m_altezauny.ac.id
BAB IV PEMBENTUKAN PORTOFOLIO EFISIEN
Diversifikasi dalam investasi akan dapat menurunkan risiko portofolio. Penurunan risiko tersebut akan efektif kalau saham-saham yang membentuk
portofolio memiliki koefisien korelasi yang rendah. Investor dapat memperoleh suatu investasi yang memberikan tingkat keuntungan yang sama dengan risiko
yang lebih rendah, atau dengan risiko yang sama mampu mendapatkan tingkat keuntungan yang lebih tinggi. Portofolio yang mampu memberikan tingkat risiko
minimal, ataupun tingkat keuntungan yang optimal tersebut dikenal sebagai suatu portofolio yang efisien.
Dalam membentuk portofolio yang efisien, investor harus berpegang pada asumsi tentang perilaku investor dalam pengambilan keputusan investasi yang
akan dipilih. Salah satu asumsi yang penting adalah bahwa semua investor tidak menyukai risiko
risk averse
. Seorang investor cenderung akan memilih investasi dengan risiko rendah. Contohnya jika investasi A dengan return 7 dan risiko
5, dan investasi B dengan return 7 dan risiko 6 ; maka investor yang
risk averse
akan cenderung memilih investasi A.
4.1. Fungsi Utilitas dan Kurva Indiferen
Dalam ilmu ekonomi dikenal adanya teori pilihan yang membahas proses pembuatan keputusan diantara dua alternatif atau lebih pilihan. Salah satu konsep
yang penting dalam teori pilihan adalah konsep fungsi utilitas. Fungsi utilitas dapat diartikan sebagai suatu fungsi matematis yang menunjukkan semua nilai
dari berbagai alternatif yang ada. Semakin tinggi nilai suatu pilihan, maka semakin tinggi utilitas alternatif tersebut. Dalam manajemen portofolio, fungsi
utilitas menunjukkan preferensi investor terhadap pilihan investasi dengan masing-masing risiko dan return yang diharapkan.
Fungsi utilitas dapat digambarkan dalam bentuk grafik sebagai kurva indiferen. Setiap kurva indiferen menggambarkan suatu kumpulan portofolio dan
return yang diharapkan dan risikonya masing-masing. Setiap titik-titik yang
m_altezauny.ac.id
Risiko
p
U
1
U
2
U
3
U
1a
U
1b
Peningkatan Utilitas
terletak pada kurva indiferen menggambarkan kombinasi return dan risiko suatu investasi yang akan memberikan utilitas yang sama bagi investor.
Fungsi utilitas dalam konteks portofolio menunjukkan preferensi investor terhadap pilihan investasi. dengan risiko dan return masing-masing.
Penggambarannya dapat dilakukan melalui
indifference curve.
Kurva ini digambarkan dengan garis horizontal yang menunjukkan risiko dan garis vertikal
memperlihatkan return yang diharapkan. Satu
indifference curve
menggambarkan suatu kumpulan portofolio dengan return dan risiko masing-masing. Setiap titik
sepanjang
indifference curve
menggambarkan kombinasi
expected return
dan risiko yang memberikan utilitas sama bagi investor. Semakin jauh dari sumbu
horizontal maka semakin besar pula utilitasnya bagi investor. Gambar dibawah menunjukkan kurva indiferen dari investor berkaitan dengan preferensi return dan
risiko yang mereka harapkan.
Gambar 4.1 Kurva indiferen investor
R etur
n ya
ng dihar
apka n
R f
m_altezauny.ac.id Seorang investor memiliki preferensi yang sama terhadap setiap titik
dalam kurva indiferen, karena titik-titik tersebut menggambarkan seberapa besar tingkat
risk averse
seorang investor. Kemiringan slope positif kurva indiferen menggambarkan bahwa investor selalu menginginkan return yang lebih besar
sebagai kompensasi atas risiko yang lebih tinggi yang harus mereka tanggung. Gambar diatas menunjukkan bahwa semakin jauh kurva indiferen dengan garis
horizontal menandakan bahwa semakin tinggi utilitas bagi seorang investor. Semakin tinggi utilitas suatu kurva indiferen berarti semakin tinggi tingkat return
yang diharapkan pada setiap tingkat risiko. Dalam gambar diatas terlihat bahwa kurva indiferen U3 mempunyai nilai utilitas yang paling tinggi dibandingkan dua
kurva indiferen lainnya.
4.2. Memilih Portofolio Optimal
Kategori