Tabel 4.12 Kombinasi Portofolio Untuk Setiap Tingkat
Expected Return dan Minimum Standar Deviasi
Ret urn
StD RD
01 RD
02 RD
03 RD
05 RD
06 RD
09 RD
11 RD
13 RD
14 RD
15 RD
16 RD
17 RD
18 RD
19 RD
20 ∑
9.35 9
17. 272
1 1
12.8 28
19. 259
0.1 67
0.1 67
0.1 65
0.1 66
0.1 65
0.1 71
1 14.2
20 17.
044 0.0
00 0.0
00 0.0
00 0.0
00 0.768
898 0.2
31 0.0
00 0.0
00 0.0
00 0.0
00 0.0
00 0.0
00 1
17.8 11
23. 777
0.0 39
0.9 61
1 24.1
88 19.
409 0.2
05 0.7
95
1 27.3
82 20.
157 1
1
4.3.5.3 Grafik Efficient Frontier
Pada Tabel dipaparkan enam kombinasi portofolio. Dari kombinasi portofolio tersebut kemudian diplot kedalam grafik risk-return dimana sumbu X horizontal
menunjukkan standar deviasi risk portofolio, sedangkan sumbu Y vertikal menunjukkan return portofolio. Jika titik-titik kombinasi portofolio dihubungkan,
maka akan membentuk kurva yang disebut dengan efficient frontier. Titik-titik kombinasi risk dan return tersebut merupakan portofolio yang mempunai
diversifikasi yang efisien. Grafik efficient frontier dapat dilihat pada gambar
Universitas Sumatera Utara
Gambar 4.11 Grafik
Efficient Frontier
Titik-titik warna dalam gambar menunjukkan kombinasi return dan standar deviasi masing-masing produk reksa dana saham. Terlihat bahwa reksa dana saham
secara individu sebagian besar berada di sekitar kurva efficient frontier. Hal tersebut menunjukkan bahwa diversifikasi yang dilakukan oleh beberapa produk reksa dana
saham tersebut sudah efisien. RD 14 berada di titik maksimum kurva, dan RD 01 berada di titik minimum kurva efficient fontier.
Dari grafik efficient frontier dan tabel kombinasi portofolio dapat dilihat bahwa tingkat risiko minimum global minimum variance portofolio adalah
17.044 dengan return sebesar 14.220. tingkat risiko dan return ini merupakan kombinasi portofolio dari 76.89 alokasi dana pada RD 13 Manulife Dana Saham
dan 23.1 alokasi dana pada RD 14 Panin Dana Maksima
0,000 5,000
10,000 15,000
20,000 25,000
30,000
0,000 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 efficient frontier
RD01 RD02
RD03 RD05
RD06 RD09
RD11 RD13
RD14
Universitas Sumatera Utara
4.3.5.4 Portofolio Optimal
Portofolio optimal dapat diperoleh dengan mengkombinasikan kurva efficient frontier dengan garis Capital allocation line CAL. Garis CAL menggambarkan
return aset bebas risiko yang merupakan tingkat suku bunga SBI tahunan periode Januari 2010- Desember 2013 sebesar 6.32. kombinasi grafik efficient frontier
dengan garis CAL dapat dilihat pada gambar 4. Berikut
Gambar 4.12 Kombinasi Grafik
Efficient Frontier dengan Garis CAL
Pada gambar dapat dilihat titik P sebagai persinggungan anatar garis CAL Capital allocation line dengan kurva efficient frontier. Titik P didapatkan dengan
menggunakan tools solver dengan memaksimumkan nilai Sharpe Ratio. Titik P tersebut merupakan titik portofolio optimal yang memberikan tingkat portofolio
P
- 5,00
10,00 15,00
20,00 25,00
30,00
- 5,00
10,00 15,00
20,00 25,00
cal efficien frontier
Universitas Sumatera Utara
return 27.85 dan risiko portofolio 20.7549 dengan kombinasi portofolio yang mengalokasikan dana pada:
1. RD03 Batavia Dana Saham Optimalsebesar 9.3
2. RD11 Emco Mantap sebesar 25.19
3. RD 14 Panin Dana Maksima sebesar 49.2
4. RD 18 Schoder Dana Prestasi sebesar 16.29
Berdasarkan metode efficient frontier Markowitz, untuk mendapatkan portofolio optimal, yaitu portofolio yang menghasilkan return yang lebih tinggi pada tingkat
risiko yang sama atau menghasilkan portofolio investasi yang mengandung risiko lebih rendah dibandingkan dengan portofolio lain dengan tingkat return yang sama
didapatkan hasil bahwa kombinasi portoholio yang harus dilakukan yaitu dengan mengalokasikan dana pada Panin Dana Maksima sebesar 49.2, Schoder Dana
Prestasi sebesar 16.29, Emco Mantap sebesar 25.19, dan Batavia Dana saham Optimal sebesar 9.3.
Pada pembahasan pengukuran kinerja reksa dana saham sebelumnya, peringkat kinerja lima terbaik reksa dana saham berdasarkan Metode Sharpe, Treynor, Jensen,
dan M
2
konsisten dicapai oleh lima reksa dan berikut secara berurutan yaitu RD14 Panin Dana Maksima, RD11 Emco Mantap , RD18 Schroder Dana Prestasi,
RD03 Batavia Dana Saham Optimal, dan RD17 Schroder Dana Istimewa. Hal ini membuktikan bahwa portofolio optimal tersusun dengan kombinasi reksa dana
saham yang mempunyai kinerja terbaik.
Universitas Sumatera Utara
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil perhitungan dan analisis yang dilakukan, maka dapat diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Dari periode penelitian yang dilakukan antara Januari 2010 sampai dengan
Desember 2013, jumlah reksa dana saham yang aktif beroperasi dan memenui kriteria untuk menjadi sampel penelitian sebanyak sebanyak 20 reksa dana
saham. 2.
Berdasarkan Sharpe’s Measure, didapatkan enam belas reksa dana saham yang memiliki kinerja outperformed yang terdiri dari RD 01 AXA Citra
Dinamis sebesar 0.02024, RD02 Batavia Dana Saham sebesar 0.05165, RD 03 Batavia Dana Saham Optimal sebesar 0.09521, RD05 BNP Paribas
Ekuitas sebesar 0.04857, RD 06 BNP Paribas Pesona sebesar 0.05729, RD08 Dana Ekuitas Andalan sebesar 0.00790, RD 09 Dana Ekuitas Prima
sebesar 0.03718, RD11 Emco Mantap sebesar 0.11436, RD13 Manulife Dana Saham sebesar 0.03718, RD 14 Panin Dana Maksima sebesar
0.22584, RD15 Pratama Saham sebesar 0.04094, RD 16 Rencana Cerdas sebesar 0.02072, RD17 Schroder Dana Istimewa sebesar 0.08008, RD 18
Schroder Dana Prestasi sebesar 0.10218, RD 19 Schroder Dana Prestasi Plus sebesar 0.02854, RD 20 Trimegah-Trim Kapital sebesar 0.06925.
Universitas Sumatera Utara
3. Berdasarkan Metode Treynor, ada lima belas reksa dana saham yang
memiliki kinerja outperformed. Kelima belas reksa dana saham tersebut yaitu RD 01 AXA Citra Dinamis sebesar 0.00099, RD02 Batavia Dana Saham
sebesar 0.00257, RD 03 Batavia Dana Saham Optimal sebesar 0.00504, RD05 BNP Paribas Ekuitas sebesar 0.00239, RD 06 BNP Paribas Pesona
sebesar 0.00281, RD 09 Dana Ekuitas Prima sebesar 0.00189, RD11 Emco Mantap sebesar 0.00643, RD13 Manulife Dana Saham sebesar 0.00184,
RD 14 Panin Dana Maksima sebesar 0.01182, RD15 Pratama Saham sebesar 0.00211, RD 16 Rencana Cerdas sebesar 0.00104, RD17 Schroder
Dana Istimewa sebesar 0.00404, RD 18 Schroder Dana Prestasi sebesar 0.00512, RD 19 Schroder Dana Prestasi Plus sebesar 0.00141, RD 20
Trimegah-Trim Kapital sebesar 0.00355. 4.
Berdasarkan Metode Jensen, terdapat lima belas reksa dana saham yang memiliki kinerja superior. Kelima belas reksa dana saham tersebut yaitu
RD01 AXA Citra Dinamis sebesar 0.00055, RD02 Batavia Dana Saham sebesar 0.00223, RD03 Batavia Dana Saham Optimal sebesar 0.00489,
RD05 BNP Paribas Ekuitas sebesar 0.00210, RD06 BNP Paribas Pesona sebesar 0.00247, RD09 Dana Ekuitas Prima sebesar 0.00161, RD11 Emco
Mantap sebesar 0.00740, RD13 Manulife Dana Saham sebesar 0.00134, RD14 Panin Dana Maksima sebesar 0.01264, RD15 Pratama Saham
sebesar 0.00226, RD16 Rencana Cerdas sebesar 0.00064, RD17 Schroder Dana Istimewa sebesar 0.00390, RD18 Schroder Dana Prestasi sebesar
Universitas Sumatera Utara
0.00479, RD19 Schroder Dana Prestasi Plus sebesar 0.00096, dan RD20 Trimegah-Trim Kapital sebesar 0.00358.
5. Berdasarkan Metode M
2
, terdapat lima belas reksa dana saham yang memiliki kinerja outperformed, kelima belas reksa dana tersebut adalah
RD01 AXA Citra Dinamis sebesar 0.00673, RD02 Batavia Dana Saham sebesar 0.00900, RD03 Batavia Dana Saham Optimal sebesar 0.01215,
RD05 BNP Paribas Ekuitas sebesar 0.00878, RD06 BNP Paribas Pesona sebesar 0.00941, RD09 Dana Ekuitas Prima sebesar 0.00795, RD11 Emco
Mantap sebesar 0.01353, RD13 Manulife Dana Saham sebesar 0.00795, RD14 Panin Dana Maksima sebesar 0.02159, RD15 Pratama Saham
sebesar 0.00823, RD16 Rencana Cerdas sebesar 0.00676, RD17 Schroder Dana Istimewa sebesar 0.01105, RD18 Schroder Dana Prestasi sebesar
0.01265, RD19 Schroder Dana Prestasi Plus sebesar 0.00733, RD20 Trimegah-Trim Kapital 0.01027.
6. Reksa dana saham yang dijadikan kandidat portofolio hanyalah reksa dana
saham yang memiliki kinerja outperformed berdasarkan hasil Metode Sharpe, Treynor, Jensen, M yaitu RD01, RD02, RD03, RD05, RD06, RD09, RD11,
RD13, RD14, RD15, RD16, RD17, RD18, RD19, RD20. 7.
Berdasarkan metode efficient frontier Markowitz, proporsi reksa dana saham yang menghasilkan portofolio optimal adalah Panin Dana Maksima sebesar
49.2, Schoder Dana Prestasi sebesar 16.29, Emco Mantap sebesar 25.19, dan Batavia Dana saham Optimal sebesar 9.3. Proporsi ini
Universitas Sumatera Utara
memberikan expected return portofolio sebesar 27.85 dan standar deviasi sebesar 20.75.
8. Instrumen reksa dana saham yang menjadi komponen portofolio optimal
adalah reksa dana saham yang memiliki kinerja yang unggul. Panin Dana Maksima RD14 selalu menduduki peringkat pertama dalam kinerja Sharpe,
Treynor, Jensen, dan M
2
.Schoder Dana Prestasi RD18 selalu berada diperingkat kedua menurut metode Sharpe, Treynor, Jensen, dan M
2
.Emco Mantap RD11 menduduki peringkat kedua dalam kinerja Sharpe, Jensen,
dan M
2
. Batavia Dana Saham Optimal RD03 selalu berada diperingkat keempat berdasarkan kinerja Sharpe, Treynor, Jensen, dan M
2
.
5.2 Saran
