Data perubahan tingkat bunga yang diambil untuk penelitian adalah perubahan tingkat bunga SBI Sertifikat Bank Indonesia. Perubahan
tingkat bunga yang digunakan untuk model APT adalah perubahan tingkat bunga yang tidak diharapkan yang didapat dari selisih antara perubahan
tingkat bunga aktual dengan perubahan tingkat bunga yang diharapkan. Perubahan tingkat bunga yang diharapkan didapat dari model ARIMA
dengan menggunakan software minitab 14.
J. Penghitungan Return menurut APT
Arbitrage Pricing Theory APT adalah model penghitungan peramalan asset yang memperhitungkan faktor-faktor luar seperti makro
ekonomi. Berikut adalah salah satu persamaan model APT yang didapat dari olah metode least square selengkapnya dapat dilihat pada lampiran:
AALI = 0.07517 - 0.0462Perubahan Inflasi – 0.04007Perubahan SBI
Dari persamaan dan hasil di atas, dapat disimpulkan hal-hal sebagai berikut: Apabila Ada kenaikan tingkat inflasi sebesar 1 maka return AALI
turun sebesar 0,0462. Apabila ada penurunan tingkat inflasi sebesar 1 maka return Holcim naik sebesar 0,0462. Apabila ada kenaikan nilai suku bunga BI
sebesar 1 maka return Holcim turun sebesar 0.04007. Apabila ada penurunan nilai suku bunga BI sebesar 1 maka return Holcim naik sebesar 0.04007.
Apabila variabel SBI dan Inflasi bernilai 0 atau tidak ada pengaruh maka return bertambah 0,07517 sesuai dengan besaran c atau konstanta ditambah risk free
jika terdapat return bebas resiko.
87
Tabel 4.18 Expected Return APT
AALI ANTM BLTA BUMI TLKM
2006 Jan 0.0064 -0.154 -0.0043 -0.0713 0.0197 Feb
0.0177 -0.0782
-0.015 -0.0759
0.0515 Mar
0.0243 -0.0336
-0.0214 -0.0786
0.0702 Apr
0.02 -0.0628
-0.0173 -0.0768
0.058 Mei
0.0412 -0.0049
0.0055 0.0382
0.0171 Juni
0.0199 -0.066
-0.0157 -0.0725
0.0544 Juli
0.0447 0.0121
0.0055 0.0463
0.0192 Agts
0.0463 0.0157
0.0077 0.0565
0.015 Sept
0.0503 0.0287
0.0107 0.0743
0.0102 Okt
0.0747 0.1961
-0.0139 0.0609
0.0823 Nop
0.0593 0.08
0.0071 0.0851
0.0241 Des
0.0169 -0.1193
0.0038 -0.0236
0.0069 2007 Jan 0.0561 0.045 0.0169 0.1057 -0.0007
Feb 0.0582
0.0539 0.0174
0.1121 -0.0008
Mar 0.0563
0.037 0.0214
0.1192 -0.0113
Apr 0.0599
0.0598 0.0186
0.1194 -0.0026
Mei 0.0342
-0.0161 -0.006
-0.0111 0.0399
Juni 0.0348
-0.0151 -0.005
-0.007 0.0381
Juli 0.0314
-0.0407 -0.0003
-0.0013 0.025
Agts 0.0583
0.0363 0.0267
0.1391 -0.0225
Sept 0.0589
0.039 0.0266
0.14 -0.0219
Okt 0.0626
0.0638 0.0234
0.1396 -0.0121
Nop 0.0635
0.0689 0.0229
0.1402 -0.0105
Des 0.0353
-0.0176 -0.0025
0.0014 0.0324
2008 Jan 0.0582 0.0289 0.0302 0.1486 -0.0306 Feb
0.0636 0.064
0.0256 0.1483
-0.0168 Mar
0.0302 -0.0538
0.0032 0.0057
0.0161 Apr
0.0595 0.036
0.0298 0.1506
-0.0289 Mei
0.0558 0.0143
0.0317 0.1476
-0.0357 Juni
0.0593 0.0411
0.0266 0.1409
-0.0216 Juli
0.0277 -0.0569
-0.0012 -0.0128
0.0251 Agts
0.0307 -0.0334
-0.0057 -0.0184
0.0372 Sept
0.0286 -0.0448
-0.0051 -0.0219
0.0347 Okt
0.0569 0.0499
0.0163 0.1056
0.0012 Nop
0.0245 -0.0517
-0.0118 -0.0505
0.0478 Des
0.0573 0.0549
0.0146 0.1019
0.0052 2009 Jan 0.0657 0.1006 0.0122 0.1147 0.0158
Feb 0.065
0.0799 0.021
0.1384 -0.0053
Mar 0.0676
0.0905 0.0219
0.147 -0.0059
Apr 0.0696
0.0963 0.024
0.1576 -0.0095
Mei 0.0741
0.1265 0.0198
0.156 0.0031
Juni 0.0866
0.2025 0.0121
0.1633 0.0284
Juli 0.0509
0.0708 -0.0091
0.0189 0.0569
Total N 43
43 43
43 43
88
Perubahan faktor makro ekonomi baik naik ataupun turun akan mempengaruhi nilai expected return APT. Cara mengukurnya adalah dengan
metode ARIMA. Maka perubahan nilai inflasi adalah nilai inflasi yang sebenarnya pada waktu t dikurangi nilai inflasi yang diperkirakan dengan
ARIMA pada waktu t, perubahan nilai SBI adalah nilai SBI yang sebenarnya pada waktu t dikurangi nilai SBI yang diperkirakan dengan ARIMA pada
waktu t, dan perubahan nilai Pertumbuhan Pendapatan Nasional adalah nilai Pertumbuhan Pendapatan Nasional yang sebenarnya pada waktu t dikurangi
nilai Pertumbuhan Pendapatan Nasional yang diperkirakan dengan ARIMA pada waktu t. Setelah mengolah data yang ada maka didapat nilai return saham
LQ45 menurut model APT ditunjukkan pada tabel 4.18 selengkapnya dapat dilihat di lampiran:
K. Uji Normalitas Data dan Uji Asumsi Klasik
