Deskriptif Analisis Data Deskriptif Analisis 1. Deskriptif Data Sampel

lxxxii 39 PTBA Tambang Batu Bara Bukit Asam 40 PTRO Petrosea 41 RALS Ramayana Lestari Sentosa 42 RIGS RIG Tenders 43 RMBA Bentoel Internasional Investama 44 SCMA Surya Citra Media 45 SMDR Samudera Indonesia 46 SMGR Semen Gresik 47 SMRA Summarecon Agung 48 SMSM Selamat Sempurna 49 SUMI Sumi Indo Kabel 50 SQBI Bristol Myers Squibb Indonesia 51 TBLA Tunas Baru Lampung 52 TCID Mandom Indonesia 53 TGKA Tiga Raksa Satria 54 TINS Timah International 55 TLKM Telekomunikasi Indonesia 56 TOTO Surya Toto Indonesia 57 TRST Trias Sentosa 58 TSPC Tempo Scan Pacific 59 TURI Tunas Ridean 60 UNSP Bakrie Sumatera Plantation 61 UNTR United Tractors 62 UNVR Unilever Indonesia

2. Deskriptif Analisis Data

Data–data yang diperoleh dari variabel observedindicator yang diteliti diantaranya adalah : a. Investment Opportunity Set IOS Munculnya istilah investment opportunity dikemukakan oleh Myers 1977 yang menjelaskan pengertian perusahaan sebagai suatu kombinasi antara aktiva riil asset in place yang sifatnya tangible dan opsi investasi di masa yang akan datang growth option yang sifatnya intangible. Menurut Gaver dan Gaver, IOS perusahaan merupakan sesuatu yang secara melekat bersifat lxxxiii tidak dapat diobservasi. Disebabkan oleh sifatnya yang tidak dapat diobservasi, maka IOS memerlukan sebuah proksi Hartono, 1999. Nilai IOS dapat dihitung dengan kombinasi berbagai jenis proksi yang mengimplikasikan nilai aktiva di tempat yaitu berupa nilai buku aktiva maupun ekuitas dan nilai kesempatan untuk bertumbuh bagi suatu perusahaan di masa depan. Maka peneliti menggunakan proksi IOS yang sering digunakan oleh para peneliti terdahulu, yaitu rasio MVEBVE, rasio MVABVA, rasio CAPMVA. Rasio CAPBVA dan rasio PER. Untuk mengetahui besarnya masing rasio-rasio tersebut dapat dilihat pada tabel 4.2 berikut: Tabel 4.2 Proksi-Proksi IOS No Perusahaan Tahun MVABVA MVEBVE CAPBVA CAPMVA PER IOS 1 AALI 2004 1.5564 1.9276 0.0403 0.0257 6.0900 9.6400 2 AALI 2005 1.1173 1.1427 0.0724 0.0648 9.7600 12.1572 3 AALI 2006 1.3503 1.1446 0.0715 0.0529 25.2000 27.8193 4 ADHI 2004 2.5674 6.7655 0.0791 0.1348 17.2500 26.7968 5 ADHI 2005 1.6288 5.0931 0.2338 0.1435 16.6400 23.7392 6 ADHI 2006 2.0055 7.5490 0.1588 0.0792 15.0800 24.8725 7 AKRA 2004 0.5836 0.1810 0.0501 0.0858 4.7100 5.6105 8 AKRA 2005 0.7883 0.5699 0.0184 0.0233 7.7500 9.1499 9 AKRA 2006 1.0291 1.0655 0.0922 0.0346 13.2900 15.5114 10 ANTM 2004 1.1711 1.4171 0.4205 1.6555 4.0800 8.7442 11 ANTM 2005 1.4460 1.9427 0.0207 0.1223 8.1000 11.6317 12 ANTM 2006 2.0320 2.7570 -0.0657 -0.0323 9.8300 14.5210 13 ASGR 2004 0.7967 0.6493 -0.2130 -0.0162 11.5600 12.7768 14 ASGR 2005 1.2501 1.4554 0.0095 0.0076 12.0300 14.7526 15 ASGR 2006 0.9125 0.8272 -0.0061 -0.0067 17.4000 19.1269 16 ASII 2004 1.2354 1.5591 0.0630 0.0510 7.1900 10.0985 17 ASII 2005 0.9874 0.9709 0.0627 0.0635 16.6400 18.7245 18 ASII 2006 1.2343 0.2034 0.0265 0.0214 15.0800 16.5656 19 AUTO 2004 0.6690 0.4234 0.0831 0.1242 6.5500 7.8497 20 AUTO 2005 0.4839 0.1843 0.0447 0.0924 7.7300 8.5353 lxxxiv 21 AUTO 2006 0.4446 0.0980 0.0261 0.0587 8.0800 8.7074 22 BATA 2004 0.3693 0.0519 0.0125 0.8340 5.1900 6.4577 23 BATA 2005 0.4503 0.0466 0.0375 0.9833 7.5100 9.0277 24 BATA 2006 0.3502 0.0720 -0.0008 -0.0023 9.0300 9.4491 25 BLTA 2004 2.7826 2.4308 0.1689 0.2158 11.9300 17.5281 26 BLTA 2005 1.4436 2.7471 0.2873 0.1990 16.7000 21.3770 27 BLTA 2006 2.4261 4.7374 0.0876 0.0361 28.0000 35.2872 28 BUMI 2004 2.3659 13.8387 0.0131 0.0055 12.8100 29.0332 29 BUMI 2005 1.9360 9.3250 0.0198 0.0102 12.0700 23.3610 30 BUMI 2006 1.7446 6.1995 0.1002 0.0574 8.7000 16.8017 31 CENT 2004 0.0892 0.0002 -0.0231 -0.2593 20.7100 20.5170 32 CENT 2005 0.0769 0.0004 -0.0267 -0.3474 15.0000 14.7032 33 CENT 2006 0.1083 0.0509 -0.0666 -0.6147 9.1700 8.6479 34 CLPI 2004 0.4078 0.0704 -0.0145 -0.0356 22.6700 23.0981 35 CLPI 2005 0.5482 0.1682 -0.0042 -0.0077 15.7800 16.4845 36 CLPI 2006 1.0853 1.1751 -0.0052 -0.0047 39.1400 41.3905 37 CTBN 2004 0.1613 0.0002 -0.0189 -0.1176 46.1100 46.1350 38 CTBN 2005 0.4152 0.0042 0.0106 0.0256 9.2200 9.6756 39 CTBN 2006 0.5805 0.1047 0.0415 0.6254 6.4400 7.7921 40 DLTA 2004 0.2376 0.0181 0.0254 0.1069 5.9900 6.3780 41 DLTA 2005 0.2618 0.0233 0.0030 0.0116 10.2200 10.5197 42 DLTA 2006 0.2440 0.0036 0.0146 0.0600 8.4300 8.7522 43 EKAD 2004 1.0642 0.2541 -0.0171 -0.0161 12.2500 13.5351 44 EKAD 2005 0.3491 0.1073 0.0025 0.0072 14.6600 15.1261 45 EKAD 2006 0.2380 0.0172 0.0037 0.0155 15.5200 15.7944 46 EPMT 2004 1.0401 1.1153 0.2300 0.0222 7.0200 9.4276 47 EPMT 2005 0.8729 0.6906 0.0953 0.0258 8.4100 10.0946 48 EPMT 2006 0.8310 0.6779 0.0282 0.0340 7.0900 8.6611 49 FAST 2004 0.4003 0.0057 0.0057 0.0138 13.0700 13.4955 50 FAST 2005 0.3982 0.0065 0.0214 0.0538 12.9700 13.4499 51 FAST 2006 0.4085 0.0076 0.0522 0.1278 11.7800 12.3761 52 GGRM 2004 0.6327 0.3793 0.0967 0.1530 14.5600 15.8217 53 GGRM 2005 0.5630 0.2625 0.0175 0.0310 11.8600 12.7340 54 GGRM 2006 0.4979 0.1707 0.0218 0.0437 19.4700 20.2041 55 GMTD 2004 0.7434 0.0425 -0.0033 -0.0044 6.7500 7.5282 56 GMTD 2005 0.7182 0.0013 -0.0023 -0.0032 5.6100 6.3240 57 GMTD 2006 0.7006 0.0024 -0.0022 -0.0032 5.7800 6.4776 58 HEXA 2004 1.4484 2.0075 -0.0136 -0.9386 5.6500 8.1537 59 HEXA 2005 0.7417 0.1879 0.0889 1.2042 8.2500 10.4727 lxxxv 60 HEXA 2006 0.8928 0.6266 0.1267 0.1420 19.1700 20.9581 61 HITS 2004 0.8209 0.5099 0.0403 0.0491 8.6500 10.0702 62 HITS 2005 0.5480 0.0126 0.1149 0.2097 8.8900 9.7752 63 HITS 2006 0.4549 0.0041 -0.1078 -0.2369 14.0300 14.1443 64 HMSP 2004 1.4855 2.1553 0.0168 0.8113 14.6500 19.1189 65 HMSP 2005 4.5083 10.1509 0.0055 0.9013 16.3600 31.9260 66 HMSP 2006 0.5645 0.0317 -0.0007 -0.0012 12.0500 12.6443 67 INCO 2004 0.4047 0.1673 0.0027 0.0067 4.6300 5.2114 68 INCO 2005 0.3662 0.1926 0.0026 0.0071 4.9400 5.5085 69 INCO 2006 3.6470 0.4339 0.0027 0.0048 6.6500 10.7384 70 INDF 2004 1.9701 0.6992 0.0119 0.0098 19.9800 22.6710 71 INDF 2005 1.2304 1.7907 0.0019 0.0015 69.3000 72.3245 72 INDF 2006 1.3849 3.5966 0.0247 0.0179 19.2800 24.3041 73 INDR 2004 0.6051 0.1114 0.0251 0.0415 28.8900 29.6731 74 INDR 2005 0.5911 0.0285 0.0311 0.0525 15.0700 15.7732 75 INDR 2006 0.5732 0.0131 0.0355 0.0585 17.3800 18.0603 76 ISAT 2004 1.1330 1.0631 0.1130 0.1411 18.6100 21.0602 77 ISAT 2005 1.0521 1.1194 0.1318 0.1253 18.3100 20.7386 78 ISAT 2006 1.4102 1.9236 0.0993 0.0704 26.0100 29.5135 79 KAEF 2004 0.4346 0.1855 0.0007 0.0016 14.6400 15.2624 80 KAEF 2005 0.3599 0.1071 -0.0013 -0.0035 15.2400 15.7022 81 KAEF 2006 0.3666 0.0824 -0.0059 -0.0143 20.8300 21.2588 82 LION 2004 0.2045 0.0316 0.0191 0.0935 3.7500 4.0987 83 LION 2005 0.2159 0.0368 -0.0103 -0.0479 5.4700 5.6645 84 LION 2006 0.2055 0.0044 0.0048 0.0237 5.5400 5.7784 85 LMSH 2004 0.6087 0.0431 -0.0048 -0.0347 2.6600 3.2723 86 LMSH 2005 0.5008 0.0078 -0.0232 -0.0470 4.4400 4.8784 87 LMSH 2006 0.2245 0.0402 0.0105 0.0210 6.1200 6.4162 88 LTLS 2004 0.7993 0.0004 0.0440 0.0550 5.5600 6.4587 89 LTLS 2005 1.0096 0.0009 0.0207 0.0209 7.1400 8.1921 90 LTLS 2006 0.7637 0.0001 0.0284 0.0372 10.6400 11.4694 91 MEDC 2004 0.6196 0.2828 0.0296 0.0478 10.5400 11.5198 92 MEDC 2005 0.6557 3.7560 0.0418 0.0638 15.3000 19.8173 93 MEDC 2006 0.7096 1.9920 0.0646 0.0910 34.3400 37.1972 94 MERK 2004 0.4073 0.2285 0.0159 0.0392 8.9200 9.6109 95 MERK 2005 0.2554 0.0998 -0.0089 -0.0350 9.4300 9.7413 96 MERK 2006 0.3044 0.1651 -0.0026 -0.0086 10.3500 10.8083 97 MLBI 2004 0.5297 0.0067 0.0578 0.1091 10.3800 11.0833 98 MLBI 2005 0.6154 0.0290 0.1091 0.1132 12.1100 12.9767 lxxxvi 99 MLBI 2006 0.6806 0.0174 0.0595 0.0874 15.7500 16.5949 100 MPPA 2004 0.6117 0.1602 0.0101 0.0166 12.4100 13.2086 101 MPPA 2005 0.8036 0.5651 0.1169 0.1455 11.6100 13.2411 102 MPPA 2006 0.7394 0.2715 0.0338 0.0457 13.4900 14.5804 103 MYOR 2004 0.4913 0.2505 0.0074 0.0151 10.8100 11.5743 104 MYOR 2005 0.4822 0.1554 0.0836 0.1735 13.7500 14.6447 105 MYOR 2006 0.7361 0.5771 0.0035 0.0048 13.2700 14.5915 106 PBRX 2004 1.0973 1.1541 -0.2132 -0.1943 18.1800 20.0239 107 PBRX 2005 0.8143 0.3423 -0.2810 -0.3451 16.2200 16.7505 108 PBRX 2006 0.8218 0.1656 0.1155 0.1405 17.3600 18.6034 109 PLIN 2004 0.4741 0.1731 0.0277 0.0584 19.1700 19.9033 110 PLIN 2005 0.3674 0.1099 0.0271 0.0737 18.0400 18.6181 111 PLIN 2006 0.3036 0.0035 0.0523 0.1723 25.1200 25.6517 112 PNSE 2004 0.7028 0.0204 0.0447 0.0636 32.8100 33.6415 113 PNSE 2005 0.6892 0.0007 0.0482 0.0699 37.8000 38.6080 114 PNSE 2006 0.6688 0.0021 0.0015 0.0023 10.1800 10.8547 115 PTBA 2004 1.3877 1.5474 0.0184 0.0132 7.7500 10.7167 116 PTBA 2005 1.6946 1.9609 0.0142 0.0084 8.8800 12.5581 117 PTBA 2006 4.6237 5.9059 -0.0132 -0.0028 16.7200 27.2336 118 PTRO 2004 0.3223 0.0827 1.6583 0.1412 7.1600 9.3645 119 PTRO 2005 0.4568 0.1340 0.1612 0.3529 8.5900 9.6949 120 PTRO 2006 0.4995 0.1979 0.0614 0.1230 10.6800 11.5618 121 RALS 2004 0.5329 0.2787 -0.0177 -0.0333 17.4000 18.1606 122 RALS 2005 0.8313 0.7763 0.0393 0.0473 18.8400 20.5342 123 RALS 2006 1.0352 1.0458 0.0194 0.0187 19.6600 21.7791 124 RIGS 2004 0.0484 0.0112 0.0817 0.2412 8.7200 9.1025 125 RIGS 2005 0.8118 0.8038 -0.0389 -0.2946 11.1500 12.4321 126 RIGS 2006 0.3979 0.0032 0.6415 0.9188 39.3300 41.2914 127 RMBA 2004 0.5159 1.0026 -0.0206 -0.0401 9.0700 10.5278 128 RMBA 2005 0.7589 1.2162 -0.0162 -0.0214 7.8800 9.8175 129 RMBA 2006 1.2430 1.4791 0.0852 0.0685 13.1700 16.0458 130 SCMA 2004 0.5100 0.2289 0.0021 0.0041 25.4900 26.2351 131 SCMA 2005 0.7015 0.5139 0.0110 0.0157 18.5300 19.7721 132 SCMA 2006 0.3965 0.0357 -0.0055 0.0139 20.9500 21.3906 133 SMDR 2004 0.5520 0.0057 -0.0348 -0.0630 3.0600 3.5199 134 SMDR 2005 0.6302 0.2090 0.0201 0.0317 3.5100 4.4010 135 SMDR 2006 0.6399 0.1286 0.1507 0.2356 18.1500 19.3048 136 SMGR 2004 0.7008 0.4572 -0.0462 -0.0659 21.0800 22.1259 137 SMGR 2005 0.4900 0.1707 -0.0332 -0.0677 10.3300 10.8898 lxxxvii 138 SMGR 2006 1.4529 1.6173 0.0342 0.0235 16.6200 19.7479 139 SMRA 2004 0.8414 0.6380 0.0373 0.0444 7.9600 9.5211 140 SMRA 2005 1.2869 1.6391 0.0464 0.0361 9.7600 12.7685 141 SMRA 2006 1.1889 1.4244 0.2514 0.0405 19.1700 22.0752 142 SMSM 2004 0.4832 0.0197 -0.0118 0.0244 6.5600 7.0755 143 SMSM 2005 0.4514 0.0182 0.0035 -0.0177 6.5900 7.0454 144 SMSM 2006 0.3759 0.0084 0.0180 0.0481 6.8700 7.3204 145 SUMI 2004 0.2897 0.0020 -0.0342 -0.1182 23.9600 24.0993 146 SUMI 2005 0.3839 0.0019 -0.0127 -0.0331 15.5100 15.8500 147 SUMI 2006 0.3720 0.0069 -0.0402 -0.1081 12.6500 12.8806 148 SQBI 2004 0.3358 0.8160 0.0346 0.1030 0.8400 2.1294 149 SQBI 2005 0.3876 0.9019 0.0159 0.1341 44.1200 45.5595 150 SQBI 2006 0.3701 0.0008 0.0399 0.1079 12.2900 12.8087 151 TBLA 2004 0.7398 0.3111 0.0867 0.1171 22.5700 23.8247 152 TBLA 2005 0.6882 0.1160 0.0435 0.0632 51.9000 52.8109 153 TBLA 2006 1.0291 1.0691 0.1057 0.1027 59.2300 61.5366 154 TCID 2004 0.2538 0.1137 0.0651 0.2568 7.5600 8.2494 155 TCID 2005 0.1915 0.0396 0.0527 0.2753 6.8900 7.4491 156 TCID 2006 0.1562 0.0655 0.0924 0.5915 12.5600 13.4656 157 TGKA 2004 0.6618 0.0108 0.0013 0.0019 82.6500 83.3258 158 TGKA 2005 0.6961 0.0074 -0.0183 -0.0263 12.9800 13.6389 159 TGKA 2006 0.7540 0.0006 -0.0114 -0.0151 9.5500 10.2781 160 TINS 2004 1.0299 1.0479 0.0056 0.0055 20.7500 22.8389 161 TINS 2005 0.8761 0.7781 0.0199 0.0231 8.5200 10.2172 162 TINS 2006 1.7165 2.4795 -0.0025 -0.0015 10.7000 14.8920 163 TLKM 2004 4.3469 1.0289 0.0034 0.0034 15.8700 21.2526 164 TLKM 2005 1.2559 1.6832 0.7261 0.5781 14.8800 19.1233 165 TLKM 2006 1.5906 2.5648 0.1148 0.0721 18.5000 22.8423 166 TOTO 2004 0.8038 0.0426 0.0647 0.0858 11.1400 12.1369 167 TOTO 2005 0.7461 0.0024 0.1286 0.1723 4.7300 5.7794 168 TOTO 2006 0.6911 0.0005 -0.2070 -0.2140 4.1000 4.3706 169 TRST 2004 0.5003 0.0003 0.1371 0.2459 20.5000 21.3836 170 TRST 2005 0.5799 0.0772 0.0476 0.0821 25.0000 25.7868 171 TRST 2006 0.5272 0.0208 0.0044 0.0083 16.1100 16.6707 172 TSPC 2004 0.5848 2.4074 0.0283 0.0484 10.5400 13.6089 173 TSPC 2005 0.3330 2.4842 0.0570 0.1711 38.5700 41.6153 174 TSPC 2006 0.5784 2.0055 0.8091 0.1157 14.8600 18.3687 175 TURI 2004 1.0744 1.2841 0.0462 0.0429 6.1700 8.6176 176 TURI 2005 0.8121 0.2456 0.0540 0.0531 6.7400 7.9048 lxxxviii 177 TURI 2006 0.7887 0.1041 0.0081 0.0103 44.5900 45.5012 178 UNSP 2004 0.8842 0.6812 0.0803 0.0905 7.5600 9.2962 179 UNSP 2005 1.8262 3.0960 0.1418 0.0775 8.3600 13.5015 180 UNSP 2006 4.0907 9.5726 0.0399 0.0097 13.0800 26.7929 181 UNTR 2004 1.4760 2.0383 0.9610 0.0412 5.8900 10.4065 182 UNTR 2005 1.5483 2.4201 0.1825 0.1178 9.9700 14.2387 183 UNTR 2006 1.5843 2.4303 0.9785 0.0496 20.0800 25.1227 184 UNVR 2004 1.2703 1.4312 0.1288 0.1014 17.1500 20.0817 185 UNVR 2005 0.0995 0.9911 0.0383 0.0385 22.6400 23.8074 186 UNVR 2006 1.1361 1.2658 0.0495 0.0435 29.2500 31.7449 Rasio Market to book value of asset MVABVA dengan dasar pemikiran bahwa prospek pertumbuhan perusahaan terefleksi dalam harga saham. Rasio ini diukur dari selisih antara total aset dengan total ekuitas ditambah dengan perkalian antara jumlah lembar saham beredar dengan harga saham penutupan kemudian hasilnya dibagi dengan total aset perusahaan pada periode t. Berdasarkan tabel 4.2 diatas pada tahun 2004 nilai rasio MVABVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan Telekomunikasi Indonesia TLKM Tbk yaitu sebesar 4.3469 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan RIG Tenders RIGS Tbk yaitu sebesar 0.0484. Pada tahun 2005 nilai rasio MVABVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan Hanjaya Mandala Sampoerna HMSP Tbk sebesar 4.5083 sedangkan nilai rasio MVABVA terendah pada perusahaan Centrin Online CENT Tbk yaitu sebesar 0.0769. Sementara itu pada tahun 2006 nilai rasio MVABVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan Tambang Batu Bara Bukit Asam PTBA Tbk yaitu sebesar 4.6237 sedangkan nilai rasio MVABVA terendah dimiliki oleh Perusahaan Centrin Online CENT Tbk yaitu sebesar 0.1083. lxxxix Rasio Market to book value of equity MVEBVE dengan dasar pemikiran bahwa pasar menilai return dari investasi perusahaan di masa depan lebih besar dari return yang diharapkan dari ekuitasnya. Rasio ini dihitung dari perkalian antara jumlah lembar saham beredar dengan harga penutupan saham dibagi dengan total ekuitas perusahaan pada periode t. Berdasarkan tabel diatas pada tahun 2004 nilai rasio MVEBVE tertinggi dimiliki oleh perusahaan Bumi Resources BUMI Tbk yaitu sebesar 13.8387 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Citra Tubindo CTBN Tbk yaitu sebesar 0.0002. Pada tahun 2005 nilai rasio MVEBVE tertinggi dimiliki oleh perusahaan Hanjaya Mandala Sampoerna HMSP Tbk sebesar 10.1509 sedangkan nilai rasio MVEBVE terendah pada perusahaan Pudjiadi Sons Realty PNSE Tbk yaitu sebesar 0.0007. Sementara itu pada tahun 2006 nilai rasio MVEBVE tertinggi dimiliki oleh perusahaan Bakrie Sumatera Plantation UNSP Tbk yaitu sebesar 9.5726 sedangkan nilai rasio MVEBVE terendah dimiliki oleh Perusahaan Lautan Luas LTLS Tbk yaitu sebesar 0.0001. Rasio Capital expenditure to book value of assets CAPBVA menunjukkan adanya aliran tambahan modal saham perusahaan yang dapat digunakan untuk tambahan investasi aktiva produktifnya. Rasio CAPBVA menggunakan investasi riil sebagai ukuran nilai buku aktiva tetap dan tambahan aktiva tetap. Rasio ini diproksikan sebagai rasio yang mencerminkan adanya peluang investasi bagi suatu perusahaan melalui kesempatan adanya tambahan modal melalui nilai investasi riil berupa aktiva tetap. Rasio ini diukur nilai buku aktiva tetap t dikurangi dengan nilai buku xc aktiva tetap t-1 kemudian dibagi total aset perusahaan pada periode t. Berdasarkan tabel diatas pada tahun 2004 nilai rasio CAPBVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan Petrosea PTRO Tbk yaitu sebesar 1.6583 sedangkan nilai rasio CAPBVA terendah dimiliki oleh perusahaan PAN Brothers PBRX Tbk yaitu sebesar -0.2132. Pada tahun 2005 nilai rasio CAPBVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan Telekomunikasi Indonesia TLKM Tbk sebesar 0.7261 sedangkan nilai rasio CAPBVA terendah pada perusahaan PAN Brothers PBRX Tbk yaitu sebesar -0.2810. Sementara itu pada tahun 2006 nilai rasio CAPBVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan United Tractors UNTR Tbk yaitu sebesar 4.6237 sedangkan nilai rasio CAPBVA terendah dimiliki oleh Perusahaan Surya Toto Indonesia TOTO Tbk yaitu sebesar -0.2070. Rasio Capital expenditure to market value of asset CAPMVA dengan dasar pemikiran bahwa perusahaan yang tumbuh memiliki level aktivitas investasi yang lebih tinggi dibanding dengan perusahaan yang tidak tumbuh. Rasio ini dihitung dengan nilai buku aktiva tetap t dikurang nilai buku aktiva tetap t-1 kemudian dibagi dengan total aset dikurang total ekuitas kemudian ditambah antara perkalian jumlah lembar saham beredar dikali harga saham penutupan perusahaan pada periode t. Berdasarkan tabel diatas pada tahun 2004 nilai rasio CAPMVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan Aneka Tambang ANTM Tbk yaitu sebesar 1.6555 sedangkan nilai rasio CAPMVA terendah dimiliki oleh perusahaan Hexindo Adiperkasa HEXA Tbk yaitu sebesar - 0.9386. Pada tahun 2005 nilai rasio CAPMVA tertinggi dimiliki oleh xci perusahaan Hexindo Adiperkasa HEXA Tbk sebesar 1.2042 sedangkan nilai rasio CAPMVA terendah pada perusahaan Centrin Online CENT Tbk yaitu sebesar -0.3474. Sementara itu pada tahun 2006 nilai rasio CAPMVA tertinggi dimiliki oleh perusahaan RIG Tenders RIGS Tbk yaitu sebesar 0.9188 sedangkan nilai rasio CAPMVA terendah dimiliki oleh Perusahaan perusahaan Centrin Online CENT Tbk yaitu sebesar -0.6147. Rasio Price Earning Ratio PER menunjukkan seberapa besar para investor bersedia dibayar untuk setiap keuntungan yang dilaporkan perusahaan sehingga merupakan salah satu alat untuk mengukur kinerja perusahaan. Para manajer keuangan akan senang jika saham perusahaannya dijual dengan dengan PER yang tinggi. Ini mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai peluang pertumbuhan yang baik, yang berarti pendapatannya relatif aman dan sejalan dengan rendahnya tingkat kapitalisasi. PER dihitung harga penutupan saham dibagi laba per lembar saham perusahaan periode t. Berdasarkan tabel diatas pada tahun 2004 nilai rasio PER tertinggi dimiliki oleh perusahaan Tiga Raksa Satria TGKA Tbk yaitu sebesar 82.6500 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Bristol Myers Squibb Indonesia SQBI Tbk yaitu sebesar 0.8400. Pada tahun 2005 nilai rasio PER tertinggi dimiliki oleh perusahaan Indofood Sukses Makmur INDF Tbk sebesar 69.3000 sedangkan nilai rasio PER terendah pada perusahaan Lion Mesh Prima LMSH Tbk yaitu sebesar 4.4400. Sementara itu pada tahun 2006 nilai rasio PER tertinggi dimiliki oleh perusahaan Tunas Baru Lampung TBLA Tbk yaitu sebesar 59.2300 xcii sedangkan nilai rasio PER terendah dimiliki oleh Perusahaan Surya Toto Indonesia TOTO Tbk yaitu sebesar 4.1000. b. Kebijakan Dividen Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai artinya kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham atau dapat pula berupa dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang saham diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham tersebut. Dividend Payout ratio = dividen per lembar saham laba per lembar saham Untuk mengetahui besarnya tingkat DPR dari 62 perusahaan periode 2004-2006 dapat dilihat pada tabel 4.3 sebagai berikut : Tabel 4.3 Dividend Payout Ratio No Perusahaan 2004 2005 2006 1 AALI 0.4911 0.6475 0.1900 2 ADHI 0.4999 0.3001 0.2000 3 AKRA 0.3279 0.3139 0.3167 4 ANTM 0.3500 0.3400 0.4000 5 ASGR 0.8179 0.9349 0.1942 6 ASII 0.2771 0.3264 0.1636 7 AUTO 0.2042 0.2761 0.1639 8 BATA 0.5561 0.5182 0.2192 9 BLTA 0.1278 0.1289 0.1380 xciii 10 BUMI 0.0801 0.1588 0.1547 11 CENT 0.1029 0.5000 0.5833 12 CLPI 0.2960 0.1480 0.1997 13 CTBN 1.3569 0.7471 0.6814 14 DLTA 0.1448 0.1987 0.4809 15 EKAD 0.5001 0.5391 0.2910 16 EPMT 0.9812 0.9561 0.2725 17 FAST 0.2240 0.2161 0.1942 18 GGRM 0.5374 0.5091 0.4773 19 GMTD 0.2857 0.2767 0.2477 20 HEXA 0.3951 0.3952 0.9621 21 HITS 0.0895 0.9476 0.2778 22 HMSP 0.6057 0.4595 0.1801 23 INCO 0.4123 0.3725 0.9423 24 INDF 0.4372 0.3808 0.4428 25 INDR 0.2560 0.4810 0.5069 26 ISAT 0.4991 0.4926 0.5000 27 KAEF 0.2982 0.3000 0.2992 28 LION 0.2208 0.2734 0.2520 29 LMSH 0.0697 0.0935 0.0108 30 LTLS 0.2554 0.2529 0.2103 31 MEDC 0.4897 0.4387 0.5002 32 MERK 1.0958 0.5435 0.5177 33 MLBI 0.2303 1.1841 0.7560 34 MPPA 0.3023 0.9038 0.1753 35 MYOR 0.2252 0.4191 0.2867 36 PBRX 0.3143 0.0865 0.0457 37 PLIN 0.0423 0.0396 0.0285 38 PNSE 0.8019 0.5323 0.5091 39 PTBA 0.9742 0.5009 0.5000 40 PTRO 0.8179 0.9681 0.2384 41 RALS 0.1347 0.5117 0.4950 42 RIGS 0.5286 0.6755 0.7865 43 RMBA 0.2061 0.2919 0.9287 44 SCMA 2.1096 1.4523 0.2095 45 SMDR 0.2446 0.1672 0.4036 46 SMGR 0.3500 0.2570 0.5000 47 SMRA 0.2294 0.9613 0.9816 48 SMSM 0.4527 0.8638 0.3263 49 SUMI 0.2916 0.6443 0.8414 50 SQBI 0.0814 1.5270 0.5534 51 TBLA 0.2944 0.1948 0.1986 52 TCID 0.9782 0.3696 0.9530 53 TGKA 3.3507 0.0448 0.6076 xciv 54 TINS 0.4589 0.4722 0.9502 55 TLKM 0.5000 0.5520 0.1775 56 TOTO 0.3828 0.2363 0.2486 57 TRST 0.5000 0.5000 0.5555 58 TSPC 0.5548 0.4548 0.9413 59 TURI 0.9608 0.3323 0.3330 60 UNSP 0.1463 0.1813 0.2022 61 UNTR 0.1422 0.2985 0.3985 62 UNVR 1.0912 0.9534 0.9085 Rata-rata 0.4997 0.4846 0.4228 Berdasarkan tabel 4.3 menunjukkan bahwa rata-rata DPR pada tahun 2004 lebih tinggi dibandingkan tahun 2005 dan 2006. Tahun 2004 rata-rata DPR sebesar 0.4997, di mana nilai tertinggi DPR dimiliki oleh perusahaan Tiga Raksa Satria Tbk. yaitu sebesar 3.3507 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Plaza Indonesia Realty Tbk. yaitu sebesar 0.0423. Sementara itu, rata-rata DPR tahun 2005 sebesar 0.4846, dimana nilai tertinggi dimiliki oleh perusahaan Bristol Myers Squibb Indonesia Tbk yaitu sebesar 1.5270 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Plaza Indonesia Realty Tbk. yaitu sebesar 0.0396. Sementara itu rata-rata DPR tahun 2006 sebesar 0.4228, dimana nilai tertinggi dimiliki oleh perusahaan Summarecon Indonesia Tbk. yaitu sebesar 0.9816 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Plaza Indonesia Realty Tbk. yaitu sebesar 0.0285. Besar kecilnya laba yang dibagikan sangat bergantung pada kebijakan dividen yang ditetapkan perusahaan. Perusahaan yang membagikan dividen dalam jumlah kecil, itu dilakukan karena perusahaan tersebut merasa yakin terhadap masa depan perusahaan, dan ingin mempertahankan pendapatannya untuk memperluas usahanya. Sedangkan perusahaan yang membagikan xcv dividen dalam jumlah besar biasanya berharap agar nilai perusahaannya meningkat sejalan dengan jumlah dividen yang dibagikan. c. Nilai Perusahaan Tujuan perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya Fama 1978, Wright dan Ferris 1997. Harga saham digunakan sebagai proksi nilai perusahaan karena harga saham merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila investor ingin memiliki suatu bukti kepemilikan atas suatu perusahaan. Jadi semakin tinggi nilai perusahaan semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan Wright dan Ferris, 1997. Nilai perusahaan dihitung Log harga penutupan saham. Nilai Perusahaan = Log Harga Penutupan Saham Per Lembar Tabel 4.4 Nilai Perusahaan No Perusahaan 2004 2005 2006 1 AALI 3.4914 3.6902 4.1004 2 ADHI 2.8293 2.8573 2.9031 3 AKRA 3.0607 3.1702 3.4353 4 ANTM 3.2368 3.5533 3.9031 5 ASGR 2.5051 2.4698 2.4843 6 ASII 3.9823 4.0086 4.1959 7 AUTO 3.2844 3.4471 3.4661 8 BATA 4.1461 4.1613 4.1461 9 BLTA 2.8451 3.0170 3.2405 10 BUMI 2.9031 2.8808 2.9542 11 CENT 2.1614 3.9505 2.0414 12 CLPI 3.6816 2.6074 2.9912 13 CTBN 3.9031 3.9294 4.2304 14 DLTA 4.1613 4.5563 4.3579 15 EKAD 2.3891 3.5315 2.2041 16 EPMT 2.7403 2.8751 2.8129 17 FAST 4.0212 3.0792 3.2601 xcvi 18 GGRM 4.1319 4.0663 4.0086 19 GMTD 3.6284 2.5623 2.6232 20 HEXA 3.4878 2.9827 2.9542 21 HITS 3.4624 3.7482 3.0043 22 HMSP 3.8228 3.9494 3.9867 23 INCO 4.0626 4.1189 4.4914 24 INDF 2.9031 2.9590 3.1303 25 INDR 2.7959 2.6721 2.6812 26 ISAT 3.7597 3.7443 3.8293 27 KAEF 3.3117 3.1614 2.2175 28 LION 3.2304 3.3010 3.3424 29 LMSH 3.1832 3.2787 3.2304 30 LTLS 2.5682 2.6812 3.6074 31 MEDC 3.3170 3.5283 3.5502 32 MERK 4.3579 4.3856 4.6020 33 MLBI 4.6284 4.6989 4.7403 34 MPPA 2.7596 2.9823 2.9031 35 MYOR 3.0792 3.9138 3.2095 36 PBRX 2.6074 2.5740 2.5797 37 PLIN 3.7558 3.7558 3.0414 38 PNSE 2.9542 2.8512 3.8451 39 PTBA 3.1832 3.2553 3.5471 40 PTRO 3.6047 3.8451 3.7817 41 RALS 2.8893 2.9085 2.9395 42 RIGS 2.9164 2.9956 3.0000 43 RMBA 4.0414 2.1303 3.4913 44 SCMA 2.8603 2.8061 2.9031 45 SMDR 3.5740 3.8663 3.8228 46 SMGR 4.2672 4.2504 4.5599 47 SMRA 2.7958 2.8751 3.0682 48 SMSM 3.4624 2.4843 2.5441 49 SUMI 2.7596 3.6335 3.9138 50 SQBI 4.5441 4.5911 4.7443 51 TBLA 2.3617 3.3010 2.3802 52 TCID 3.6021 3.6128 3.8419 53 TGKA 2.4393 2.4624 2.4393 54 TINS 3.6459 3.2601 3.6459 55 TLKM 4.0043 3.7708 4.0043 56 TOTO 3.7781 3.7781 3.8195 57 TRST 2.3117 2.1761 2.1613 58 TSPC 3.8808 3.7520 2.9542 59 TURI 4.0293 2.8388 2.8512 60 UNSP 2.4913 2.6180 2.9867 61 UNTR 3.3569 3.5652 3.8612 62 UNVR 3.5185 3.6309 3.8195 Rata-Rata 3.3463 3.3566 3.3772 xcvii Berdasarkan tabel 4.4 menunjukkan bahwa rata-rata Nilai Perusahaan pada tahun 200 lebih tinggi dibandingkan tahun 2004 dan 2005. Tahun 2004 rata- rata Nilai Perusahaan sebesar 3.3463, dimana nilai tertinggi Nilai Perusahaan dimiliki oleh perusahaan Multi Bintang Indonesia Tbk yaitu sebesar 4.6284 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Centrine Online Tbk yaitu sebesar 2.1614. Sementara itu, rata-rata Nilai Perusahaan tahun 2005 sebesar 3.3566, dimana nilai tertinggi dimiliki oleh perusahaan Multi Bintang Indonesia Tbk. yaitu sebesar 4.6989 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Trias Sentosa Tbk yaitu sebesar 2.1761. Sedangkan rata-rata Nilai Perusahaan tahun 2006 sebesar 3.3772, dimana nilai tertinggi dimiliki oleh perusahaan Bristol Myers Squibb Indonesia Tbk yaitu sebesar 4.7443 sedangkan terendah dimiliki oleh perusahaan Centrine Online Tbk yaitu sebesar 2.0414.

C. Analisis Faktor