β
i
= Resiko sistematis
r
i
- r
f
= β
i
r
m
- β
i
r
f
r
i
- r
f
+ β
i
r
f
= β
i
r
m
r
m
=
1
i f
i i
r r
Apabila Indeks Harga Saham Gabungan rm meningkat maka transaksi modal tm juga akan meningkat dan akan mengakibatkan cadangan devisa akan
meningkat juga.
2.7. Pengaruh Nilai Tukar terhadap Cadangan Devisa
Keseimbangan Pasar Uang Domestik dan Luar Negeri:
P M
= L r, π,y
P M
= L r ,
π,y
M = L r, π,y. P
P =
y. ,
r, L
M
M = L r ,
π,y. P P
= .
y ,
, r
L
M
E =
, ,
, ,
y
r L
M y
r L
M P
P
ln E = ln M -[- ln r - ln π + ln y ] – [ ln M - ln r
- ln π + lny]
Universitas Sumatera Utara
e = ln M - ln M + ln r - ln r + ln
π - ln π + lny- ln y e = M - M + r - r +
π - π + y - y.
1. Jika pertambahan jumlah uang domestik M lebih tinggi dari pertambahan jumlah
uang luar negeri M maka nilai tukar e depresiasi dan akan mengakibatkan cadangan devisa akan menurun, karena impor akan lebih banyak dari pada ekspor
2. Jika tingkat bunga domestik r lebih tinggi dari tingkat bunga luar negeri r
maka nilai tukar e depresiasi dan akan mengakibatkan cadangan devisa turun. 3.
Jika tingkat inflasi domestik π lebih tinggi dari tingkat bunga luar negeri π
maka nilai tukar e depresiasi dan cadangan devisa turun.. 4.
Jika pertumbuhan domestik y lebih tinggi dari tingkat bunga luar negeri y maka nilai tukar e apresiasi dan cadangan devisa naik, karena kondisi yang
membaik.
2.8. Peneliti Terdahulu
Jatnika dan Safuan 2004, menyatakan bahwa dengan pendekatan cointegrated vector error correction model temukan bahwa dalam jangka panjang
adanya relasi hubungan antara diferensiasi tingkat suku bunga dengan nilai tukar riil dan cadangan devisa. Dalam jangka pendek, kebijakan tingkat suku bunga domestik
ternyata tidak berpengaruh nyata terhadap perubahan nilai tukar riil karena perubahan nilai tukar riil ternyata lebih ditentukan oleh perubahan cadangan devisa yang
Universitas Sumatera Utara
mempresentasikan fakor-faktor fundamental ekonomi Indonesia dibandingkan perubahan difensiasi tingkat suku bunga riil.
Agung lisyanto 2006 dalam penelitiannya yaitu Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Cadangan Devisa di Indonesia. Metode esitimasi yang dilakukan
dengan menggunalan Ordinary Least Square. Penelitian ini menentukan bahwa cadangan devisa secara bersama oleh kurs rupiah, tingkat bunga, ekspor neto non
migas sebesar 90,12. Perubahan cadangan devisa dipengaruhi oleh variable tersebut secara signifikan pada tingkat kepercayaan 99. Kurs rupiah berpengaruh positif
terhadap cadangan devisa. Hal ini berarti bahwa cadangan devisa akan meningkat dengan meningkatnya nilai kurs secara stabil. Cadangan devisa dipengaruhi secara
signifikan oleh nilai stabilitas kurs rupiah, SBI, nilai Ekspor neto non migas. Terence, Chong, Melvin 2008 dalam penelitiannya tetntang dinamika
nonlinier dari cadangan devisa dan Krisis Nilai Tukar. Mereka meneliti bahwa hubungan dinamis antara cadangan devisa dan krisis nilai tukar dengan menggunakan
data panel 6 negara Asean dari tahun 1990-2003. Mereka menjelaskan persediaan cadangan devisa yang semakin deras adalah suatu hal yang paling utama sebelum
robohnya sistem niali tukar. Hasil dari permulaan model autoregreeive menyatakan bahwa ketika cadangan jangka pendek dari hutang jatuh lebih dari 29,1 atau lebih
cadangan ratio M2 jatuh lebih dari 24,3 dalam 6 bulan kemungkinan itu berasal dari peningkatan krisis. Model ini menyediakan peringatan yang sangat jelas untuk
pembuta kebijakan untuk mulai bertindak sebelum cadangan sudah mencapai nilai yang sangat kritis menggembar gemborkan kedatangan dari serangan krisis.
Universitas Sumatera Utara
Hastina Febriaty 2010 dalam penelitiannya yaitu Analisis Determinan Cadangan Devisa Indonesia. Penelitiannya bertujuan ingin menganalisis investasi
langsung, cadangan devisa sebelumnya, dan utang luar negeri terhadap cadangan devisa Indonesia. Pengaruh cadangan devisa, investasi langsung, dan terhadap net
ekspor, pengaruh net ekspor, jumlah uang beredar, dan suku bunga SBI terhadap kurs, serta pengaruh kurs, GDP dan suku bunga SBI terhadap investasi asing
langsung selama kurun waktu periode 1989-2009. Metode analisis yang digunakan untuk mengetahui hubungan simultanitas
adalah 2 SLS Two Stage Least Square. dan kaidah identifikasinya menunjukkan bahwa kondisi pada persamaan simultan mengalami overidentified sehingga
memungkinkan untuk menggunakan metode 2 SLS. Berdasarkan hasil estimasi metode 2 SLS Two Stage Least Square pada
persamaan cadangan devisa tahun sebelumnya berpengaruh positif dan signifikan dengan kepercayaan 5 terhadap cadangan devisa. Cadangan devisa, investasi asing
langsung, dan inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap net ekspor serta net ekspor, jumlah uang beredar dan suku bunga SBI berpengaruh positif dan signifikan.
2.9. Kerangka Konseptual
