24
agensi adalah biaya-biaya yang berhubungan dengan pengawasan manajemen untuk meyakinkan bahwa manajemen bertindak konsisten sesuai dengan
perjanjian kontraktual perusahaan dengan kreditor dan pemegang saham Van Horne dan Wachowicz, 1998 : 482.
Pada dasarnya agency theory adalah teori mengenai struktur kepemilikan perusahaan yang dikelola oleh manajer bukan pemilik,
berdasarkan kenyataan bahwa manajer professional bukan agen yang sempurna dari pemilik perusahaan, dengan demikian belum tentu selalu
bertindak untuk kepentingan pemilik. Dengan kata lain, manajer sebagai manusia rasional dalam pengambilan keputusan perusahaan
akan memaksimalkan kepuasan dirinya sendiri Laili Hidayat, et al. 2001 : 34.
Jensen dan Meckling 1976 dalam Horne dan Wachowicz 1998 : 482 menyatakan bahwa masalah keagenan berhubungan dengan penggunaan
ekuitas eksternal. Misalnya sebuah perusahaan yang semula dimiliki seluruhnya oleh satu orang, maka semua tindakannya hanya mempengaruhi
posisinya sendiri. Jika pemilik yang juga manajer perusahaan menjual sebagian dari sahamnya kepada orang lain, maka akan timbul konflik
kepentingan. Keuntungan sampingan yang dibayarkan kepada pemilik –
manajer yang semula sepenuhnya dinikmati sendiri, sekarang dibayar sebagian kepada pemilik baru.
25
5. Leverage
Leverage menunjuk pada hutang yang dimiliki perusahaan. Dalam arti harafiah, leverage berarti pengungkit atau tuas. Sumber dana perusahaan
dapat dibedakan menjadi dua yaitu sumber dana intern dan sumber dana ekstern. Sumber dana intern berasal dari laba yang ditahan, pemilik
perusahaan yang tercermin pada lembar saham atau prosentase kepemilikan yang tertuang dalam neraca. Sementara sumber dana ekstern merupakan
sumber dana perusahaan yang berasal dari luar perusahaan, misalnya hutang. Kedua sumber dana ini tertuang dalam neraca pada sisi kewajiban.
Leverage juga dapat diartikan sebagai penggunaan aktiva atau dana dimana untuk penggunaan tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap atau
membayar beban tetap. Jika pada “operating leverage” penggunaan aktiva
dengan biaya tetap adalah dengan harapan bahwa revenue yang dihasilkan oleh penggunaan aktiva itu akan cukup untuk menutup biaya tetap dan biaya
variabel, maka pada “financial leverage” penggunaan dana dengan beban tetap
itu adalah dengan harapan untuk memperbesar pendapatan per lebar saham biasa. EPS = Earning Per Share.
Perusahaan menggunakan dana dengan beban tetap sehingga menimbulkan masalah financial leverage. Seperti halnya masalah operating
leverage baru timbul setelah perusahaan dalam operasinya mempunyai biaya
26
tetap. Perusahaan yang menggunakan dana dengan beban tetap dikatakan menghasilkan leverage yang menguntungkan atau efek yang positif jika
pendapatan yang diterima dari penggunaan dana tersebut lebih besar daripada beban tetap dari penggunaan dana itu. Kalau perusahaan dalam menggunakan
dana dengan beban tetap itu menghasilkan efek yang menguntungkan dana bagi pemegang saham biasa pemilik modal sendiri yaitu dalam bentuknya
memperbesar EPS-nya, dikatakan perusahaan itu menjalankan “trading on the
eqity”
Trading on the equity merupakan penggunaan dana yang disertai dengan beban tetap dimana dalam penggunaannya dapat menghasilkan pendapatan
yang lebih besar daripada beban tetap tersebut. Financial leverage itu merugikan kalau perusahaan tidak dapat memperoleh pendapatan dari
penggunaan dana tersebut sebanyak beban tetap yang harus dibayar. Salah satu tujuan dalam pemilihan berbagai alternatif metode pembelanjaan adalah untuk
memperbesar pendapatan bagi pemilik modal sendiri atau pemegang saham biasa.
Kebutuhan dana suatu perusahaan dapat sepenuhnya dipenuhi dengan saham biasa, atau sebagian dengan saham biasa dan sebagian lain dengan
saham preferen atau obligasi, dimana dua sumber dana yang terakhir adalah disertai dengan beban tetap dividen saham preferen dan bunga.
27
Tingkat EBIT Earning Before Interest Tax untuk menentukan “income effect” dari berbagai pembayaran atau berbagai alternafif metode
pembelanjaan terhadap yang dapat menghasilkan EPS Earning Per Share yang sama besarnya antara berbagai pertimbangan atau alternative pemenuhan
dana tersebut. Tingkat EBIT yang dapat menghasilkan EPS yang sama besarnya pada
berbagai perimbangan pembelanjaan dinamakan atau “Break-event point”
dalam financial leverage.
6. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
Beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal perusahaan yaitu profitabilitas, tingkat pertumbuhan, tingkat pajak, struktur asset, dan ukuran
perusahan. Berikut pembahasan dari masing-masing faktor
a. Struktur Aset
Menurut Gitman dalam Andi Setiawan 2010:56 struktur aset merupakan suatu kekayaan aktiva yang dimiliki oleh perusahaan yaitu
pertama berupa aktiva lancar current asset yang dimana seluruh aktivanya mudah dicairkan atau ditukarkan menjadi uang tunai dapat berupa cash yang
nilainya paling likuid, marketable securities yaitu surat berharga yang dapat
