Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan yang Terdaftar di Index LQ-45

(1)

SKRIPSI

ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP

RETURN

SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG

TERDAFTAR DI INDEX LQ-45

OLEH

RIZKI

110521152

PROGRAM STUDI S1 MANAJEMEN

DEPARTEMEN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

MEDAN

(2)

ABSTRAK

ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP

RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG

TERDAFTAR DI INDEX LQ-45

Perumusan masalah dalam penelitian ini, yaitu: apakah Economic Value Added (EVA), Earnings (EPS), Operating Leverage (DOL), dan Market Value Added (MVA) berpengaruh terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45. Tujuan penelitian ini untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh

Economic Value Added (EVA), Earnings (EPS), Operating Leverage (DOL), dan

Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45.

Hipotesis dalam penelitian ini adalah Economic Value Added (EVA), Earning

(EPS), Operating Leverage (DOL), dan Market Value Added (MVA), berpengaruh positif terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45. Penelitian ini menggunakan 28 sampel perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45. Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan pada website www.idx.co.id periode tahun 2010-2012 sehingga jumlah observasi adalah 84 yang diperoleh dari (perkalian jumlah perusahaan di Index LQ-45 dengan periode tahun pengamatan). Metode pengumpulan data adalah data historis (documentary historical) dengan teknik analisis data yaitu: teknik analisis regresi linier berganda.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa: 1) Economic Value Added (EVA),

Earning Per Share (EPS), Degree Operating Leverage (DOL), dan Market Value Added (MVA) secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45. 2) Secara parsial, Economic Value Added (EVA), Degree Operating Leverage (DOL), dan Market Value Added

(MVA) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45, sedangkan Earning Per Share (EPS) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45.

Kata Kunci: Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, Market Value Added dan Return Saham.

(3)

ABSTRACT

ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE ON STOCK RETURNS COMPANIES LISTED

ON THE LQ-45 INDEX

Formulation of the problem in this study, namely: whether the Economic Value Added (EVA), Earnings (EPS), Operating Leverage (DOL), and Market Value Added (MVA) effect on Stock Returns on companies listed on the LQ-45 Index. The purpose of this study to determine and analyze the influence of Economic Value Added (EVA), Earnings (EPS), Operating Leverage (DOL), and Market Value Added (MVA) to Stock Returns in companies listed on the LQ-45 Index.

The hypothesis of this study is Economic Value Added (EVA), Earnings (EPS), Operating Leverage (DOL), and Market Value Added (MVA), a positive effect on stock returns of listed companies in the LQ-45 Index.

This study used a sample of 28 companies listed in the LQ-45 Index. This study uses secondary data from company financial statements in LQ-45 Index on the website www.idx.co.id period 2010-2012 so that the number of observations is 84 obtained from (multiplying the number of companies in the LQ-45 index with the period of observation) . Methods of data collection are historical data (documentary historical) data analysis techniques, namely: multiple linear regression analysis techniques.

The results showed that: 1) Economic Value Added (EVA), Earning Per Share (EPS), Degree Operating Leverage (DOL), and Market Value Added (MVA) simultaneously no significant effect on the Stock Returns Index companies listed in LQ -45. 2) Partially, Economic Value Added (EVA), Degree Operating Leverage (DOL), and Market Value Added (MVA) and no significant positive effect on stock returns of listed companies in the LQ-45 Index, while the Earning Per Share (EPS ) and no significant negative effect on stock returns of listed companies in the LQ-45 Index.

Keywords: Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, Market Value Added and Stock Return.

(4)

KATA PENGANTAR

Puji syukur Alhamdulillah kepada Allah SWT, karena atas rahmat serta hidayah-Nya sehingga mampu menyelesaikan skripsi ini dengan judul “Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Index LQ-45”. Ucapan terima kasih yang tak terhingga kepada Ayahanda tercinta dan Ibunda tercinta atas kasih sayang, dukungan, kesabaran serta doa untuk peneliti.

Adapun tujuan dari penulisan skripsi ini untuk memenuhi salah satu syarat dalam menyelesaikan pendidikan Strata-1 pada Universitas Sumatera Utara dan untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi jurusan Manajemen.

Penulis telah banyak menerima bimbingan, masukan atau saran, motivasi dan doa dari dosen pembimbing, dosen pembaca dan juga teman-teman selama penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih kepada:

1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec.Ac, Ak, C., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.

2. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, S.E, ME., selaku Ketua Departemen S1 Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.

3. Ibu Dra. Marhayanie, M.Si., selaku Sekretaris Departemen S1 Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.

4. Ibu Dr. Endang Sulistya Rini, S.E, M.Si., selaku Ketua Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.

5. Ibu Dra. Friska Sipayung, M.Si., selaku Sekretaris Jurusan Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.

(5)

6. Bapak Drs. Syahyunan, M.Si., selaku Dosen Pembimbing atas ketulusan hati dan kesabarannya dalam membimbing, mendukung dan mengarahkan penulis. 7. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, S.E, ME., selaku Dosen Pembaca Penilai yang telah

memberikan saran dan masukan bagi penulis dalam penyusunan skripsi ini. 8. Seluruh Dosen M a n a j e m e n , s t a f , d a n p e g a w a i F a k u l t a s E k o n o m i

Universitas Sumatera Utara yang telah mendidik, memberikan bimbingan, saran, dan informasi selama perkuliahan dan dalam penulisan skripsi ini.

9. Teman-teman seperjuangan di jurusan Manajemen Ekstensi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara, atas bantuan saran dan kerja sama, motivasi, penghiburan, dan perhatian selama ini.

Penulis menyadari bahwa penulisan dan penyusunan skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, penulis mengharapkan saran dan kritikan yang membangun dari berbagai pihak agar penulisan skripsi ini dapat lebih baik lagi. Penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat dan menjadi karya tulis yang memberikan dampak positif kepada semua pihak.

Medan, Maret 2014

(6)

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR... iii

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL ... vii

DAFTAR GAMBAR... viii

DAFTAR LAMPIRAN ... ix

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Perumusan Masalah ... 11

1.3 Tujuan Penelitian ... 11

1.4 Manfaat Penelitian ... 11

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Kinerja Keuangan ... 13

2.2 Pengertian Saham ... 14

2.3 Index LQ-45 ... 15

2.4 Return Saham ... 16

2.5 Economic Value Added ... 17

2.5.1 Kelebihan dan Kekurangan Economic Value Added .. 19

2.5.2 Perhitungan Economic Value Added ... 20

2.6 Earnings ... 25

2.7 Operating Leverage ... 27

2.8 Market Value Added ... 28

2.9 Penelitian Terdahulu ... 31

2.10 Kerangka Konseptual ... 35

2.11 Hipotesis Penelitian ... 37

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ... 38

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 38

3.3 Batasan Operasional ... 38

3.4 Definisi Operasional ... 39

3.4.1 Variabel Dependen (Y) ... 39

3.4.2 Variabel Independen (X) ... 40

3.4.2.1 Economic Value Added (X1) ... 40

3.4.2.2 Earnings (X2) ... 41

3.4.2.3 Operating Leverage (X3) ... 42

3.4.2.4 Market Value Added (X4) ... 42

3.5 Skala Pengukuran Variabel ... 43

3.6 Populasi dan Sampel Penelitian ... 43

(7)

3.8 Metode Pengumpulan Data ... 46

3.9 Teknik Analisis ... 47

3.9.1 Uji Asumsi Klasik ... 48

3.9.1.1 Uji Normalitas ... 48

3.9.1.2 Uji Multikolinieritas ... 49

3.9.1.3 Uji Autokorelasi ... 50

3.9.1.4 Uji Heteroskedastisitas ... 51

3.9.2 Uji Koefisien Determinasi ... 52

3.9.3 Pengujian Hipotesis ... 52

3.9.3.1 Uji F (Secara Simultan) ... 52

3.9.3.2 Uji t (Secara Parsial) ... 53

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Deskripsi Objek Penelitian ... 55

4.2 Hasil Penelitian ... 67

4.2.1 Statistik Deskriptif ... 67

4.3 Hasil Uji Asumsi Klasik ... 70

4.3.1 Hasil Uji Normalitas ... 70

4.3.2 Hasil Uji Multikolinieritas ... 72

4.3.3 Hasil Uji Autokorelasi ... 73

4.3.4 Hasil Uji Heteroskedastisitas ... 74

4.4 Analisis Regresi Berganda ... 76

4.5 Pengujian Hipotesis ... 78

4.5.1 Uji F (Secara Simultan) ... 78

4.5.2 Uji t (Secara Parsial) ... 79

4.5.3 Koefisien Determinasi R ... 81

4.6 Pembahasan ... 82

4.6.1 Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Return Saham ... 82

4.6.2 Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Return Saham ... 83

4.6.3 Pengaruh Operating Leverage (DOL) terhadap Return Saham ... 84

4.6.4 Pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham ... 84

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan ... 86

5.2 Saran ... 86

DAFTAR PUSTAKA ... 89

(8)

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman

1.1 Rata-rata Return Saham Emiten Indeks LQ-45 Periode 2010-2012 .. 10

2.1 Penelitian Terdahulu ... 33

3.1 Variabel dan Definisi Operasional Penelitian ... 43

3.2 Jumlah Sampel Emiten pada Indeks LQ-45... 44

3.3 Daftar Sampel Penelitian Perusahaan Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013-Januari 2014 ... 45

3.4 Kriteria Pengambilan Keputusan Durbin Watson ... 50

4.1 Deskripsi Statistik Variabel Penelitian ... 67

4.2 Hasil Uji Normalitas Sebelum Transformasi Data (Uji Kolmogorov-Smirnov) ... 71

4.3 Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data (Uji Kolmogorov-Smirnov) ... 72

4.4 Hasil Uji Multikolinieritas ... 73

4.5 Hasil Uji Autokorelasi ... 74

4.6 Hasil Uji Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi Data (Uji Glejser) ... 75

4.7 Hasil Uji Heteroskedastisitas Setelah Transformasi Data (Uji Glejser) ... 76

4.8 Hasil Analisis Linier Berganda ... 77

4.9 Hasil Uji F (Secara Simultan) ... 79

4.10 Hasil Uji t (Secara Parsial) ... 80

(9)

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman

1.1 Kerangka Konseptual ... 37

4.1 Hasil Uji Normalitas (Grafik Histogram) ... 70

4.2 Hasil Uji Normalitas (Normal P-Plot) ... 71

(10)

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman

I Data Rasio Keuangan Perusahaan Sektor Index LQ-45

BEI ... 94 II Hasil Olah Data (Output) SPSS 18 ... 100

(11)

ABSTRAK

ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP

RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG

TERDAFTAR DI INDEX LQ-45

Economic Value Added (EVA), Earnings (EPS), Operating Leverage (DOL), dan

Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45.

Hipotesis dalam penelitian ini adalah Economic Value Added (EVA), Earning

Hasil penelitian menunjukkan bahwa: 1) Economic Value Added (EVA),

Kata Kunci: Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, Market Value Added dan Return Saham.

(12)

ABSTRACT

ANALYSIS OF FINANCIAL PERFORMANCE ON STOCK RETURNS COMPANIES LISTED

ON THE LQ-45 INDEX

Keywords: Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, Market Value Added and Stock Return.

(13)

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang

Pasar modal merupakan salah satu sarana alternatif yang dapat digunakan oleh investor untuk melakukan investasi. Di pasar modal, terdapat dua pihak yang saling berkepentingan.Kedua pihak tersebut adalah pengusaha yang membutuhkan modal dan investor yang menanamkan modalnya kepada perusahaan yang mampu memberikan keuntungan bagi dirinya di masa depan.Pasar modal merupakan suatu pasar yang terdiri atas instrumen keuangan jangka panjang yang diterbitkan oleh pemerintah atau perusahaan swasta dan dapat diperdagangkan dalam bentuk hutang maupun modal.

Pasar modal sangat berperan bagi pembangunan ekonomi yaitu sebagai salah satu sumber pembiayaan eksternal bagi dunia usaha dan wahana investasi masyarakat.Oleh sebab itu, partisipasi masyarakat sangat diharapkan untuk ikut aktif dalam menggerakan perekonomian. Pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dapat memilih alternatif invetasi yang memberikan keuntungan yang paling optimal.

Kehadiran pasar modal memperbanyak alternatif pilihan perusahaan untuk mendapatkan sumber dana (khususnya dana jangka panjang). Hal ini berarti keputusan pembelanjaan semakin bervariasi, sehingga struktur modal perusahaan dapat dioptimalkan. Sementara itubagi investor pasar modal akan menambah pilihan investasi dan kesempatan untuk mengoptimalkan dana yang mereka telah tanamkan.

(14)

Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) bertugas untuk memastikan pemberian informasi yang memadai kepada investor sehingga tercipta transparansi atau keterbukaan di pasar modal. Laporan keuangan merupakan informasi yang diharapkan mampu memberi bantuan kepada pengguna untuk membuat keputusan ekonomi yang bersifat finansial. Salah satu informasi yang penting bagi investor di pasar modal adalah informasi akuntansi berupa laporan keuangan. Untuk itu semua emiten diwajibkan memberikan laporan rutin mengenai kejadian penting kepada BAPEPAM yang mencakup laporan tahunan yang terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan, catatan dan laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian dari laporan keuangan.

Dalam melakukan investasi sekuritas saham, investor akan memilih saham perusahaan mana yang akan memberikan return tinggi. Harga pasar saham memberikan ukuran yang objektif mengenai nilai investasi pada sebuah perusahaan. Variasi harga saham akan dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan yang bersangkutan, disamping dipengaruhi oleh hukum permintaan dan penawaran. Kinerja perusahaan akan menentukan tinggi rendahnya harga saham di pasar modal. Meskipun demikian kenyataannya, beberapa investor belum memahami hubungan antara kinerja keuangan dengan return saham. Investor pada saat akan melakukan investasi sekuritas, hendaknya menganalisis kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Dengan kata lain investor hendaknya melihat kinerja perusahaan tersebut. Kinerja perusahaan terutama untuk perusahaan yang telah go public dapat dilihat dari laporan keuangan yang diterbitkan secara periodik.

Kinerja perusahaan merupakan hasil kerja suatu perusahaan yang berasal dari kegiatan ekonomi perusahaan selama periode tertentu. Penilaian atas kinerja suatu

(15)

perusahaan biasanya dilakukan oleh para investor sebelum melakukan investasi untuk mengukur keberhasilaan perusahaan pada umumnya yang mengacu pada informasi kinerja yang bersumber dari laporan keuangan perusahaan dan juga data-data non keuangan lainnya.

Investasi merupakan komitmen sejumlah dana untuk tujuan memperoleh keuntungan di masa datang. Alasan seseorang untuk berinvestasi adalah untuk memperoleh keuntungan.Dalam konteks manajemen investasi tingkat keuntungan investasi tersebut disebut sebagai return.Motif pemodal atau investor menanamkan dananya pada sekuritas adalah mendapatkan return (tingkat pengembalian) yang maksimal dengan risiko tertentu atau memperoleh return tertentu pada risiko yang minimal. Return atas pemilikan sekuritas khususnya saham dapat diperoleh dalam dua bentuk yaitu dividen dan capital gain (kenaikan harga jual saham di atas harga belinya).

Return yang diharapkan investor dari investasi yang dilakukannya merupakan kompensasi atas biaya kesempatan (opportunity cost) dan risiko penurunan daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Untuk mendapatkan return yang tinggi, investor memerlukan informasi. Informasi ini meliputi semua informasi yang tersedia, baik informasi di masa lalu maupun informasi saat ini, serta informasi yang bersifat opini rasional yang bisa mempengaruhi perubahan harga.Dalam perdagangan efek khususnya saham, informasi memiliki peranan yang dominan dan crucial.Sebuah pasar modal dikategorikan efisien jika harga sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan.Semakin cepat informasi terefleksikan pada harga sekuritas maka pasar modal tersebut semakin efisien.Pasar modal di Indonesia termasuk ke dalam pasar modal yang kondisi efisien bentuk lemah yaitu harga mencerminkan

(16)

semua informasi yang ada pada catatan di masa lalu.Pemilik modal ingin menanamkan modalnya di pasar modal umumnya memiliki informasi penting perusahaan melalui informasi yang diungkapkan oleh perusahaan.

Para investor yang ingin mempertahankan investasinya harus memiliki perencanaan investasi yang efektif. Perencanaan investasi yang efektif dimulai dari perhatian terhadap tingkat risiko dan returnyang seimbang dalam setiap transaksi. Secara teori, semakin tinggi tingkat return yang dihadapkan para investor, semakin tinggi pula risiko yang dihadapinya, demikian pula sebaliknya. Oleh karena itu, para investor sangat membutuhkan informasi akuntansi dalam menganalisa tingkat risiko dan memprediksi tingkat pengembalian (return) dari investasinya.

Suatu investasi yang dilakukan oleh para investor berhubungan dengan pemahaman mereka mengenai kondisi suatu perusahaan. Salah satu faktor yang digunakan dalam menilai kondisi suatu perusahaan adalah menilai kinerja perusahaan yang tercermin dalam laporan keuangannya. Laporan keuangan merupakan media yang bertujuan untuk menyediakan informasi mengenai posisi keuangan, kinerja, dan arus kas operasi yang berguna dalam pengambilan keputusan serta menunjukkan pertanggungjawaban pihak manajemen atas sumber daya yang dipercayakan kepadanya.Laporan keuangan dipertimbangkan sebagai salah satu tanggung jawab pihak manajemen terhadap pihak terkait dalam mengelola aset dalam periode tertentu.Kondisi keuangan dan kinerja perusahaan masih mempunyai pengaruh yang dominan terhadap pembentukan harga saham tersebut.Pada umumnya, kinerja keuangan dan harga saham bergerak searah.

Selama beberapa tahun terakhir, telah berkembang suatu pendekatan baru dalam mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan, yang dikenal dengan Economic

(17)

Value Added (EVA).Pendekatan ini dicetuskan pertama kali oleh George Bennet Steward III dan Joel M. Stern pada tahun 1993.Semenjak tahun 1995, Economic Value Added (EVA) telah banyak digunakan di berbagai perusahaan besar di Amerika Serikat seperti Coca Cola, AT&T, Quaker Oats, dan Briggs & Stratton.Metode ini membantu perkembangan disiplin ilmu keuangan, mendorong kinerja manajer dan yang paling penting mendorong peningkatan laba rugi pemegang saham.

EVA merupakan alat ukur ideal bagi perusahaanuntuk mengoptimalkan dana yang telah diinvestasikan. Berbeda dari alat ukurberbasis rasio yang menghitung laba, bila pemasukan (return) lebih tinggi daripengeluaran (cost).Economic Value Added (EVA) mengukur nilai tambah yangdihasilkan perusahaan kepada investor dengan memperhitungkanbiaya modal. Kondisi EVA yang positif mencerminkan tingkat pendapatan (return)yang lebih tinggi dibandingkan tingkat biaya modal yang dikeluarkan. Hal inimenunjukkan manajemen mampu menciptakan peningkatan nilai kekayaan(create value) perusahaan, sementara EVA=0 menunjukkan posisi impasperusahaan.

EVA bernilai negatif mencerminkan tingkat pendapatan (return) yanglebih rendah dibandingkan tingkat biaya modal yang dikeluarkan, hal inimenunjukkan penurunan nilai kekayaan perusahaan. Jadi dengan melihatbesarnya EVA suatu perusahaan, investor dapat mengetahui laba perusahaaandan kemampuan perusahaan tersebut memberdayakan modalnya.Perbedaan EVA dengan tolak ukur kinerja keuangan lainnya adalah EVA memperhitungkan seluruh biaya modal, sehingga praktik rekayasa keuangan dengan tujuan memperbaiki kinerja perusahaan tidak dapat dilakukan.

(18)

Penelitian yang dilakukan Wijaya dan Tjun (2009) menunjukkan bahwa EVA merupakan pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang diukurmenggunakan konsep EVA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Sementara penelitian yang dilakukan oleh Purnama (2008) menunjukkan hasil yang sebaliknya, EVA tidak berpengaruh terhadap return saham.

Selain EVA, terdapat pengukuran kinerja eksternal yang dinamakan Market Value Added (MVA). MVA merupakan suatu ukuran yang digunakan untuk mengukur keberhasilan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang saham dengan mengalokasikan sumber-sumber daya yang sesuai.MVA merupakan indikator yang dapat mengukur seberapa besar kekayaan yang telah diciptakan untuk investornya atau MVA menyatakan seberapa besar kemakmuran yang telah dicapai.Nilai pasar mencerminkan keputusan pasar mengenai bagaimana manajer yang sukses telah menginvestasikan modal yang sudah dipercayakan kepadanya, dalam mengubahnya menjadi lebih besar.Semakin besar MVA, semakin baik.MVA negatif berarti nilai dari investasi yang dijalankan manajemen kurang dari modal yang diserahkan kepada perusahaan oleh pasar modal. MVA memperhitungkan nilai pasar hutang dan modal perusahaan dari total modal yang digunakan untuk mendukung nilai tambah.

Penelitian yang dilakukan oleh Rahmadi (2013) menyatakan bahwa MVA berpengaruhpositif namun tidak signifikan terhadap return saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Trisnawati (2009) menyatakan bahwa MVA berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham.

Tolak ukur lain untuk menilai kinerja perusahaan yaitu Earnings. Earnings

sering disebut sebagai laba akuntansi yang merupakan laba atau rugi dari kegiatan bisnis perusahaan dalam suatu periode berdasarkan perhitungan.Jumlah earnings

(19)

menunjukkan pengukuran akuntansi secara aktual terhadap perubahan nilai perusahaan yang menjadi modal perusahaan dalam suatu periode tertentu. Salah satu alat ukur kinerja melalui pendekatan laba adalah Earning per Share (EPS). EPS merupakan komponen penting pertama yang harus diperhatikan dalam analisis perusahaan, karena bisa menggambarkan prospek earning perusahaan di masa depan. Jika EPS tinggi, maka prospek perusahaan baik, sementara jika EPS rendah berarti kurang baik, dan bila EPS negatif berarti prospek perusahaan tidak baik.Secara informasi EPS suatu perusahaan menunjukkan laba bersih perusahaan yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan.Besarnya EPS suatu perusahaan bisa diketahui dari informasi laporan keuangan.

Penelitian yang dilakukan oleh Pradhono dan Christiawan (2004) menyatakan bahwa Earnings mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Trisnawati (2009) menyatakan bahwa Earnings tidak memiliki pengaruh signifikan terhadapreturn

saham.

Selain itu, terdapat rasio keuangan yang mampu menggambarkan kinerja perusahaan dari struktur asetnya dalam menjelaskan return saham yaitu Operating Leverage. Nilai operating leverage yang tinggi mengindikasikan tingkat risiko yang lebih tinggi akibat perubahan penjualan yang berdampak terhadap profit.Masing-masing perusahaan memilih tingkat operating leverage yang konsisten dengan strategi bersaingnya. Sebuah perusahaan dengan posisi dominan di pasar akan memilih tingkat leverage yang tinggi untuk memanfaatkan keuntungan yang dimilikinya. Sebaliknya, perusahaan yang lebih lemah akan memilih strategi dengan tingkat leverage yang lebih rendah. Semakin tinggi nilai operating leverage,

(20)

perubahan dalam tingkat penjualan akan sangat berdampak terhadap profit. Akibat fenomena ini, gabungan biaya yang dipilih perusahaan dapat berpengaruh terhadap tingkat risiko operasi serta tingkat laba.

Penelitian yang dilakukan oleh Hasanah (2008) menyatakan bahwa financial leverage memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham.Hal ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Trisnawati (2009) menyatakan bahwa operating leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

Alasan utama mengapa penulis memilih index LQ-45 karena saham-saham LQ-45 merupakan saham-saham yang paling banyak diminati para investor di pasar modal Indonesia, memiliki tingkat likuiditas dan nilai kapitalisasi pasar yang tinggi. Index LQ-45 merupakan salah satu indikator indeks saham di Bursa Efek Indonesia dapat dijadikan acuan sebagai bahan untuk menilai kinerja perdagangan saham. Indexini hanya terdiri dari 45 jenis saham perusahaan yang tercatat dan diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia yang mempunyai likuiditas dan kapitalisasi paling tinggi di antara saham-saham lainnya.

Perusahaan yang masuk ke dalam index LQ-45 menjadi perusahaan utama yang banyak diminati oleh investor, karena index LQ-45 berfungsi sebagai patokan naik turunnya harga saham di Bursa Efek Indonesia.Perusahaan-perusahaan yang dapat mempertahankan posisinya dalam index LQ-45 setiap periode akan dianggap sebagai perusahaan yang memiliki nilai likuiditas dan kapitalisasi pasar yang tinggi dan stabil, sehingga hal ini akan mempengaruhi minat investor untuk terus menanamkan investasinya. Semakin tinggi volume permintaan dan penawaran saham perusahaan yang diperdagangkan di pasar modal, maka semakin tinggi juga nilai

(21)

perusahaan yang secara tidak langsung akan berdampak pada peningkatan nilai pengembalian investasi saham atau return saham.

Jika terdapat saham yang sudah tidak masuk kriteria, maka akan diganti dengan saham lain yang memenuhi syarat. Penyusunan daftar saham-saham yang masuk dalam daftar LQ-45 dilakukan setiap enam bulan sekali, yang dimulai setiap bulan Februari dan Agustus. Kondisi beberapa emiten index LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat dilihat dari data perkembangan return saham. Berikut data perkembangan mengenai rata-rata return saham dari perusahaan sampel yang ditunjukkan pada Tabel 1.1 berikut ini:

Tabel 1.1

Rata-rata Return Saham Emiten Index LQ-45 Periode 2010-2012

No Kode Emiten

Tahun Rata-rata

Return Saham (%) 2010 2011 2012

1 AALI 18,81 -13,38 -6,06 -0,21

2 ADRO 49,15 -27,64 -8,18 4,44

3 ASII 70,74 71,95 5,62 49,44

4 BBCA 34,28 27,45 15,18 25,64

5 BBNI 108,41 -0,32 0,35 36,15

6 EXCL 180,16 -12,17 28,95 65,65

7 GGRM 89,7 57,63 -7,98 46,45

8 JSMR 95,07 24,93 32,01 50,67

9 LSIP 57,54 -8,56 5,16 18,05

10 PTBA 36,08 -20,9 -8,81 2,12

Sumber: www.idx.co.id,2014 (data diolah)

Berdasarkan Tabel 1.1, diketahui bahwa telah terjadi perubahan pada return

saham dari tahun 2010-2012 pada beberapa perusahaanyang terdaftar di index LQ-45. Rata-rata return saham terendah dialami oleh PT. Astra Agro Lestari Tbk (AALI) sebesar -0,21% dan tertinggi dialami oleh PT. XL Axiata Tbk (EXCL) sebesar

(22)

65,61%. Fluktuasi return saham tersebut dipengaruhi oleh banyak faktor, sehingga perlu diketahui atau diteliti lanjut faktor-faktor yang menjadi penyebabnya.

Ketidakkonsistenan hasil penelitian-penelitian terdahulu dan fenomena-fenomena bisnis yang terjadi, mendorong penulis untuk melakukan suatu penelitian dengan batasan-batasan rasio EVA, MVA, Earnings,Operating Leverage,dan Return

Saham.Dengan demikian judul penelitian adalah“Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham pada Perusahaanyang Terdaftar di Index LQ-45”.

1.2 Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang, maka perumusan masalah dalam penelitian ini adalah:Apakah Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage,Market Value Added berpengaruh terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45?.

1.3 Tujuan Penelitian

Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, Market Value Added terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45?.

1.4 Manfaat Penelitian

(23)

1. Bagi Perusahaan

Dapat menjadi bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan sehingga mampu meningkatkan kinerja perusahaan sekaligus kesejahteraan pemegang saham khususnya perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45.

2. Bagi Investor

Diharapkan bisa memberikan informasi tambahan dalam berinvestasi di pasar modal sehingga bisa meminimalisasi kemungkinan terjadinya kesalahan dalam pengambilan keputusan investasi dan memperoleh return yang memuaskan sesuai dengan apa yang diharapkan investor.

3. Bagi Peneliti

Dapat menjadi bahan pembelajaran untuk menambah pengetahuan dan wawasan mengenai pengaruh Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, dan Market Value Added terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45.

4. Bagi Peneliti Selanjutnya

Diharapkan dapat digunakan sebagai landasan dan juga digunakan sebagai bahan perbandingan untuk melakukan penelitian yang sejenis di masa mendatang.

(24)

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Kinerja Keuangan

Kinerja keuangan suatu perusahaan sangat penting untuk diketahui, karena melalui pengukuran dan evaluasi kinerja keuangan, perusahaan dapat menyusun rencana-rencana atau target untuk masa yang akan datang. Selain itu, pengukuran untuk kinerja keuangan akan memudahkan pihak manajemen dalam mengindentifikasikan masalah-masalah yang terdapat dalam bidang keuangan sebuah perusahaan sehingga dapat ditentukan suatu solusi yang akurat bagi penanganan masalah tersebut.

Menurut Munawir (2007: 30) mendefinisikan bahwa “Kinerja keuangan perusahaan adalah pengukuran prestasi yang dicapai oleh perusahaan yang mencerminkan kondisi kesehatan dari suatu perusahaan pada kurun waktu tertentu”. Pengukuran prestasi pada umumnya didasarkan atas laba yang dihasilkan dibandingkan dengan investasi yang ditanam dalam perusahaan.

Tujuan dari pengukuran kinerja keuangan perusahaan, yaitu untuk mengevaluasi perubahan atas dasar sumber daya yang dimiliki perusahaan apakah menunjukkan kenaikan, statis atau penurunan, berdasarkan informasi mengenai perubahan-perubahan tersebut. Manajer perusahaan dapat mengetahui kelebihan dan kekurangan perusahaan yang dikelolanya, sehingga manajer segera dapat mengambil keputusan-keputusan yang berkenaan dengan kelebihan dan kekurangan perusahaan yang dipimpinnya. Apabila terdapat kekurangan, manajer harus segera mengatasi dan mencari jalan keluarnya. Dan bila terdapat kelebihan, manajer harus mempertahankan atau bahkan meningkatkannya (Munawir: 2007: 31). Kinerja

(25)

perusahaan dapat diukur dari laporan keuangan yang dikeluarkan secara periodik. Laporan keuangan berupa neraca, rugi laba, arus kas, dan perubahan modal yang secara bersama-sama memberikan suatu gambaran tentang posisi keuangan perusahaan berupa informasi yang terkandung dalam laporan keuangan dan digunakan investor untuk memperoleh perkiraan tentang laba dan dividen di masa mendatang, dan risiko atas penilaian tersebut. Dengan demikian pengukuran kinerja perusahaan dari laporan keuangan dapat digunakan sebagai alat ukur pertumbuhan kekayaan pemegang saham (investor).

2.2 Pengertian Saham

Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Saham berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut (Darmadji dan Fakhrudin, 2006: 6).

Menurut Surat Keputusan Menteri Keuangan Republik Indonesia No. 1548/KMK.013/1990, saham adalah penyertaan modal dalam pemilikan suatu perseroan terbatas.Dengan demikian, seorang pemegang saham merupakan pemilik suatu perusahaan dimana dapat disimpulkan bahwa pemegang saham turut menikmati hasil keuntungan yang diperoleh perusahaan, serta ikut menanggung kerugian yang diderita oleh perusahaan tersebut. Hak-hak pemilik saham tersebut antara lain:

(26)

1. Mendapat dividen, yaitu bagian keuntungan usaha dari perusahaan yang dibagikan kepada pemegang saham.

2. Mempunyai hak suara dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).

3. Peningkatan nilai modal terjadi apabila saham tersebut dijual oleh pemiliknya.

2.3 Index LQ-45

Index LQ-45 dibuat dan diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id). Index LQ-45 merupakan salah satu index dari 11 jenis index yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia. Index LQ-45 merupakan index saham dari 45 jenis saham perusahaan yang tercatat dan diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia yang mempunyai likuiditas dan kapitalisasi paling tinggi di antara saham-saham lainnya. Perusahaan-perusahaan yang masuk ke dalam index LQ-45 secara rutin di pantau perkembangannya dan dievaluasi atas pergerakan urutan saham-sahamnya untuk menjamin kewajaran pemilihan saham yang masuk ke dalam index LQ-45. Sehingga perusahaan yang masuk ke dalam index LQ-45 menjadi perusahaan utama yang banyak diminati oleh investor, karena index LQ-45 berfungsi sebagai patokan naik turunnya harga saham di Bursa Efek Indonesia.

Untuk dapat masuk dalam pemilihan LQ-45, suatu saham harus memenuhi kriteria tertentu dan melewati seleksi utama. Menurut Harianto dan Sudomo (1998: 101) kriteria pemilihan saham untuk index LQ-45 yaitu:

1. Masuk dalam peringkat 60 terbesar dari total transaksi saham di pasar reguler (rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir).

2. Penentuan peringkat berdasarkan kapitalisasi pasar (rata-rata kapitalisasi pasar selama 12 bulan).

(27)

3. Telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) minimum 3 bulan.

4. Keadaan keuangan perusahaan dan prospek pertumbuhannya, frekuensi, dan jumlah hari perdagangan transaksi pasar reguler.

2.4 Return Saham

Konsep risiko tidak terlepas kaitannya dengan return, karena investor selalu mengharapkan tingkat return yang sesuai atas setiap risiko investasi yang dihadapinya. Menurut Jogiyanto (2010: 205), “Return atau tingkat pengembalian saham merupakan hasil yang diperoleh investor dari aktivitas investasi yang dilakukan, yang terdiri dari capital gains atau capital loss”.Capital Gains/Loss

adalah selisih laba (rugi) yang dialami oleh pemegang saham karena harga saham sekarang relatif tinggi (rendah) dibandingkan dengan harga saham sebelumnya.

Jika harga saham sekarang lebih tinggi dari harga saham periode sebelumnya maka pemegang saham mengalami capital gain.Jika yang terjadi sebaliknya maka pemegang saham akan mengalami capital loss.

Return saham dibagi menjadi dua macam yaitu return realisasi yaitu return

yang telah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis, berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan risiko di masa yang akan datang. Return ekspektasi adalah return yang belum terjadi dan diharapkan akan diperoleh oleh investasi di masa yang akan datang.

Perhitungan return realisasi dituliskan dengan menggunakan rumus (Jogiyanto 2010: 206):

(28)

Keterangan:

Ri,t = Return saham i pada periode t

Pi,t = Harga penutupan saham ke-i pada periode t (periode terakhir)

Pi,t-1 = Harga penutupan saham ke-i pada periode sebelumnya (periode awal)

Namun menurut Ross et al, (2009: 531) jika dividen dibagikan, maka total

returnsaham dapat dihitung sebagai berikut:

Rit _PD P _P P

Keterangan:

Ri,t = Return saham i pada periode t

Pi,t = Harga penutupan saham ke-i pada periode t (periode terakhir)

Pi,t-1 = Harga penutupan saham ke-i pada periode sebelumnya (periode awal)

Di,t = Dividen

2.5 Economic Value Added

Istilah Economic Value Added (EVA) pertama kali dipopulerkan oleh G. Bennet Stewart & Joel M. Stern yaitu seorang analis keuangan dari perusahaan konsultanStern Steward Management Service pada tahun 1993 di Amerika Serikat. Menurut Utama (1997: 34), bahwa “Konsep EVA memang masih tergolong baru sehingga belum secara luas dipergunakan di Indonesia”. Konsep EVA merupakan suatu konsep yang mengukur kinerja keuangan perusahaan dalam memperhatikan ekspektasi para penyandang dana (kreditur dan pemegang saham). Pendekatan ini mengukur kinerjaperusahaan berbasis nilai, yang menggambarkan jumlah absolut dari nilaipemegang saham (shareholder value) yang diciptakan (created) atau dirusak(destroyed) pada suatu periode tertentu, biasanya satu tahun. EVA yang

(29)

positifmenunjukkan penciptaan nilai (value creation), sedangkan EVA yang negatifmenunjukkan penghancuran nilai (value destruction).

Menurut Widayanto (1993:145), “EVA merupakan ukuran kinerja keuangan operasional perusahaan yang bisa berdiri sendiri tanpa ukuran-ukuran atau angka pembanding lainnya”.

Menurut Rousana (1997: 18), “Economic Value Added (EVA) secara sederhana dapat didefinisikan sebagai laba operasi setelah pajak dikurangi dengan biaya modal (cost of capital) dari seluruh modal yang dipergunakan untuk menghasilkan laba”.

Menurut Utama (1997: 10), secara umum “Economic Value Added (EVA) merupakan laba operasi setelah pajak (after tax operating income) dikurangi dengan total biaya modal (total cost of capital), dan Economic Value Added (EVA) juga merupakan indikator tentang adanya penciptaan nilai dari suatu investasi”.

Menurut Tandelilin (2001: 195), “Economic Value Added adalah ukuran keberhasilan manajemen perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah (value added) bagi perusahaan.Asumsinya adalah bahwa kinerja manajemen baik/efektif (dilihat dari besarnya nilai tambah yang diberikan), maka akan tercermin pada peningkatan harga saham perusahaan”.

Dari beberapa definisi di atas, maka bisa diambil suatu kesimpulan bahwa EVA merupakan suatu perangkat untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, alat untuk meningkatkan nilai (value) dari modal yang telah ditanamkan oleh pemegang saham, dan merupakan selisih dari laba operasi setelah pajak (net operating profit after tax) dikurangi dengan biaya modal (cost of capital).

(30)

Menurut Widayanto (1993) dalam Sunardi (2010) “secara sederhana apabila EVA > 0, maka telah terjadi proses nilai tambah pada perusahaan. Sementara apabila EVA = 0, menunjukkan posisi impas perusahaan. Sebaliknya apabila EVA < 0, menunjukkan tidak terjadinya proses nilai tambah pada perusahaan, karena laba yang tersedia tidak bisa memenuhi harapan penyandang dana”.

2.5.1 Kelebihan dan Kekurangan Economic Value Added

Dalam penilaian Economic Value Added (EVA) terdapat beberapa kelebihan.Menurut Utama (1997: 12-13) beberapa kelebihan dalam penerapan

Economic Value Added (EVA) adalah:

1. Sangat bermanfaat sebagai penilai kinerja yang berfokus pada penciptaan nilai.

2. Membuat perusahaan lebih memperhatikan struktur modal.

3. Dapat digunakan untuk mengidentifikasi kegiatan ataupun proyek yang memberikan pengembalian lebih tinggi daripada biaya modal.

Disamping kelebihan, terdapat juga kekurangan dari penerapan Economic Value Added (EVA). Menurut Utama (1997: 12-13) di dalam penelitian Economic Value Added (EVA) ternyata mempunyai kekurangan, diantaranya adalah:

1. Hanya menggambarkan penciptaan nilai dalam suatu periode tertentu. 2. Proses perhitungannya memerlukan estimasi atas biaya modal.

Namun menurut Rousana (1997: 21) mengindentifikasi kelemahan Economic Value Added (EVA) sebagai berikut:

1. Economic Value Added (EVA) menekankan pada keyakinan bahwa investor sangat mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan

(31)

mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham tertentu, padahal faktor-faktor lain kadang-kadang justru dominan.

2. Konsep Economic Value Added (EVA) sangat bergantung pada transparansi internal untuk menghasilkan perhitungan yang akurat. Di dalam kenyataan perusahaan jarang mengemukakan kondisi internalnya.

2.5.2 Perhitungan Economic Value Added

Langkah-langkah yang digunakan dalam menghitung Economic Value Added

(EVA) menurut Roussana (1997: 19) dapat dijelaskan sebagai berikut: 1. Menghitung biaya modal hutang (Cost of Debt)

Hutang dapat diperoleh dari lembaga pembiayaan atau dengan menerbitkan surat pengakuan hutang (obligasi). Biaya hutang yang berasal dari pinjaman adalah merupakan bunga yang harus dibayar oleh perusahaan, sedangkan biaya hutang dengan menerbitkan obligasi adalah required of return yang diharapkan investor digunakan sebagai tingkat diskonto dalam mencari nilai obligasi. Mengingat biaya hutang (bunga) dibayar sebelum perusahaan memperhitungkan pajak penghasilan, maka biaya riil yang ditanggung perusahaan adalah biaya hutang setelah pajak.

Menurut Isnani dan Iswati (2001: 202),Cost of Debt setelah pajak dapat dicari dengan rumus sebagai berikut:

kd∗ _kd _T Keterangan:

kd∗ _{= Biaya hutang setelah pajak} kd = Biaya hutang sebelum pajak

(32)

T = Tarif pajak

2. Menghitung biaya modal sendiri (Cost of Equity)

Biaya ekuitas merupakan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor perusahaan jika mereka berinvestasi dalam alternatif investasi yang mempunyai risiko sebanding. Damodaran (2002: 182) menyebutkan “The cost of equity is the stock of return investors require on an equity investment in a firm”.

Menurut Sartono (2000: 131) untuk menghitung Cost of Equity (Ke) dapat diketahui dari perbandingan dividen yang diterima dengan harga saham.

Ke _PoD

Keterangan:

Ke = Biaya ekuitas (Cost of Equity) D = Dividen yang diterima

Po = Harga Saham

Besarnya premi risiko itu sendiri ditentukan oleh koefisien beta β dari perusahaan masing-masing yang dihitung dari indeks harga sahamnya dan indeks harga saham gabungan. Koefisien beta β ini kemudian dikalikan dengan selisih risiko pasar (Rm) dengan tingkat suku bunga bebas risiko.Hasil inilah yang disebut dengan premi risiko. Secara matematis dapat dituliskan sebagai berikut:

Rp β x Rm Rf

Sehingga biaya ekuitas (Cost of Equity) dapat dirumuskan sebagai berikut:

Ke Rf Rp Ke Rf β x Rm Rf

(33)

Keterangan:

Ke = Biaya Ekuitas (Cost of Equity)

Rf = Tingkat bunga bebas risiko (Risk Free of Return) Rm = Tingkat bunga investasi rata-rata keseluruhan pasar

β = Faktor risiko yang berlaku spesifik untuk perluasan Rp = Premi risiko

Selain itu, menurut Rahmadi (2013: 7) untuk menghitung besarnya biaya ekuitas dapat digunakan pendekatan Price Earning Ratio (PER) dengan rumus sebagai berikut:

Ke PER

Dimana PER dapat dihitung sebagai berikut:

PER Harga penutupan saham akhir tahun_{Laba per lembar saham}

3. Menghitung Stuktur Permodalan dari Neraca

Struktur permodalan yang dipakai adalah proporsi hutang dan proporsi modal sendiri dalam bentuk persentase dari jumlah hutang dan modal sendiri. Menurut Prabowo (2004: 23) mengatakan untuk menghitung proporsi hutang (WD) dan proporsi modal sendiri (WE) digunakan rumus sebagai berikut:

WD x %

(34)

4. Menghitung Net Operating After Tax (NOPAT)

Pendapatan bersih setelah pajak atau Net Operating Profit Ater Tax

(NOPAT) merupakan laba operasi perusahaan yang telah dikurangi pajak dan merupakan pengukuran laba yang dihasilkan perusahaan dari operasi yang dijalankan oleh perusahaan tersebut.

Untuk menghitung NOPAT menurut Brigham dan Houston (2006) dalam Airlangga (2009: 24) dirumuskan sebagai berikut:

NOPAT Laba Usaha Tax

5. Menghitung Invested Capital

Invested Capital merupakan seluruh sumber pembiayaan yang digunakan oleh perusahaan untuk menghasilkan profit yang dalam penelitian ini invested capital terdiri dari total hutang dan modal saham (total passiva). Untuk menghitung Invested Capital, menurut Susan (2005: 29) dirumuskan sebagai berikut:

Hutang Modal

6. Menghitung biaya modal tertimbang (WACC)

Weighted Average of Capital (WACC) adalah gabungan dari masing-masing biaya modal dari perusahaan dan persentase dari masing-masing-masing-masing

capital structure, yaitu hutang jangka panjang, modal sendiri, dan saham biasa, dimana tujuan Weighted Average of Capital (WACC) adalah menghitung cost of capital perusahaan secara keseluruhan. Adapun rumus menghitung Weighted Average of Capital (WACC) menurut Prabowo (2004: 23) adalah sebagai berikut:

(35)

Keterangan:

T = Pajak yang dikenakan pemerintah kepada perusahaan Kd = Biaya hutang

Ke = Biaya ekuitas

Wd = Proporsi hutang terhadap total modal We = Proporsi ekuitas terhadap total modal 7. Menghitung Economic Value Added (EVA)

Setelah semua variabel diketahui langkah selanjutnya adalah menghitung Economic Value Added (EVA), dimanaEconomic Value Added

(EVA) merupakan selisih antara Net Operating Profit After Tax (NOPAT) dengan biaya modal atau cost of capital.

Adapun rumus menghitung Economic Value Added (EVA) menurut Prabowo (2004: 23) adalah sebagai berikut:

EVA NOPAT WACC x

Dengan demikian dapat dikatakan bahwa EVA merupakan suatu alat analisis keuangan untukmenilai tingkat profitabilitas yang rasional dari operasi perusahaan.EVA menunjukkan ukuran yang baik sejauh mana perusahaan telah menambah nilai terhadap para pemilik perusahaan. Dengan kata lain, apabila manajemen memusatkan diri pada EVA, maka mereka akan mengambil keputusan-keputusan keuangan yang konsisten dengan tujuan memaksimumkan kemakmuran pemilik perusahaan (Husnan dan Pudjiastuti, 2006: 6).

(36)

2.6 Earnings

Earnings yang sering disebut sebagai laba akuntansimerupakan laba atau rugi dari kegiatan bisnis perusahaan dalam suatu periode berdasarkan perhitungan secara akrual.Jumlah earnings menunjukkan pengukuran akuntansi secara aktual terhadap perubahan nilai perusahaan yang menjadi modal perusahaan dalam suatu periode, terpisah dari transaksi langsung dengan pemegang saham seperti pembagian dividen atau penerbitan saham biasa.

Earnings dapat digunakan sebagai acuan dalam membuat keputusanekonomi karena menggunakan data aktualyang didukung dengan buktiyang objektif.Selain itu, laba akuntansi juga memenuhi kriteria konservatif, dimana ketika dihadapkan pada pilihan, pilihlah metode yang tidak melebihi aset dan laba bersih.

Menurut Tandelilin (2001: 241) “Komponen penting yang harus diperhatikan dalam analisis perusahaan adalah laba per lembar saham atau dikenal sebagai

Earning per Share (EPS)”. Secara umum dijelaskan bahwa EPS adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar sahamnya yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya.EPS adalah rasio yang paling umum digunakan dalam model penilaian return karena paling mudah digunakan. Rasio ini sering menjadi perhatian utama pihak manajemen karena dapat menunjukkan prospek di masa yang akan datang. Pihak manajemen berusaha untuk mengaplikasikan EPS yang baik untuk menarik para investor.

Informasi EPS suatu perusahaan bisa diketahui dari informasi laporan keuangan perusahaan.Meskipun beberapa perusahaan tidak mencantumkan bersarnya EPS perusahaan bersangkutan dalam laporan keuangannya, tetapi besarnya EPS

(37)

suatu perusahaan bisa dihitung berdasarkan informasi laporan neraca dan laporan rugi laba perusahaan.

Rumus untuk menghitung EPS suatu perusahaan adalah sebagai berikut (Tandelilin, 2001: 241-242):

EPS Laba bersih setelah bunga dan pajak_{Jumlah saham yang beredar}

Jika EPS tinggi, maka prospek perusahaan lebih baik, sementara jika EPS rendah, berarti kurang baik, dan EPS negatif berarti tidak baik terhadap prospek perusahaan.Oleh karena itu informasi EPSsuatu perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan.

2.7 Operating Leverage

Dalam terminologi bisnis, efek pengungkit (leverage) yang besar berarti perubahan kecil dalam tingkat penjualan (sales) mengakibatkan perubahan besar dalam laba bersih operasi. Menurut Horne dan Wachoviz (1998: 425) mendefinisikan “leverage The use of fixed costs in an attempt to increase (or level up) profitability”. Leverage merupakan penggunaaan biaya tetap untuk meningkatkan keuntungan dari suatu perusahaan.

Perusahaan yang memiliki biaya operasi tetap atau biaya modal tetap, maka perusahaan tersebut menggunakan leverage.Maka rasio keuangan yang mampu menggambarkan kinerja perusahaan dari struktur asetnya dalam menjelaskan return

saham adalah operating leverage. Dengan menggunakan operating leverage

perusahaan mengharapkan bahwa perubahan penjualan akan mengakibatkan perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar.

(38)

Menurut Mayo (2001: 448), bahwa “Operating leverage (leverage operasi): “Operating leverage is the use of fixed factors of production (fixed cost) instead of variabel factors of production (variable cost) to produce a level of output”. Leverage

operasi timbul pada saat perusahaan menggunakan biaya tetap pada produksi tanpa memperhatikan jumlah biaya tersebut, daripada biaya variabel untuk menghasilkan mutu pada output.

Menurut Syamsudin (2001: 107), bahwa “Operating leverage adalah kemampuan perusahaan di dalam menggunakan fixed operating cost untuk memperbesar pengaruh dari perubahan volume penjualan terhadap Earning Before Interest and Taxes (EBIT)”.

Menurut Hanafi (2004: 327), bahwa “Operating Leverage diartikan sebagai seberapa besar perusahaan menggunakan beban tetap operasional”.Beban tetap operasional tersebut biasanya berasal dari biaya depresiasi, biaya produksi, dan biaya pemasaran yang bersifat tetap seperti gaji karyawan.Sedangkan beban variabel operasional seperti biaya tenaga kerja.

Dari definisi yang dikemukakan oleh para ahli, dapat disimpulkan bahwa

operating leverage adalah seberapa besar pengaruh beban tetap operasional terhadap kemampuan perusahaan untuk menutupi beban tetapnya. Dengan kata lain, menunjukkan pengaruh perubahan volume penjualan terhadap laba sebelum bunga dan pajak (EBIT).

Selanjutnya, mengukur volume penjualan terhadap laba operasi adalah dengan menghitung tingkat operating leverage.Leverage operasi dihitung dengan

(39)

operasi terhadap perubahan persentase unit yang terjual atau total pendapatan, dengan menggunakan rumus (Gitman 2003 dalam Trisnawati, 2009: 75):

DOL _{Persentase Perubahan SALES}Persentase Perubahan EBIT

Analisis leverage operasi dimaksudkan untuk mengetahui seberapa peka laba operasi terhadap perubahan hasil penjualan dan berapa penjualan minimal yang harus diperoleh agar perusahaan tidak menderita kerugian.

2.8 Market Value Added

Selain memperkenalkan EVA sebagai metode penilaian kinerja operasional perusahaan, Stern dan Stewart (1991) dalam Roussana (1997: 264) juga memperkenalkan “suatu konsep penilaian kinerja perusahaan berdasarkan penilaian pasar modal pada suatu waktu tertentu disebut Market Value Added (MVA).MVA ini digunakan untuk mengukur seluruh pengaruh dari kinerja manajerial sejak perusahaan berdiri hingga sekarang serta mengukur keberhasilan perusahaan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang saham dengan mengalokasikan sumber-sumber yang sesuai.

Menurut Rasyid (2002: 69) menyatakan “Market Value Added (MVA) adalah perbedaan antara modal yang ditanamkan di perusahaan sepanjang waktu – dari investasi modal, pinjaman, dan laba ditahan dan uang yang bisa diambil sekarang, atau sama dengan selisih antara nilai buku dan nilai pasar saham plus obligasi”.Perbedaan cash baik debt atau equity investor yang telah di kontribusikan dalam perusahaan dan nilai cash yang diharapkan diformulasikan sebagai berikut:

(40)

Menurut Grant (1996) dalam Ruky (1997: 25) MVA secara ekuivalen dipandang sebagai total economic surplus perusahaan.MVAjuga merupakan nilai sekarang dari EVA pada masa mendatang yang dihasilkan oleh kinerja manajemen.Oleh karena itu, adalah tugas manajemen untuk menciptakan nilai tambah. Secara konseptual MVA digambarkan dengan formulasi:

MVA

Namun MVA secara teknis dapat diperoleh dengan cara mengalikan selisih harga pasar per lembar saham (stock price per share) dan nilai buku per lembar saham (book value per share) dengan jumlah saham yang dikeluarkan (outstanding share). Nilai buku per lembar saham didapat dari total ekuitas dengn jumlah saham yang beredar. Formulasi teknis MVA (Susan, 2005: 24):

MVA x

Dengan demikian, MVA merupakan persepsi pasar (pasar investor) terhadap kemampuan manajemen perusahaan.Investor menganggap manajemen memiliki kemampuan untuk mengoptimalkan aset yang mereka tanamkan.Kemampuan manajemen tergambar dari MVA sebagai EVA yang diproyeksikan pada masa mendatang.Sehingga, harapan investor terhadap tingkat pengembalian menjadi lebih besar.

Ketentuan atau tolak ukur dari MVA sebagai berikut:

1. Jika MVA positif (>0) artinya pihak manajemen telah mampu meningkatkan kekayaan perusahaan dan kekayaan para pemegang saham bertambah atau bisa dikatakan kinerja perusahaan sehat.

(41)

2. Jika MVA negatif (<0) artinya pihak manajamen telah menurunkan kekayaan perusahaan dan pemegang saham berkurang atau bisa dikatakan bahwa kinerja perusahaan tidak sehat.

Jadi MVA yang positif atau negatif bagi perusahaan yang Go Public adalah perkiraan dari pasar modal tentang MVA dari proyek investasi perusahaan, baik yang telah terjadi maupun yang diantisipasi investor akan terjadi di masa yang akan datang.

2.9 Penelitian Terdahulu

Berkaitan dengan topik kajian yang dilakukan oleh penulis dalam penenlitian ini, maka penulis menggunakan penelitian terdahulu sebagai bahan referensi dan pembanding.Penelitian yang dilakukan oleh Pradhono dan Christiawan (2004) yang meneliti tentang “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings, dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang Diterima oleh Pemegang Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta)”. Adapun variabel independen meliputi Economic Value Added (EVA),Residual Income, Earnings,

Arus Kas Operasi, sedangkan variabel dependen adalah Return Saham. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa EVA dan Residual Income tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Return yang diterima oleh pemegang saham. Sedangkan

Earnings dan Arus Kas Operasimempunyai pengaruh yang signifikan terhadap

Return yang diterima oleh pemegang saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Hasanah (2008) yang meneliti tentang “Analisis Pengaruh Leverage Keuangan dan Rasio Profitabilitas terhadap Return

(42)

Saham pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index/JII Tahun 2005-2007”. Adapun variabel independen meliputi Debt Ratio (DR), Return on Asset

(ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), sedangkan variabel dependen adalah Return Saham. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda.Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa Leverage Keuangan (debt ratio), ROA, dan NPM memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return

saham. ROE memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Purnama (2008) yang meneliti tentang “Analisis Pengaruh Economic Value Added, Operating Income, dan Net Income

dengan Return Saham Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”. Adapun variabel independen meliputi Economic Value Added (EVA), Operating Income, dan

Net Income, sedangkan variabel dependen adalah Return Saham. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh terhadap Return Saham,

Operating Income dan Net Incomeberpengaruh terhadap Return Saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Trisnawati (2009) yang meneliti tentang “Pengaruh Economic Value Added, Arus Kas Operasi, Residual Income, Earnings, Operating Leverage, dan Market Value Added terhadap Return Saham”. Adapun variabel independen meliputi Economic Value Added (EVA), Arus Kas Operasi,

Residual Income, Earnings, Operating Leverage, Market Value Added (MVA), sedangkan variabel dependen adalah Return Saham. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa EVA, Arus Kas Operasi, Residual Income, Earnings, Operating Leverage, dan MVA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Return Saham.

(43)

Penelitian yang dilakukan oleh Wijaya dan Tjun (2009) yang meneliti tentang “Pengaruh Economic Value Added terhadap Tingkat Pengembalian Saham pada Perusahaan yang Tergabung dalam LQ-45”.Adapun variabel independen adalah

Economic Value Added (EVA), sedangkan variabel independen adalah Return Saham.Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier sederhana.Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa kinerja keuangan yang diukur dengan menggunakan konsep Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat pengembalian saham (return saham).

Penelitian yang dilakukan oleh Rahmadi (2013) yang meneliti tentang “Pengaruh Earning Per Share, Arus Kas Operasi, Economic Value Added, dan

Market Value Added terhadap Return Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI)”. Adapun variabel independen meliputi Earning Per Share

(EPS), Arus Kas Operasi, Economic Value Added (EVA), Market Value Added

(MVA), sedangkan variabel dependen adalah Return Saham. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa EPS dan EVA tidak berpengaruh terhadap Return Saham, Arus Kas Operasi berpengaruh signifikan positif terhadap Return Saham, dan MVA berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap Return Saham.

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

No Peneliti/

Tahun Judul Penelitian

Variabel _Teknik

Analisis Hasil Penelitian

Independen Dependen

1 Pradhono dan Christiawan

(2004)

Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings, dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang Diterima oleh Pemegang Saham (Studi pada

EVA, Residual Income, Earnings, dan Arus Kas Operasi Return Saham Regresi Linier Berganda

EVA dan Residual Income tidak

mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham.

Earningsdan Arus Kas Operasi mempunyai

(44)

Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta)

pengaruh yang signifikan terhadap

return saham. Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

No Peneliti/

Tahun Judul Penelitian

Variabel _Teknik

Analisis Hasil Penelitian

Independen Dependen

2 Hasanah (2008)

Analsis Pengaruh

Leverage Keuangan dan Rasio Profitabilitas terhadap Return Saham pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index/JII Tahun 2005-2007

Debt Ratio, ROA, ROE, dan NPM Return Saham Regresi Linier Berganda

Leverage Keuangan

(debt ratio), ROA, dan NPM memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap

return saham. ROE memiliki pengaruh negatif dan siginifikan terhadap return saham. 3 Purnama

(2008)

Analisis Pengaruh

Economic Value Added, Operating Income, dan

Net Income dengan

Return Saham

Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta

EVA,

Operating Income, dan

Net Income Return Saham Regresi Linier Berganda Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh terhadap return saham,

Operating Income dan

Net Income

berpengaruh terhadap

return saham. 4 Trisnawati

(2009)

Pengaruh Economic Value Added,Arus Kas Operasi, Residual Income, Earnings, Operating Leverage, dan

Market Value Added

terhadap Retur Saham

EVA, Arus Kas Operasi, Residual Income, Earnings, Operating Leverage, dan MVA Return Saham Regresi Linier Berganda

EVA, Arus Kas Operasi, Residual Income, Earnings, Operating

Leverage,MVA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap

return saham. 5 Wijaya dan

Tjun (2009)

Pengaruh Economic Value Added terhadap Tingkat Pengembalian Saham pada Perusahaan yang Tergabung dalam LQ-45

EVA Return

Saham

Regresi Linier Sederhana

Kinerja Keuangan yang diukur dengan menggunakan konsep

Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh signifikan terhadap

return saham. 6 Rahmadi

(2013)

Pengaruh Earning Per Share, Arus Kas Operasi, Economic Value Added dan Market Value Added terhadap

Return Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI)

EPS, Arus Kas Operasi, EVA, dan MVA Return Saham Regresi Linier Berganda

EPS dan EVA tidak berpengaruh terhadap

return saham, Arus Kas Operasi

berpengaruh signifikan positif terhadap return

saham, dan MVA berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap return saham.

(45)

2.10 Kerangka Konseptual

Dalam berinvestasi di pasar modal, setiap investor mengharapkan akan mendapatkan keuntungan. Keuntungan tersebut biasa disebut dengan return.Return

tersebut merupakan kompensasi atas biaya kesempatan dan risiko penurunan daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Return tersebut nantinya akan dipengaruhi oleh kinerja perusahaan. Dalam penelitian ini akan dilihat pengaruh variabel fundamental terhadap return saham tersebut, yaitu economic value added, earnings, operating leverage, dan market value added.Masing-masing variabel tersebut mewakili dari setiap kategori pengukuran kinerja perusahaan.

Menurut Tunggal (2001) dalam Fandi (2006 : 33), “EVA adalah metode manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta manakala perusahaan mampu memenuhi semua biaya operasi dan biaya modal, suatu perusahaan dapat dikatakan meningkatkan kekayaan pemegang sahamnya bila tingkat pengembalian yang dihasilkan lebih besar daripada biaya modal”. Bila EVA semakin tinggi, maka harga saham akan semakin tinggi, hal ini disebabkan karena perusahaannya tersebut telah berhasil menciptakan kekayaan bagi pemegang sahamnya, sehingga return saham ikut naik juga. Kesimpulan dari pola hubungan antara economic value added dan

return adalah, bahwa economic value added dan return mempunyai hubungan yang searah dan linier. Artinya, semakin tinggi economic value added suatu aset, semakin tinggi pula return dari aset tersebut, demikian juga sebaliknya (Issabella, 2013: 10).

Menurut Tandelilin (2001: 2410), “komponen penting yang harus diperhatikan dalam analisis perusahaan adalah laba per lembar saham atau dikenal sebagai Earning per Share (EPS)”. EPS adalah rasio yang mengukur kemampuan

(46)

perusahaan pada saat menjalankan operasinya untuk memperoleh keuntungan tiap lembar sahamnya yang mampu diperoleh oleh perusahaan. Bagi para investor, informasi EPS merupakan informasi yang dianggap paling mendasar dan berguna, karena bisa menggambarkan prospek earning di masa depan. Informasi EPS suatu perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan (Rahmadi: 2013: 9).

Menurut Hanafi (2004: 327), bahwa operating leverage diartikan sebagi seberapa besar perusahaan menggunakan beban tetap operasional”. Operating leverage digunakan dengan harapan akan memberikan tambahan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya sehingga akan meningkatkan keuntungan yang tersedia bagi para pemegang saham. Semakin tinggi nilai operating leverage,

perubahan dalam kegiatan penjualan akan sangat berdampak terhadap profit (Trisnawati, 2009: 70). Dengan demikian, para investor akan memperoleh return dari penjualan sahamnya atau dari peningkatan perolehan laba perusahaan. Akan tetapi, apabila pendapatan dari penggunaan hutang ini lebih rendah dari beban tetapnya maka perusahaan akan menderita kerugian.

Market value added merefleksikan seberapa besar pertambahan nilai yang dapat dikapitalisasi dan memaksimalkan nilai modal yang dipakai dalam suatu perusahaan. Selain itu, MVA juga merefleksikan seberapa pintar pihak manajemen dalam menciptakan atau meningkatkan kemakmuran terhadap modal pemegang saham (Rahmadi, 2013: 9). MVA membantu manajer fokus atas penghargaan kepada para pemegang saham, yaitu mendapatkan pengembaliandari modal yang diinvestasikan (Ismanegara, 2012: 12).Dengan demikian, MVA merupakan suatu pengukur kinerja yang tepat untuk menilai sukses tidaknya perusahaan dalam

(47)

m ke M m m ya 2. Ad te menciptakan esejahteraa Menurut W menciptakan maka manaj Berda ang mengga .11 Hipot Beras dded, Earn erhadapRetu Economic

Earnings (X

Operating

Market Val

kekayaan an pemega Winarto (201 n nilai tam jer gagal m asarkan has ambarkan ki

tesis Peneli sarkan kera

ning, Oper urn Saham p

Value Adde

X2)

Leverage (X

lue Added (

bagi pemil ang saham 10: 2), “jik mbah bagi menciptakan sil analisis inerja perus Kera itian angka kons rating Leve pada perusa

ed (X1)

X3)

X4)

liknnya (pe m akan b ka MVA po

i perusaha n nilai tam tersebut da sahaan pada

Gambar 2 angka Kon

septual, ma

erage, dan ahaan yang t

megang sah bertambah

ositif berar aan. Sebali mbah bagi p apat disimp a Gambar 2.

2.1 nseptual

aka dihipo n Market

terdaftar di

ham).Jadi, bila MV rti manajer iknya, jika

erusahaan pulkan keran

.1 berikut in

tesiskan: E Value Add

Index LQ-4

Return Saham

kekayaan VA bertam

r telah ber a MVA ne n”.

angka konse ni:

Economic ded berpeng

45. am(Y) atau mbah. rhasil egatif eptual Value garuh

(48)

BAB III

METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian

Penelitian ini merupakan jenis penelitian asosiatif kausal.Penelitian asosiatif kausal yaitu penelitian yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih (Sugiyono, 2006: 11). Dalam penelitian ini akan dianalisis pengaruh Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, dan Market Value Added terhadap Return Saham pada perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45.

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia dengan mengambil data dari

website Indonesian Stock Exchange (IDX), www.idx.co.id yaitu berupa laporan keuangan tahunan dan kinerja perusahaan selama periode penelitian tahun 2010 sampai dengan tahun 2012. Waktu penelitian ini dilakukan mulai Januari 2014 sampai dengan Maret 2014.

3.3 Batasan Operasional

Batasan operasional dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen yaitu Return Saham dan variabel independen meliputi Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, dan Market Value Added.

2. Perusahaan yang menjadi subjek penelitian ini adalah Perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45 periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2012. 3. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan tahunan

(49)

internet dengan menggunakan website www.idx.co.id periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2012.

3.4 Definisi Operasional

Definisi operasional menjelaskan karakteristik dari objek ke dalam elemen-elemen yang diobservasi yang menyebabkan konsep dapat diukur dan dioperasionalkan ke dalam riset atau menjelaskan mengenai definisi-definisi dari variabel-variabel yang diteliti. Definisi operasional yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

3.4.1 Variabel Dependen (Y)

Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau menjadi akibat karena adanya variabel independen.Variabel dependen dalam penelitian ini adalah

Return Saham. Return Saham merupakan keuntungan yang diperoleh investor karena telah berinvestasi pada saham. Dalam penelitian ini untuk menghitung Return Saham menggunakan rumus menurut Ross et al (2009: 531) yaitu:

Rit _PD P _P P

Dimana:

Ri,t = Return saham i pada periode t

Pi,t = Harga penutupan saham ke-i pada periode t (periode terakhir)

Pi,t-1 = Harga penutupan saham ke-i pada periode t-1(periode awal)

Di,t = Dividen

Harga saham yang digunakan adalah harga penutupan (closing price) akhir tahun pada masing-masing periode penelitian.

(50)

3.4.2 Variabel Independen (X)

Variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahan variabel dependen.Adapun variabel-variabel independen dalam penelitian ini meliputi Economic Value Added, Earnings, Operating Leverage, dan

Market Value Added.

3.4.2.1 Economic Value Added (X1)

Economic Value Added(EVA) merupakan sebuah metode untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai perusahaan yang diukur dari tingkat laba ekonomi yang dihasilkan. Untuk menghitung EVA, dirumuskan sebagai berikut (Prabowo, 2004: 23):

EVA NOPAT WACC x

EVA NOPAT Kd x Wd T Ke x We x

Dimana:

NOPAT = Net Operating Profit After Tax atau pendapatan bersih setelah pajak merupakan laba usaha setelah dikurangi pajak.

WACC = Weighted Average of Capitalatau gabungan dari masing-masing biaya modal dari perusahaan dan persentase dari masing-masing capital structure, yaitu hutang jangka panjang, modal sendiri, dan saham biasa. Perhitungan WACC melibatkan proporsi modal masing-masing sumber dana terhadap total dana. Estimasi WACC merupakan jumlah dari seluruh biaya modal individual atas perkalian proporsi dana dengan biaya modal individual termasuk perkalian jumlah tarif pajak yang dikenakan pemerintah kepada perusahaan.

(51)

Invested Capital=seluruh sumber pembiayaan yang digunakan oleh perusahaan untuk menghasilkan profit yang terdiri dari total hutang dan modal saham (total passiva).

Kd = Biaya hutang Ke = Biaya ekuitas

Wd = Proporsi hutang terhadap total modal We = Proporsi ekuitas terhadap total modal

T = Pajak yang dikenakan pemerintah kepada perusahaan

3.4.2.2 Earnings(X2)

Earnings merupakan tingkat keuntungan yang dihasilkan dari operasional perusahaan dan diproksikan Earning Per Share (EPS). EPS merupakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari tiap lembar sahamnya pada saat menjalankan operasinya. Untuk menghitung EPS, dirumuskan sebagai berikut (Tandelilin, 2001: 241-242):

EPS Laba bersih setelah bunga dan pajak_{Jumlah saham yang beredar}

3.4.2.3 Operating Leverage(X3)

Operating Leverage adalah seberapa besar pengaruh beban tetap operasional terhadap kemampuan perusahaan untuk menutupi beban tetapnya.Untuk menghitung

Operating Leverage, dihitung dengan Degree of Operating Leverage (DOL) dan dirumuskan sebagai berikut (Gitman 2003 dalam Trisnawati, 2009: 75):

(52)

No 1 2 3 4 5 3. m pe te da Variabel Return Saham (Y) EVA

(X1)

EPS (X2)

DOL (X3)

MVA (X4)

.4.2.4 Mark

Mark

manajemen u erusahaan. eknis MVA

MVA

Untuk apat dirangk

Return saha diperoleh in pada saham. EVA meru digunakan perusahaan perusahaan ekonomi yan EPS merup menghasilka sahamnya operasinya.

Operating l

pengaruh be kemampuan beban tetapn MVA meru kemampuan mengoptima investor pad

ket Value Ad

ket Value Ad

untuk meng Untuk men (Susan, 200

k lebih jela kum pada T

Varia Definis am merupakan nvestor karena . upakan suat untuk meng dalam m yang diukur ng dihasilkan. pakan kemam an laba d

pada sa

leverage adal eban tetap op n perusahaan

nya.

upakan persep n manaj alkan aset yan da suatu perusa

dded (X4) dded (MVA goptimalkan nghitung M

05: 24):

asnya, maka Tabel 3.1 ber

abel dan D

n keuntungan a telah berinv

tu metode gukur kemam menciptakan

r dari tingkat .

mpuan perus ari tiap le aat menjal

lah seberapa perasional terh

untuk men psi pasar terh jemen ng ditanamkan

ahaan.

A) merupaka n aset yang

Market Valu

a definisi o rikut ini: Tabel 3. efinisi Ope n yang vestasi yang mpuan nilai t laba sahaan embar lankan besar rhadap nutupi rhadap untuk n oleh an persepsi g ditanamka ue Added, x operasional 1 erasional Pe pasar terha an oleh inve

dihitung de variabel p enelitian Indikato adap kemam estor pada engan form penelitian di or mpuan suatu mulasi i atas Skala Ukur Rasio Rasio Rasio Rasio Rasio

(53)

3.5 Skala Pengukuran Variabel

Skala pengukuran variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah skala rasio, karena skala ini bersifat angka dalam arti sesungguhnya bukan kategori seperti pada skala nominal dan ordinal serta bisa dioperasikan secara matematika.

3.6 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi adalah sekelompok atau keseluruhan orang, peristiwa atau sesuatu yang ingin diselidiki oleh peneliti.Sedangkan sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi.

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah populasi perusahaan yang terdaftar di Index LQ-45 pada Bursa Efek Indonesia pada periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2012 yang berjumlah 45 emiten. Penentuan sampel dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan kriteria tertentu. Adapun kriteria-kriteria sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan yang masuk Index LQ-45 selama tiga tahun berturut-turut pada tahun 2010 sampai dengan tahun 2012.

2. Perusahaan tersebut telah menerbitkan laporan keuangan tahunan yang telah diaudit untuk tahun 2010 sampai dengan tahun 2012.

3. Perusahaan tersebut telah membagikan dividen berturut-turut selama periode penelitian dari tahun 2010 sampai dengan tahun 2012.

Tabel 3.2

Jumlah Sampel Emiten pada Index LQ-45

No Karakteristik Sampel Jumlah

Perusahaan pada Index LQ-45 yang

listing di Bursa Efek Indonesia selama periode Agustus 2013- Januari 2014

(1)

Tahun

Kode

Emiten

EVA

(Rp)

EPS (Rp)

DOL (x)

MVA

(Rp)

Return

Saham

2012

GGRM

7,66

18,22

INDF

13,96 6,32

16,66

3,44

INTP

14,6 7,17

0,29

17,96

3,54

ITMG

_{13,96 8,2}

_17,43

_2,47

JSMR

_{15,16 5,42}

_-1,47

_17,12

_3,47

KLBF

13,44 3,37

-0,43

17,68

4,07

LSIP

11,74 5,1

1,22

16,06

1,64

MAPI

11,65 5,57

-0,21

16 3,4

MLPL

3,5

1,19

3,6

PGAS

15,08 5,9

0,5

18,3

3,94

PTBA

10,17

6,89

17,08

SMCB

_{13,06 5,19}

_0,11

_16,44

_3,65

SMGR

_{15,3 6,72}

_0,18

_18,14

_3,73

TLKM

16,01 6,82

0,8

18,56

3,54

UNTR

13,09

7,36

17,53

(2)

Lampiran 2: Hasil Olah Data (

Output

) SPSS 18

Deskriptif Statistik Variabel Penelitian

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

EVA 84 -8722977,12 8936685,48 119859,5268 3,51464E6

EPS 84 16,26 5273,25 740,5963 960,58150

DOL 84 -4,83 5,35 1,1850 1,76098

MVA 84 -4,59E8 2,18E8 3,8550E7 7,98651E7

Return 84 -27,65 334,68 40,0864 62,13955

Valid N (listwise) 84

Uji Normalitas

(3)

(Uji

Kolmogorov-Smirnov

)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 84

Normal Parametersa,b Mean ,0000000

Std. Deviation 58,74913747

Most Extreme Differences Absolute ,200

Positive ,200

Negative -,086

Kolmogorov-Smirnov Z 1,829

Asymp. Sig. (2-tailed) ,002

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data

(Uji

Kolmogorov-Smirnov

)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 33

Normal Parametersa,b Mean ,0000000

Std. Deviation 1,06348347

Most Extreme Differences Absolute ,217

Positive ,105

Negative -,217

Kolmogorov-Smirnov Z 1,248

Asymp. Sig. (2-tailed) ,089

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

(4)

Uji Multikolinieritas

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF 1 (Constant)

EVA ,926 1,080

EPS ,790 1,266

DOL ,960 1,041

MVA ,805 1,242

a. Dependent Variable: Return

Uji Autokorelasi

Model Summaryb Model

R _SquareR

Adjusted R Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-Watson

1 ,369 ,136 ,012 1,13691 2,104

a. Predictors: (Constant), Ln_MVA, Ln_DOL, Ln_EPS, Ln_EVA b. Dependent Variable: Ln_Return

(5)

Hasil Uji Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi Data (Uji

Glejser

)

Coefficientsa Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) ,506 ,085 5,933 ,000

EVA 1,969E-9 ,000 ,015 ,137 ,892

EPS ,000 ,000 -,291 -2,424 ,018

DOL ,019 ,028 ,074 ,676 ,501

MVA -1,514E-9 ,000 -,265 -2,227 ,029

a. Dependent Variable: absut

Hasil Uji Heteroskedastisitas Setelah Transformasi Data (Uji

Glejser

)

Coefficientsa Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) 3,373 2,280 1,479 ,150

Ln_EVA ,024 ,178 ,041 ,136 ,892

Ln_EPS -,015 ,152 -,023 -,098 ,922

Ln_DOL ,080 ,217 ,073 ,368 ,716

Ln_MVA -,171 ,191 -,259 -,895 ,378

a. Dependent Variable: absut

Analisis Linier Berganda

Coefficientsa Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -1,470 3,199 -,459 ,650

Ln_EVA ,048 ,250 ,056 ,191 ,850

Ln_EPS -,335 ,213 -,358 -1,571 ,127

Ln_DOL ,410 ,305 ,258 1,345 ,189

Ln_MVA ,079 ,268 ,082 ,296 ,770

(6)

Uji F (Secara Simultan)

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 5,688 4 1,422 1,100 ,376a

Residual 36,192 28 1,293

Total 41,880 32

a. Predictors: (Constant), Ln_MVA, Ln_DOL, Ln_EPS, Ln_EVA b. Dependent Variable: Ln_Return

Uji t (Secara Parsial)

Coefficientsa Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -1,470 3,199 -,459 ,650

Ln_EVA ,048 ,250 ,056 ,191 ,850

Ln_EPS -,335 ,213 -,358 -1,571 ,127

Ln_DOL ,410 ,305 ,258 1,345 ,189

Ln_MVA ,079 ,268 ,082 ,296 ,770

a. Dependent Variable: Ln_Return

Koefisien Determinasi

Model Summary

Model R R

Square

Adjusted R Square

Std. Error of

the Estimate