Landasan Teori .1 Teori Investasi Penelitian Terdahulu

14

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori 2.1.1 Teori Investasi Menurut Tandelilin 2010:3 Investasi komitmen atas sejumlah dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang. Istilah investasi bisa berkaitan dengan berbagai macam aktivitas. Menginvestasikan sejumlah dana pada aset riil tanah, emas, mesin atau bangunan, maupun aset finansial deposito, saham ataupun obligasi merupakan aktivitas investasi yang umumnya dilakukan. Beberapa alasan mengapa seseorang melakan investasi antara lain: a. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa datang. Seseorang yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang akan datang.

b. Mengurangi tekanan inflasi.

Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau obyek lain seseorang dapat menghindari diri dari risiko penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya akibat adanya pengaruh inflasi. Universitas Sumatera Utara 15 c. Dorongan untuk menghemat pajak. Beberapa negara di dunia banyak melakukan kebijakan yang bersifar mendorong tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu. 2.1.2 Pasar Modal 2.1.2.1 Pengertian Pasar Modal Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Pasar modal juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi Tandelilin, 2010:13.Samsul 2006:43 menjelaskan pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari satu tahun. Undang-undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 pasal 1 ayat 13 juga menjelaskan pengertian dari pasar modal. Pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Universitas Sumatera Utara 16

2.1.2.2 Instrumen Pasar Modal

Bentuk instrumen di pasar modal biasanya disebut efek. Samsul 2006:45 menjelaskan beberapa instrumen di pasar modal, yaitu: a. Saham Saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan di mana pemiliknya disebut juga sebagai pemegang saham shareholder atau stockholder. Bukti bahwa seseorang atau suatu pihak dapat dianggap sebagai pemegang saham adalah apabila mereka sudah tercatat sebagai pemegang saham dalam buku yang disebut Daftar Pemegang Saham DPS. b. Obligasi bonds Obligasi adalah tanda bukti perusahaan memiliki utang jangka panjang kepada masyarakat yaitu di atas 3 tahun. Pihak yang membeli obligasi disebut pemegang obligasi bondholder dan pemegang obligasi akan menerima kupon sebagai pendapatan dari obligasi yang dibayarkan setiap 3 bulan atau 6 bulan sekali. Pada saat pelunasan obligasi oleh perusahaan, pemegang obligasi akan menerima kupon dan pokok obligasi. c. Bukti Right Bukti right adalah hak untuk membeli saham pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Hak membeli itu dimiliki oleh pemegang saham lama. Harga sudah ditetapkan di muka dan biasa disebut harga pelaksanaan atau harga tebusan strike price atau exercise price. Universitas Sumatera Utara 17 d. Waran Waran adalah hak untuk membeli saham pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Waran tidak saja dapat diberikan kepada pemegang saham lama, tetapi juga sering diberikan kepada pemegang obligasi sebagai pemanis sweetener pada saat perusahaan menerbitkan obligasi. Harga tertentu berarti harganya sudah ditentukan di muka sebesar di atas harga pasar saat diterbitkan. Jangka waktu tertentu berarti setelah 6 bulan, atau dapat setelah 3 tahun, 5 tahun, atau 10 tahun. e. Derivative produk turunan indeks saham dan indeks obligasi adalah angka indeks yang diperdagangkan untuk tujuan spekulasi dan lindung nilai hedging. Perdagangan yang dilakukan tidak memerlukan penyerahan barang secara fisik, melainkan hanya perhitungan untung rugi dari selisih antara harga beli dan harga jual. Berbeda dengan saham, obligasi, bukti right, dan waran, indeks saham dan indeks obligasi diperdagangkan secara berjangka. Mekanisme perdagangan produk derivative ini dilakukan secara future dan option. Selain saham, obligasi dan derivative Tandelilin 2010:22 juga menambahkan reksa dana sebagai salah satu instrumen pasar modal. Reksa dana sebagai instrumen pasar modal menurut Tandelilin merupakan sertifikat yang menjelaskan bahwa pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan Reksa Dana untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun di pasar uang. Perusahaan Reksa Dana akan menghimpun dana dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk portofolio yang dibentuk Universitas Sumatera Utara 18 oleh Manajer Investasi. Melihat itu, investor dapat membentuk portofolio secara tidak langsung melalui Manajer Investasi. 2.1.3 Reksa Dana 2.1.3.1 Pengertian Reksa Dana Pengertian reksa dana menurut Undang-Undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995 pasal 1 ayat 27 adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh Manajer Investasi. Tandelilin 2010:20 menjelaskan bahwa reksa dana mutual fund adalah sertifikat yang menjelaskan bahawa pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksa dana, untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun di pasar uang. Perusahaan reksa dana akan menghimpun dana dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk portofolio yang dibentuk oleh manajer investasi. Dengan demikian, investor dapat membentuk portofolio secara tidak langsung melalui manajer investasi. Pembentukan portofolio melalui reksa dana seperti terlihat pada gambar berikut. Universitas Sumatera Utara 19 Sumber: Tandelilin 2010:21 Gambar 2.1 Proses Pembentukan Portofolio Melalui Reksa dana 2.1.3.2 Bentuk Reksa Dana Samsul 2006:89 menjelaskan berdasarkan bentuknya, reksa dana dapat dibedakan menjadi dua bentuk yaitu: a. Investment companies Untuk reksa dana berbentuk investment companies, kontrak pengelolaan dibuat oleh direksi perseroan dan manajer investasi. Kontrak penyimpanan kekayaan reksa dana berbentuk investment companies dibuat oleh manajer investasi dengan Bank Kustodian, dan Bank Kustodian dilarang terafiliasi dengan manajer investasi. Reksa dana berbentuk Investment companies dapat bersifat reksa dana terbuka open-end fund atau dikenal juga dengan istilah mutual fund dan reksa dana tertutup closed-end fund. Portofolio Manajer Investasi Investor Individu dengan Dana Terbatas Universitas Sumatera Utara 20 Reksa dana berbentuk investment companies menerbitkan Reksa Dana berupa saham berbadan hukum Perseroan Terbatas. Bank Kustodian menerbitkan NAB harian untuk open-end fund dan NAB mingguan untuk closed-end fund. b. Unit Investment Trust Kontrak Investasi KolektifKIK Untuk reksa dana berbentuk KIK pengelolaan dilakukan oleh perusahaan yang memiliki izin usaha sebagai manajer investasi. Kontrak penyimpanan kekayaan reksa dana berbentuk KIK -seperti halnya dengan reksa dana berbentuk Investment companies- dibuat oleh manajer investasi dengan Bank Kustodian, dan Bank Kustodian dilarang terafiliasi dengan manajer investasi. Reksa dana berbentuk KIK bersifat open-end fund. Reksa dana KIK menerbitkan Reksa Dana berupa Unit Penyertaan UP oleh Manajer Investasi MI. Unit Penyertaan untuk pertama kalinya diterbitkan oleh sponsor dengan nominal Rp 1.000 per satu Unit Penyertaan pada saat Initial Public Offering IPO. Unit Penyertaan dapat dijual kembali kepada manajer investasi. Bank Kustodian menerbitkan NAB harian untuk open-end fund. Universitas Sumatera Utara 21 Gambar 2.2 Sifat Reksa Dana

2.1.3.3 Sifat Reksa Dana

Reksa dana dibagi menjadi 2 dua berdasarkan jenisnya yaitu Tandelilin, 2010:21: a. Reksa dana tertutup close-ended Pada reksa dana tertutup, setelah dana terhimpun mencapai jumlah tertentu maka reksa dana tersebut akan ditutup. Dengan demikian, investor tidak dapat menarik kembali dana yang telah diinvestasikan. b. Reksa dana terbuka open-ended Pada reksa dana terbuka, investor dapat menginvestasikan dananya dan atau menarik dananya setiap saat dari reksa dana tersebut selama reksa dana tersebut masih aktif. Dengan demikian, investor dapat membeli kembali reksa dana yang telah dijual. Reksa Kustodian Investment Companies Unit Investment Trust Closed-end funds NAB mingguan Traded funds Mutual funds Open-end funds NAB harian Kontrak Investasi Open-end funds NAB harian Sumber: Samsul 2006:347 Universitas Sumatera Utara 22

2.1.3.4 Jenis Reksa Dana

Berdasarkan portofolio investasinya, reksa dana dibagi menjadi www.ojk.go.id: a. Reksa dana Saham Stock Funds Reksa dana saham adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang- kurangnya 80 delapan puluh perseratus dari aktivanya dalam efek bersifat ekuitas. Lebih lanjut Reksa Dana Saham dapat dibagi-bagi berdasarkan strategi investasinya, yaitu antara lain Aggressive-Growth Funds dengan portofolio investasi terutama pada saham perusahaan-perusahaan baru yang mempunyai potensi pertumbuhan sangat tinggi, walaupun bersifat spekulatif dengan resiko yang sangat tinggi dan memperoleh pendapatan bersumber pada kenaikan harga saham Capital Gain yang tinggi, walaupun dengan fluktuasi harga yang juga tinggi, Growth Funds dengan portofolio investasi pada saham perusahaan-perusahaan yang telah, dan diperkirakan akan terus mampu untuk tumbuh diatas rata-rata industri dan memperoleh pendapatan bersumber pada pada kenaikan harga saham Capital Gain yang optimal dengan memperhatikan tingkat resiko yang ada, Growth- Income Funds yaitu Reksa Dana dengan portofolio investasi pada perusahaan-perusahaan yang tumbuh sedikit dibawah rata-rata dan memiliki sejarah pembayaran dividen yang baik, dan memperoleh pendapatan bersumber pada potensi kenaikan harga Capital Gain dan pembayaran dividen, Value-Income Funds dengan portofolio investasi pada perusahaan-perusahaan yang memiliki sejarah pembayaran Universitas Sumatera Utara 23 dividen yang sangat baik, dan mempunyai pendapatan bersumber dari penerimaan deviden. b. Reksa dana Pendapatan Tetap Obligasi Bond Funds Reksa dana Pendapatan Tetap adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80 delapan puluh perseratus dari aktivanya dalam bentuk efek bersifat utang. Seperti halnya Reksa dana Saham, Reksa dana Obligasi juga dapat dibagi berdasarkan strategi investasi, yaitu High-Yield Bond Funds dengan sebagian besar portofolio investasi pada obligasi-obligasi dengan tingkat bunga yang sangat tinggi, walaupun peringkat obligasi tersebut berada dibawah Investment Grade obligasi dengan peringkat dibawah BBB triple B, atau bahkan obligasi-obligasi yang mempunyai potensi default yang tinggi Junk Bond. High-Quality Bond Funds dengan sebagian besar portofolio investasi pada obligasi-obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan- perusahaan mapan dengan peringkat yang sangat baik, yaitu minimal A Single A walaupun hanya menawarkan tingkat suku bunga sesuai dengan rata-rata. c. Reksa dana Campuran Balanced Funds Reksa dana Campuran adalah reksa dana yang melakukan investasi dalam efek bersifat ekuitas dan efek bersifat utang dengan komposisi berbeda dengan Reksa dana Saham, dan Reksa dana Pendapatan Tetap. Adapun alokasi atau porsi dari besarnya penempatan dana yang akan diinvestasikan pada masing- masing instrumen akan ditetapkan oleh manajer investasi. Porsi alokasi dana tersebut akan dijelaskan dalam prospektus. Universitas Sumatera Utara 24 d. Reksa dana Pasar Uang Money Market Funds Pada jenis reksa dana ini, dana diinvestasikan pada instrumen yang bersifat utang dengan jangka waktu jatuh tempo yang pendek, umumnya kurang dari setahun. Reksa dana jenis ini harus melakukan alokasi investasi sekurang- kurangnya 80 dari aktivanya dalam bentuk Efek bersifat utang. Contoh instrumen investasinya adalah: Sertifikat Bank Indonesia SBI, deposito, atau obligasi yang akan jatuh tempo kurang dari satu tahun. Oleh karena diinvestasikan pada pasar uang, tingkat return yang ditawarkan pada reksa dana pasar uang umumnya hanya sedikit berada di atas bunga deposito. Dalam reksa dana pasar uang ini, tingkat bunga yang ditawarkan tetap di atas bunga deposito umumnya. Karena selain diinvestasikan pada deposito, dana pada reksa dana ini juga diinvestasikan pada obligasi yang jatuh tempo kurang dari setahun dan SBI. Tentu obligasi dan SBI memberikan bunga di atas deposito. e. Reksa dana Terproteksi Protected Funds Reksa Dana Terproteksi adalah reksa dana yang selain memberikan potensi tingkat pengembalian, juga bertujuan untuk memberikan proteksi investasi pada saat jatuh tempo melalui mekanisme investasi dalam reksa dana tersebut. Proteksi itu timbul bukan karena ada pihak ketiga yang memberikan proteksi, melainkan karena reksa dana tersebut berinvestasi pada instrumen tertentu yang bersifat aman. Reksa dana terproteksi saat ini merupakan termasuk salah satu tipe reksa dana yang cukup populer dalam keadaan pasar yang tidak pasti. Para investor kebanyakan memilih reksa dana tipe ini karena memang relatif lebih aman Universitas Sumatera Utara 25 dibandingkan reksa dana tipe lain. Reksa dana ini memang menawarkan resiko yang relatif lebih kecil dengan potensi return yang lebih besar. f. Reksa Dana Syariah Syaria Funds Dalam reksa dana jenis ini, dana diinvestasikan pada efek-efek yang memenuhi ketentuan syariah. Saham yang terkandung dalam reksa dana akan disaring dan dipilih oleh manajer investasi. Karena tidak semua saham yang ada di bursa itu memenuhi syarat atau kriteria syariah. Oleh sebab itu, manajer investasi harus melakukan screening dan filtering. Screening adalah memilih saham dari perusahaan yang bergerak dalam bisnis tertentu. Perusahaan dilarang bergerak dalam bisnis yang tidak sesuai dengan prinsip syariah, misalnya : 1. Perusahaan jasa keuangan yang memberikan bunga kepada nasabah. 2. Perusahaan yang menjual alkohol, daging babi, atau komoditas haram lainnya. 3. Perusahaan yang bergerak dalam bidang perjudian atau night club. Filtering adalah melihat rasio atas jumlah penggunaan utang yang dilakukan oleh perusahaan tersebut.Filter dilakukan terhadap rasio dari jumlah total hutang perusahaan terhadap total nilai saham perusahaan tersebut. g. Reksa Dana Indeks Index Funds Reksa Dana yang melakukan investasi pada portofolio dengan alokasi dan pemilihan saham sesuai, atau paling tidak berusaha menyamai pembobotan dan saham yang digunakan untuk menyusun indeks saham tertentu. Sesuai dengan Universitas Sumatera Utara 26 peraturan Bapepam, suatu reksa dana dapat digolongkan sebagai Reksa Dana Indeks jika memenuhi 3 tiga persyaratan, yaitu : 1. Sekurang-kurangnya 80 dari nilai aktiva bersih Reksa Dana tersebut wajib diinvestasikan pada efek yang merupakan bagian dari kumpulan efek penyusun Indeks saham tersebut. 2. Investasi dilakukan dengan jenis efek-efek yang sekurang-kurangnya merupakan 80 dari keseluruhan saham penyusun indeks. 3. Komposisi setiap saham sekurang-kurangnya 80 dan sebanyak-banyaknya 120 dari pembobotan saham tersebut dalam perhitungan indeks. h. Exchange Traded Fund ETF ETF atau Exchange Traded Fund secara sederhana dapat diartikan sebagai reksa dana yang diperdagangkan di bursa. Seperti halnya reksa dana, ETF merupakan Kontrak Investasi Kolektif KIK dimana unit penyertaan dicatatkan dan diperdagangkan di bursa seperti halnya saham. Seperti halnya reksa dana konvensional, dalam EFT terdapat pula manajer investasi dan bank kustodian. Salah satu contoh reksa dana ETF adalah LQ-45. Meskipun harga ETF bisa langsung dapat diketahui saat dibeli dan pembeliannya dilakukan pada saat bursa tidak melalui MI tetapi bukan berarti ETF itu saham, ETF berbeda dengan saham, ETF ini memiliki prinsip diversifikasi yang sama dengan reksa dana.Secara profil resiko, ETF hampir sama dengan reksa dana saham karena komponen pengisi portofolio adalah sama. Namun, ETF mempunyai beberapa kelebihan dibandingkan dengan reksa dana biasa. Salah satu kelebihannya Universitas Sumatera Utara 27 adalah masalah likuiditas. ETF dapat dengan mudah dijual di market melalui bursa efek.

2.1.4 Nilai Aktiva Bersih NAB

Simatupang 2010:158 menjelaskan ukuran dari nilai portofolio efek suatu reksa dana adalah Nilai Aktiva Bersih NAB atau Net Asset Value NAV. Kinerja suatu produk reksa dana dapat dilihat dari NAB masing-masing reksa dana yang menjadi satuan dari nilai aset suatu reksa dana. Secara umum NAB suatu reksa dana sangat tergantung kepada kinerja sekuritas yang menjadi portofolio Reksa Dana yang bersangkutan yaitu apabila harga pasar dari aset-aset yang menjadi portofolio reksa dana mengalami kenaikan, maka secara otomatis NAB reksa dana yang bersangkutan juga akan mengalami kenaikan dan sebaliknya apabila aset-aset dalam portofolio reksa dana mengalami penurunan dipasar maka otomatis total NAB reksa dana yang bersangkutan juga akan mengalami penurunan. Selanjutnya para investor juga perlu memahami bahwa total NAB suatu reksa dana secara otomatis akan mencerminkan NAB per unit penyertaan yaitu NAB dibagi dengan jumlah unit penyertaan yang beredar outstanding. Dalam Undang-Undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 Pasal 1 angka 29 menjelaskan bahwa unit penyertaan adalah satuan ukuran yang menunjukkan bagian kepentingan setiap pihak dalam portofolio investasi kolektif. Sesuai dengan ketentuan bahwa satu unit penyertaan dinilai sebesar Rp 1000 pada hari perdana reksa dana ditawarkan dan selanjutnya dapat berubah setiap saat Universitas Sumatera Utara 28 tergantung dari harga pasar yang menjadi portofolio efek dari masing-masing reksa dana tersebut.

2.1.5 Pihak-pihak yang Terkait dalam Aktivitas Reksa Dana

2.1.5.1 Manajer Investasi

Menurut Undang-undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995, manajer investasi adalah pihak yang kegiatan usahanya mengelola portofolio efek untuk para nasabah atau mengelola portofolio investasi kolektif untuk sekelompok nasabah. Simatupang 2010:163 menjelaskan bahwa sesuai dengan peraturan Kep.19PM1996 dan Kep.07PM2007 tentang pedoman pengelolaan reksa dana baik berbentuk perseroan maupun berbentuk Kontrak Investasi Kolektif KIK, sepenuhnya hanya dapat dilakukan oleh manajer investasi yang telah memperoleh ijin dari Bapepam LK. Disamping persyaratan yang mewajibkan pengelolaan reksa dana hanya kepada manajer investasi, juga diatur persyaratan lain berupa ketentuan pengelolaan reksa dana harus bersifat terbuka, khususnya bagi reksa dana terbuka sesuai dengan Keputusan Ketua Bapepam LK yaitu Kep.08PM1997 tanggal 30 April 1997. Adapun pengertian bersifat terbuka dimaksudkan bahwa posisi nilai aktiva bersih reksa dana NAB wajib dihitung setiap hari dan hasilnya diumumkan oleh manajer investasi melalui media informasi seperti pemberitaan didalam koran yang memiliki peredaran berskala nasional, hal inilah yang juga menjadi salah satu kelebihan reksa dana sebagai produk investasi mengingat bahwa masyarakat khususnya para investor reksa dana tersebut dapat setiap saat mengetahui posisi aset NAB yang dimilikinya. Untuk pendapatannya sendiri seorang Manajer Universitas Sumatera Utara 29 Investasi menerima imbalan jasa manajemen berkisar antara 1 - 2,5 per tahun dari total dana yang dikelola.

2.1.5.2 Bank Kustodian

Menurut Undang-Undang Pasar Modal no.8 Tahun 1995, Kustodian adalah pihak yang memberikan jasa penitipan efek dan harta lain yang berkaitan dengan efek serta jasa lain, termasuk menerima deviden, bunga dan hak-hak lain, menyelesaikan transaksi efek, dan mewakili pemegang rekening yang menjadi nasabahnya. Pasal 43 ayat 1 UUPM menyebutkan bahwa yang dapat bertindak sebagai bank Kustodian adalah Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian LPP, perusahaan efek dan bank umum yang telah memperoleh persetujuan dari Bapepam LK. Peranan bank kustodian sangat penting khususnya untuk melindungi aset reksa dana dan administrasi pengelolaan reksa dana. Bank Kustodian mendapatkan pendapatan sebagai imbalan jasa manajemen sebesar 0,15 – 0,25 per tahun dari total dana yang dikelolanya Simatupang, 2010:166.

2.1.5.3 Agen Penjual Efek Reksa Dana APERD

Menurut Simatupang 2010:167 Agen Penjual Efek Reksa Dana APERD adalah pihak yang melakukan penjualan efek reksa dana berdasarkan kontrak kerjasama dengan manajer investasi pengelola reksa dana. APERD umumnya terdiri dari perusahaan pialang, bank umum, dan lembaga-lembaga keuangan lain yang diharapkan mampu menjangkau seluruh lapisan investor Universitas Sumatera Utara 30 lembaga maupun perorangan yang memiliki dana besar, menengah sampai kepada investor kecil sekalipun.

2.1.5.4 Wakil Penjual Efek Reksa Dana WaPERD

Berdasarkan Keputusan Ketua Bapepam No.Kep- 110PM1996 bahwa wakil penjual efek reksa dana Waperd adalah pihak yang bersifat perorangan yang memperoleh ijin dari Bapepam untuk bertindak sebagai wakil dari suatu perusahaan efek, perusahaan perbankan atau lembaga yang diperkenankan melakukan penjualan efek reksa dana. Keberadaan Waperd sebagai wakil dalam kegiatan penjualan reksa dana dapat memberikan penjelasan terkait dengan peluang dan risiko dari setiap efek reksa dana yang dipasarkannya Simatupang, 2010:171.

2.1.5.5 Perantara Pedagang Efek Broker Dealer

Pengertian broker dealer menurut Undang-undang Pasar Modal adalah pihak yang melakukan kegiatan usaha jual beli efek untuk kepentingan sendiri atau pihak lain. Keberadaan broker dealer dalam aktivitas reksa dana juga memiliki peranan yang penting, dikarenakan pembelian dan penjualan efek-efek dibursa oleh manajer investasi untuk portofolio aset reksa dana yang dikelolanya, tetap diwajibkan menggunakan broker dealer seperti halnya persyaratan bagi setiap investor yang melakukan jual beli efek saham yang diperdagangkan di bursa efek Simatupang, 2010:173. Universitas Sumatera Utara 31

2.1.6 Keuntungan dan Risiko Investasi Reksa Dana

2.1.6.1 Keuntungan Investasi Reksa Dana

Investasi reksa dana memiliki beberapa kelebihan dan sangat cocok untuk investor kecil yang tidak memiliki waktu dan juga pengetahuan yang cukup. Namun tidak hanya itu investasi pada reksa dana juga menawarkan beberapa keuntungan yang akan didapat oleh investor yaitu Simatupang, 2010:175: a. Pengelolaan Profesional Pengelolaan portofolio suatu reksa dana hanya boleh dilaksanakan oleh manajer investasi yang telah memperoleh izin dari Bapepam LK sebagai tenaga ahli dibidang investasi. Peran manajer investasi sangat penting mengingat bahwa mayoritas investor individu akan mengalami kesulitan untuk melakukan diversifikasi sendiri atas dana investasi yang dimilikinya. b. Diversifikasi Otomatis Peraturan yang mengharuskan bahwa portofolio reksa dana ridak boleh menginvestasikan dananya melebihi 10 dari total portofolio reksa dana jelas menunjukkan bahwa pengelolaan reksa dana terdifersifikasi secara otomatis yang merupakan salah satu syarat untuk pengamanan risiko dari kerugian yang fatal akibat dari kejatuhan harga apabila portofolio investasi hanya terdiri dari satu atau dua efek tertentu saja. c. Transparansiketerbukaan Manajer investasi wajib mengungkapkan secara jelas tentang arah portofolio reksa dana yang akan diterbitkan didalam prospektus reksa dana yang Universitas Sumatera Utara 32 bersangkutan. Misalnya apakah komposisi reksa dana yang diterbitkan dalam bentuk reksa dana saham, pendapatan tetap, pasar uang dan yang lainnya. Setelah diterbitkan, manajer investasi wajib mengumumkan NAB reksa dana setiap hari di surat kabar dan menerbitkan laporan keuangan tahunan secara teratur kepada publik. d. Likuiditas Tinggi Tingkat likuiditas reksa dana yang tinggi dimungkinkan karena NAB yang wajib diumumkan setiap hari oleh manajer investasi dan selanjutnya para investor dapat menjual redemption kembali unit penyertaannya setiap saat kepada manajer investasi yang mengelola reksa dana yang bersangkutan sesuai nilai NAB yang diumumkan setiap hari di surat kabar oleh manajer investasi tersebut. e. Tersedia Fasilitas Perpajakan Peraturan perpajakan secara tegas menyebutkan bahwa setiap bunga yang diterima dari investasi obligasi akan dikenakan bunga yang besarnya cukup tinggi saat ini diperkirakan sebesar 30. Adanya ketentuan pengenaan pajak bunga dari obligasi tersebut yang menjadi menariknya produk investasi reksa dana, karena produk investasi reksa dana sesuai dengan ketentuan yang berlaku saat ini memperoleh fasilitas perpajakn khususnya untuk produk investasi reksa dana pendapatan tetap. f. Tersedia Banyak Alternatif Pilihan Jenis Investasi Reksa Dana Telah dijelaskan bahwa jenis-jenis reksa dana sangat variatif dan setiap jenisnya mempunyai karakteristik masing-masing baik dilihat dari tingkat Universitas Sumatera Utara 33 risiko, return, likuiditas dan lain-lain. Disamping itu investor setiap saat juga dimungkinkan untuk mengganti reksa dana yang dimilikinya switching sehingga terbuka luas bagi investor untuk memilih jenis investasi reksa dana yang lebih sesuai kemampuan atau kondisi keuangannya serta dengan tujuan investasinya. g. Mendorong Meningkatkan Profesionalisasi Pelaku Pasar Modal di Indonesia. Dibawah tahun 2000, perilaku investor maupun para pialang sangat dominan tergantung dengan perilaku investor asing. Kondisi ini menguntungkan investor asing dan banyak merugikan para investor lokal karena investor asing masuk membeli saham-saham pada harga relatif murah dan kembali menjualnya pada saat harga saham sudah naik dengan harga yang tinggi. Seiring dengan perkembangan reksa dana di Indonesia, investor lokal melalui para manajer investasi sudah mulai menunjukkan kemampuannya untuk tetap tenang dan tidak ikut-ikutan panik apabila investor asing melakukan penjualan atau pembelian secara besar-besaran terhadap efek dipasar modal.

2.1.6.2 Risiko Investasi Reksa Dana

Dalam investasi reksa dana, selain keuntungan juga senantiasa dihadapkan dengan berbagai risiko yang dihadapi para investor didalam melakukan investasinya sehingga perlu diwaspadai setiap investor reksa dana. Adapun bentuk-bentuk risiko dalam investasi reksa dana dapat diuraikan yaitu Simatupang, 2010:180: Universitas Sumatera Utara 34 a. Risiko Wanprestasi Risiko wanprestasi adalah risiko yang terjadi pada reksa dana apabila terdapat pihak-pihak yang terkait dengan reksa dana seperti misalnya penerbit obligasi tidak dapat membayar bunga dan pokok obligasi kepada reksa dana yang meupakan aset dalam portofolio reksa dana yang bersangkutan yang menyebabkan kerugian aset reksa dana yang terwujud dengan menurunnya NAB total dan per unit reksa dana. b. Risiko Likuiditas Likuiditas yang tinggi adalah salah satu keuntungan investasi reksa dana karena ketika investor menjual unit penyertaannya kepada manajer investasi maka manajer investasi wajib membelinya sesuai dengan harga NAB yang berlaku pada hari itu. Namun dapat menjadi kerugian ketika muncul isu-isu yang menimbulkan kepanikan bagi para investor reksa dana sehingga para investor berbondong-bondong menjual unit penyertaan yang dimilikinya redemption yang berakibat tidak mampunya manajer investasi menyediakan dana tunai yang cukup untuk melakukan pembayaran. c. Risiko Perubahan Politik dan Ekonomi Investasi reksa dana tidak terlepas dari risiko adanya gejolak politik dan menurunnya tingkat ekonomi akan otomatis berdampak buruk terhadap aset reksa dana. Hal ini disebabkan produk pasar modal termasuk reksa dana adalah produk investasi yang juga termasuk sangat sensitif terhadap perubahan politik dan ekonomi, karena sifat transaksinya sangat mudah masuk dan keluar Universitas Sumatera Utara 35 sangat likuid, sehingga unit reksa dana setiap saat dapat dijual oleh investor kepada manajer investasi. d. Risiko Pasar dan Globalisasi Kondisi pasar keuangan yang sangat dinamis yang menimbulkan terjadinya perubahan-perubahan yang sangat cepat yang tidak saja dipengaruhi faktor- faktor didalam negeri suatu negara saja tetapi juga sangat dipengaruhi oleh faktor-faktor luar negeri atau yang disebut pengaruh globalisasi, misalnya krisis yang terjadi di Amerika Serikat pada pertengahan tahun 2008, menyebabkan anjloknya harga-harga saham di pasar modal Amerika Serikat yang diikuti hampir semua negara didunia termasuk pasar modal Indonesia yang mengalami penurunan IHSG lebih dari 100. e. Risiko Terkait Peraturan Adanya peraturan yang ketat ternyata dapat menghambat para manajer investasi untuk dapat mengoptimalkan pengelolaan aset portofolio reksa dana. Seperti pembatasan efek-efek asing maksimal 15 didalam portofolio reksa dana yang membatasi manajer investasi dalam melakukan diversifikasi portofolio reksa dana. f. Risiko Aktivitas Lembaga-lembaga Terkait Reksa Dana Kegiatan reksa dana melibatkan cukup banyak pihak dan telah menunjukkan kemampuan kinerjanya, namun fakta-fakta menunjukkan bahwa pihak tersebut dapat saja melakukan kesalahan atau kecurangan yang menyebabkan kerugian bagi para investor reksa dana. Dengan kata lain bisa saja terjadi manajer investasi yang pada awalnya memiliki kinerja yang baik, tetapi Universitas Sumatera Utara 36 sejalan dengan berjalan waktu, manajer investasi melakukan kesalahan, kecurangan atau manipulasi yang menyebabkan kerugian reksa dana. Maka investor juga wajib berhati-hati dan selektif menentukan pilihan investasi dari reksa dana yang beredar.

2.1.7 Biaya Reksa Dana

Biaya menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi kinerja dari reksa dana. Adapun jenis-jenis biaya yang umum dibebankan kepada suatu reksa dana yaitu Simatupang, 2010:161: a. Biaya Pengelolaan Manajemen Fee Biaya pengelolaan adalah biaya pengelolaan yang merupakan jasa manajer investasi sebagai pihak yang mengelola reksa dana dan biaya manajemen ini menjadi beban bagi reksa dana yang bersangkutan atau dengan kata lain biaya pengelolaan tersebut menjadi tanggungan para investor dan besarannya sangat tergantung dari masing-masing manajer investasi sehingga perlu dicermati para investor. b. Biaya Penyimpanan Kustodian Fee Biaya penyimpanan adalah merupakan jasa bagi kustodian atas peranannya didalam pengamanan aset reksa dana serta fungsinya sebagai pihak yang melakukan fungsi administrasi atas seluruh transaksi efek-efek yang terjadi didalam portofolio suatu reksa dana. Adapun besarnya biaya penyimpanan tidak diatur didalam peraturan reksa dana, seperti halnya biaya pengelolaan yang dilakukan oleh manajer investasi untuk portofolio suatu reksa dana. Universitas Sumatera Utara 37 c. Biaya Penjualan Selling Fee Biaya penjualan adalah biaya yang dikenakan kepada setiap investor yang akan membeli reksa dana baik melalui manajer investasi maupun melalui agen penjual reksa dana yang ditunjuk, dimana ketentuan mengenai besaran biaya penjualan ini pada prinsipnya juga mengacu seperti halnya pada penetapan besaran biaya pengelolaan yang ditetapkan manajer investasi yaitu semakin sulit atau berisiko jenis produk reksa dana yang akan dikelola manajer investasi maka akan semakin besar juga biaya penjualan selling fee yang dikenakan kepada setiap investor. d. Biaya Penjualan Kembali Redemption Fee Biaya penjualan kembali redemption fee adalah biaya yang dikenakan kepada para investor reksa dana ketika akan menjual kembali reksa dana yang dimilikinya. Sesuai dengan peraturan reksa dana untuk seluruh produk reksa dana berbentuk KIK, kecuali untuk reksa dana KIK ETF, penjualan kembali unit reksa dana dilakukan investor kepada manajer investasi dan manajer investasi wajib untuk membelinya sesuai dengan NAB per unit yang diumumkan setiap hari kerja bursa. e. Biaya Penggantian Pertukaran Swtiching Fee Biaya penggantian pertukaran switching fee adalah biaya yang dikenakan kepada investor reksa dana apabila ingin mengganti jenis reksa dana yang dimilikinya kepada jenis reksa dana lain yang juga dikelola oleh manajer investasi yang sama. Universitas Sumatera Utara 38 f. Biaya Audit, Distribusi Prospektus dan lain-lain Secara umum, disamping biaya-biaya yang disebut diatas, juga setiap reksa dana yang diterbitkan dan dipasarkan kepada masyarakat terdapat biaya-biaya lain yang tidak langsung dibebankan kepada para investor seperti biaya audit, distribusi prospektus dan lain-lain.

2.1.8 Pengukuran Kinerja Reksa Dana

Zubir 2011:251 menjelaskan pengukuran kinerja saham dan portofolio berkaitan dengan pengukuran perubahan return dan risiko investasi tersebut dari waktu ke waktu. Ada 3 tiga ukuran kinerja investasi yaitu:

2.1.8.1 Indeks Sharpe

Menurut Zubir 2011:252 rasio ini disebut sebagai excess return to variability meassure. Dalam proses mendapatkan portofolio yang terbaik, portofolio tersebut diurut berdasarkan excess return to variablility terbesar sampai dengan terkecil. Portofolio yang mempunyai rasio terbesar dinilai mempunyai kinerja terbaik. Ukuran kinerja ini disebut juga sebagai Sharpe Meassure atau Indeks Sharpe yang dinyatakan sebagai berikut: R ̅� − �� �� di mana: R ̅ I = expected return saham atau portofolio R f = risk free rate of return σ i = deviasi standar return saham atau portofolio Universitas Sumatera Utara 39 Halim 2005:69 menjelaskanIndeks Sharpe ini pada hakikatnya untuk menghitung kemiringan slope garis yang menghubungkan portofolio yang berisiko dengan bunga bebas risiko. Kemiringan garis dinyatakan dengan Rp – Rf � p. Dengan demikian, semakin besar kemiringan garis tersebut berarti semakin baik portofolio yang membentuk garis tersebut. Karena semakin besar rasio premi risiko portofolio terhadap standar deviasi dapat dikatakan bahwa portofolio tersebut semakin baik. Indeks Sharpe ini relevan digunakan untuk investor yang menanamkan dananya hanya atau sebagian besar pada portofolio tersebut, sehingga risiko portofolio dinyatakan dalam standar deviasi.

2.1.8.2 Indeks Treynor

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh Jack Treynor dan disebut Indeks Treynor. Zubir 2011:257 menyatakan Indeks Treynor ini adalah ukuran kinerja investasi menggunakan excess return terhadap beta, yaitu risiko yang tidak dapat dihilangkan melalui divesfisikasi. Pengukuran ini mengasumsikan bahwa portofolio terdiversifikasi dengan baik, sehingga risiko yang ada dalam portofolio hanyalah systematic risk. Indeks Treynor ini dinyatakan sebagai berikut: R ̅ − �� �� di mana: R ̅ = expected return saham atau portofolio R f = risk free rate of return � i = beta saham atau portofolio Universitas Sumatera Utara 40 Halim 2005:69 menjelaskan dalam metode ini kinerja portofolio diukur dengna cara membandingkan antara premi risiko portofolio dengan risiko portofolio yang dinyatakan dengan beta risiko pasar atau risiko sistematis. Sama halnya dengan Indeks Sharpe, Indeks ini untuk mengukur kemiringan garis yang menghubungkan portofolio yang berisiko dengan bunga bebas risiko, namun pembandingnya adalah beta. Semakin besar premi risiko portofolio terhadap beta, dapat dikatakan bahwa kinerja portofolio tersebut semakin baik. Indeks Treynor ini relevan digunakan untuk investor yang memiliki berbagai portofolio atau menanamkan dananya pada berbagai reksa dana mutual funds, atau melakukan diversifikasi pada berbagai portofolio, sehingga risiko portofolio dinyatakan dalam beta β, yaitu risiko pasar atau risiko sistematis.

2.1.8.3 Indeks Jensen

Menurut Zubir 2011:258 Indeks Jensen berhubungan dengan model CAPM. Pengukuran tersebut merupakan perbedaan return differential return suatu investasi terhadap return yang diukur dengan CAPM. CAPM atau Capital Asset Pricing Modeladalah sebuah model hubungan antara risiko dan expected return suatu sekuritas atau portofolio. Model tersebut digunakan untuk menentukan harga aset berisiko Zubir, 2011:197. Indeks Jensen dinyatakan dengan alpha. Jika alpha mempunyai nilai positif, maka kinerja investasi tersebut lebih baik daripada indeks pasar. Indeks Jensen dinyatakan sebagai berikut: Universitas Sumatera Utara 41 α i = R iA – [R f + R ̅ m – Rf β i ] di mana: α i = differential return R iA =expected return saham atau portofolio R f = tingkat bunga bebas risiko R ̅ m = expected return market portofolio β i = beta saham atau portofolio

2.2 Penelitian Terdahulu

Berikut adalah beberapa penelitian terdahulu yang penulis jadikan sebagai bahan acuan penelitian adalah sebagai berikut: 1. Putri 2014 melakukan penelitian dengan judul “Analisis Pengaruh Market Timing Ability, Stock Selection Skill,Expense Ratio dan Tingkat Risiko Studi Pada Reksa Dana Saham Jenis KIK Periode 2009-2013”. Variabel dependen yang digunakan didalam penelitian ini adalah kinerja reksa dana saham dengan variabel independen Market Timing Ability, Stock Selection Skill,Expense Ratio dan Tingkat Risiko. Peneliti menggunakan metode analisis data uji asumsi klasik, analisis linier berganda, uji koefisien determinasi serta uji hipotesis uji t dan uji F. Hasil yang dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: hasil dari uji F yang dilakukan menunjukkan bahwa market timing ability, stock selection skill, expense ratio dan tingkat risiko berpengaruh signifikan terhadapkinerja reksa dana saham sebesar 25,7. Hasil dari uji t adalah bahwa stock selection skill dan market timing ability berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerjareksa dana saham, expense Universitas Sumatera Utara 42 ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerjareksa dana saham sedangkan tingkat risiko berpengaruh positif namun tidaksignifikan terhadap kinerja reksa dana saham. 2. Nindyaswara 2014 melakukan penelitian yang berjudul “Analisis Faktor- faktor yang Mempengaruhi Kinerja Reksa dana Saham di Indonesia Periode Tahun 2011-2013”. Variabel terikat yang digunakan adalah kinerja reksa dana saham dengan variabel bebas total aset, perputaran portofolio, kapitalisasi dan rasio biaya. Peneliti menggunakan analisis regresi linier berganda dalam teknik analisis datanya. Sampel yang digunakan adalah 15 reksa dana. Hasil dalam penelitian ini yaitu Total asset tidak berpengaruh terhadap kinerja reksa dana saham. Artinya total asset tidak mempengaruhi kinerja reksa dana saham. Terdapat pengaruh positif antara perputaran portofolio terhadap kinerja reksa dana saham. Artinya semakin tinggi perputaran portofolio maka akan semakin meningkatkan kinerja reksa dana saham atau dengan kata lain semakin baik kinerja reksa dana saham. Tidak terdapat pengaruh antara kapitalisasi terhadap kinerja reksa dana saham. Artinya kapitalisasi tidak mempengaruhi kinerja reksa dana saham. Terdapat pengaruh positif antara rasio biaya terhadap kinerja reksa dana saham. Artinya semakin tinggi rasio biaya maka akan semakin meningkatkan kinerja reksa dana saham atau dengan kata lain semakin baik kinerja reksa dana saham. 3. Penelitian yang berjudul “Perromance, Timing and Selectivity skills of Indian Equity Mutual Funds: An Empirical Approach” oleh Kaur 2013 menggunakan 10 reksa dana saham di India sebagai sampel penelitian. Hasil Universitas Sumatera Utara 43 dari penelitian ini adalah pada periode penelitian 2008-2010 dengan sampel 10 reksa dana saham dengan metode evaluasi kinerja portofolio Indeks Sharpe, Indeks Treynor, dan Jensen Alpha disimpulkan bahwa market timing dan stock selection skill berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja reksa dana saham. 4. Sari dan Purwanto 2012 melakukan penelitian yang berjudul “Analisis Kebijakan Alokasi Aset, Kinerja Manajer Investasi dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa dana Saham di Indonesia”. Variabel terikat yang digunakan dalam penelitian ini adalah kinerja reksa dana saham dan variabel bebasnya yaitu kebijakan alokasi aset, kinerja manajer investasi dan tingkat risiko. Peneliti mengambil 75 reksa dana sebagai sampel penelitian. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Hasil dari penelitian ini adalah kebijakan alokasi aset memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kinerja reksa dana saham di Indonesia.Hal ini menunjukkan bahwa walaupun seorang manajer investasi berhasil melakukan kebijakan alokasi aset dengan baik, tidak akan ada perpengaruh pada peningkatan return dari reksa dana saham. Kemampuan manajer investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham di Indonesia. Hal ini menunjukkan bahwa apabila seorang manajer investasi memiliki kemampuan stock selection ability dan market timing ability dan mampu mengaplikasikannya maka akan terjadi peningkatan pada return reksa dana saham yang dikelolanya. Tingkat risiko berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja rekadana. Hal ini menunjukkan bahwa Universitas Sumatera Utara 44 semakin besar return dari suatu reksa dana, risiko atas investasi justru menurun berbanding terbalik. 5. Panjaitan 2012 melakukan penelitan dengan judul “Analisis Kemampuan Stock Selection dan Market Timing Manajer Investasi Pada Reksa Dana Saham di Indonesia”. Variabel dependen yang digunakan adalah kinerja reksa dana saham dengan variabel independennya adalah market timing ability dan stock selection skill. Peneliti menggunakan 51 reksa dana sebagai sampel penelitian degan hasil penelitian yang menunjukkan bahwa stock selection skill baik metode Treynor-Mazuy dan Henriksson-Merton menunjukkan bahwa secara umum manajer investasi reksa dana saham di Indonesia tidak memiliki kemampuan memilih saham yang undervalue yang dapat mengalahkan kinerja pasar dan tidak memiliki kemampuan market timing yang baik dimana kurang optimal dalam merubah komposisi portofolio reksa dananya sesuai dengan tren pasar. 6. Penelitian yang dilakukan oleh Nurcahya dan Bandi 2010 dengan judul “Reksa Dana di Indonesia: Analisis Kebijakan Alokasi Aset, Pemilihan Saham dan Tingkat Risiko” menunjukkan bahwa kebijakan alokasi aset asset allocation policy berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham, yang berarti jika asset allocation policy semakin tinggi maka kinerja akan semakin baik. Variabel pemilihan saham stock selection berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham, karena stock selection merupakan kemampuan manajer investasi untuk memilih saham yang tepat dalam porfolionya sehingga mampu memberikan imbal hasil Universitas Sumatera Utara 45 yang tinggi. Tingkat risiko risk level berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja, semakin tinggi risiko suatu reksa dana maka akan semakin tinggi pula imbal hasil return yang diperoleh, sehingga makin baik kinerja suatu reksa dana. 7. Cuthbertson dan Nitzsche 2010 melakukan penelitian dengan judul ”Performance, Stock Selection and Market Timing of the German Equity Mutual Fund Industry”. Sampel yang digunakan berjumlah 555 reksa dana. Hasil dari penelitian ini adalah terdapat 6 reksa dana yang berkemampuan stockselectionyang positif, 150 reksa dana berkemampuan negatif dan sisanya tanpa kemampuan stock selection. Sedangkan pada market timing ability, 40- 75 reksa danamemiliki kemampuan markettimingdan adanya penurunan antara 150 hingga 95 reksa dana yang tidak memiliki kemampuan market timing. 8. Haslem, et al. 2007 melakukan penelitian dengan judul “Identification and Performance of Equity Mutual Funds with High Management Fees and Expense Ratios”. Hasil dari penelitian ini yaitu expense ratio berpengaruh negatif terhadap kinerja reksa dana saham yang diukur melalui evaluasi kinerja reksa dana dengan Indeks Sharpe, Jensen Alpha dan Morning Star Rating. Tabel 2.1 Universitas Sumatera Utara 46 Penelitian Terdahulu No. Peneliti Tahun Penelitian Judul Penelitian Variabel Penelitian Metode Analisis Hasil Penelitian 1. Cicilia Henry Mungkas Putri 2014 Analisis Pengaruh Market Timing Ability, Stock Selection Skill,Expense Ratio dan Tingkat Risiko Studi Pada Reksa Dana Saham Jenis KIK Periode 2009-2013 Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1. Market Timing Ability 2. Stock Selection Skill 3. Expense Ratio 4. Tingkat RIsiko Regresi Linier Berganda 1.Market Timing Ability berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham 2. Stock Selection Skill berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham 3. Expense Ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham 4. Tingkat Risiko berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kinerja reksa dana saham. 2. Atilia Nini Nindyaswara 2014 Analisis Faktor- faktor yang Mempengaruhi Kinerja Reksadana Saham di Indonesia Periode Tahun 2011-2013 Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1. Total Aset 2. Perputaran portofolio 3. Kapitalisasi 4. Rasio Biaya Regresi Linier Berganda 1. Total Aset tidak berpengaruh terhadap kinerja reksadana saham 2. Perputaran portofolio berpengaruh terhadap kinerja reksadana saham 3. Kapitalisasi tidak berpengaruh terhadap kinerja reksadana saham 4. Rasio biaya berpengaruh positif terhadap kinerja reksadana saham 3. Inderjit Kaur 2013 Performance, Timing and Selectivity Skills of Indian Equity Mutual Funds: An Empirical Approach Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1.Market Timing 2. Selectivity Skill Regresi Linier Berganda 1. Market Timing berpengaruh positif terhadap kinerja reksa dana saham 2. Selectivity Skills berpengaruh positif terhadap kinerja reksa dana saham. 4. Anindita Putri N.S dan Agus Purwanto 2012 Analisis Kebijakan Alokasi Aset, Kinerja Manajer Investasi dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksadana Saham di Indonesia Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1. Kebijakan Alokasi Aset 2. Kinerja Manajemen Investasi 3. Tingkat Risiko Regresi Linier Berganda 1. Kebijakan Alokasi Aset berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kinerja reksa dana saham 2. Kinerja Manajer Investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham 3. Tingkat Risiko berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham. Universitas Sumatera Utara 47 Lanjutan Tabel 2.1 No. Peneliti Tahun Penelitian Judul Penelitian Variabel Penelitian Metode Analisis Hasil Penelitian 5. Michael Vincentius Panjaitan 2012 Analisis Kemampuan StockSelectionda n Market Timing Manajer Investasi Pada Reksa Dana Saham di Indonesia Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1. Stock Selection 2. Market Timing Regresi Linier Berganda 1. Manajer investasi reksa dana saham di Indonesia tidak memiliki kemampuan memilih saham yang undervalue yang dapat mengalahkan kinerja pasar. 2. Manajer Investasi tidak memiliki kemampuan market timing yang baik dimana kurang optimal dalam merubah komposisi portofolio reksa dananya sesuai dengan tren pasar. 6. Ginting Pasetya E.N dan Bandi 2010 Reksa Dana di Indonesia: Analisis Kebijakan Alokasi Aset, Pemilihan Saham dan Tingkat Risiko Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1. Kebijakan Alokasi Aset 2. Pemilihan Saham 3. Tingkat Risiko Regresi Linier Berganda 1. Kebijakan Alokasi Aset berpengaruh positif signifikanterhadap kinerja reksa dana saham 2. Pemilihan Saham berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja reksa dana saham. 3. Tingkat Risikoberpengaruh positifdan signifikan pada kinerja reksa dana saham. 7 Keith Cuthbertson dan Dirk Nitzsche 2010 Performance, Stock Selection and Market Timing of the German Equity Mutual Fund Industry Dependen: Kinerja Reksa Dana Saham Independen: 1. Stock Selection 2. Market Timing Regresi Linier Berganda 1. Terdapat 6 reksa dana saham yang berkemampuan stockselectionyang positif, 150 reksa dana berkemampuannegatif dan sisanya tanpa kemampuan stock selection. 2. Sedangkan pada market timing ability, 40-75 reksa danamemiliki kemampuan markettimingdan adanya penurunan antara 150 hingga 95 reksa dana yang tidak memiliki kemampuan market timing. 8. Haslem, et al. 2007 Identification and Performance of Equity Mutual Funds with High Dependen: Kinerja Reksa Dana Regresi Linier Berganda 1. Management Fees berpengaruh negatif terhadap kinerja reksa dana 2. Expense Ratio berpengaruh negatif Universitas Sumatera Utara 48 2.3 Kerangka Konseptual “timing ability mirrors the ability to forecast the return of the benchmark portfolio. If the fund managers possess real superior forecasting abilities, then they would be able to provide the investors with excess abnormal returns” Knight dan Satchell, 2002:3. Menurut Knight dan Satchell 2002:3 market timing menggambarkan kemampuan manajer investasi untuk meramalkan return portofolio pasar.. Jika manajer investasi memiliki kemampuan untuk mengantisipasi perubahan atau pergerakan yang akan terjadi pada harga pasar maka akan memberi return yang lebih besar dari return pasar kepada investor. Jadi kinerja reksa dana akan lebih baik ketika market timing atas pembaruan portofolio saham yang dilakukan manajer investasi baik pula. Knight dan Satchell 2002:3 menyatakan “In security selection, the fund manager uses his assumptions and information about the market to take advantageof any mispricing that he believes is occurring and uses the information he has about the mispricing to gain abnormal returns. If a manager does have superior ability and can identify the over- andor underpriced securities then he can game on his skills and generate excess returns”. Menurut Knight dan Satchell 2002:3 stock selection adalah kemampuan manajer investasi untuk Management Fees and Expense Ratios Independen: 1. Management Fees 2. Expense Ratios terhadap kinerja reksa dana Universitas Sumatera Utara 49 menghasilkan excess return dari asumsi dan informasi mengenai penyimpangan harga saham yang terjadi di pasar modal. Jadi, Stock selection skill adalah kemampuan manajer investasi dalam memilih saham-saham yang tepat yang akan dimasukkan atau dikeluarkan dari portofolio reksadana sehingga memberikan tingkat pengembalian return yang lebih baik dari tingkat pengembalian pasar serta meningkatkan kinerja reksa dana itu sendiri. Karena pemilihan efek-efek yang baik di masa mendatang akan memberi keuntungan pada investor atas dana yang diinvestasikan pada reksa dana. Menurut Bodie, et al. 2006:154 beban-beban reksa dana yang terdiri dari Beban Awal Front-End Load, Beban Akhir Back-End Load, Beban Operasional Expense Load dan Beban-beban 12b-1 secara tidak langsung dibebankan kepada investor melalui pengurangan secara periodik terhadap portofolio sehingga pada akhirnya akan mengurangi nilai aktiva bersih yang akan berpengaruh juga kepada kinerja reksa dana. Berdasarkan Teori Portofolio Markowitz 1952 untuk mendapatkan return yang semakin besar, maka seorang investor harus mau menerima risiko yang lebih besar pula. Lebih jauh lagi, Pratomo dan Nugraha 2009:210 menjelaskan bahwa faktor tingkat risiko dapat berupa risiko fluktuasi total yang dapat diukur dengan standar deviasi atau risiko relatif terhadap suatu tolak ukur pasar, seperti beta dan perbandingan kinerja berdasarkan risko adjusted return akan lebih bermanfaat daripada sekadar perbandingan berdasarkan total return. Hal ini menunjukan bahwa tingkat risiko memiliki pengaruh terhadap kinerja reksa dana menurut pendapat dari Pratomo dan Nugraha. Universitas Sumatera Utara 50 Atas dasar penjelasan yang didasarkan pada pendapat para ahli, maka kerangka konseptual yang digunakan oleh peneliti adalah: Gambar 2.3 Kerangka Konseptual 2.4 Hipotesis Penelitian Berdasarkan kerangka konseptual, maka hipotesis dari penelitian ini adalah Market Timing Ability, Stock Selection Skill, Expense Ratio dan Tingkat Risiko secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap Kinerja Reksa Dana Saham di Indoneisa. Market Timing Ability Stock Selection Skill Expense Ratio Tingkat Risiko Kinerja Reksa Dana Saham Universitas Sumatera Utara 1

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Kebutuhan manusia yang semakin hari semakin meningkat dan harga barang atau produk yang diinginkan pun semakin mahal, membuat setiap orang harus memikirkan cara untuk memenuhi kebutuhannya. Kondisi yang demikian membuat setiap orang untuk menyisihkan sebagian dari penghasilannya untuk mendapatkan apa yang dibutuhkan bahkan diinginkannya. Hal ini wajib dilakukan jika merekaingin tetap bertahan untuk memenuhi kebutuhannya sekarang dan memenuhi kebutuhannya di masa mendatang. Investasi adalah sarana bagi masyarakat untuk memenuhi kebutuhannya di masa yang akan datang. Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang yang bisa juga berkaitan dengan menginvestasikan sejumlah dana pada aset riil berupa tanah, emas bangunan atau bangunan ataupun aset finansial seperti deposito, saham ataupun obligasi Tandelilin, 2010:3. Menurut Tandelilin 2010:5 ada 3 tiga alasan mengapa seseorang melakukan investasi, yaitu: 1.Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa datang. Seseorang yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana Universitas Sumatera Utara