79
Tabel 4.2 diatas menunjukkan resiko pengembalian yang disesuaikan untuk masing-masing indeks menggunakan empat pengukuran yang berbeda. Indeks
utama adalah IHSG yang terdiri dari semua indeks yang ada dalam bursa efek Indonesia. Pengukuran pertama adalah sharpe ratio, yang digunakan untuk
mempertimbangkan resiko sistematis dan tidak sistematis. Hasil dari penelitian ini menunjukkan LQ45 memiliki tingkat pengembalian yang disesuaikan lebih kecil
dari pada JII. Dimana 0.011937073 untuk LQ45 dan 0.119190206 untuk JII. Dalam pengukuran yang kedua, yaitu Treynor Indeks, hasil penelitian
menunjukkan bahwa tingkat pengembalian LQ45 sebesar 0.109061276 lebih kecil dari JII sebesar 0.007107801. Dalam kasus ini, LQ45 menghasilkan tingkat
pengembalian yang lebih rendah dari JII LQ45 sebesar -0.00742418, sedangkan JII sebesar 0.07599879. Beta menunjukkan bahwa LQ45 memiliki resiko yang
lebih tinggi sebesar 0.8479405 dari pada JII yang hanya sebesar 0.8326131.
Selanjutnya eSDAR
memperlihatkan hasil perhitungan lainnya,dimana
LQ45 menghasilkan pengembalian yang lebih redah sebesar 0.16100753 daripada JII sebesar 0.16513399. Hasil ini tidak jauh bebeda dengan hasil penelitian
Mohamed Albaity dan Rubi Ahmad 2008.
D. Uji Stasionaritas Data
Langkah pertama dalam pembentukan model VAR adalah melakukan uji stsionaritas data. Jika data adalah stasioner pada tingkat level, maka peneliti akan
menggunakan model VAR biasa unrestricted VAR. Sebaliknya jika data tidak stasioner pada level tapi stasioner pada proses diferensi data, maka kita harus
menguji apakah data mempunyai hubungan dalam jangka panjang atau tidak
80
dengan melakukan uji kointegrasi. Apabila terdapat kointegrasi maka model yang yang akan peneliti gunakan adalah model Vector Error Correction Model
VECM.. Uji Stasionaritas data yang peneliti lakukan adalah dengan menggunakan adalah uji akar unit Augmented Dickey-Fuller ADF.
Tabel 4.3 Uji ADF untuk JII dengan Konstanta pada Tingkat Level
Null Hypothesis: JII has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 9 Automatic based on AIC, MAXLAG=9 t-Statistic
Prob. Augmented Dickey-Fuller test statistic
-2.074729 0.0718
Test critical values: 1 level
-4.004425 5
level -3.098896
10 level
-2.690439 MacKinnon 1996 one-sided p-values.
Warning: Probabilities and critical values calculated for 20 observations and may not be accurate for a sample size of 14
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: DJII
Method: Least Squares Date: 080610 Time: 09:05
Sample adjusted: 2008M11 2009M12 Included observations: 14 after adjustments
Variable Coefficient
Std. Error t-Statistic
Prob. JII-1 -2.158358
1.040308 -2.074729
0.1297 DJII-1 1.097698
0.817403 1.342909
0.2719 DJII-2 1.072528
0.535456 2.003018
0.1389 DJII-3 0.700162
0.455466 1.537245
0.2218 DJII-4 0.583522
0.443668 1.315224
0.2799 DJII-5 0.631806
0.380049 1.662433
0.1950 DJII-6 0.702995
0.325535 2.159509
0.1196 DJII-7 0.479071
0.356091 1.345359
0.2712 DJII-8 0.247148
0.285007 0.867163
0.4496
81
DJII-9 0.212859 0.183603
1.159347 0.3302
C 0.037360 0.112653
0.331638 0.7620
R-squared 0.999572 Mean dependent var
-0.031056 Adjusted R-squared
0.998146 S.D. dependent var 0.730462
S.E. of regression 0.373790 Akaike info criterion
0.900739 Sum squared resid
0.419157 Schwarz criterion 1.402855
Log likelihood 4.694829 F-statistic
4.664590 Durbin-Watson stat
2.591842 ProbF-statistic 0.115819
Pada Tabel 4.3, dalam uji ADF untuk JII dengan Konstanta pada Tingkat Level
dapat kita lihat bahwa nilai statistik t pada output adalah sebesar
-2.074729
,
masih lebih kecil daripada nilai kritik pada nilai statistik McKinon pada tingkat kepercayaan 1, 5, maupun 10. Serta nilai Probabilitas sebesar 0.0718
masih lebih besar daripada nilai kritik
α = 0,05 0.0718 0,05. Hasil output tersebut menunjukkan bahwa data tidak stasioner.
Tabel 4.4 Uji ADF untuk LQ45 dengan Konstanta pada Tingkat Level
Null Hypothesis: LQ45 has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 8 Automatic based on AIC, MAXLAG=9 t-Statistic
Prob. Augmented Dickey-Fuller test statistic
-6.301463 0.6936
Test critical values: 1 level
-3.959148 5
level -3.081002
10 level
-2.681330 MacKinnon 1996 one-sided p-values.
Warning: Probabilities and critical values calculated for 20 observations and may not be accurate for a sample size of 15
82
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: DLQ45
Method: Least Squares Date: 080610 Time: 09:06
Sample adjusted: 2008M10 2009M12 Included observations: 15 after adjustments
Variable Coefficient
Std. Error t-Statistic
Prob. LQ45-1 -1.556639
0.247028 -6.301463
0.0015 DLQ45-1 0.667571
0.229429 2.909710
0.0334 DLQ45-2 0.679606
0.214125 3.173879
0.0247 DLQ45-3 0.749431
0.213462 3.510839
0.0171 DLQ45-4 0.502725
0.197348 2.547399
0.0514 DLQ45-5 0.648430
0.184476 3.514982
0.0170 DLQ45-6 0.676100
0.175087 3.861512
0.0119 DLQ45-7 0.544932
0.156506 3.481864
0.0176 DLQ45-8 0.530143
0.113918 4.653723
0.0056 C 0.060157
0.057508 1.046061
0.3434 R-squared
0.964551 Mean dependent var 0.129127
Adjusted R-squared 0.900744 S.D. dependent var
0.655328 S.E. of regression
0.206461 Akaike info criterion -0.082689
Sum squared resid 0.213131 Schwarz criterion
0.089345 Log likelihood
10.62017 F-statistic 15.11654
Durbin-Watson stat 2.531551 ProbF-statistic
0.004029
Dan pada table 4.4 uji ADF untuk LQ45 dengan Konstanta pada Tingkat
Level, dapat kita lihat bahwa nilai statistik t pada output adalah sebesar -6.301463,
masih lebih kecil daripada nilai kritik pada nilai statistik McKinon pada tingkat kepercayaan 1, 5, maupun 10. Serta nilai Probabilitas sebesar 0.6936
masih lebih besar daripada nilai kritik
α = 0,05 0.6936 0,05. Hasil output tersebut menunjukkan bahwa data tidak stasioner.
83
Tabel 4.5 Uji ADF untuk JII dengan Konstanta pada Tingkat 1
st
Difference
Null Hypothesis: DJII has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 5 Automatic based on AIC, MAXLAG=9 t-Statistic
Prob. Augmented Dickey-Fuller test statistic
-2.854094 0.0718
Test critical values: 1 level
-3.886751 5
level -3.052169
10 level
-2.666593 MacKinnon 1996 one-sided p-values.
Warning: Probabilities and critical values calculated for 20 observations and may not be accurate for a sample size of 17
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: DJII,2
Method: Least Squares Date: 080610 Time: 09:07
Sample adjusted: 2008M08 2009M12 Included observations: 17 after adjustments
Variable Coefficient
Std. Error t-Statistic
Prob. DJII-1 -3.033181
1.062747 -2.854094
0.0171 DJII-1,2 1.336102
0.937434 1.425275
0.1845 DJII-2,2 0.735725
0.764592 0.962245
0.3586 DJII-3,2 0.367890
0.587660 0.626026
0.5453 DJII-4,2 0.009168
0.383674 0.023894
0.9814 DJII-5,2 -0.147295
0.194409 -0.757656
0.4661 C -0.088491
0.168436 -0.525371
0.6108 R-squared
0.928996 Mean dependent var -0.141811
Adjusted R-squared 0.886393 S.D. dependent var
2.046148 S.E. of regression
0.689666 Akaike info criterion 1.387683
Sum squared resid 4.756395 Schwarz criterion
1.730771 Log likelihood
-13.29531 F-statistic 21.80615
Durbin-Watson stat 2.455433 ProbF-statistic
0.000034
84
Sedangkan dari output yang dihasilkan pada uji ADF untuk JII dengan Konstanta pada Tingkat 1
st
Difference pada table 4.5, terlihat bahwa nilai statistik t sebesar -2.854094 sudah lebih besar daripada nilai t pada tabel McKinon pada
tingkat kepercayaan 1, 5, maupun 10. Serta nilai probabilitasnya sebesar
0.0008 sudah lebih kecil dari nilai kritik 0,05 0.0008 0,05. Dengan demikian data telah stasioner pada diferensiasi tahap pertama 1st difference dan hipotesis
null dapat ditolak. Tabel 4.6
Uji ADF untuk LQ45 dengan Konstanta pada Tingkat 1
st
Difference
Null Hypothesis: DLQ45 has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 9 Automatic based on AIC, MAXLAG=9 t-Statistic
Prob. Augmented Dickey-Fuller test statistic
-1.069104 0.0002
Test critical values: 1 level
-4.057910 5
level -3.119910
10 level
-2.701103 MacKinnon 1996 one-sided p-values.
Warning: Probabilities and critical values calculated for 20 observations and may not be accurate for a sample size of 13
85
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: DLQ45,2
Method: Least Squares Date: 080610 Time: 09:07
Sample adjusted: 2008M12 2009M12 Included observations: 13 after adjustments
Variable Coefficient
Std. Error t-Statistic
Prob. DLQ45-1 -2.684797
2.511260 -1.069104
0.3970 DLQ45-1,2 1.152478
2.073370 0.555848
0.6342 DLQ45-2,2 1.172008
1.893423 0.618989
0.5990 DLQ45-3,2 1.189882
1.698094 0.700716
0.5560 DLQ45-4,2 0.951853
1.486851 0.640181
0.5876 DLQ45-5,2 0.898892
1.141556 0.787427
0.5135 DLQ45-6,2 0.976561
0.952546 1.025211
0.4131 DLQ45-7,2 0.877278
0.800476 1.095945
0.3875 DLQ45-8,2 0.803717
0.555740 1.446212
0.2850 DLQ45-9,2 0.323601
0.432923 0.747480
0.5327 C 0.017575
0.155479 0.113035
0.9203 R-squared
0.962614 Mean dependent var -0.033830
Adjusted R-squared 0.775684 S.D. dependent var
0.941675 S.E. of regression
0.445996 Akaike info criterion 1.043494
Sum squared resid 0.397826 Schwarz criterion
1.521528 Log likelihood
4.217290 F-statistic 5.149591
Durbin-Watson stat 2.420794 ProbF-statistic
0.173466
Dan dari output yang dihasilkan pada uji ADF untuk LQ45 dengan Konstanta pada Tingkat 1
st
Difference pada table 4.6, terlihat bahwa nilai statistik t sebesar -1.069104 sudah lebih besar daripada nilai t pada tabel McKinon pada
tingkat kepercayaan 1, 5, maupun 10. Serta nilai probabilitasnya sebesar
0,0002 sudah lebih kecil dari nilai kritik 0,05 0,0002 0,05. Dengan demikian data telah stasioner pada diferensiasi tahap pertama 1st difference dan hipotesis
null dapat ditolak.
86
87
E. Uji Kointegrasi
