4. Nilai Market Risk Premium
4.5 Analisis Data
Sebelumnya dilakukan perhitungan EVA, terlebih dahulu dilakukan pengumpulan data ROA dan ROE untuk tiap tahun selama periode 2004-2008.
Selanjutnya dilakukan pengolahan data pengukuran kinerja perusahaan menggunakan metode EVA. Adapun langkah-langkah dalam perhitungan EVA
adalah sebagai berikut :
4.5.1 Menghitung NOPAT selama periode 2004 s.d. 2008
Adapun data perhitungan NOPAT adalah seperti dikemukan Stewart 1991 sebagai berikut.
Tabel 4.1. Tabel perhitungan NOPAT oleh Stewart 1991
Data Perhitungan
Operating profit after depreciation and amortization Add:
Implied interest expense on operating leases
Increase in LIFO reserve Goodwill amortization
Increase in bad-debt reserve Increase in net capitalized research and development
Subtract Cash operating taxes: Income Taxes Expenses
Tax on Implied interest expense on operating leases Tax on Interest Expense
Change In Deffered Taxes Equals:
NOPAT
Universitas Sumatera Utara
4.5.2 Menghitung Capital selama periode 2004 s.d. 2008
Perhitungan Capital beserta penyesuaiannya secara lengkap dapat dilihat pada Tabel Stewart seperti berikut ini.
Tabel 4.2. Tabel Perhitungan Capital oleh Stewart 1991 Data Perhitungan
Book value of common equity Add equity equivalents:
Preferred stock Minority interest
Deferred income tax reserve LIFO reserve
Accumulated goodwill amortization
Add debt and debt equivalents: Interest-bearing short-term debt
Long-term debt Other Liabilities
Present value of noncapitalized leases
Capital
4.5.3 Menghitung WACC selama periode 2004 s.d. 2008
Adapun tahapan dalam perhitungan WACC adalah sebagai berikut.
4.5.3.1 Menghitung Biaya Modal Hutang
Cost of Debt
biaya modal hutang dihitung untuk setiap tahun, selama periode 2004 s.d. 2008 dengan rumus 4.1.
Kd = Kb 1 – T
4.1. Dimana :
Kd : Biaya hutang setelah pajak
Kb : Biaya hutang sebelum pajak T
: Tarif pajak
Universitas Sumatera Utara
4.5.3.2 Menghitung Biaya Modal Saham
Cost of Equality
Cost of Equality dihitung dengan menggunakan model CAPM Capital Asset Pricing Model. PT. Bank Sumut belum merupakan perusahaan go public
yang harga sahamnya tidak ditentukan pasar maka diperlukan perusahaan terbuka sejenis dan listed sebagai pembanding. PT. Bank Sumut adalah perusahaan
pemerintah maka perusahaan yang digunakan sebagai pembanding adalah PT. BNI Tbk BBNI, PT. Bank BRI Tbk BBRI, dan Bank Mandiri Tbk BMRI.
Pergerakan return saham-saham tersebut dan return index harga saham gabungan IHSG untuk menghitung nilai Beta diambil dari internet dengan situs
http:finance.yahoo.com . Tingkat Risk Free diambil dari data suku bunga bank
indonesia SBI Rate yang dapat diperoleh dari situs www.bi.go.id
. Sedangkan nilai Market Risk Premium diambil dari hasil survey Damodaran, diperoleh dari
situs http:pages.stern.nyu.edu~adamodarNew_Home_Pagedata.html
Rumus perhitungan CAPM seperti persamaan 4.2. berikut. E Ri = Rf +
βRm – Rf atau biasa ditulis E Ri = Rf + β MRP 4.2.
Keterangan: E Ri
: Tingkat pengembalian yang diinginkan
Rf : Tingkat suku bunga investasi yang dapat diperoleh tanpa resiko
tingkat suku bunga SBI. Rm
: Tingkat suku bunga investasi rata–rata dari keseluruhan pasar. β
: Faktor resiko yang berlaku spesifik untuk masing–masing bank. Dimana : MRP Market Resk Premium = Rm – Rf
4.5.3.3 Menghitung Proporsi hutang Wd dan Proporsi ekuitas We
Universitas Sumatera Utara
Proporsi hutang Wd diperoleh dengan membagi utang perusahaan dengan jumlah utang dan modal sendiri kemudian dikalikan 100.
100
e d
d Wd
4.3. Proporsi ekuitas We diperoleh dengan membagi modal sendiri dengan
jumlah hutang dan modal sendiri. 100
e
d e
We 4.4.
4.5.3.4 Menghitung WACC
Tahap akhir pada perhitungan WACC adalah menghitung biaya riil yang ditanggung oleh perusahaan dan merupakan keseluruhan biaya untuk semua
sumber pembiayaan yang digunakan. Dengan menggunakan rumus 4.5. berikut. WACC = Wd. Kb 1 – T + Ws. Ke
4.5. Dimana :
WACC : Biaya modal rata – rata tertimbang Wd : Proporsi hutang dalam struktur modal
We : Proporsi saham biasa dalam struktur modal
T : Tarif pajak
4.5.4 Menghitung nilai EVA dari tahun 2004 s.d. 2008
