m_altezauny.ac.id negatif. Slope negatit terjadi apabila tingkat return aktual portofolio pasar
lebih kecil dibandingkan tingkat keuntungan bebas risiko Rf Garis pasar modal dapat digunakan untuk menentukan tingkat return yang
diharapkan untuk setiap risiko portofolio yang berbeda.
7.2. Garis Pasar Sekuritas
Security Market Line
CML mensyaratkan pasar yang ekulibrium dalam perhitungan return dan risiko. Untuk menggambarkan hubungan
expected return
dan
risk
bagi portofolio yang tidak efisien maupun sekuritas individual digunakan
Security Market Line
SML. SML adalah garis yang menghubungkan tingkat return yang diharapkan dari suatu sekuritas dengan risiko sistematis beta. Kontribusi masing-masing
aset terhadap risiko portofolio pasar dipengaruhi besarnya kovarian aset terhadap portofolio pasar. Dalamsekuritas individu, tambahan ekspektasi return ini terjadi
dari penambahan risiko sekuritas bersangkutan, yang diukur denga beta. Perhitungan kontribusi sekuritas terhadap risiko portofolio adalah sebagai
berikut:
M 2
σ iM
σ
Dimana,
I,M
adalah kovarians sekuritas tersebut dengan portofolio pasar. Return yang diharapkan dari suatu sekuritas dapat diperkirakan dengan
menggunakan rumus seperti dibawah ini:
p σ
M σ
f R
M ER
f R
p ER
f R
M ER
i β
f R
i ER
M σ
iM σ
M σ
f R
M ER
f R
i ER
Risiko sekuritas ditunjukkan dari nilai beta sekuritas tersebut. Beta menentukan besaran return ekspektasi untuk sekuritas individual dengan
argumentasi bahwa risiko tidak sistematik
unsystematic risk
cenderung hilang dan risiko yang relevan hanyalah risiko sistematik
systematic risk
yang diukur dengan beta. Risiko tidak sistematik dapat dihilangkan dengan melakukan
m_altezauny.ac.id portofolio efisien, sedangkan risiko sistematik tidak dapat dihilangkan dengan
portofolio. Risiko sistematik merupakan risiko fundamental yang melekat pada sekuritas tersebut yang membedakan risiko satu sekuritas dengan sekuritas yang
lainnya. Beta pasar memiliki nilai 1. Suatu sekuritas yang memiliki nilai beta lebih kecil dari 1 dikatakan memiliki risiko yang lebih rendah dibandingkan risiko
pasar. Sebaliknya untuk beta lebih besar dari 1, sekuritas tersebut memiliki risiko sistematik yang lebih besar dari risiko pasar. Gambar dibawah ini menunjukkan
keberadaan risiko suatu sekuritas dibandingkan dengan risiko pasar. Gambar 7.2 Garis pasar sekuritas, perbandingan risiko sekuritas individual
dengan risiko pasar.
Beta menunjukkan tingkat sensivitas return sekuritas terhadap return pasar. Setiap saham memiliki tingkat sensitivitas return yang berbeda-beda.
Semakin tinggi beta suatu sekuritas, maka semakin sensitif sekuritas tersebut terhadap perubahan pasar. Tanda positif ataupun negatif pada beta menunjukkan
pergerakan yang terjadi pada saham sekuritas dibandingkan dengan pasar. Apabila positif maka sekuritas berubah sesuai dengan arah perubahan pasar,sedangkan
apabila tandanya negatif, maka pergerakan harga sekuritas berlawanan dengan pergerakan umum di pasar modal. Pergerakan sekuritas secara teoritis haruslah
bergerak sesuai dengan pergerakan pasar sehingga beta sekuritas seharusnya memiliki tanda positif. Sedangkan untuk sekuritas dengan beta negatif
ER
M
ER SML
M
=1 R
f
Risiko asetpasar
P Q
Risiko asetpasar
m_altezauny.ac.id dimungkinkan terjadi karena adanya perhitungan beta dengan menggunakan
konsep beta pasar. Gambar 7.3 Perbandingan beta beberapa sekuritas.
Gambar di atas menunjukkan hubungan antara return sekuritas dengan return pasar untuk berbagai sekuritas yang berbeda nilai betanya. Sekuritas M
merupakan sekuritas dengan beta 1 sehingga return yang diharapkan dari sekuritas M akan sama besar dengan return pasar. Untuk sekuritas B, dengan beta sebesar
0,5 berarti setiap perubahan pada return pasar sebesar 1 , maka return sekuritas B akan berubah sebesar 0,5 X 1 yaitu 0,5 dengan arah yang sama dengan
pergerakan pasar. Untuk sekuritas A dengan beta 1,5 akan terjadi perubahan sebesar 1,5 x 1 yaitu 1,5 dengan arah yang sama dengan arah pasar. Dari
ketiga sekuritas diatas dapat dipahami bahwa semakin besar nilai beta sekuritas, maka akan semakin sensitif sekuritas tersebut, dan akan mensyaratkan tingkat
return yang semakin besar untuk mengakomodasi fluktuasi sekuritas tersebut. Sebagaimana konsep pada garis pasar modal
capital market line
, perhitungan tingkat keuntungan sekuritas dapat juga menggunakan pendekatan
CAPM. Tingkat keuntungan sekuritas individual yang diharapkan adalah ER
M
ER
M;
Return pasar R
f
Re
turn se
kuri ta
s B;
A;
m_altezauny.ac.id
Beta
a
b
SML
B A
E Rb
E Ra’ E Rb’
E Ra
penjumlahan dari tingkat keuntungan bebas risiko ditambahkan dengan premi risiko atas sekuritas, sebagaimana tertulis dalam persamaan di bawah ini.
f R
M ER
i β
f R
i ER
7.3 Sekuritas
