EVA = EBIT 1 – Tarif Pajak – WACC x Capital Employet
Dimana: NOPAT
= Net Operating Profit After Tax atau laba operasi bersih sesudah pajak.
WACC = Weighted Everage Cost of Capital atau biaya modal rata-
rata tertimbang perusahaan, yang umumnya terdiri atas hutang yang memiliki bunga dan modal sendiri.
Capital Employed = Jumlah dana yang tersedia bagi perusahaan untuk membiayai usahanya, yang merupakan penjumlahan dari
total hutang yang memiliki bunga dan modal sendiri.
2. Perhitungan Economic Value Added
Langkah-langkah yang dilakukan untuk menghitung EVA adalah sebagai berikut:
a. Menghitung Net Operating Profit After Tax NOPAT Sartono 2001:100 menyatakan bahwa NOPAT atau laba operasi bersih
sesudah pajak merupakan sejumlah laba perusahaan yang akan dihasilkan jika perusahaan tersebut tidak memiliki hutang dan tidak memiliki asset financial.
NOPAT dapat dinyatakan dengan rumus sebagai berikut: NOPAT = EBIT 1- Tarif Pajak
b. Menghitung Biaya Hutang cost of debt atau kd Biaya hutang cost of debt adalah tingkat pengembalian yang dikehendaki
karena adanya risiko kredit credit risk, yaitu risiko perusahaan dalam memenuhi kewajiban pembayaran bunga dan pokok hutang. Dengan kata lain, cost of debt
Universitas Sumatera Utara
sama dengan tingkat bunga hutang yang harus dibayarkan kepada kreditur. Rumus untuk menghitung cost of debt adalah:
Kt = Kd 1-T Dimana:
Kt = tingkat bunga hutang perusahaan
T = tarif pajak
c. Menghitung Biaya Ekuitas Cost of Equity Biaya ekuitas atau cost of equity adalah tingkat pengembalian yang
dikehendaki investor karena adanya ketidakpastian tingkat laba. Kewajiban membayar bunga dan pokok hutang membuat laba bersih perusahaan lebih
bervariasi naik turun dari pada laba operasi sehingga menyebabkan timbulnya tambahan risiko. Jadi biaya ekuitas ini mencakup adanya risiko bisnis dan risiko
finansial. Risiko bisnis adalah risiko yang berhubungan dengan titik stabilnya laba atau profit, sedangkan risiko finansial adalah risiko kesulitan finansial dalam hal
pembayaran biaya bunga dan pokok pada hutang. Biaya modal saham cost of equity dihitung dengan menggunakan motode
Capital Assets Pricing Model CAPM. CAPM merupakan model yang menggambarkan hubungan antara risiko dengan tingkat pengembalian yang
diharapkan. Rumus yang digunakan adalah Darmadji, 2006:204: Ks = Rf +
β Rm – Rf Dimana: Ks = biaya modal saham biasa
Rf = Tingkat bunga bebas risiko β = Koefisien beta saham
Rm = Return market
Universitas Sumatera Utara
Market risk premium Rm-Rf merupakan selisih antara return pasar dengan return bebas risiko yang artinya investor akan memiliki tambahan sebesar
risk premium atau kata lain market risk premium sebagi faktor tambahan risiko perusahaan. Pada penelitian ini disepakati bahwa market risk premium adalah
sebesar 6 sesuai dengan market risk premium yang ditetapkan oleh Young dan O’Byrne 2002:155.
Penentuan tingkat suku bunga bebas risiko Rf menggunakan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia SBI periode bulanan. Sedangkan penentuan return
market Rm menggunakan indeks harga saham gabungan. Dalam perhitungan CAPM, ada beberapa elemen yang diamati yaitu:
1 Untuk menentukan nilai Ri
t
, dengan rumus Jogiyanto, 2003:232 Ri
t
=
1 1
− −
−
t t
P P
Pt
Dimana: Ri
t
= Return saham individu pada bulan ke-t P
t
= Harga saham pada bulan ke-t P
t-1
= Harga saham pada bulan ke t-1 2
Untuk menentukan nilai Rm
t
, digunakan rumus Jagiyono, 2003:232 Rm
t
=
1 1
− −
−
t t
t
IHSG IHSG
IHSG
Dimana: Rm
t
= Tingkat pengembalian pasar bulan ke-t IHSG
t
= Indeks harga saham gabungan pada bulan ke-t IHSG
t-1
= Indeks harga saham gabungan pada bulan ke t-1 3
Menghitung k oefisien beta β
Masing-masing saham memiliki sensitivitas tersendiri atas pergerakan pasar. Ada jenis saham yang begitu sensitif dengan perubahan pasar, sementara
Universitas Sumatera Utara
saham yang lain memberikan respon yang lamban, bahkan ada saham yang sebaliknya. Beta atau sering disebut koefisien beta merupakan ukuran angka
koefisien yang menggambarkan sensitivitas atau kecenderungan respons satu saham terhadap pasar. Beta dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi.
Teknik regresi untuk mengestimasi beta suatu sekuritas dapat dilakukan dengan menggunakan return-return sekuritas sebagi variabel dependen dan return-return
pasar sebagi variabel independen. Bogue dan Ganedes dalam Jogiyanto, 2003:270 menyatakan bahwa
dalam menghitung beta β, waktu 60 bulan untuk return bulanan adalah periode yang optimal yang dapat digunakan. Persamaan regresi yang digunakan untuk
mengestimasi beta didasarkan pada model indeks tunggal dengan rumus: R
i
= α
i
+ β
i
.Rm Dimana: R
i
= Return sekuritas bulan ke-i Β
i
= Beta sekuritas bulan ke-i Rm = Return market return portofolio pasar
d. Menghitung Struktur Modal Perhitungan struktur perusahaan dapat dilakukan dengan cara
menjumlahkan konposisi hutang jangka panjang dengan komposisi modal saham. Kemudian untuk menghitung berapa komposisi hutang adalah hutang jangka
panjang dibagi jumlah struktur modal secara keseluruhan dan hasil pembagian tersebut dikalikan 100. Demikian pula untuk komposisi modal saham.
e. Menghitung Weghted Everage Cost of Capital WACC WACC sama dengan jumlah biaya dari setiap komponen modal seperti
hutang jangka pandek, hutang jangka panjang, dan ekuitas pemegang saham yang
Universitas Sumatera Utara
ditimbang berdasarkan proporsi relatifnya dalam struktur modal perusahaan. Young dan O’Byrne 2002:149 berpendapat bahwa biaya modal suatu
perusahaan tidak hanya bergantung pada biaya hutang dan pembiayaan ekuitas tetapi juga seberapa banyak dari masing-masing komponen biaya modal ini
dimiliki dalam struktur modal. Hubungan ini digabungkan dalam biaya modal rata-rata tertimbang weighted average cost of capital WACC yang dihitung
dengan rumus Brigham dan Houston, 2001:418 WACC = Wd x Kd 1-T + Ws x Ks
Dimana: Wd = Proporsi hutang dalam struktur modal
Kd 1-T = Biaya hutang setelah pajak
Ws = Proporsi saham biasa dalam struktur modal
Ks = Biaya modal saham biasa
f. Menghitung Modal yang Diinvestasikan Capital Employed Modal yang diinvestasikan sama dengan jumlah ekuitas pemegang saham,
seluruh hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang yang menanggung bunga, hutang dan kewajiban jangka panjang lain. Modal yang diinvestasikan
terdiri dari jumlah hutang jangka pendek, pinjaman banksewa guna usahaobligasi jangka panjang, kewajiban pajak tanggungan, kewajiban jangka
panjang lainnya, hak minoritas atas aktiva bersih anak perusahaan dan ekuitas. g Menghitung EVA
Langkah-langkah yang dilakukan setelah semua parameter diketahui adalah menghitung EVA dengan rumus Brigham dan Houston, 2001:51
EVE = NOPAT – WACC x Capital Employed
3. Kelebihan dan Kekurangan EVA
