d. Emisi Surat Berharga. Sebagaimana telah diuraikan sebelumnya, pasar
modal merupakan alternatif pembiayaan perusahaan, yang dapat dilakukan melalui pembiayaan berdasarkan penyertaan modal equity
financing dengan cara menjual saham perusahaan kepada masyarakat atau yang biasa dikenal dengan istilah Penawaran Umum, atau melalui
pinjaman debt financing dengan cara menerbitkan surat utang. Pemilihan salah satu cara dari dua cara di atas sangat ditentukan oleh
faktor-faktor seperti rasio hutang atau ekuitas perusahaan, tingkat suku bunga, biaya modal dan pertimbangan-pertimbangan lain dari
manajemen perusahaan. Pada saat rasio hutangekuitas masih rendah maka pembiayaan melalui penerbitan surat utang masih dapat dilakukan
dan tidak akan membebani perusahaan. Sebaliknya apabila rasio hutangekuitas sudah tinggi maka akan lebih baik bagi perusahaan untuk
menggunakan cara pembiayaan melalui ekuitas. Pertimbangan lain yang harus diperhatikan dalam penerbitan surat berharga adalah biaya modal
yang akan berakibat langsung pada kinerja perusahaan. Biaya yang terlalu
tinggi akan
mengurangi pendapatan
perusahaan dan
berkurangnya keuntungan yang akan dibagikan kepada pemilik perusahaan. Pendapatan yang kecil dapat berakibat pula pada
kemampuan membayar kepada kreditur. Kesalahan dalam memilih cara pembiayaan akan berpengaruh terhadap tingkat pengembalian return
yang diterima pemodal tidak sebanding dengan besarnya nilai investasi
p d f Machine
I s a pdf w r it e r t ha t pr oduce s qua lit y PD F file s w it h e a se
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, if you can print from a windows application you can use pdfMachine.
Get yours now
Universitas Sumatera Utara
yang ditanamkan. Kondisi tersebut berakibat investasi di pasar modal menjadi tidak efisien.
Kegiatan utama di pasar modal adalah kegiatan perdagangan efek yang dilakukan di Bursa Efek. Pada umumnya transaksi ini dilakukan untuk
memperdagangkan efek sebagai objek transaksi. Sebagaimana halnya transaksi bisnis yang bertujuan mencari keuntungan, maka para pelaku transaksi yang biasa disebut
investor atau pemodal mengharapkan keuntungan dari modal yang diinvestasikannya, dan umumnya investor pasar modal adalah para spekulan yang mengharapkan capital
gain atau selisih antara harga jual dan harga beli dari efek yang dibeli atau dijual.
297
Apabila harga jual lebih tinggi dari harga beli, maka investor akan memperoleh keuntungan capital gain, namun sebaliknya bila harga jual lebih rendah dari harga
beli maka investor menderita kerugian capital loss. Pasar Modal dalam menjalankan fungsinya, baik sebagai sarana pembiayaan
maupun wahana investasi, tetap berbasis pada transaksi. Begitupun, kedua jenis transaksi di atas memiliki perbedaan mendasar. Transaksi yang berkaitan dengan
fungsi alternatif pembiayaan dikenal dengan istilah Penawaran Umum Perdana Initial Public Offering yang berlangsung di pasar perdana primary market
298
, sedangkan fungsi investasi berlangsung di bursa atau pasar sekunder secondary
297
Kwik Kian Gie, Op.Cit., hal. 366.
298
Pasar Perdana Primary Market adalah pasar untuk menerbitkan sekuritas baru. Lihat Bismar Nasution, Op.Cit., hal. 151-170.
p d f Machine
I s a pdf w r it e r t ha t pr oduce s qua lit y PD F file s w it h e a se
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, if you can print from a windows application you can use pdfMachine.
Get yours now
Universitas Sumatera Utara
market.
299
Penawaran Umum Perdana Initial Public Offering merupakan langkah awal suatu perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas PT untuk mendapatkan
dana yang diinginkan dengan menawarkan efek kepada masyarakat luas melalui prosedur yang telah ditentukan oleh peraturan-peraturan pasar modal. Berdasarkan
Pasal 1 Angka 15, yang dimaksud dengan penawaran umum adalah “kegiatan penawaran efek yang dilakukan Emiten untuk menjual efek kepada masyarakat
berdasarkan tata cara yang ditentukan dalam UUPM dan peraturan pelaksanaannya”. Sedangkan pasar sekunder merupakan pasar bagi efek yang telah dicatatkan di bursa.
Dengan kata lain pasar sekunder merupakan pasar di mana pemodal dapat melakukan jual beli efek setelah efek tersebut dicatatkan di bursa. Ini berarti pasar sekunder
merupakan kelanjutan dari pasar perdana.
300
Adanya pranata-pranata dari sistem common law dalam kegiatan Pasar Modal di Indonesia tidak bisa dihindari, sehingga dalam pelaksanaannya seringkali
menimbulkan kesulitan mengingat sistem hukum Indonesia mengacu pada sistem civil law, yang biasanya dipertentangkan dan secara prinsipil berbeda dengan sistem
common law. Friedman menguraikan secara jelas perbedaan antara kedua sistem hukum tersebut antara lain: 1 dasar perkembangan hukum dalam sistem hukum
common law adalah hukum kebiasaan yang dikembangkan secara terus-menerus dalam keputusan-keputusan hakim yurisprudensi, sedangkan sistem hukum civil law
299
Pasar Sekunder Secondary Market adalah pasar untuk jual beli sekuritas yang sudah beredar di masyarakat atau perdagangan sekuritas setelah melewati masa penawaran pada Pasar
Perdana. Ibid, hal. 171-195.
300
Tjiptono Darmadji Hendy M Fakhruddin, Pasar Modal Indonesia-Pendekatan Tanya Jawab, Jakarta: Salemba Empat, 2001, hal.77.
p d f Machine
I s a pdf w r it e r t ha t pr oduce s qua lit y PD F file s w it h e a se
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, if you can print from a windows application you can use pdfMachine.
Get yours now
Universitas Sumatera Utara
bertumpu pada kodifikasi yang diilhami oleh Kitab Undang-Undang Napoleon Code Napoleon sebagai pengaruh dari penerimaan hukum Romawi; 2 pendekatan yang
berbeda dalam menyelesaikan problema-problema interpretasi hukum. Dalam sistem hukum civil law, keputusan pengadilan bukan merupakan sumber hukum utama,
sementara itu dalam sistem hukum common law, preseden adalah salah satu sumber hukum terpenting; 3 dalam sistem civil law, peraturan berkembang dari peraturan
yang bersifat umum ke keputusan-keputusan yang bersifat individual, dan meletakkan prinsip-prinsip hukum umum, sedangkan common law berkisar pada keputusan
mengenai problema-problema individual dan menyusun prinsip, kasus demi kasus dan berkembang berdasarkan keperluan praktis; 4 berdasarkan perbedaan-perbedaan
di atas, negara-negara dengan sistem hukum common law memberikan tempat yang sangat penting pada pengadilan; 5 dualisme hukum kebiasaan dan kepatutan dalam
common law tidak dikenal dalam sistem civil Law, di mana keadilan merupakan interpretasi yang diterapkan pada setiap masalah hukum, tetapi bukan wadah hukum
yang khusus; 6 sistem hukum civil law berbeda dalam substansi dan prosedur antara hukum perdata dan hukum administratif, sedangkan sistem common law berpegang
pada teori “prinsip persamaan bagi semua di depan hukum”; dan 7 pendekatan yang lebih abstrak dan umum pada sistem civil law berguna bagi pengembangan filsafat
hukum, sedangkan sifat pragmatis dan empiris pada sistem common law dapat berakibat sebaliknya.
301
301
W. Friedmann, Terjemahan Muhammad Arifin, Teori dan Filsafat Hukum-Telaah Kritis atas Teori-teori Hukum, Susunan III, Jakarta Rajawali Press, 1960, hal. 185.
p d f Machine
I s a pdf w r it e r t ha t pr oduce s qua lit y PD F file s w it h e a se
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, if you can print from a windows application you can use pdfMachine.
Get yours now
Universitas Sumatera Utara
2. Keterbukaan dan Transparansi Pasar
Kategori