xxxvii Obligasi adalah pengakuan hutang atau surat kesanggupan membayar
jangka panjang yang dikeluarkan peminjam dan berjanji membayar kepada pemegangnya. Pembayaran dengan nilai bunga tetap setiap tahun yang
ditentukan sebelumnya. Untuk menarik pembeli dan penjual agar dapat berpartisipasi, pasar modal
harus likuid dan efisien. Suatu pasar modal dikatakan likuid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat berharga dengan cepat. Pasar
modal dikatakan efisien jika harga dari surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat Jogiyanto, 2005
2. Pasar Modal Yang Efisien
Badan Pengawas Pasar Modal BAPEPAM ingin memastikan bahwa harus terdapat transparasi dalam pengungkapan berbagai informasi
yang berhubungan dengan fundamentalkinerja dari emiten. Transparasi ini
dilakukan dengan mewajibkan para emiten untuk secara periodik melaporkan hasil laporan keuangannya kepada publik. Tandelilin 2001 menyatakan
bahwa pasar modal yang efisien adalah sangat erat kaitannya dengan informasi yang berhubungan dengan kinerja perusahaan karena menyangkut bagaimana
pasar dapat merespon informasi-informasi tersebut dan bagaimana informasi tersebut
dapat mempengaruhi
pergerakan harga
sekuritas menuju
keseimbangan yang baru. Sedangkan Sharpe 2006 lebih menekankan pengertian efisiensi pasar pada
ketidakmampuan investor
untuk mendapatkan
keuntungan yang
berlebihanimbalan abnormal. Hal yang sama dikemukakan Tandelilin 2001, efisiensi dapat diartikan tidak seorang investor dapat mengambil untung dari
xxxviii pasar. Artinya, jika pasar efisien dan semua informasi dapat diakses secara
mudah dan dengan biaya murah oleh semua pihak di pasar, maka harga yang terbentuk adalah harga keseimbangan, sehingga tidak seorang investor dapat
memperoleh keuntungan abnormal dengan memanfaatkan informasi yang dimilikinya.
Dari beberapa pendapat tersebut dapat dinyatakan bahwa pasar modal dikatakan efisien bila harga-harga sekuritas telah mencerminkan semua informasi
yang tersedia. Harga-harga dengan cepat menyesuaikan bila ada informasi baru, dan setelah penyesuaian, oleh para investor tidak akan mampu mendapatkan
keuntungan abnormal dari setiap tindakannya. Sehubungan dengan pengukuran pasar yang efisien maka yang diperhatikan
adalah hubungan antara harga sekuritas dengan informasi yang baru. Fama dalam Husnan, 1998 mengklasifikasikan bentuk pasar yang efisien kedalam
tiga bentuk efficient market hypotesis yaitu: a. Efisiensi pasar dalam bentuk lemah weak form. Pasar dikatakan efisien
dalam bentuk lemah berarti harga-harga dari sekuritas yang terbentuk sekarang akan secara penuh mencerminkan informasi masa lalu.
b. Efisiensi pasar dalam bentuk setengah kuat semistrong form. Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika harga-harga sekuritas
secara penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan, termasuk informasi yang ada dalam laporan keuangan perusahaan emiten. Jika pasar
efisien dalam bentuk setengah kuat, maka tidak ada investor yang dapat menggunakan informasi yang dipublikasikan untuk mendapatkan keuntungan
abnormal dalam jangka waktu yang lama.
xxxix c. Efisiensi pasar dalam bentuk kuat. Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat
jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan fully reflect semua informasi yang tersedia termasuk informasi yang privat. Jika efisien dalam
bentuk kuat, maka tidak ada investor baik individu maupun kelompok yang dapat memperoleh keuntungan abnormal karena mempunyai informasi privat.
B. Fundamental 1. Analisis Fundamental
