3 Alternatif sumber dana Jika biaya emisi saham baru relatif tinggi untuk mendanai
investasi, perusahaan akan memilih sumber dana internal laba ditahan daripada menerbitkan saham baru.
4 Dilusi kepemilikan Manajer yang lebih mementingkan pengendalian atas perusahaan,
cenderung menolak menjual saham baru sehingga akan mendanai proyek investasi melalui laba ditahan serta menurunkan rasio
pembayaran dividen. 5 Pengaruh kebijakan dividen terhadap risiko
Tingginya risiko investor dipengaruhi oleh 4 faktor antara lain a kesediaan investor memperoleh pendapatan sekarang atau
menunda di tahun depan, b penerimaan risiko atas dividen atau keuntungan
nodal, c
penghematan pajak
dari dividen,
d kandungan informasi atau sinyal yang dipahami investor atas suatu kebijakan dividen.
g. Teori Kebijakan Dividen
Beberapa teori kebijakan dividen menurut Handono Mardiyanto 2009: 278-281, antara lain sebagai berikut:
1 Teori Dividen Tak relevan Teori ini menyatakan bahwa dividen tidak mempengaruhi harga
saham. Menurut Modigliani dan Miller, tidak ada kebijakan dividen yang optimal bagi suatu perusahaan. Nilai perusahaaan
atau harga saham tidak ditentukkan oleh arus kas yang dihasilkan dan tingkat risiko bisnis suatu perusahaan.
2 Teori Dividen Relevan Teori ini menyatakan bahwa dividen dapat mempengaruhi harga
saham. Menurut Gordon dan Litner, investor pada umumnya lebih menyukai dividen saat ini yang lebih pasti daripada menanti
memperoleh keuntungan modal capital gain pada tahun depan. Menurut teori dividen relevan, terdapat kebijakan dividen optimal
bagi suatu perusahaan, yakni rasio pembagian dividen yang akan memaksimumkan harga saham.
3 Teori Perbedaan Pajak Tax Differential Theory Menurut Lukas Setia Atmaja 2008: 287, teori ini diajukan oleh
Litzenberger dan Ramaswamy 1980 yang menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital
gains, para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Menurut Agus Sartono 2014: 286-
288, pajak atas capital gain baru dibayar setelah saham dijual sementara pajak atas dividen harus dibayar setiap tahun setelah
pembayaran dividen. Investor lebih suka untuk menerima capital gain yang tinggi dibanding dengan dividen yang tinggi. Dengan
kata lain investor menghendaki perusahaan untuk menahan laba setelah pajak dan dipergunakan untuk pembiayaan investasi
daripada pembayaran dividen dalam bentuk kas. Karena dividen
