m_altezauny.ac.id Tahun
1 Aliran Kas
2 PV Factor
3 Nilai PV Rp
4=2x3 4Harga
5 1x5
6 1
2 3
4 5
120 120
120 120
1120 0,8928
0,7972 0,7118
0,6355 0,5674
107,14 95,66
85,41 76,26
635,52 0,10714
0,09566 0,08541
0,07626 0,63552
0,10714 0,19132
0,25624 0,30505
3,17759
Durasi = 4,0373
pembayaran periode
jumlah T
pembayaran periode
setiap kupon
tingkat c
pembayaran periode
setiap yield
y y
1] T
y c[1
y Tc
y 1
y y
1 D
Kepekaan harga dapat dihitung dengan:
pasar bunga
tk. perubahan
Δr si
dimodifika yang
durasi r
D1 Δr
r 1
D P
ΔP
Dari contoh di atas, apabila terjadi perubahan tingkat bunga pasar sebesar 4 dari 10 menjadi 14 maka perubahan harga obligasi sebesar -14,42.
11.4. Strategi Pengelolaan Obligasi
Ada tiga pendekatan yang dapat digunakan oleh investor dalam pengelolaan portofolio obligasi. Pemilihan strategi yang dipakai akan sangat dipengaruhi oleh
preferensi risiko, pengetahuan tentang pasar dan tujuan investasi yang ingin dicapai oleh masing-masing investor.
a. Strategi pengelolaan pasif.
Investor yang memilih strategi ini adalah mereka yang percaya pada hipotesis pasar efisien sehingga harga sekuritas yang ada di pasar diyakini sudah sesuai
dengan nilai intrinsiknya. Oleh karena itu strategi ini memanfaatkan keberadaan informasi yang ada sekarang dan bukan informasi yang sifatnya estimasi.
m_altezauny.ac.id Umumnya return yang dihasilkan dari strategi ini lebih kecil dibandingkan return
dari strategi pengelolaan aktif. Bentuk strategi pasif antara lain adalah: Beli dan simpan. Dalam strategi ini investor secara cermat akan
memilih obligasi yang dianggap benar-benar sesuai dengan tujuan investasinya dan tidak berusaha untuk memperdagangkan obligasi
tersebut. Mengikuti indeks pasar. Di sini investor berusaha membentuk suatu
portofolio yang diharapkan kinerjanya akan mereplikasi kinerja pasar.
b. Strategi pengelolaan aktif
Strategi aktif merupakan kebalikan dari strategi pasif. Di sini investor berusaha untuk melakukan berbagai estimasi guna menentukan obligasi yang akan
dimasukkan ke dalam portofolionya. Langkah yang dilakukan adalah mengestimasi perubahan tingkat bunga dan mengidentifikasi adanya kesalahan
harga pada suatu obligasi.. Dengan mengetahui estimasi tingkat bunga di masa depan maka investor dapat melakukan penyesuaian terhadap tingkat kupon dan
maturitas obligasi. Besarnya tingkat bunga diestimasi dengan mempertimbangkan kondisi ekonomi dan tingkat inflasi yang mungkin terjadi di masa yang akan
datang.
c. Strategi imunisasi
Pilihan strategi ini berusaha untuk melindungi portofolio terhadap risiko tingkat bunga dengan cara saling meniadakan pengaruh dua komponen risiko
tingkat bunga, yaitu risiko harga dan risiko reinvestasi. Dasar dari strategi ini adalah pemanfaatan konsep durasi. Investor dapat mengimunisasi obligasinya
dengan cara menyamakan durasi dengan horizon investasi yaitu lamanya waktu yang diinginkan investor untuk tetap mempertahankan investasi obligasinya
strategi durasi. Variasi lain adalah strategi maturitas, di mana investor berusaha menyamakan waktu maturitas dengan horizon investasi. Kedua strategi ini sering
disebut dengan strategi penyesuaian horizon
horizon matching.
Selain itu juga terdapat strategi imunisasi kontingensi dimana investor menetapkan batas
terendah return yang harus diperoleh untuk memastikan periode horizon investasi.
m_altezauny.ac.id
LATIHAN SOAL
1. PT TAKRUGI menerbitkan obligasi yang membayar kupon tahunan 7 dan
jatuh tempo 4 tahun mendatang. Nilai nominal Rp 1.000,00. Bila tingkat bunga yang berlaku sekarang 14 dan bunga dibayar tahunan, berapa harga
obligasi? Apabila bunga dibayar setiap 6 bulan, berapa harga obligasi? 2.
PT ABUNAWAS memiliki 2 obligasi yaitu obligasi X dan Y yang masing- masing membayar bunga tahunan Rp100,00. Saat jatuh tempo keduanya juga
membayarkan Rp1.000,00. Obligasi X mempunyai umur 15 tahun dan obligasi Y umurnya 1 tahun.
a Hitunglah nilai obligasi apabila tingkat keuntungan yang disyaratkan
investor adalah 6 dan 12. b
Mengapa harga obligasi yang berumur panjang 15 tahun lebih berfluktuasi daripada obligasi berumur pendek 1 tahun?
3. Obligasi PT CEMPAKA akan jatuh tempo 4 tahun mendatang. Bunga sebesar
8 tahun dan nilai nominal Rp 1.000,00. a
Berapa tingkat keuntungan pada obligasi apabila harga pasar adalah 1 Rp825,00 dan 2 Rp1.107,00
b Bersediakah Anda membayar Rp825,00 untuk obligasi tersebut apabila
suku bunga yang berlaku adalah 10? Jelaskan. 4.
Obligasi yang diterbitkan PT CIPTA memberikan kupon 12 tahun. Nilai nominal Rp10.000.000,00 dan jatuh tempo 20 tahun. Obligasi dengan tingkat
risiko sama dan beredar di pasar memberikan tk. keuntungan 10. a
Berapa harga obligasi PT CIPTA? b
Bila suku bunga naik menjadi 15, berapa harga obligasi? c
Bila suku bunga naik menjadi 12, berapa harga obligasi? 5.
Hitunglah durasi untuk obligasi yang memiliki jatuh tempo 5 tahun, kupon 12 tahun. Tingkat keuntungan yang disyaratkan 14. Apabila terjadi
penurunan suku bunga pasar dari 15 menjadi 10, apa yang terjadi dengan harga obligasi
m_altezauny.ac.id
BAB XII EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO
