tidak terpenuhi. Dengan kata lain, terjadi gejala heteroskedastisitas pada residual.

4.2.1.4 Uji Autokorelasi

Untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi dapat dilakukan uji LM (metode Bruesch Godfery dengan melihat nilai p-value Obs* R-Squared, di mana: Hipotesis:

Bila probabilitas Obs*R-squared > 0.05 Signifikan

Bila probabilitas Obs*R-squared < 0.05 Tidak signifikan. Artinya tidak ada masalah autokorelasi (Ajija et al, 2011:40)

Tabel 4.3

Uji Autokorelasi dengan Bruesch Godfery Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 1.639044 Prob. F(1,29) 0.2106 Obs*R-squared 1.872335 Prob. Chi-Square(1) 0.1712

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Karena tingkat Obs*R-squared 0,1712 > 0,05 dengan tingkat keyakinan 95% dapat dikatakan bahwa tidak terdapat autokorelasi dalam model regresi.

4.2.2 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum dan generalisasi (Sugiyono, 2012:206). Variabel yang digunakan untuk melihat statistik deskriptif dari penelitian ini adalah Nilai Perusahaan (Y), Kepemilikan Manajerial (X1), Kepemilikan Institusional (X2), Debt to Equity Ratio (X3), Return on Assets (X4). Berdasarkan statistik deskriptif didapatkan nilai maksimum, minimum, rata-rata (mean), dan standar deviasi dari data yang ada sebagai berikut:

Tabel 4.4

Statistik Deskriptif dari Nilai Perusahaan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets

Nilai Perusahaan

Kepemilikan Manajerial

Kepemilikan Institusional

Debt to Equity Ratio

Return on Assets

Mean 1.927575 5.195143 28.76697 88.89837 6.508059

Median 1.437551 2.020000 17.97000 90.74327 5.970839

Maximum 6.450012 18.92000 72.10000 245.0573 14.80791

Lanjutan Tabel 4.4

Std. Dev. 1.404021 7.122841 28.34169 40.99568 2.974676

Observations 35 35 35 35 35

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Tabel 4.4 menunjukkan output statistik deskriptif variabel penelitian dari tahun 2012 sampai dengan 2015. Berdasarkan tabel tersebut dapat dijelaskan statistik deskriptif sebagai berikut:

1. Variabel Nilai Perusahaan (Y) dengan 35 data observasi memiliki nilai maksimum sebesar 6,450012 yang dimiliki oleh Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk pada tahun 2013. Nilai minimum sebesar 0,517242 dimiliki oleh Prasidha Aneka Niaga Tbk pada tahun 2013. Rata-rata nilai perusahaan sebesar 1,927575 dengan standar deviasi 1,404021.

2. Variabel Kepemilikan Manajerial (X1) dengan 35 data observasi memiliki nilai maksimum sebesar 18,92000 yang dimiliki oleh Prasidha Aneka Niaga Tbk pada tahun 2015. Nilai minimum sebesar 0,020000 dimiliki oleh Indofood Sukses Makmur Tbk pada tahun 2015. Rata-rata kepemilikan manajerial sebesar 5,195143 dengan standar deviasi 7,122841.

3. Variabel Kepemilikan Institusional (X2) dengan 35 data observasi memiliki nilai maksimum sebesar 72,10000 yang dimiliki oleh Prasidha Aneka Niaga Tbk pada tahun 2015. Nilai minimum sebesar 0,120000 dimiliki oleh Sekar Laut Tbk pada tahun 2014. Rata-rata kepemilikan institusional sebesar

28,76697 dengan standar deviasi 28,34169.

4. Variabel Debt to Equity Ratio (X3) dengan 35 data observasi memiliki nilai maksimum sebesar 245,0573 yang dimiliki oleh Indofood Sukses Makmur Tbk

pada tahun 2009. Nilai minimum sebesar 26,54115 dimiliki oleh Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk pada tahun 2015. Rata-rata debt to equity ratio sebesar 88,89837 dengan standar deviasi 40,99568.

5. Variabel Return on Assets (X4) dengan 35 data observasi memiliki nilai maksimum sebesar 14,80791 yang dimiliki oleh Milk Industry and Trading Company Tbk pada tahun 2015. Nilai minimum sebesar 2,424493 dimiliki oleh Sekar Laut pada tahun 2010. Rata-rata return on assets sebesar 6,508059 dengan standar deviasi 2,974676.

4.2.3 Pemilihan Model Data Panel

Untuk mengestimasi parameter model dengan data panel, terdapat tiga teknik yang dapat digunakan yaitu antara lain, Common Effect Model atau Pooled Least Square (PLS), Fixed Effect Model (FEM), dan Random Effect Model (REM).

4.2.3.1 Penentuan Model Estimasi antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM) dengan Uji Chow

Untuk menentukan model estimasi apakah yang digunakan antara CEM dan FEM dalam membentuk model regresi, maka digunakan uji Chow dengan hipotesis yang diuji sebagai berikut.

H0 : Common Effect Model (CEM) H1 : Fixed Effect Model (FEM)

Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut. Jika nilai probabilitas cross-section F < 0,05, maka ditolak.

Jika nilai probabilitas cross-section F ≥ 0,05, maka diterima. Berikut hasil berdasarkan uji Chow dengan menggunakan Eviews 7.

Tabel 4.5 Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests

Pool: RIO

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 27.873995 (4,26) 0.0000

Cross-section Chi-square 58.292435 4 0.0000

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Berdasarkan hasil Uji Chow pada Tabel 4.5, diketahui nilai probabilitas sebesar 0,0000. Karena nilai probabilitas 0,0000 < 0,05 maka ditolak. Maka model yang digunakan adalah Fixed Effect Model (FEM).

4.2.3.2 Penentuan Model Estimasi antara Fixed Effect Model (FEM) dan Random Effect Model (REM)

Untuk menentukan model estimasi apakah yang digunakan antara FEM dan REM dalam membentuk model regresi, maka digunakan uji Hausman dengan hipotesis yang diuji sebagai berikut.

Random Effect Model (REM) Fixed Effect Model (FEM)

Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut. Jika nilai probabilitas cross section random < 0,05, maka ditolak. Jika nilai probabilitas cross section random 0,05, maka diterima. Berikut hasil berdasarkan uji Hausman dengan menggunakan Eviews 7.

Tabel 4.6 Hasil Uji Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: RIO

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 111.495981 4 0.0000

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Berdasarkan dari hasil uji Hausman pada Tabel 4.6, maka dapat diketahui bahwa bilai probabilitasnya adalah 0,0000. Karena nilai probabilitas < 0,05, maka model estimasi yang digunakan adalah Fixed Effect Model (FEM).

4.2.4 Analisis Regresi Linier Berganda Model Data Panel

Analisis regresi berganda model data panel digunakan untuk mengetahui pengaruh antara variabel Kepemilikan Manajerial (X1), Kepemilikan Institusional (X2), Debt to Equity Ratio (X3), dan Return on Assets (X4) terhadap Nilai Perusahaan (Y). Hasil regresi dapat dilihat pada Tabel 4.7 berikut:

Tabel 4.7

Pengujian Regresi Berganda Model Data Panel Dependent Variable: PBV?

Method: Pooled Least Squares Date: 09/10/16 Time: 12:31 Sample: 2009 2015

Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 3.466407 12.58129 0.275521 0.7851

MANAJERIAL? 0.896286 0.126368 7.092649 0.0000

INSTITUSIONAL? -0.255704 0.424345 -0.602584 0.5520

DER? 0.007341 0.002952 2.487089 0.0196

Lanjutan Tabel 4.7

Fixed Effects (Cross)

_INDF--C 9.667470

_PSDN--C -2.207116

_SKLT--C -4.329307

_STTP--C -3.343464

_ULTJ--C 0.212417

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.891704 Mean dependent var 1.927575

Adjusted R-squared 0.858382 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 0.528363 Akaike info criterion 1.778967 Sum squared resid 7.258348 Schwarz criterion 2.178914 Log likelihood -22.13192 Hannan-Quinn criter. 1.917028

F-statistic 26.76039 Durbin-Watson stat 1.807969

Prob(F-statistic) 0.000000

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

Berdasarkan pengelolaan data, maka pada Tabel 4.7 pada kolom Coefficients, diperoleh model persamaan regresi linear berganda sebagai berikut: Y= 3,466407 + 0,896286X1– 0,255704X2 + 0,007341X3 + 0,078069X4

dimana:

Y = Nilai Perusahaan X1 = Kepemilikan Manajerial X2 = Kepemilikan Institusional X3 = Debt to Equity Ratio X4 = Return on Assets

Berdasarkan persamaan linier berganda yang telah dibuat, maka dapat diinterpretasikan bahwa:

1. Konstanta sebesar 3,466407 artinya walaupun seluruh variabel independen bernilai 0, maka nilai perusahaan tetap sebesar 3,466407.

2. Koefisien kepemilikan manajerial yaitu sebesar 0,896286, artinya, jika kepemilikan manajerial mengalami kenaikan sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan maka nilai perusahaan juga akan naik sebesar 0,896286. 3. Koefisien kepemilikan institusional yaitu sebesar – 0,255704, artinya, jika

kepemilikan institusional mengalami kenaikan sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan sebesar 0,255704.

4. Koefisien debt to equity ratio yaitu sebesar 0,007341, artinya, jika debt to equity ratio mengalami kenaikan sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan maka nilai perusahaan juga akan naik sebesar 0,007341.

5. Koefisien return on assets yaitu sebesar 0,078069, artinya, jika return on assets mengalami kenaikan sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan maka nilai perusahaan juga akan naik sebesar 0,078069.

4.2.5 Uji koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi adalah suatu nilai dalam regresi linier yang dijadikan sebagai acuan kecocokan model regresi (Sarwono, 2016:30). Pengujian koefisien determinasi dalam penelitian ini menggunakan adjusted , untuk melihat seberapa besar pengaruh faktor-faktor yang ditimbulkan oleh variabel-variabel independen terhadap variabel-variabel dependen. Rentang nilai adjusted adalah antara 0-1. Nilai adjusted mendekati 1 mempunyai arti yaitu kecocokan model regresi semakin besar. Jika nilai adjusted mendekati 0, berarti menandakan model regresi semakin tidak layak.

Berdasarkan data yang disajikan pada Tabel 4.7, diketahui nilai koefisien determinasi adjusted sebesar 0,858382. Berdasarkan nilai tersebut, maka dapat diinterpretasikan bahwa kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, debt to equity ratio, dan return on assets mampu menjelaskan atau mempengaruhi nilai perusahaan sebesar 85,83%, sedangkan sisanya 14,17% dipengaruhi oleh faktor lainnya yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

4.2.6 Uji Hipotesis

Suharyadi dan Purwanto (2013:225) mengungkapkan bahwa untuk melihat apakah variabel bebas (independen) mampu secara menyeluruh bersama-sama menjelaskan tingkah laku variabel terikat (dependen) adalah dengan menggunakan uji F. Sedangkan uji t digunakan untuk mengetahui apakah setiap variabel bebas juga berpengaruh terhadap variabel terikat.

Tabel 4.8

Nilai Statistik dari Uji F, Uji t Dependent Variable: PBV?

Method: Pooled Least Squares Date: 09/08/16 Time: 22:28 Sample: 2009 2015

Included observations: 7 Cross-sections included: 5

Total pool (balanced) observations: 35

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 3.466407 12.58129 0.275521 0.7851

MANAJERIAL? 0.896286 0.126368 7.092649 0.0000 INSTITUSIONAL? -0.255704 0.424345 -0.602584 0.5520

DER? 0.007341 0.002952 2.487089 0.0196

Lanjutan Tabel 4.8

Fixed Effects (Cross)

_INDF--C 9.667470

_PSDN--C -2.207116

_SKLT--C -4.329307

_STTP--C -3.343464

_ULTJ--C 0.212417

Effects Specification

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.891704 Mean dependent var 1.927575

Adjusted R-squared 0.858382 S.D. dependent var 1.404021 S.E. of regression 0.528363 Akaike info criterion 1.778967 Sum squared resid 7.258348 Schwarz criterion 2.178914 Log likelihood -22.13192 Hannan-Quinn criter. 1.917028

F-statistic 26.76039 Durbin-Watson stat 1.807969

Prob(F-statistic) 0.000000

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data diolah)

4.2.6.1 Uji t (Uji Parsial)

Uji t atau uji parsial digunakan untuk menguji apakah suatu variabel bebas berpengaruh atau tidak terhadap variabel terikat. Uji t dalam penelitian ini menggunakan nilai signifikansi 0,05 (α=5%). Adapun ketentuan mengenai penerimaan atau penolakan hipotesis adalah sebagai berikut:

1. Jika nilai signifikansi > 0,05 maka H0 diterima. Ini berarti bahwa secara parsial variabel independen tersebut tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

2. Jika nilai signifikansi ≤ 0,05 maka Ha diterima. Ini berarti bahwa secara parsial variabel independen tersebut mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

Kesimpulan yang dapat diambil dari Tabel 4.8 adalah sebagai berikut: a. Kepemilikan Manajerial

Nilai probabilitas variabel kepemilikan manajerial adalah sebesar 0,0000 dan lebih kecil dari tingkat signifikansi sebesar 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

b. Kepemilikan Institusional

Nilai probabilitas variabel kepemilikan institusional adalah sebesar 0,5520 dan lebih besar dari tingkat signifikansi sebesar 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

c. Debt to Equity Ratio

Nilai probabilitas variabel debt to equity ratio adalah sebesar 0.0196 dan lebih kecil dari tingkat signifikansi sebesar 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa debt to equity ratio memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

d. Return on Assets

Nilai probabilitas variabel return on assets adalah sebesar 0.0556 dan lebih besar dari tingkat signifikansi sebesar 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa return on assets memiliki pengaruh yang positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

4.2.6.2 Uji F (Uji Simultan)

Berdasarkan hasil uji F pada Tabel 4.8, diketahui nilai probabilitas dari uji F (Prob(F-statistic)) adalah sebesar 0.000000. Artinya, nilai probabilitas tersebut lebih kecil jika dibandingkan dengan tingkat signifikansi sebesar 0,05. Berdasarkan hasil pengujian tersebut, maka hipotesis nol ditolak dan hipotesis alternatif diterima. Maka dapat disimpulkan bahwa Kepemiikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets memiliki pengaruh yang signifikan secara simultan terhadap Nilai Perusahaan.

4.3 Pembahasan

4.3.1 Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan

Kepemilikan manajerial memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana jika kepemilikan manajerial mengalami kenaikan sebesar 1%, maka nilai perusahaan juga akan naik sebesar 0,896286. Hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Susanti dan Mildawati (2014) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajemen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, artinya kepemilikan manajemen yang tinggi mengakibatkan kinerja para manajemen yang maksimal, sehingga kepemilikan saham yang dimiliki oleh dewan direksi, manajemen, dan manajer dapat meningkatkan mekanisme nilai perusahaan.

Hasil ini diperkuat juga dengan penelitian yang dilakukan oleh Sholekah dan Venusita (2014), yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial akan mensejajarkan kepentingan manajemen dan pemegang saham, apabila perusahaan tersebut berhasil maka manajemen akan memperoleh manfaat langsung namun

sebaliknya akan menanggung kerugian sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah. Maka manajemen cenderung lebih giat untuk kepentingan pemegang saham yang notabenenya adalah dirinya sendiri. Peningkatan kepemilikan saham oleh manajemen menyebabkan penurunan agency cost sehingga akan meningkatkan laba perusahaan. Dengan peningkatan permintaan saham akan berimbas kepada peningkatkan nilai perusahaan.

4.3.2 Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan

Kepemilikan institusional berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana jika kepemilikan institusional mengalami kenaikan sebesar 1%, maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan sebesar 0,255704. Maksud dari berpengaruh negatif namun tidak signifikan adalah bahwa perubahan yang terjadi pada kepemilikan institusional, baik itu meningkat ataupun menurun tidak akan memberikan dampak yang nyata bagi nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Susanti dan Mildawati (2014) dan oleh Sholekah dan Venusita (2014) yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini bertolak belakang dengan hasil penelitian Thanatawee (2014) dan Wida dan Suartana (2014) yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

4.3.3 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Nilai Perusahaan

Debt to equity ratio memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana jika debt to equity ratio mengalami kenaikan

sebesar 1%, maka nilai perusahaan juga akan naik sebesar 0,007341. Hal ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Hermuningsih (2012) yang menyatakan bahwa struktur modal melalui debt to equity ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan penggunaan hutang dalam struktur modal memberikan suatu sinyal atau tanda bagi investor bahwa dengan kebijakan pendanaan oleh perusahaa mempengaruhi nilai perusahaan. Namun hasil ini tidak sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Meilani dan Putri (2014) dan Anzlina dan Rustam (2013) yang menyatakan bahwa debt to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

4.3.4 Pengaruh Return on Assets Terhadap Nilai Perusahaan

Return on assets memiliki pengaruh yang positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana jika return on assets mengalami kenaikan sebesar 1%, maka nilai perusahaan juga akan naik sebesar 0,078069. Maksud dari berpengaruh positif namun tidak signifikan adalah bahwa perubahan yang terjadi pada return on assets, baik itu meningkat ataupun menurun tidak akan memberikan dampak yang nyata bagi nilai perusahaan.

Hasil ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Wibowo dan Aisjah (2013) yang mengatakan bahwa profitabilitas yang diproksikan dengan return on assets tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas yang diukur dengan return on asset tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan dikarenakan ROA mengukur tingkat profitabilitas berdasarkan efisiensi perusahaan dalam penggunaan aset. ROA tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan disebabkan karena pada beberapa periode terjadi peningkatan aset yang dimiliki tanpa diikuti dengan peningkatan laba. Sehingga pemegang saham memandang bahwa kinerja perusahaan kurang efektif dalam menggunakan asetnya. Hal itu membuat pemegang saham kurang memperhatikan indikator ROA dalam melakukan investasi. Penelitian ini bertentangan dengan penelitian terdahulu yang dikemukakan oleh Meilani dan Putri (2014) yang menyatakan bahwa return on assets berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan, maka disimpulkan sebagai berikut:

1. Secara serempak (simultan), Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2015.

2. Secara parsial, Kepemilikan Manajerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, Kepemilikan Institusional berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap Nilai Prusahaan, Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, dan Return on Assets berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan. 3. Nilai koefisien determinasi adjusted sebesar 0,858382. Berdasarkan nilai

tersebut, maka dapat diinterpretasikan bahwa Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets mampu menjelaskan atau mempengaruhi Nilai Perusahaan sebesar 85,83%, sedangkan sisanya 14,17% dipengaruhi oleh faktor lainnya yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

5.2 Saran

Berdasarkan hasil penelitian, maka penulis memberikan beberapa saran, yaitu sebagai berikut:

1. Bagi para investor, agar melakukan analisis terhadap rasio keuangan terutama terhadap rasio yang berpengaruh pada nilai perusahaan sebelum melakukan investasi dalam suatu perusahaan.

2. Penelitian ini terbatas hanya pada sub sektor perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Peneliti selanjutnya diharapkan untuk memperluas objek penelitian seperti pada perusahaan manufaktur secara keseluruhan. Peneliti selanjutnya juga diharapkan untuk mencari proksi lain dalam menghitung nilai perusahaan, seperti menggunakan Price Earning Ratio (PER), Tobin’s Q dan lain-lain.

3. Terkait dengan penetapan Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional, perusahaan sebaiknya perlu melakukan pertimbangan secara hati-hati sehingga agency cost dapat diminimalkan dan pada akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Teori Keagenan (Agency Theory)

Teori keagenan menjelaskan bahwa didalam sebuah perusahaan ditemukan adanya hubungan kerja antara pemegang saham sebagai prinsipal dan manajemen selaku agen. Brealey et al. (2007:10) menyatakan, pemegang saham memiliki perseroan, tapi mereka biasanya tidak mengelolanya. Sebaliknya mereka memilih dewan direksi, yang kemudian menunjuk para manajer puncak dan memantau kinerja mereka. Hubungan keagenan merupakan sebuah kontrak antara satu orang atau lebih (principal) yang mempekerjakan orang lain (agent) untuk memberikan suatu jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agen tersebut Jensen and Meckling dalam (Susanti dan Mildawati, 2014). Pihak prinsipal adalah pemegang saham dan yang sebagai agennya adalah pihak manajemen dari perusahaan.

Menurut Fahmi (2014:19-20), agency theory (teori keagenan) merupakan suatu kondisi yang terjadi pada suatu perusahaan dimana pihak manajemen sebagai pelaksana yang disebut lebih jauh sebagai agen dan pemilik modal (owner) sebagai prinsipal membangun sebuah kontrak kerjasama yang disebut dengan “nexus of contract”, kontrak kerjasama ini berisi kesepakatan-kesepakatan yang menjelaskan bahwa pihak manajemen perusahaan harus bekerja secara maksimal untuk memberi kepuasan yang maksimal seperti profit yang tinggi kepada pemilik modal (owner). Implikasinya memungkinkan terjadinya sikap

oportunistik (opportunistic behaviour) dikalangan manajemen perusahaan dalam melakukan beberapa tindakan yang sifatnya disengaja seperti:

a. Melaporkan piutang tak tertagih (bad debt) yang lebih besar dari kenyataan yang sesungguhnya.

b. Melaporkan hasil penjualan dengan peningkatan yang tidak terlalu tinggi. c. Melaporkan kepada pihak principal bahwa dibutuhkan dana tambahan untuk

menunjang pelaksanaan proyek yang sedang dikerjakan jika tidak dibantu maka proyek akan terhenti.

d. Melakukan income smooting, berupa melaporkan pendapatan yang tidak sesuai dengan keadaan yang sesungguhnya, namun sesuai dengan maksud dan keinginan agen (manajemen).

Pada umumnya manajer dan pemegang saham sering memiliki tujuan yang berbeda. Pengambilan keputusan oleh manajer sering tidak berpihak kepada kepentingan pemegang saham, melainkan berpihak kepada kepentingan manajer itu sendiri. Perbedaan kepentingan tersebut akan menimbulkan konflik yang sering disebut konflik agensi (agency conflict). Pada perusahaan besar konflik agensi sering terjadi dikarenakan kepemilikan saham oleh manajer memiliki persentase yang relatif kecil. Sehingga manajer sering membuat keputusan-keputusan yang tidak menguntungkan pemegang saham. Manajer tidak berani mengambil risiko yang besar yang tentu memiliki keuntungan yang besar pula dikarenakan takut kehilangan jabatan atau posisi yang strategis dalam perusahaan. Sehingga manajer cenderung mengambil risiko yang relatif kecil yang memiliki keuntungan yang kecil yang tidak dapat memuaskan keinginan daripada

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL... viii

DAFTAR GAMBAR ... ix

DAFTAR LAMPIRAN ... x

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang Masalah ... 1

1.2 Rumusan Masalah ... 11

1.3 Tujuan Penelitian ... 12

1.4 Manfaat Penelitian ... 12

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 13

2.1 Landasan Teori ... 13

2.1.1 Teori Keagenan (Agency Theory) ... 13

2.1.2 Teori Sinyal (Signalling Theory) ... 16

2.1.3 Teori Struktur Modal... 18

2.1.4 Nilai Perusahaan... 20

2.1.5 Kepemilikan Manajerial (Managerial Ownership) ... 22

2.1.6 Kepemilikan Institusional (Institutional Ownership) ... 25

2.1.7 Debt to Equity Ratio (DER) ... 26

2.1.8 Return on Assets (ROA) ... 28

2.2 Penelitian Terdahulu ... 30

2.3 Kerangka Konseptual ... 34

2.4 Hipotesis ... 38

BAB III METODE PENELITIAN ... 39

3.1 Jenis Penelitian ... 39

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 39

3.3 Batasan Operasional ... 39

3.4 Definisi Operasional Variabel ... 40

3.4.1 Variabel Dependen ... 40

3.4.2 Variabel Independen ... 40

3.5 Operasionalisasi Variabel... 43

3.6 Populasi dan Sampel Penelitian ... 44

3.7 Jenis Data ... 45

vi

3.9 Uji Asumsi Klasik ... 45

3.9.1 Uji Normalitas ... 45

3.9.2 Uji Multikolinieritas ... 46

3.9.3 Uji Heteroskedastisitas ... 46

3.9.4 Uji Autokorelasi ... 47

3.10 Teknik Analisis Data ... 48

3.10.1 Analisis Deskriptif ... 48

3.10.2 Pemilihan Model Data Panel ... 48

3.10.3 Analisis Regresi Linier Berganda ... 50

3.10.4 Uji Koefisien Determinasi ... 51

3.10.5 Uji Hipotesis... 51

3.10.5.1 Uji t ... 52

3.10.5.2 Uji F ... 52

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 54

4.1 Gambaran Umum Perusahaan Makanan dan Minuman ... 54

4.2 Hasil Penelitian ... 57

4.2.1 Uji Asumsi Klasik ... 57

4.2.1.1 Uji Normalitas ... 57

4.2.1.2 Uji Multikolinearitas ... 58

4.2.1.3 Uji Heteroskedastisitas ... 58

4.2.1.4 Uji Autokorelasi ... 59

4.2.2 Statistik Deskriptif ... 60

4.2.3 Pemilihan Model Data Panel ... 62

4.2.3.1 Penentuan Model Estimasi antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM) dengan Uji Chow ... 62

4.2.3.2 Penentuan Model Estimasi antara Fixed Effect Model (FEM) dan Random Effect Model (REM)... 63

4.2.4 Analisis Regresi Linier Berganda Model Data Panel ... 64

4.2.5 Uji koefisien Determinasi (R2) ... 66

4.2.6 Uji Hipotesis ... 67

4.2.6.1 Uji t (Uji Parsial) ... 68

4.2.6.2 Uji F (Uji Simultan) ... 70

4.3 Pembahasan ... 70

4.3.1 Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan ... 70

4.3.2 Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan ... 71

4.3.3 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Nilai Perusahaan ... 71 4.3.4 Pengaruh Return on Assets Terhadap Nilai

Perusahaan ... 72

BAB IV KESIMPULAN DAN SARAN... 74

5.1 Kesimpulan ... 74

5.2 Saran ... 75

DAFTAR PUSTAKA ... 76

viii DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman

1.1 Harga Saham Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

tahun 2010-2015... 4

1.2 Jumlah Price to Book Value (PBV) Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2015 ... 8

2.1 Penelitian Terdahulu ... 32

3.1 Operasionalisasi Variabel ... 43

3.2 Sampel Perusahaan Makanan dan Minuman ... 44

4.1 Uji Multikolinearitas dengan Matriks Korelasi... 58

4.2 Uji Heteroskedastisitas dengan Uji White Heteroscedasticity ... 59

4.3 Uji Autokorelasi dengan Bruesch Godfery ... 60

4.4 Statistik Deskriptif dari Nilai Perusahaan, Manajerial, Kepemilikan Institusional, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets ... 60

4.5 Hasil Uji Chow ... 63

4.6 Hasil Uji Hausman ... 64

4.7 Pengujian Regresi Berganda Model Data Panel ... 64

4.8 Nilai Statistik dari Uji F, Uji t ... 67

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman

1.1 Investasi Makanan dan Minuman ... 6 2.1 Kerangka Konseptual ... 38 4.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera ... 57

x DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman

1 Daftar Sampel Perusahaan Makanan dan

Minuman ... 81

2 Harga Saham Perusahaan Makanan dan Minuman yang menjadi sampel ... 81

3 Jumlah Price to Book Value (PBV) Perusahaan Makanan dan Minuman ... 82

4 Jumlah Kepemilikan Manajerial Perusahaan Makanan dan Minuman... 83

5 Jumlah Kepemilikan Institusional Perusahaan Makanan dan Minuman... 84

6 Jumlah Debt to Equity Ratio (DER) Perusahaan Makanan dan Minuman ... 85

7 Jumlah Return on Assets (ROA) Perusahaan Makanan dan Minuman... 86

8 Common Effect Model (CEM) ... 87

9 Fixed Effect Model (FEM) ... 88

10 Uji Chow ... 89

11 Random Effect Model (REM)... 90

12 Uji Hausman... 91

13 Uji Normalitas ... 92

14

Uji

Multikoloniaritas ... 92

15 Uji Autokolerasi ... 93