Analisa portofolio saham Syariah yang konsisten pada Jakarta Islamic index dan saham konvensional pada LQ45, periode 2008-2010

(1)

ANALISA PORTOFOLIO SAHAM SYARIAH YANG KONSISTEN

PADA JAKARTA ISLAMIC INDEX DAN SAHAM KONVENSIONAL

PADA LQ45, PERIODE 2008-2010

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Syariah (SE,Sy)

Oleh:

ATIKA

108046100100

KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH

PROGRAM STUDI MUAMALAT (EKONOMI ISLAM)

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UIN SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

(2)

ANALISA PORTOFOLIO SAHAM SYARIAH YANG KONSISTEN

PADA JAKARTA ISLAMIC INDEX DAN SAHAM KONVENSIONAL

YANG KONSISTEN PADA LQ45, PERIODE 2008-2010

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Syariah (SE,Sy)

Oleh:

ATIKA NIM. 108046100100

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Dr. HASANUDDIN, M.Ag Dr. Ir. IWAN PONTJOWINOTO, MM

NIP. 196103041955031001

KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH

PROGRAM STUDI MUAMALAT (EKONOMI ISLAM)

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UIN SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

(3)

PENGESAHAN PANITIA UJIAN

Skripsi yang berjudul Analisa Portofolio Saham Syariah yang Konsisten Pada Jakarta

Islamic Index dan Saham Konvensional Pada LQ45, Periode 2008-2010, telah diujikan dalam sidang munaqasyah Fakultas Syariah dan Hukum UIN Syarif Hidayatullah Jakarta pada tanggal 09 Juni 2011. Skripsi ini telah diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Program Strata 1 (S1) pada Program Studi Muamalat (Ekonomi Islam)

Jakarta, 09 Juni 2011 Dekan,

Prof. Dr. H. Muhammad Amin Suma, SH,MA, MM NIP. 195505051982031012

Panitia Ujian Munaqasyah

Ketua : Dr. Euis Amalia, M.Ag (...)

NIP. 197107011998032002

Sekretaris : Mu’min Rauf, MA (...)

NIP. 150281979

Pembimbing I : DR. Hasanuddin, M.Ag (...)

NIP. 196103041955031001

Pembimbing II: Dr. Ir. Iwan Pontjowinoto MM (...)

Penguji I : Prof. Dr. H. Atho’Mudzhar, MSPD (...)

NIP. 150077256

(4)

i Dengan ini saya menyatakan bahwa:

1. Skripsi ini merupakan hasil karya asli saya yang diajukan untuk memenuhi

salah satu persyaratan memperoleh gelar strata 1 di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

2. Semua sumber yang saya gunakan dalam penulisan ini telah saya cantumkan

sesuai dengan ketentuan yang berlaku di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta

3. Jika dikemudian hari terbukti bahwa karya ini bukan hasil saya atau

merupakan hasil jiplakan dari karya orang lain, maka saya bersedia menerima sanksi yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 09 April 2011

(5)

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui kinerja portofolio saham syariah yang dibandingkan dengan kinerja portofolio saham konvensional

berdasarkan return, risiko, nilai indeks risk adjusted performance, dan indeks

M-Squared pada tahun 2008-2010. Selain membandingkan kedua kinerja portofolio tersebut juga dilakukan analisa perbandingan kinerja portofolio saham dengan benchmark-nya masing-masing. Sementara itu untuk mengetahui pengaruh faktor makroekonomi yang diwakili oleh nilai harapan imbal hasil dan inflasi terhadap return portofolio saham syariah, return portofolio saham konvensional, return JII, dan return Indeks LQ45 digunakan alat uji statistik regresi linier berganda.

Hasil penelitian ini menunjukkan return portofolio saham syariah pada tahun

2008 dan 2009 lebih baik dibandingkan portofolio saham konvensional. Demikian

pula jika dibandingkan benchmark-nya. Return portofolio saham syariah cenderung

konsisten jika dibandingkan portofolio saham konvensional. Kinerja portofolio saham syariah yang baik juga didukung dengan nilai risiko total yang lebih rendah jika dibandingkan portofolio saham konvensional. Demikian pula dengan risiko total JII yang lebih rendah dibandingkan risiko total LQ45.

Hasil penelitian regresi berganda melalui uji f menunjukkan bahwa harapan

imbal hasil dan inflasi berpengaruh secara simultan terhadap return portofolio saham

syariah, return portofolio saham konvensional, dan return LQ45 dengan nilai

signifikasi masing-masing sebesar 0,009, 0,027, dan 0,009 yang signifikan pada alpha 5% . Sementara itu melalui uji t pada variabel inflasi baik return portofolio

saham syariah, return portofolio saham konvensional maupun return LQ45 tidak

signifikan pada alpha 5% dengan angka signifikan masing-masing sebesar 0.246,

0.285, dan 0.246. Pada hasil uji korelasi antaravariabel harapan imbal hasil dengan return portofolio saham syariah, return portofolio saham konvensional, return JII dan return LQ45 masing-masing memiliki pengaruh negative sebesar -0.457, -0.410,

-0.361, dan -0.467. Hubungan antarvariabel tersebut signifikan pada alpha 5%

dengan nilai signifikansi masing-masing sebesar 0.003, 0.007, 0.015, dan 0.002.

Sedangkan hasil uji korelasi antaravariabel inflasi dengan return portofolio saham

syariah, return portofolio saham konvensional, return JII dan return LQ45 memiliki

pengaruh sangat rendah dengan nilai masing-masing 0.008, 0.019, 0.032, dan 0.007.

Hubungan antarvariabel tersebut tidak signifikan pada alpha 5% dengan nilai

signifikansi masing-masing sebesar 0.481, 0.457, 0.427, dan 0.484.

Kata Kunci: Portofolio Saham Syariah, Portofolio Saham Konvensional, Jakarta

(6)

iii Bismillahirrahmanirrahiim

Puji syukur ke hadirat Allah SWT yang telah memberikan hidayah, taufiq, serta nikmat-Nya, sehingga Alhmudulillah penulis dapat menyelesaikan skripsi

dengan judul ”Analisa Portofolio Saham Syariah yang Konsisten pada Jakarta

Islamic Index (Studi Perbandingan dengan Saham Konvensional yang Konsisten pada LQ45, periode 2008-2010)”. Shalawat serta salam senantiasa terlimpahkan kepada Nabi Muhammad saw, kepada keluarganya, sahabat serta umatnya hingga akhir zaman.

Penulis menyadari bahwa dalam menyelesaikan skripsi ini tidak sedikit hambatan serta kesulitan yang penulis hadapi. Namun berkat kesungguhan hati dan kerja keras serta dorongan dan bantuan dari berbagai pihak baik secara langsung ataupun tidak langsung, sehingga membuat penulis tetap bersemangat dalam menyelesaikan skripsi ini. Untuk itu, dengan segala kerendahan hati, penulis berterima kasih kepada:

1. Prof. Dr. H. Muhammad Amin Suma, SH, MA, MM., selaku Dekan Fakultas

Syariah dan Hukum Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

2. Ibu Euis Amalia, M.Ag dan Bapak Mu’min Roup, S.Ag., M.A. sebagai Ketua

dan Sekretaris Jurusan Muamalat, Fakultas Syariah dan Hukum, Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta. Yang tanpa henti memberikan dorongan dan semangat kepada penulis, serta dengan tulus ikhlas meluangkan waktunya untuk membantu penulis dalam proses penyelesaian tugas akhir.

(7)

masukan dan saran-saran sehingga skripsi ini dapat selesai dengan baik. Semoga apa yang telah Bapak ajarkan dan arahkan mendapat balasan dari Allah SWT. Amin.

4. Kepada seluruh dosen dan civitas akademik Fakultas Syariah dan Hukum

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, yang telah mentransfer ilmunya dengan ikhlas kepada penulis, serta para pengurus perpustakaan yang telah meminjamkan buku-buku yang diperlukan oleh penulis.

5. Kepada ibundaku tercinta, Endang Sunarti yang tidak pernah mengenal kata

lelah untuk melihatku menjadi pribadi yang lebih baik. Terimakasih untuk semua waktu dan tiap doa yang selalu kau panjatkan. Terimakasih untuk selalu menjadi yang pertama membangkitkanku saat mulai lelah. Nyaris selalu kehabisan kata untuk berkata terimakasih ma, seiring berjalannya waktu semoga putrimu ini dapat menjadi yang terbaik untukmu ma. Hanya ingin membuat mama selalu tersenyum, amiiin. Tika sayang mama.

6. Kepada Ayahku, Sarmat P. yang sudah bersedia menjadi pendamping hidup

ibundaku tersayang. Terimakasih atas segala waktu yang kau sempatkan untuk mengantar-jemputku ke kampus. Meski tidak selalu tapi itu adalah melelahkan bukan? Akhir-akhir ini kau kesulitan menghadapi kedewasaanku, maaf dan terimakasih untuk segalanya.

7. Kepada Ibu Rita Rufaida dan suami Bapak Amin, sungguh tidak ada kata yang

(8)

dan keluarga mendapatkan balasan yang super luar biasa dari Allah SWT. Semoga hasilnya tidak mengecewakan Ibu dan Bapak. Semoga kemudahan dan kebaikan selalu menyertai perjalanan kehidupan Ibu dan Bapak. Aamiin Ya Rabb.

8. Kepada keluarga besar Ibu Wasripah dan Bapak Sarkum di Tegal, uwa dan

semua kakak sepupuku yang tidak dapat disebutkan namanya satu per satu. Terimakasih untuk doa dan setiap suntikan semangatnya terutama buat Mba Rini, mas Selamet, Mba Dian, Mba Iroh, Mas Frengky, Mas Pendi, Mas Nur, Mas Doni, Mas Anto, Mas Domo, dan Mas Maryo… Terimakasih atas setiap suntikan semangat Kalian, I love u all.

9. Terimakasih luar biasa kepada Uwa Kasban untuk dukungan morilnya yang

senantiasa menjadi kakak yang baik buat mama dan Uwa yang baik dengan mendengar setiap perkataanku… Semoga menjadi pribadi yang lebih baik lagi.

10. Ya Rabb, sampaikan ucapan terimakasih ku kepada orang-orang terkasih yang

saat ini lebih dekat dengan-Mu dan semoga berada dalam perlindungan-Mu…Terimakasih kepada kedua nenekku tersayang dan Kakekku tersayang. Semoga aku tetap dapat menjadi cucu kebanggaan kalian. Serta sampaikan ucapan terimakasihku kepada Uwa-ku tersayang yang belum sempat melihatku

meraih gelar sarjanaku ini, Siti Khadijah. Uwa…harusnya Anda ada disini

(9)

11. Terimakasih pula kepada Mas Deni, makasi mas’e yang udah bantuin Tika belajar sejak masih berseragam merah-putih kelas 5 SD sampai hari ini.

12. Terimakasih kepada teman-teman muamalat 07, Nana, Buwyul, Uz, Nety, Fika,

Tia, Yana, Disfa, Buddy, Aziz, Opik, OT, Lyali dan semua yang tidak dapat

disebutkan namanya satu persatu. Terimakasih telah menjadi teman share saya,

semoga kebaikan dan kesuksesan selalu ada dalam langkah kita bersama.

Semoga selalu berada dalam Ridha-Nya. Amiiiin… semoga persahabatan kita

tidak mengenal masa.

13. Terimakasih pula untuk semua teman-teman Gelas Bamboo, Semoga kita dapat

berkumpul kembali dengan cerita yang lebih baik… “Kaum Bamboo For

Keranggan”.

Akhirnya, penulis menghaturkan banyak terima kasih atas semua pihak yang turut berperan dalam proses penyelesaian tugas akhir penulis. Semoga karya ini dapat bermanfaat bagi semua kalangan masyarakat dan para akademisi.

Jakarta, 09 April 2011

(10)

vii

LEMBAR PERNYATAAN ... i

ABSTRAK ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR TABEL ... x

DAFTAR GRAFIK ... xiii

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah ... 1

B. Pembatasan Masalah... 6

C. Perumusan Masalah ... 7

D. Tujuan dan Manfaat Penelitian ... 8

E. Metode Penelitian ... 9

F. Hipotesis Penelitian ... 15

G. Review Studi Terdahulu ... 18

H. Sistematika Penulisan ... 22

BAB II LANDASAN TEORI A. Investasi ... 24

(11)

viii

B. Teori Portofolio ... 32

1. Pengertian Portofolio ... 32

2. Faktor Penting dalam Evaluasi Kinerja Portofolio ... 33

3. Portofolio Pasar ... 35

4. Menghitung Return dan Risiko Portofolio ... 36

5. Beta Portofolio ... 39

C. Pengukuran Kinerja Portofolio ... 40

1. Risk Adjusted Performance ... 40

2. Modigliani Measure (M-Squared) ... 43

BAB III PASAR MODAL DI INDONESIA A. Pasar Modal Indonesia ... 45

1. Perkembangan Pasar Modal di Indonesia ... 45

2. Struktur Pasar Modal Indonesia ... 47

3. Instrumen Pasar Modal ... 49

B. Pasar Saham Indonesia ... 58

1. Jumlah Emiten Saham ... 58

2. Jumlah Kapitalisasi Pasar ... 61

3. Nilai Transaksi Rata-rata Harian ... 62

(12)

1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ... 75

2. Indeks LQ45 ... 75

3. Jakarta Islamic Index ... 77

4. Indeks Saham Lainnya... 79

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN A. Analisis dan Pembahasan Kinerja Portofolio Saham Syariah dan Portofolio Saham Konvensional Tahun 2008,2009, dan 2010 ... 82

1. Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah Dan Portofolio Saham Konvensional Tahun 2008 ... 82

2. Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah Dan Portofolio5Saham Konvensional Tahun 2009 ... 85

3. Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah Dan Portofolio Saham Konvensional Tahun 2010 ... 87

4. Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah, Portofolio Saham Konvensional, Jakarta Islamic Index, dan Indeks LQ45 Tahun 2008 ... 89

5. Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah, Portofolio Saham Konvensional, Jakarta Islamic Index, dan Indeks LQ45 Tahun 2009 ... 92

(13)

Tahun 2010 ... 94

B. Hasil Uji Asumsi klasik Model Regresi Linier Berganda ... 96

C. Hasil dan Pembahasan Pengujian Analisis Regresi Linier

Berganda ... 107

1. Pengaruh Harapan Imbal Hasil dan Inflasi Terhadap Kinerja

Portofolio Saham Syariah ... 107

2. Pengaruh Perubahan LQ45, Suku Bunga Acuan BI, dan

Inflasi Terhadap Kinerja Portofolio Saham Konvensional ... 111

3. Pengaruh Perubahan LQ45, Suku Bunga Acuan BI, dan

Inflasi Terhadap Kinerja Jakarta Islamic Index ... 114

4. Pengaruh Perubahan LQ45, Suku Bunga Acuan BI, dan

Inflasi Terhadap Kinerja Indeks LQ45 ... 117

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan ... 121 B. Saran ... 126

DAFTAR PUSTAKA ... 128 LAMPIRAN

(14)

2. Tabel 3.1 Jumlah Emisi Menurut Jenis Emisi Pasar Saham Indonesia 60

3. Tabel 3.2 Jumlah Emisi dan Jenis Emisi Pasar Saham Indonesia 60

4. Tabel 3.3 Kapitalisasi Pasar IHSG, LQ45, dan JII 62

5. Tabel 3.4 Nilai Transaksi Rata-rata Harian dan Volume Perdagangan Saham 63

6. Tabel 3.5 Nilai Kepemilikan Menurut Jenis Investor Per 30 November 2010 65

7. Tabel 3.6 Daftar Emiten yang Konsisten pada LQ45 Periode 2008-2010 76

8. Tabel 3.7 Daftar Emiten Saham yang Konsisten pada JII Periode 2008-2010 79

9. Tabel 4.1 Kinerja Portofolio Saham Syariah dan Portofolio Saham

Konvensional Tahun 2008 82

10.Tabel 4.2 Kinerja Portofolio Saham Syariah dan Portofolio Saham

Konvensional Tahun 2009 85

11.Tabel 4.3 Kinerja Portofolio Saham Syariah dan Portofolio Saham

Konvensional Tahun 2010 87

12.Tabel 4.4 Kinerja Portofolio Saham Syariah, JII, Portofolio Saham

Konvensional, dan Indeks LQ45 Tahun 2008 89

13.Tabel 4.5 Kinerja Portofolio Saham Syariah, JII, Portofolio Saham

Konvensional, dan Indeks LQ45 Tahun 2009 92

14.Tabel 4.6 Kinerja Portofolio Saham Syariah, JII, Portofolio Saham

Konvensional, dan Indeks LQ45 Tahun 2010 94

(15)

xii

Return Portofolio Saham Syariah 108

18.Tabel 4.10 Hasil Uji F Regresi Variabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

Terhadap Return Portofolio Saham Syariah 108

19.Tabel 4.11 Hasil Uji t dan Persamaan Regresi Variabel Harapan Imbal Hasil

dan Inflasi Terhadap Return Portofolio Saham Syariah Secara Parsial 109

20.Tabel 4.12 Uji Korelasi Antarvariabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

Terhadap Return Portofolio Saham Syariah 110

21.Tabel 4.13 Nilai Determinasi Harapan Imbal Hasil dan Inflasi Terhadap

Return Portofolio Saham Konvensional 111

22.Tabel 4.14 Hasil Uji F dan Regresi Variabel Harapan Imbal Hasil dan

Inflasi Terhadap Return Portofolio Saham Konvensional 112

23.Tabel 4.15 Hasil Uji T dan persamaan Regresi Pengaruh Variabel Harapan

Imbal Hasil dan Inflasi Terhadap Return Portofolio Saham Konvensional 112

24.Tabel 4.16 Uji Korelasi Antarvariabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

Terhadap Return Portofolio Saham Syariah 113

25.Tabel 4.17 Nilai Determinasi Harapan Imbal Hasil dan Inflasi Terhadap

Return Jakarta Islamic Index 115

26.Tabel 4.18 Hasil Uji F Regresi Variabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

(16)

xiii

28.Tabel 4.20 Uji Korelasi Antarvariabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

Terhadap Return JII 117

29.Tabel 4.21 Nilai Determinasi Harapan Imbal Hasil dan Inflasi Terhadap

Return Indeks LQ45 118

30.Tabel 4.22 Hasil Uji F Regresi Variabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

Terhadap Return Indeks LQ45 118

31.Tabel 4.23 Hasil Uji T dan Regresi Variabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

Terhadap Return Indeks LQ45 119

32.Tabel 4.24 Uji Korelasi Antarvariabel Harapan Imbal Hasil dan Inflasi

(17)

xiv

1. Diagram 4.1 Diagram Batang Kinerja Portofolio Saham Syariah dan

Portofolio Saham Konvensional Tahun 2008 83

2. Diagram 4.2 Diagram Batang Kinerja Portofolio Saham Syariah dan

Portofolio Saham Konvensional Tahun 2009 86

3. Diagram 4.3 Diagram Batang Kinerja Portofolio Saham Syariah

dan Portofolio Saham Konvensional Tahun 2010 88

4. Diagram 4.4 Diagram Batang Kinerja Portofolio Saham Syariah, JII,

Portofolio Saham Konvensional dan Indeks LQ45 Tahun 2008 90

5. Diagram 4.5 Diagram Batang Kinerja Portofolio Saham Syariah, JII,

Portofolio Saham Konvensional dan Indeks LQ45 Tahun 2009 93

6. Diagram 4.6 Diagram Batang Kinerja Portofolio Saham Syariah, JII,

Portofolio Saham Konvensional dan Indeks LQ45 Tahun 2010 95

7. Diagram 4.7 Uji Normalitas Variabel Dependen Return Portofolio Saham

Syariah 98

8. Diagram 4.8 Uji Normalitas Variabel Dependen Return Portofolio Saham

Konvensional 99

9. Diagram 4.9 Uji Normalitas Variabel Dependen Return Jakarta Islamic

Index 101

(18)

1. Grafik 1.1 Performa IHSG, LQ45, dan JII 3

2. Grafik 1.2 Performa Indeks JII 2007-2009 4

3. Grafik 2.1 Hubungan Risiko dan Return Harapan 24

4. Grafik 3.1 Struktur Pasar Modal Indonesia 43

5. Grafik 3.2 Perkembangan Jumlah Emiten Saham dan Nilai Emisi Saham

Tahun 2005-2009 59

6. Grafik 4.1 Uji Distribusi Normal variable Dependen return Portofolio Saham

Syariah 99

7. Grafik 4.2 Uji Distribusi Normal Variabel Dependen return Saham

Konvensional 100

8. Grafik 4.3 Uji Distribusi Normal Variabel Dependen return JII 101

(19)

xvi

1. Gambar 4.1 Sebaran Data Uji heteroskedastisitas variable Dependen return

Syariah 104

2. Gambar 4.2 Sebaran Data Uji heteroskedastisitas variable Dependen return

Portofolio saham Konvensional 105

3. Gambar 4.3 Sebaran Data Uji heteroskedastisitas variable Dependen return

JII 105

4. Gambar 4.4 Sebaran Data Uji heteroskedastisitas variable Dependen return

(20)

1 BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Pasar modal adalah sebuah sistem yang mempertemukan pihak yang

kelebihan dana (surplus) kepada pihak yang kekurangan dana (defisit).

Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 mendefinisikan Pasar Modal dengan “kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan Perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta

lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek”. Sedangkan yang dimaksud

dengan penawaran umum adalah kegiatan penawaran Efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam Undang-Undang. Manfaat keberadaan pasar modal yaitu sebagai sarana untuk menyediakan sumber pembiayaan (jangka panjang) bagi dunia usaha sekaligus memungkinkan alokasi sumber dana secara optimal, dapat memberikan wahana investasi bagi investor sekaligus memungkinkan upaya diversifikasi, juga sebagai sarana penyebaran kepemilikan perusahaan yang sehat dan mempunyai prospek.

Menurut Muhammad Touriq, wakil dari regulator pasar modal, pasar modal dapat dianalogikan secara sederhana sama seperti pasar pada umumnya, yaitu tempat bertemunya pihak yang membutuhkan barang dan pihak yang menyediakan barang. Jika dilihat dari sudut pandang sederhana, pasar

(21)

modaldapat dibagi dua yaitu pasar perdana dan pasar sekunder.Setelah selesai kegiatan di pasar perdana, maka saham yang telah dimiliki oleh investor dapat

diperjualbelikan atau diperdagangkan diantara investor.1Pada perdagangan

sekunder inilah terjadi transaksi perdagangan antar investor.Apabila prospek perusahaan baik, sekuritasnya akan diminati investor, ditandai dengan permintaan yang meningkat sehingga harga sekuritas perusahaan cenderung naik. Namun, jika prospek perusahaan buruk, investor tidak akan meminatinya, atau

bahkan melepas sekuritas yang dimilikinya.2 Untuk transaksi saham syariah

sebelumnya sudah diatur dalam fatwa DSN-MUI No. 20/2001 tentang Pedoman Umum Reksadana Syariah. Saat ini telah dikeluarkan fatwa DSN-MUI No. 80/DSN-MUI/II/2011 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek pada bulan Maret 2011.

Saat ini Bapepam-LK bekerjasama dengan DSN-MUI dan Bursa Efek telah secara reguler menerbitkan Daftar Efek Syariah (DES) yang di dalamnyaterdaftar saham yang telah diseleksi berdasarkan prinsip syariah. Pada laporan statistik Bapepam-LK per 23 Desember pangsa pasar JII mencapai

46,45% dari kapitalisasi pasar. Sedangkan hingga Maret 2011 market sharesudah

Muhammad Touriq, “Akan Memberi Efek Positif untuk Pasar Modal,” Sharing, edisi 51 (Maret 2011), h. 17.

Muhammad Nafik, Bursa Efek dan Investasi Syariah, (Jakarta: PT Serambi Ilmu Semesta), h. 188.

(22)

mencapai 46% berdasarkan kapitalisasi pasar dan 50% dari seluruh saham yang tercatat pada bursa dengan jumlah 214 saham berbasis syariah dari total 414

saham yang listing pada bursa.3 Dengan demikian, sarana investasi di pasar

modal yang sesuai dengan prinsip syariah melalui saham dapat menjadi alternatif bagi investor muslim maupun investor pada umumnya.

Perkembangan indeks bursa regional hingga akhir 2007 masih tetap positif. Bahkan IHSG, LQ45, dan JII memiliki trend meningkat hingga tahun 2007 dan ketiga indeks tersebut turun drastis pada tahun 2008. Turunnya ketiga indeks tersebut merupakan imbas dari sentimen negatif terjadinya krisis keuangandi Amerika Serikat pada September 2008. Jatuhnya Indeks Dow Jones pada 15 September 2008, sebagai parameter pergerakan bursa internasional berimbas pada bergugurannya bursa-bursa eropa hingga asia pasifik. Berikut ini adalah grafik pertumbuhan IHSG, LQ45, dan JII.

3 _{Irwan Abdalloh, “}

Kinerja Pasar Saham Syariah Indonesia.” Dalam workshop Sekolah Pasar Modal Syariah Tahun 2011 Bursa Efek Indonesia.

(23)

Grafik 1.1

Performa IHSG, LQ45 dan JII

Sumber: www.bapepamlk.depkeu.go.id

Alasan penulis memilih periode 2008 hingga 2010 dalam penelitian ini adalah karenatelah terjadi krisis ekonomi global pada tahun 2008, Indeks JII sempat terseret turun dan sempat jatuh ke level terendahnya saat itu di level

166,917 di bulan Oktober 2008. Setelah tumbang, saat ini indeks JII berangsur–

angsur kembali menanjak menuju level tertingginya sepanjang sejarah di level 521,433. Sampai pada tanggal 30 Oktober 2009, indeks JII bertengger di posisi 383,665. Sementara itu dalam kuarter kedua tahun 2010 indeks JII mencapai level tertinggi pada posisi 475,307 di bulan April dan ditutup dengan level 460,260 pada Juni 2010. Berikut ini adalah grafik performa indeks JII periode 2007-2009.

(24)

Grafik 1.2

Performa Indeks JII 2007-2009

Sumber: www.duniainvestasi.com

Berdasarkan data statistik yang dipublikasikan oleh BEI dalam IDX Statistik, kinerja Indeks LQ45 pada tahun 2008 mencapai level tertinggi pada bulan Januari di posisi 615,996 dan mencapai level terendah pada posisi 206,675 di Bulan Oktober 2008. Hingga Desember 2008, indeks LQ45 ditutup pada posisi 270,232. Sepanjang tahun 2009, indeks LQ45 mencapai level tertinggi pada posisi 499,236 di bulan Desember dan stabil pada posisi 498,288 di akhir perdagangan tahun 2009. Sementara itu pergerakan indeks LQ45 selanjutnya pada tahun 2010 kuartal kedua, mencapai level tertinggi pada bulan Juni dengan posisi 575,827 dan stabil di posisi 566,100 pada penutupan perdagangan indeks di bulan Juni 2010. Ketika terjadi krisis global pada September 2008 lalu, suku bunga Bank Indonesia naik 0,25% menjadi 9,25% dan angka inflasinya menyentuh angka 12,14% atau naik 0,29% dibandingkan dengan bulan

(25)

sebelumnya. Keadaan demikian membuat pergerakan harga saham pada IHSG turun dan memaksa indeks regional lainnya juga ikut turun.

Melalui latar belakang masalah yang telah dipaparkan sebelumnya maka

penulis menentukan ”Analisa Portofolio Saham Syariah yang Konsisten pada

Jakarta Islamic Index dan Saham Konvensional pada LQ45, periode

2008-2010”sebagai judul penulisan skripsi ini.

B. Pembatasan Masalah

Pada penelitian ini, peneliti membatasi permasalahan menjadi beberapa hal sebagai berikut:

1. Periode penelitian, peneliti membatasi waktu penelitian dari Januari tahun

2008 hingga Desember tahun 2010.

2. Saham syariah yang menjadi bahan penelitian hanyalah saham syariah yang

konsisten pada Jakarta Islamic Index (JII) selama periode penelitian dari tahun 2008 hingga tahun 2010.

3. Saham konvensional yang menjadi pembanding adalah saham konvensional

yang konsisten pada LQ45 selama periode penelitian dari tahun 2008-2010 dan tidak masuk daftar JII selama periode penelitian.

4. Saham konsisten dalam saham syariah maupun saham konvensional yang

dimaksud adalah saham yang tidak pernah keluar dari kedua indeks tersebut selama periode penelitian 2008-2010.

(26)

5. Analisis kinerja portofolio saham menggunakan metode risk adjusted performance dengan alat ukur indeks Sharpe, indeks Treynor, dan indeks Jensen serta menggunakan metode M-Squared.

C. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah yang telah dipaparkan sebelumnya, maka penulis menyimpulkan permasalahan yang perlu digali adalah:

1. Apakah kinerja portofolio saham syariah yang konsisten pada JII 2008-2010

berdasarkan return dan risiko lebih baik dari kinerja portofolio saham

konvensional yang konsisten pada LQ45?

2. Apakah Pengukuran kinerja portofolio saham syariah melalui Risk Adjusted

Performance dan M-Squared pada tahun 2008-2010 lebih baik dari portofolio saham konvensional?

3. Apakah terdapat pengaruh antara suku bunga acuan (BI rate, selanjutnya

dalam penelitian ini akan disebut dengan istilah harapan imbal hasil), dan

inflasi terhadap return portofolio saham syariah maupunreturn portofolio

saham konvensional?

4. Apakah terdapat pengaruh antara harapan imbal hasil dan inflasi terhadap

(27)

D. Tujuan dan Manfaat Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah tersebut, maka dapat dibuat tujuan dan manfaat penelitian sebagai berikut:

1. Tujuan Penelitian

a. Untuk mengetahui kinerja portofolio saham syariah dan kinerja portofolio

saham konvensional melalui return, risiko, risk adjusted performancedan

M-Squared.

b. Untuk menganalisis pengaruh faktor makro ekonomi yang diwakili oleh

harapan imbal hasil dan inflasi terhadap return portofolio saham syariah

dan portofolio saham konvensional.

c. Untuk menganalisis pengaruh faktor makro ekonomi yang diwakili oleh

harapan imbal hasil dan inflasi terhadap return JII dan return indeks

LQ45.

2. Manfaat Penelitian

Melalui penelitian ini, diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:

a. Dapat menjawab kebenaran asumsi bahwa sistem keuangan berbasis

syariah lebih baik dari konvensional. Dalam hal ini diwakili dengan asumsi bahwa portofolio saham syariah lebih baik dari portofolio saham konvensional.

b. Dapat memberikan informasi kepada investor tentang ekspektasi investasi

(28)

c. Peneliti dapat menerapkan ilmu ekonomi islam khususnya dalam bidang pasar modal dengan prinsip syariah serta menjadi studi perbandingan dan acuan bagi peneliti berikutnya.

E. Metode Penelitian dan Teknik Penulisan

1. Jenis Penelitian

Penelitian ini menggunakan jenis penelitian kuantitatif yaitu dengan mengumpulkan dan mengolahdata dariharga penutupan saham syariah yang

terdaftar secara konsisten pada Jakarta Islamic Indeks (JII) dan harga

penutupan saham konvensional yang konsisten pada LQ45 dan tidak terdaftar

pada JII. Data yang diperoleh lalu diolah untuk mendapatkan nilai return dan

risiko.

Dalam membandingkan antara kinerja portofolio saham syariah dengan portofolio saham konvensional, peneliti tidak menggunakan uji statistik.Melainkan menggunakan pengukuran kinerja portofolio saham

berdasarkan risk adjusted performance yang mengacu pada nilai return,

risiko, dan beta portofolio dan juga menggunakan metode pengukuran kinerja

portofolio berdasarkan M-Squared yang memperhatikan nilai risiko

portofolio dan risiko pasar.

Untuk mengetahui besarnya pengaruh faktor makroekonomi yang

diwakili harapan imbal hasil dan inflasi terhadap variabel dependen (return

(29)

dan return LQ45 digunakan alat uji statistik model regresi linier Berganda.

2. Sumber data

a. Data

Jenis data yang digunakan peneliti dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data tersebut merupakan data yang diperoleh melalui studi dokumentasi baik berupa laporan yang diterbitkan oleh lembaga terkait maupun file yang diterbitkan oleh media online terkait. Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1) Daftar saham yang listing pada Jakarta Islamic Index (JII) tahun

2008-2010.

2) Daftar saham yang listing pada LQ45 tahun 2008-2010.

3) Data penutupan harga indeks IHSG tahun 2008-2010.

4) Data penutupan harga indeks LQ45 tahun 2008-2010.

5) Data penutupan harga Jakarta Islamic Index tahun 2008-2010.

6) Kupon SBSN yang terbit pada tahun 2008-2010.

7) Kupon Obligasi Negara yang terbit pada tahun 2008-2010.

8) Suku bunga acuan (BI Rate) bulanan tahun 2008-2010.

9) Data inflasi bulanan tahun 2008-2010.

b. Teknik Pengumpulan Data

Berikut adalah data yang dibutuhkan dengan sumber data :

1) Daftar saham JII dan LQ45 dapat diperoleh melalui PRPM (Pusat

(30)

Indonesia) atau melalui www.idx.co.id

2) Daftar harga penutupan perdagangan saham bulanan diperoleh dari

PRPM BEI.

3) Tingkat kupon bagi hasil SBSN diperoleh dari PRPM BEI.

4) Tingkat kupon bunga obligasi pemerintah diperoleh dari PRPM BEI.

5) Tingkat suku bunga acuan (BI rate) bulanan diperoleh dari

www.bi.go.id

6) Tingkat inflasi bulanan diperoleh dari www.bi.go.id

3. Metode analisis

Data-data yang telah diperoleh kemudian diolah dengan menggunakan Microsoft excel untuk memperoleh dan menganalisis return portofolio saham syariah dan portofolio saham konvensional. Setelah mendapatkan nilai indeks Risk Adjusted Performance dan M-Squared portofolio saham konvensional dan portofolio saham syariah maka nilai keduanya dibandingkan.

Selanjutnya peneliti akan melakukan analisis regresi linier berganda untuk melihat apakah terdapat pengaruh antara variabel independen (harapan

imbal hasil dan inflasi) terhadap masing-masing variabel dependen (return

portofolio saham syariah, return portofolio saham konvensional, return JII,

dan return LQ45).

a. Uji Asumsi Klasik Model Linier Berganda

1) Persyaratan Uji Asumsi Klasik Model Linier Berganda

(31)

memerlukan uji persyaratan yang sangat ketat. Uji asumsi klasik diperlukan agar memenuhi model regresi, oleh sebab itu perlu dilakukan beberapa uji asumsi klasik, yaitu: uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas.

a) Uji Normalitas

Untuk melakukan uji normalitas data dapat dilihat melalui

histogram dan sebaran plot garis diagonal gambar normal probability

plot. Jika plot menyebar di sekitar garis diagonal dan garis pada diagram

histogram membentuk seperti bel maka model regresi memiliki data yang

berdistribusi normal.4

b) Uji Multikolinieritas

Pada regresi linier berganda, terdapat lebih dari satu variabel bebas yang diuji pengaruhnya terhadap satu variabel terikat. Terkadang ditemukan kondisi dimana antara variabel bebas yang satu memiliki hubungan linier dengan variabel bebas yang lain. Keadaan inilah yang disebut dengan multikolinearitas.

Akibat adanya multikolinearitas ini di antaranya akan menyebabkan terjadinya varian koefisien korelasi regresi menjadi lebih besar sehingga akan sulit menentukan estimasi yang tepat. Akibat lain yang mungkin terjadi adalah banyaknya variabel yang tidak signifikan

Singgih Santoso, Panduan Lengkap Menguasai Statistik dengan SPSS 17 ( Jakarta: PT Elex Media Komputindo, 2009), 357.

(32)

tetapi koefisien determinasi (r2/r square) tetap tinggi.5 Suatu model

regresi dikatakan bebas dari multikolinieritas, jika:6

a) Mempunyai nilai VIF di sekitar angka 1

b) Mempunyai angka Tolerance mendekati 1

c) Uji Autokorelasi

Autokorelasi merupakan korelasi antara anggota seri observasi yang disusun menurut urutan waktu atau urutan tempat, atau korelasi yang

timbul pada dirinya sendiri.7 Untuk menguji ada tidaknya autokorelasi

akan digunakan uji Durbin-Watson dengan ketentuan sebagai berikut:8

(Sunyoto hal 105, 2007).

a) Terjadi autokorelasi positif, jika nila DW di bawah -2 (DW < -2)

b) Tidak terjadi autokorelasi jika nilai DW berada di antara -2 dan +2

atau -2 < DW < 2

c) Terjadi autokorelasi negatif jika nilai DW di atas 2 (DW > 2)

Untuk menghitung nilai Durbin-Watson dapat menggunakan

program SPSS dan dilihat melalui table model summary pada kolom

paling kanan. Untuk mengatasi terjadinya autokorelasi maka langkah

Iim Qoimuddin, Suplemen 3:Materi Pembelajaran Mata Kuliah Statistika II (Jakarta: TP, 2008), h.1.

Singgih Santoso, Panduan Lengkap Menguasai Statistik dengan SPSS 17 ( Jakarta: PT Elex Media Komputindo, 2009), 344.

_{Iim Qoimuddin,}_{Suplemen 3:}_{Materi Pembelajaran Mata Kuliah Statistika II}_{(Jakarta: TP,}

2008), h.4. 8

Danang Sunyoto, Analisis Regresi dan Korelasi Bivariat dalam Iim Qoimuddin, Suplemen 3:Materi Pembelajaran Mata Kuliah Statistika II (Jakarta: TP, 2008), h.8.

(33)

selanjutnya adalah menguji model regresi dengan uji heteroskedastisitas.9

d) Uji Heteroskedastisitas

Dalam persamaan regresi berganda juga perlu diuji mengenai sama atau tidaknya varians dari residual observasi yang satu dengan

observasi yang lain. Analisis uji asumsi heteroskedastisitas akan dilihat

melalui grafik scatterplot antara Z prediction (ZPRED) yang merupakan

variabel bebas (sumbu X=Y hasil prediksi) dan nilai residualnya

(SRESID) merupakan variabel terikat (sumbu Y= Y prediksi – Y riil). 10

Jika varian tidak konstan atau berubah-ubah maka disebut heteroskedastis, jika sama maka disebut homoskedastis. Homoskedastisitas

terjadi jika pada scatterplot titik-titik hasil pengolahan data antara ZPRED

dan SRESID menyebar di bawah maupun di atas titik origin pada sumbu

Y. Sedangkan heteroskedastis terjadi jika pada scatterplot yang

mempunyai pola teratur baik menyempit, melebar maupun bergelombang).

b. Kriteria Pengujian Hipotesis

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah hipotesis yang telah ditetapkan dapat diterima atau ditolak secara statistik. Untuk menguji

rumusan hipotesis dilakukan beberapa langkah berikut ini:11

_{Iim Qoimuddin,}_{Suplemen 3:}_{Materi Pembelajaran Mata Kuliah Statistika II}_{(Jakarta: TP,}

2008), h.8.

_{Danang Sunyoto,}_{Analisis Regresi dan Korelasi Bivariat}_{dalam Iim Qoimuddin,}_Suplemen 3:Materi Pembelajaran Mata Kuliah Statistika II (Jakarta: TP, 2008), h.10.

_{Iim Qoimuddin,}_{Suplemen 1:}_{Materi Pembelajaran Mata Kuliah Statistika II}_{(Jakarta: TP,}

(34)

1) Uji F

Uji F digunakan untuk menguji hipotesis utama atau menguji secara keseluruhan. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah variabel variabel harapan imbal hasil dan inflasi berpengaruh terhadap

return portofolio saham syariah secara simultan. Apabila F hitung > F

tabel maka Ho ditolak. Sedangkan apabila F hitung < F tabel maka Ho diterima. Atau dengan melihat nilai siginifikansi level (sig) . Jika nilai sig < 0,05 maka Ho ditolak

2) Uji T

Uji t digunakan untuk menguji hipotesis parsial. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah variabel harapan imbal hasil dan inflasi berpengaruh terhadap return portofolio saham syariah secara parsial. Apabila t hitung > t tabel maka Ho ditolak. Akan tetapi apabila t hitung < t tabel maka Ho diterima . Atau dengan melihat nilai siginifikansi level (sig). Jika nilai sig < 0,05 maka Ho ditolak.

F. Hipotesis Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah diatas maka hipotesis yang dirumuskan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Hipotesis pada portofolio saham syariah.

a. Hipotesis secara simultan (Uji F)

(35)

secara simultan terhadap return portofolio saham syariah.