Pengaruh Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio terhadap Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
LAMPIRAN 1
Daftar Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI (2011-2013)
No. Nama Perusahaan Kode
Perusahaan
1. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk INTP
2. Holcim Indonesia Tbk SMCB
3. Semen Gresik Tbk SMGR
4. Semen Baturaja Persero Tbk SMBR
5. Asahimas Flat Glass Tbk AMFG
6. Arwana Citra Mulia Tbk ARNA
7. Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk IKAI
8. Keramika Indonesia Assosiasi Tbk KIAS
9. Mulia Industrindo Tbk MLIA
10. Surya Toto Indonesia Tbk TOTO
11. Alaska Industrindo Tbk ALKA
12. Alumindo Light Metal Industry Tbk ALMI
13. Beton Jaya Manunggal Tbk BTON
14. Citra Turbindo Tbk CTBN
15. Gunawan Dianjaya Steel Tbk GDST
16. Indal Aluminium Industry Tbk INAI
17. Itamaraya Tbk ITMA
18. Jakarta Kyoei Steel Work LTD Tbk JKSW
19. Jaya Pari Steel Tbk JPRS
20. Krakatau Steel Tbk KRAS
21. Lion Metal Works Tbk LION
22. Lionmesh Prima Tbk LMSH
23. Hanson International Tbk MYRX
24. Pelat Timah Nusantara Tbk NIKL
25. Pelangi Indah Canindo Tbk PICO
26. Tembaga Mulia Semanan Tbk TBMS
27. Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk ISSP
28. Barito Pasific Tbk BRPT
29. Budi Acid Jaya Tbk BUDI
30. Duta Pertiwi Nusantara DPNS
31. Ekadharma International Tbk EKAD
32. Eterindo Wahanatama Tbk ETWA
33. Intan Wijaya International Tbk INCI
34. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk SOBI
35. Indo Acitama Tbk SRSN
36. Chandra Asri Petrochemical TPIA
37. Unggul Indah Cahaya Tbk UNIC
38. Alam Karya Unggul Tbk AKKU
(2)
40. Asiaplast Industries Tbk APLI
41. Berlina Tbk BRNA
42. Titan Kimia Nudantara Tbk FPNI
43. Champion Pasific Indonesia Tbk IGAR
44. Indopoly Swakarsa Industry Tbk IPOL
45. Sekawan Intipratama Tbk SIAP
46. Siwani Makmur Tbk SIMA
47. Trias Sentosa Tbk TRST
48. Yana Prima Hasta Persada Tbk YPAS
49. Charoen Pokphand Indonesia Tbk CPIN
50. Japfa Comfeed Indonesia Tbk JPFA
51. Malindo Feedmill Tbk MAIN
52. Muktibreeder Adirama Indonesia Tbk MBAI
53. Siearad Produce Tbk SIPD
54. Sumalindo Lestari Jaya Tbk SULI
55. Tirta Mahakam Resources Tbk TIRT
56. Alkindo Naratama Tbk ALDO
57. Fajar Surya Wisesa Tbk FASW
58. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk INKP
59. Toba Pulp Lestari Tbk INRU
60. Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk KBRI
61. Surabaya Agung Industri Pulp & Paper Tbk SAIP
62. Suparma Tbk SPMA
63. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk TKIM
64. Grand Kartech Tbk KRAH
65. Astra International Tbk ASII
66. Astra Auto Part Tbk AUTO
67. Indo Kordsa Tbk BRAM
68. Goodyear Indonesia Tbk GDYR
69. Gajah Tunggal Tbk GJTL
70. Indomobil Sukses International Tbk IMAS
71. Indospiring Tbk INDS
72. Multi Prima Sejahtera Tbk LPIN
73. Multistrada Arah Sarana Tbk MASA
74. Nippres Tbk NIPS
75. Prima Alloy Steel Universal Tbk PRAS
76. Selamat Sempurna Tbk SMSM
77. Polychem Indonesia Tbk ADMG
78. Argo Pantes Tbk ARGO
79. Centex Tbk CNTX
80. Eratex Djaya Tbk ERTX
81. Ever Shine Textile Industry Tbk ESTI
82. Pan Asia Indosyntec Tbk HDTX
(3)
84. Karwell Indonesia Tbk KARW
85. Apac Citra Centertex Tbk MYTX
86. Pan Asia Filament Inti PAFI
87. Pan Brothers Tbk PBRX
88. Asia Pasific Fibers Tbk POLY
89. Ricky Putra Globalindo Tbk RICY
90. Sunson textile Manufacturer Tbk SSTM
91. Nusantara Inti Corpora Tbk UNIT
92. Unitex Tbk UNTX
93. Trisula International Tbk TRIS
94. Sri Rejeki Isman Tbk SRIL
95. Sepatu Bata Tbk BATA
96. Primarindo Asia Infrastructure Tbk BIMA
97. Surya Intrindo Makmur Tbk SIMM
98. Sumi Indo Kabel Tbk IKBI
99. Jembo Cable Company Tbk JECC
100. KMI Wire and Cable Tbk KBLI
101. Kabelindo Murni Tbk KBLM
102. Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk SCCO
103. Voksel Electric Tbk VOKS
104. Sat Nusa Persada Tbk PTSN
105. Akasha Wira International Tbk ADES
106. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk AISA
107. Cahaya Kalbar Tbk CEKA
108. Davomas Abadi Tbk DAVO
109. Delta Djakarta Tbk DLTA
110. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ICBP
111. Indofood Sukses Makmur Tbk INDF
112. Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI
113. Mayora Indah Tbk MYOR
114. Prashida Aneka Niaga Tbk PSDN
115. Nippon Indosari Corporindo Tbk ROTI
116. Sekar Laut Tbk SKLT
117. Siantar Top Tbk STTP
118. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk ULTJ
119. Tri Banyan Tirta Tbk ALTO
120. Sekar Bumi Tbk SKBM
121. Gudang Garam Tbk GGRM
122. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk HMSP
123. Bentoel International Investama Tbk RMBA
124. Wismilak Inti Makmur Tbk WIMM
125. Darya varia laboratoria Tbk DVLA
126. Indofarma Tbk INAF
(4)
128. Kalbe Farma Tbk KLBF
129. Merck Tbk MERK
130. Pyridam Farma Tbk PYFA
131. Schering Plough Indonesia Tbk SCPI
132. Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk SQBI
133. Tempo Scan Pacific Tbk TSPC
134. Industri Jamu dan farmasi Sido Muncul Tbk SIDO
135. Martina Berto Tbk MBTO
136. Mustika Ratu Tbk MRAT
137. Mandom Indonesia Tbk TCID
138. Unilever Indonesia Tbk UNVR
139. Kedawung Setia Industrial Tbk KDSI
140. Kedaung Indag Can Tbk KICI
141. Langgeng Makmur Industry Tbk LMPI
(5)
LAMPIRAN 2 Daftar Pemilihan Sampel
Daftar perusahaan manufaktur yang menjadi populasi :
No. Kode Populasi Kriteria Sampel
1 2 3
1. INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 1
2. SMCB Holcim Indonesia Tbk
3. SMGR Semen Gresik Tbk 2
4. SMBR Semen Baturaja Persero Tbk
5. AMFG Asahimas Flat Glass Tbk 3
6. ARNA Arwana Citra Mulia Tbk
7. IKAI Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk
8. KIAS Keramika Indonesia Assosiasi Tbk
9. MLIA Mulia Industrindo Tbk
10. TOTO Surya Toto Indonesia Tbk
11. ALKA Alaska Industrindo Tbk
12. ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk 4
13. BTON Beton Jaya Manunggal Tbk
14. CTBN Citra Turbindo Tbk
15. GDST Gunawan Dianjaya Steel Tbk
16. INAI Indal Aluminium Industry Tbk
17. ITMA Itamaraya Tbk
18. JKSW Jakarta Kyoei Steel Work LTD Tbk
19. JPRS Jaya Pari Steel Tbk
20. KRAS Krakatau Steel Tbk
21. LION Lion Metal Works Tbk
22. LMSH Lionmesh Prima Tbk
23. MYRX Hanson International Tbk
24. NIKL Pelat Timah Nusantara Tbk
25. PICO Pelangi Indah Canindo Tbk
26. TBMS Tembaga Mulia Semanan Tbk
27. ISSP Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk
28. BRPT Barito Pasific Tbk
29. BUDI Budi Acid Jaya Tbk
30. DPNS Duta Pertiwi Nusantara
31. EKAD Ekadharma International Tbk
32. ETWA Eterindo Wahanatama Tbk
33. INCI Intan Wijaya International Tbk
34. SOBI Sorini Agro Asia Corporindo Tbk
35. SRSN Indo Acitama Tbk
(6)
37. UNIC Unggul Indah Cahaya Tbk
38. AKKU Alam Karya Unggul Tbk
39. AKPI Argha Karya Prima Industry Tbk
40. APLI Asiaplast Industries Tbk
41. BRNA Berlina Tbk
42. FPNI Titan Kimia Nudantara Tbk
43. IGAR Champion Pasific Indonesia Tbk
44. IPOL Indopoly Swakarsa Industry Tbk
45. SIAP Sekawan Intipratama Tbk
46. SIMA Siwani Makmur Tbk
47. TRST Trias Sentosa Tbk
48. YPAS Yana Prima Hasta Persada Tbk
49. CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 5
50. JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk
51. MAIN Malindo Feedmill Tbk 6
52. MBAI Muktibreeder Adirama Indonesia Tbk
53. SIPD Siearad Produce Tbk
54. SULI Sumalindo Lestari Jaya Tbk
55. TIRT Tirta Mahakam Resources Tbk
56. ALDO Alkindo Naratama Tbk
57. FASW Fajar Surya Wisesa Tbk
58. INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk
59. INRU Toba Pulp Lestari Tbk
60. KBRI Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk 61. SAIP Surabaya Agung Industri Pulp &
Paper Tbk
62. SPMA Suparma Tbk
63. TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk
64. KRAH Grand Kartech Tbk
65. ASII Astra International Tbk 7
66. AUTO Astra Auto Part Tbk
67. BRAM Indo Kordsa Tbk
68. GDYR Goodyear Indonesia Tbk
69. GJTL Gajah Tunggal Tbk
70. IMAS Indomobil Sukses International Tbk
71. INDS Indospiring Tbk
72. LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk
73. MASA Multistrada Arah Sarana Tbk
74. NIPS Nippres Tbk
75. PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk
76. SMSM Selamat Sempurna Tbk
77. ADMG Polychem Indonesia Tbk
78. ARGO Argo Pantes Tbk
79. CNTX Centex Tbk
(7)
81. ESTI Ever Shine Textile Industry Tbk
82. HDTX Pan Asia Indosyntec Tbk
83. INDR Indo Rama Synthetic Tbk
84. KARW Karwell Indonesia Tbk
85. MYTX Apac Citra Centertex Tbk
86. PAFI Pan Asia Filament Inti
87. PBRX Pan Brothers Tbk
88. POLY Asia Pasific Fibers Tbk
89. RICY Ricky Putra Globalindo Tbk
90. SSTM Sunson textile Manufacturer Tbk
91. UNIT Nusantara Inti Corpora Tbk
92. UNTX Unitex Tbk
93. TRIS Trisula International Tbk
94. SRIL Sri Rejeki Isman Tbk
95. BATA Sepatu Bata Tbk
96. BIMA Primarindo Asia Infrastructure Tbk
97. SIMM Surya Intrindo Makmur Tbk
98. IKBI Sumi Indo Kabel Tbk
99. JECC Jembo Cable Company Tbk
100. KBLI KMI Wire and Cable Tbk
101. KBLM Kabelindo Murni Tbk
102. SCCO Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk
103. VOKS Voksel Electric Tbk
104. PTSN Sat Nusa Persada Tbk
105. ADES Akasha Wira International Tbk
106. AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 8
107. CEKA Cahaya Kalbar Tbk
108. DAVO Davomas Abadi Tbk
109. DLTA Delta Djakarta Tbk
110. ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
111. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 9
112. MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk
113. MYOR Mayora Indah Tbk
114. PSDN Prashida Aneka Niaga Tbk
115. ROTI Nippon Indosari Corporindo Tbk
116. SKLT Sekar Laut Tbk
117. STTP Siantar Top Tbk
118. ULTJ Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk
119. ALTO Tri Banyan Tirta Tbk
120. SKBM Sekar Bumi Tbk
121. GGRM Gudang Garam Tbk 10
122. HMSP Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk
(8)
124. WIMM Wismilak Inti Makmur Tbk
125. DVLA Darya varia laboratoria Tbk
126. INAF Indofarma Tbk
127. KAEF Kimia farma Tbk
128. KLBF Kalbe Farma Tbk
129. MERK Merck Tbk
130. PYFA Pyridam Farma Tbk
131. SCPI Schering Plough Indonesia Tbk
132. SQBI Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk
133. TSPC Tempo Scan Pacific Tbk
134. SIDO Industri Jamu dan Farmasi Sido
Muncul Tbk
135. MBTO Martina Berto Tbk
136. MRAT Mustika Ratu Tbk
137. TCID Mandom Indonesia Tbk
138. UNVR Unilever Indonesia Tbk 11
139. KDSI Kedawung Setia Industrial Tbk
140. KICI Kedaung Indag Can Tbk
141. LMPI Langgeng Makmur Industry Tbk
(9)
LAMPIRAN 3
Daftar Perusahaan Manufaktur yang menjadi sampel
Sumber :
No. Kode Nama Perusahaan
1. INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk
2. SMGR Semen Gresik Tbk
3. AMFG Asahimas Flat Glass Tbk
4. ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk
5. CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk
6. MAIN Malindo Feedmill Tbk
7. ASII Astra International Tbk
8. AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk
9. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk
10. GGRM Gudang Garam Tbk
(10)
LAMPIRAN 4
Daftar Nilai DER, DPR, PBV dan Return Saham pada Perusahaan yang dijadikan Sampel
No. Perusahaan Tahun DER DPR PBV Return
Saham
1. INTP
2011 0.96 8.56 0.79 1.31
2012 2.47 28.11 0.54 5.49
2013 0.25 10.3 1.33 1.22
2. SMGR
2011 1.02 45.07 3.95 2.68
2012 1.43 29.24 5.7 1.95
2013 1.59 39.31 4.86 1.61
3. AMFG
2011 1.70 49.93 1.28 3.80
2012 0.35 29.99 3.99 1.72
2013 2.15 20.64 3.94 2.55
4. ALMI
2011 0.35 50.00 4.65 2.89
2012 0.90 52.06 6.01 2.90
2013 2.20 22.17 1.55 1.48
5. CPIN
2011 0.27 44.16 0.34 3.08
2012 1.03 10.02 1.47 0.96
2013 1.51 45.03 3.43 2.84
6. MAIN
2011 1.56 28.1 7.32 1.26
2012 1.74 38.35 4.07 1.42
2013 0.37 49.81 1.50 3.16
7. ASII
2011 1.64 34.80 4.26 2.00
2012 0.46 20.15 5.90 1.52
2013 1.13 45.00 5.18 2.32
8. AISA
2011 3.19 48.06 6.05 3.04
2012 0.28 8.01 1.78 0.59
2013 1.02 23.58 0.28 3.33
9. INDF
2011 1.58 10.26 1.10 1.14
2012 1.73 45.04 2.59 3.18
2013 2.04 29.80 5.56 1.36
10. GGRM
2011 0.46 35.56 2.75 1.90
2012 1.57 49.80 1.51 2.15
2013 0.41 66.13 3.20 4.50
11. UNVR
2011 1.85 14.05 6.24 0.63
2012 2.02 45.00 3.85 2.88
2013 2.14 48.90 7.01 2.70
(11)
LAMPIRAN 5 Hasil Output SPSS
Tests of Normality
Kolmogorov-Smirnova Shapiro-Wilk
Statistic Df Sig. Statistic df Sig.
DER .144 33 .079 .941 33 .071
DPR .166 33 .022 .937 33 .056
PBV .150 33 .056 .943 33 .083
Yield .095 33 .200* .947 33 .108
*. This is a lower bound of the true significance. a. Lilliefors Significance Correction
(12)
(13)
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
Durbin-Watson
1 .780a .609 .568 .72469 2.231
a. Predictors: (Constant), PBV, DPR, DER b. Dependent Variable: Yield
Coefficientsa
Model Unstandardized
Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. Collinearity
Statistics
B Std.
Error
Beta Toleranc
e
VIF
1
(Constant) .851 .385 2.209 .035
DER .323 .176 .221 1.835 .077 .931 1.074
DPR .053 .008 .745 6.237 .000 .945 1.058
PBV -.229 .065 -.437 -3.534 .001 .882 1.134
a. Dependent Variable: Yield
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 .663a .440 .403 .85227
a. Predictors: (Constant), DPR, DER
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 17.135 2 8.567 11.795 .000b
Residual 21.791 30 .726
Total 38.925 32
a. Dependent Variable: Yield b. Predictors: (Constant), DPR, DER
(14)
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) .506 .438 1.154 .258
DER .163 .200 .111 .812 .423
DPR .046 .010 .648 4.741 .000
a. Dependent Variable: Yield
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 .343a .118 .026 1.08832
a. Predictors: (Constant), DERxPBV, DER, PBV
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 4.577 3 1.526 1.288 .297b
Residual 34.349 29 1.184
Total 38.925 32
a. Dependent Variable: Yield
b. Predictors: (Constant), DERxPBV, DER, PBV
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 1.771 .713 2.483 .019
DER .757 .500 .517 1.515 .141
PBV .047 .198 .089 .235 .816
DERxPBV -.129 .123 -.552 -1.052 .301
(15)
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 1.297 .532 2.436 .021
DPR .049 .016 .685 3.032 .005
PBV -.244 .163 -.466 -1.500 .144
DPRxPBV .001 .005 .122 .309 .760
a. Dependent Variable: Yield
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 .751a .565 .520 .76437
a. Predictors: (Constant), DPRxPBV, DPR, PBV
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 21.982 3 7.327 12.541 .000b
Residual 16.943 29 .584
Total 38.925 32
a. Dependent Variable: Yield
(16)
DAFTAR PUSTAKA
Abdul, Halim, 2005. Analisis Investasi, Edisi Kedua, Salemba Empat, Jakarta. Aharony, J dan I. Swary, 1980. Quarterly Dividend and Earnings Announcement
and Stockholders, An Empi.
Alwi, Iskandar Z, 2003. Pasar Modal, Teori dan Aplikasi, Nasindo Internusa, Jakarta.
Arikunto, Suharsimi, 1998.Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktek, PT. Rineka Cipta, Jakarta.
Bambang, Riyanto, 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi Keempat, Cetakan Ketujuh, BPFE Yogyakarta, Yogyakarta.
Bramantyo, Roy, 2006. “Pengaruh DER, PBV, dan DPR terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur (studi Pada Saham LQ45 di Bursa Efek Jakarta)”,SkripsiUniversitas Negeri Semarang.
Brigham, Eugene dan Joel F Houston, 2001. Manajemen Keuangan II, Salemba Empat, Jakarta.
, 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, alih bahasa Ali Akbar Yulianto, Buku satu, Edisi sepuluh, PT. Salemba Empat, Jakarta.
Budileksmana, Antariksa, dan Gunawan, Barbara, 2003. “Pengaruh Indikator Rasio Keuangan Perusahaan Price Earning Ratio (PER) dan Price to Book
Value (PBV) terhadap Return Portofolio Saham di Bursa Efek Jakarta”.Jurnal
Akuntansi dan Investasi
Darmadji, T dan Fakhrudin M.H, 2006. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan Tanya Jawab. Salemba Empat, Jakarta.
, Volume 4 Nomor 2 hal 97-124.
Faried, Asbi Rachman. 2008. “Analisis Pengaruh Faktor Fundamental dan Nilai Kapitalisasi terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2002-2006”. Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam, 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Edisi Keempat.
(17)
Halim, Abdul, 2005. Analisis Investasi Edisi 2, Salemba Empat, Jakarta. Hanafi, Mamduh M, 2004, Manajemen Keuangan, BPFE, Yogyakarta.
Harahap, Sofyan Syafri, 2008. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Husnan, Suad, 2001. Dasar-dasar Teori Portofolio, Edisi Tiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta
Jauhari, Robertus T.B, 2003.Analisis Pengaruh Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, Price to Earning Ratio, dan Dividend Payout Ratio terhadap Return Saham (Studi pada Saham LQ45 di Bursa Efek Jakarta,
Thesis,Semarang: Universitas Diponegoro
Jogiyanto, 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedua, BPFE, Yogyakarta.
Jones, 1996. Invesment Analysis and Management, Fifth Edition, Singapore, John Wiley and Sons, Inc.
Liestyowati, 2002. “Faktor yang Mempengaruhi Keuntungan Saham di Bursa Efek Jakarta Analisis Periode Sebelum dan Selama Krisis”. Jurnal Manajemen Indonesia, Volume 1 Nomor 2.
Natarsyah, Syahib, 2000. “Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik terhadap Harga Saham (Kasus Industri Barang Konsumsi yang Go Publik di Pasar Modal Indonesia)”. Jurnal Ekonomi dan BisnisIndonesia, Volume 15 Nomor 3
Nawawi, Hadari, 1985. Metode Penelitian Bidang Sosial, Gadjah Mada University Press, Yogyakarta.
Riyanto, Bambang, 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan,Edisi Keempat, BPFE UGM, Yogyakarta.
(18)
Rochaety, Ety, Ratih Tresnati, dan Abdul Madjid Latief, 2007. Metodologi Penelitian Bisnis: Dengan Aplikasi SPSS, Edisi Pertama, Penerbit Mitra Wacana Media, Jakarta.
Samsul, Mohamad, 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio, Erlangga, Jakarta.
Sawir, Agnes, 2005. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan, PT Gramedia Pustaka, Jakarta.
Sjahrial, Dermawan, 2006. Pengantar Manajemen Keuangan, Edisi 2, Penerbit Mitra Wacana Media, Jakarta.
Sugiyono, 2006.Statistika Untuk Penelitian, Alfabeta, Bandung. , 2006, Metodologi Penelitian Bisnis, Alfabeta, Bandung
Sunariyah, 2004,Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Keempat. Yogyakarta: UMP AMP YKPN rical Analysis. Journal of Finance 35 (1): pp. 1 – 12.
Syahyunan, 2004. Manajemen Keuangan I. USU Press, Medan.
Tandelilin, Eduardus, 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama,BPFE, Yogyakarta.
, 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi, Edisi Pertama, KANISIUS, Yogyakarta.
Teguh, Wahyono, 2005. Sistem Informasi: Konsep Dasar, Analisis Desain dan Implementasi, Graha Ilmu, Jakarta.
Walsh, Ciaran, 2004. Key Management Ratios, Edisi Ketiga,Erlangga, Jakarta.
Warren, Reeve and Fess. 2005. Accounting: Pengantar Akuntansi. Diterjemahkan: Aria Farahmita, Amanugrahani, dan Taufik Hendrawan,Edisi 21 Buku 2, Salemba Empat, Jakarta.
Widoatmodjo, Sawidji, 2004.Jurus Jitu Go Public, Elex Media Komputindo, Jakarta
(19)
Wild, John, 2005. General Accounting. Translation, Penerbit Penada Media Group, Jakarta
Wolk, H. I., Tearney, M. G., and Dodd, J. L. 2001, Accounting Theory: A Conceptual and Institutional Approach, Fifth Edition, South-Western College Publishing.
(20)
BAB III
METODE PENELITIAN
Metode penelitian adalah langkah atau prosedur yang dilakukan untuk
memahami subjek atau objek penelitian guna memecahkan permasalahan sebagai
upaya untuk menemukan jawaban atas hipotesis yang diajukan.
3.1 Desain Penelitian
Desain penelitian yang digunakan adalah desain kausal-komparatif.
Menurut Umar (2003), desain kausal digunakan untuk menganalisis hubungan
antar satu variabel dengan variabel lainnya dan menjelaskan bagaimana hubungan
yang terjadi antar variabel tersebut. Desain kausal yang digunakan adalah desain
penelitian kohort dengan pendekatan waktu secara longitudinal atau time period
approach.
3.2 Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia yang berjumlah 141 perusahaan. Metode pengambilan
sampel yang digunakan adalah teknik purposive sampling. Pada metode ini
peneliti melakukan pengumpulan data atas dasar strategi kecakapan atau
pertimbangan pribadi semata (Teguh, 2005 : 156)
Adapun kriteria yang menjadi pertimbangan penulis dalam pengambilan
sampel adalah:
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dan laporan keuangan yang
(21)
2. Perusahaan-perusahaan tersebut mempublikasikan laporan keuangannya
secara lengkap dan tidak keluar (delisting) selama periode 2011-2013.
3. Perusahaan-perusahaan manufaktur tersebut melakukan pembagian
dividen selama tahun 2011-2013.
Berdasarkan kriteria tersebut, jumlah sampel yang tersedia adalah
sebanyak 11 perusahaan manufaktur dari 141 populasi perusahaan manufaktur
yang terdaftar di BEI. Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan
perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2011-2013 sehingga
jumlah data observasi adalah sebanyak 33 data. Perusahaan manufaktur
merupakan industri yang membutuhkan modal jangka panjang dan itu
memerlukan pengolahan yang baik.
Berdasarkan proses seleksi sampel pada lampiran 1 maka diperoleh sampel
penelitian pada tabel 3.1 sebagai berikut:
Tabel 3.1 Sampel Penelitian
No. Kode Nama Perusahaan
1. INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk
2. SMGR Semen Gresik Tbk
3. AMFG Asahimas Flat Glass Tbk
4. ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk 5. CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk
6. MAIN Malindo Feedmill Tbk
7. ASII Astra International Tbk 8. AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk
9. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk
10. GGRM Gudang Garam Tbk
(22)
3.3 Jenis dan Teknik Pengumpulan Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder . Data
sekunder adalah data yang diperoleh dan digali melalui hasil pengolahan pihak
kedua dari hasil penelitian lapangannya (Teguh, 2005 : 121). Data yang digunakan
dalam penelitian ini bersifat time series, yaitu sekumpulan data dari suatu
fenomena tertentu yang didapat dalam beberapa waktu tertentu, misalnya dalam
waktu tahunan. Sedangkan teknik pengumpulan data dalam penelitian ini adalah
studi literatur yaitu penelitian yang dilakukan dengan jalan membaca buku-buku,
jurnal dan sumber data lainnya. Pengumpulan data berasal dari laporan keuangan
yang tahunan perusahaan yang dimuat di situs resmi Bursa Efek Indonesia
3.4 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel
Dalam penelitian ini jenis variabel yang digunakan adalah variabel
dependen, variabel moderating dan variabel independen. Untuk variabel dependen
adalah Return Saham, variabel moderating adalah Price to Book Value (PBV) dan
variabel independen meliputi Debt to Equity Ratio(DER) dan Dividend Payout
Ratio (DPR). Sifat data dalam penelitian ini adalah pooled (panel) yang
merupakan gabungan data time series dan cross-section. Data penelitian ini
memiliki 3time series (2011-2013) dan 11cross sections (perusahaan manufaktur).
3.5 Definisi Operasional
(23)
3.5.1 Variabel Independen
Menurut Sugiyono (2006), variabel independen sering disebut
variabel stimulus, prediktor, antecedent. Dalam bahasa Indonesia disebut
sebagai variabel bebas. Variabel bebas adalah variabel yang
mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya
variabel dependen (terikat). Adapun variabel independen pada penelitian
ini yaitu sebagai berikut :
3.5.1.1 Debt to Equity Ratio (DER)
Variabel independen pada penelitian ini yaitu pengaruh
Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio merupakan salah
satu indikator untuk mengetahui kemampuan suatu perusahaan
dalam menutup kewajibannya. Debt to Equity Ratio (DER) suatu
perusahaan diukur dengan cara membandingkan total kewajiban
perusahaan, baik itu kewajiban lancar maupun kewajiban jangka
panjang terhadap total ekuitas suatu perusahaan.
DER dengan angka dibawah 1.00, mengindakasikan bahwa
perusahaan memiliki hutang yang lebih kecil dari ekuitas yang
dimilikinya. Investor harus jeli dalam melihat DER, sebab jika
total hutangnya lebih besar dari pada ekuitas, maka harus dlihat
lebih lanjut apakah hutang lancar atau hutang jangka panjang yang
lebih besar :
1. Jika jumlah hutang lancar lebih besar dari pada hutang
(24)
besarnya hutang lancar sering disebabkan oleh hutang
operasi yang bersifat jangka pendek.
2. Jika hutang jangka panjang yang lebih besar, maka
dikuatirkan perusahaan akan mengalami gangguan
likuiditas dimasa yang akan datang. Selain itu laba
perusahaan juga semakin tertekan akibat harus membiayai
bunga pinjaman tersebut.
3. Beberapa perusahaan yang memiliki DER lebih dari satu,
hal ini sangat menganggu pertumbuhan kinerja
perusahaanya juga menganggu pertumbuhan harga
sahamnya. Karena itu sebagian besar para investor
menghindari perusahaan yang memiliki angka DER lebih
dari 2.
Adapun formula dalam menghitung Debt to Equity Ratio
suatu perusahaan adalah sebagai berikut :
Debt to Equity Ratio = TotalKewajiban
TotalEkuitas
3.5.1.2 Dividend Payout Ratio
Selain Debt to Equity Ratio, pengaruh Dividend Payout
Ratio juga merupakan variabel independen dalam penelitian ini.
Dividend Payout Ratio suatu perusahaan dapat dihitung dengan
cara membandingkan dividen yang dibayar suatu perusahaan
(dalam satu tahun buku) terhadap keuntungan bersih perusahaan
(25)
Adapun formula untuk menghitung Dividend Payout Ratio
suatu perusahaan adalah sebagai berikut :
Dividend Payout Ratio =
Dividen per lembar saham Laba bersih per lembar saham
3.5.2 Variabel Moderating
Variabel moderating merupakan variabel perantara antara variabel
bebas dan variabel terikatnya. Variabel moderating sendiri memiliki
pengaruh baik itu memperkuat maupun memperlemah hubungan antara
variabel bebas dan variabel terikat. Yang menjadi variabel moderating
pada penelitian ini yaitu :
3.5.2.1 Price to Book Value
Price to Book Value merupakan perbandingan antara harga
per lembar saham dengan nilai buku ekuitas per lembar saham.
Harga per lembar saham yang digunakan dalam perhitungan adalah
harga penutupan saham (closing price) untuk suatu periode yang
diteliti. Nilai buku ekuitas per lembar saham (book value per
share) dihitung berdasarkan nilai ekuitas dibagi dengan jumlah
saham beredar yang tercatat dalam laporan keuangan perusahaan.
Nilai PBV yang rendah mengindikasikan bahwa saham
suatu perusahaan undervalued, yang artinya sangat baik untuk
memutuskan investasi jangka panjang. Nilai PBV yang rendah
disebabkan oleh turunnya harga saham sehingga harga saham
(26)
juga dapat mengindikasikan menurunnya kualitas dan kinerja suatu
perusahaan.
Oleh karena itu, PBV harus dibandingkan dengan PBV
sektor sejenis untuk melihat apakah perbedaan nilai PBV terlalu
jauh atau tidak. Nilai PBV yang tinggi mengindikasikan persepsi
pasar yang berlebihan terhadap nilai perusahaan. Formula untuk
menghitung PBV suatu perusahaan adalah sebagai berikut :
Price to Book Value = Harga per lembar saham Nilai buku ekuitas per lembar saham
3.5.3 Variabel Dependen
Variabel dependen sering disebut sebagai variabel konsekuen,
variabel kriteria, variabel pengaruh, variabel terikat ataupun variabel
output. Variabel dependen disebut variabel terikat karena setiap variabel
independen akan mempengaruhi independen. Yang menjadi variabel
dependen pada penelitian ini adalah :
3.5.3.1 Return Saham
Return saham menurut Jogiyanto (2000:107) merupakan
hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return
realisasi yang sudah terjadi maupun return ekspektasi yang belum
terjadi namun diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Return
realisasi merupakan return yang sudah terjadi. Return realisasi
dihitung berdasarkan data historis. Return ini penting karena
(27)
berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan resiko di
masa datang.
Secara ringkas, definisi opetasional dari variabel-variabel yang digunakan
di dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Tabel 3.1
Definisi Operasional dan Pengukuran Penelitian
No. Variabel Pengertian Pengukuran
1. Debt to Equity
Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio
merupakan salah satu indikator untuk mengetahui kemampuan
suatu perusahaan dalam menutup kewajibannya.
TotalKewajiban TotalEkuitas
2. Dividend Payout
Ratio (DPR)
Dividend payout ratio
merupakan perbandingan antara dividend per share
dengan earning per share pada periode yang bersangkutan Di dalam komponen dividend per
share terkandung unsur dividen, sehingga jika semakin besar. dividend yang dibagikan
maka semakin besar pula
dividend payout rationya
Dividen/lembar saham Laba bersih/lembar saham
3. Price to Book
Value (PBV)
Price to Book Value
merupakan perbandingan antara harga per lembar saham
dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Harga per lembar saham yang digunakan
dalam perhitungan adalah harga penutupan saham (closing price) untuk suatu
periode yang diteliti. Nilai buku ekuitas per lembar saham (book value per share) dihitung
berdasarkan nilai ekuitas dibagi dengan jumlah saham
beredar yang tercatat dalam laporan keuangan perusahaan.
Harga/lembar saham Nilai buku ekuitas/lembar saham
(28)
4. Return Saham
Return saham merupakan tingkat pengembalian yang akan didapat para investor dari
aktivitas investasi yang dilakukan.
Pt −Pt−1 + Dt Pt−1
3.6 Metode Analisis Data
Dalam menganalisis data pada penelitian ini, peneliti menggunakan program
SPSS (Statistical Packagefor Social Science) versi 21.0. Metode analisis yang
digunakan adalah metode analisis statistik dengan menggunakan analisis regresi
berganda dengan terlebih dahulu melakukan pengujian asumsi klasik.
3.6.1 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik adalah persyaratan statistik yang harus dipenuhi
pada analisis regresi linear berganda yang berbasis ordinary least square
(OLS). Jadi analisis regresi yang tidak berdasarkan OLS tidak memerlukan
persyaratan asumsi klasik, misalnya regresi logistik atau regresi ordinal.
Demikian juga tidak semua uji asumsi klasik harus dilakukan pada analisis
regresi linear, misalnya uji multikolinearitas tidak dapat dipergunakan
pada analisis regresi linear sederhana dan uji autokorelasi tidak perlu
diterapkan pada data cross sectional.
Uji asumsi klasik juga tidak perlu dilakukan untuk analisis regresi
linear yang bertujuan untuk menghitung nilai pada variabel tertentu.
Misalnya nilai return saham yang dihitung dengan market model, atau
market adjusted model. Perhitungan nilai return yang diharapkan
(29)
3.6.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam
sebuah model regresi, variabel dependen memiliki distribusi
normal atau tidak (Kuncoro, 2001). Uji normalitas bertujuan untuk
menguji apakah dalam model regresi, variabeldependen dan
variabel independen mempunyai distribusi normal atau tidak.
Modelregresi yang baik adalah yang memiliki distribusi data
normal/mendekati normal.
Pengujian normalitas ini dapat dilakukan melalui analisis
grafik dan analisis statistik.
1. Analisis Grafik
Salah satu cara termudah untuk melihat normalitas residual
adalah dengan melihatgrafik histogram yang membandingkan
antara data observasi dengan distribusi yangmendekati normal.
Namun demikian, hanya dengan melihat histogram, hal ini
dapatmembingungkan, khususnya untuk jumlah sampel yang kecil.
Metode lain yang dapatdigunakan adalah dengan melihat normal
probability plot yang membandingkandistribusi kumulatif dari
distribusi normal. Dasar pengambilan keputusan dari
analisisnormal probability plot adalah sebagai berikut:
a. Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti
arah garis diagonalmenunjukkan pola distribusi normal,
(30)
b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak
mengikuti arah garisdiagonal tidak menunjukkan pola
distribusi normal, maka model regresi tidakmemenuhi
asumsi normalitas.
2. Analisis Statistik
Untuk mendeteksi normalitas data dapat dilakukan pula
melalui analisis statistik yang salah satunya dapat dilihat melalui
Shapiro Wilk. Uji Shapiro Wilk diperuntukkan untuk penelitian
yang memiliki jumlah sampel yang kurang dari 50 sampel dan
dilakukan dengan membuat hipotesis:
H0 = Data residual terdistribusi normal
Ha = Data residual tidak terdistribusi normal
Dasar pengambilan keputusan dalam uji Saphiro Wilk adalah
sebagai berikut:
a. Apabila probabilitas nilai Z uji K-S signifikan secara
statistik maka H0ditolak, yang berarti data terdistibusi tidak
normal.
b. Apabila probabilitas nilai Z uji K-S tidak signifikan statistik
maka H0diterima, yang berarti data terdistibusi normal.
3.6.1.2 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam
model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu
(31)
memprediksi ada tidaknya heteroskedastis pada suatu model dapat
dilihat dari pola gambar scatterplot model tersebut. Adapun dasar
analisisnya adalah sebagai berikut :
a. Jika ada pola tertentu, seperti titik – titik yang ada
membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang,
melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan
telah terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik – titik menyebar di
atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak
terjadi heteroskedastisitas.
3.6.1.3 Uji Autokorelasi
Menurut Imam Ghozali (2009) uji autokorelasi bertujuan
untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi
antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan periode t-1
sebelumnya. Jika terjadi korelasi, maka dinamakan problem
autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan
sepanjang waktu berkaitan satu sama lain.Masalah ini timbul
karena residual (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari satu
observasi ke observasi lainnya. Untuk mendeteksi ada tidaknya
autokorelasi maka dilakukan pengujian Durbin Watson (DW)
dengan ketentuan sebagai berikut:
1. Jika d < dL maka terdapat autokorelasi positif,
(32)
3. Jika dL < d < dU maka pengujian tidak meyakinkan atau
tidak dapat disimpulkan.
3.6.1.4 Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas adalah adanya hubungan linear yang
sempurna (mendekati sempurna) antara beberapa atau semua
variabel bebas (Kuncoro, 2001). Uji multikolinieritas bertujuan
untuk menguji apakah model regresi yang ditemukan adanya
korelasi antar variabel bebas. Model regresi yang baik adalah tidak
terjadi korelasi di antara variabel bebas (Ghozali, 2001). Cara
mendeteksi adanya multikolinearitas adalah dengan mengamati
nilai Variance Inflation Factor (VIF) dan tolerance. Batas VIF
adalah 10 dan nilai dari tolerance adalah 0,1. Jika nilai VIF lebih
besar dari 10 dan nilai tolerance kurang dari 0,1 maka terjadi
multikolinearitas. Bila ada variabel independen yang terkena
multikolinearitas maka variabel tersebut harus dikeluarkan dari
model penelitian (Ghozali, 2001).
3.6.2 Analisis Regresi
Teknik analisis yang dipakai dalam penelitian ini adalah teknik
analisis regresi untuk mendapat gambaran yangmenyeluruh mengenai
hubungan antara variabel satu dengan variabel yang lain.Variabel
dependen analisis ini adalah returnsaham dan variabelindependennyaDebt
to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio, dengan Price to Book Value
(33)
Menurut Ghozali (2006) ketepatan fungsi regresi sampel dalam
menaksir nilai aktual dapat diukur dari Goodness of fitnya secara statistik
F dan nilai statistik t. Perhitungan statistik disebut signifikan secara
statistik apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah
dimana H0 ditolak). Sebaliknya disebut tidak signifikan bila nilai uji
statistiknya berada dalam daerah H0 diterima.
Data yang telah di kumpulkan akan di analisis menggunakan alat
bantu analisis statistik yaitu :
1. Debt to Equity Ratio
a. Analisis regresi linier sederhana.
Y = α + b1X1 + ei
b. Model Persamaan Moderated Regression Analysis (MRA).
Y = α + b1X1+ b2Z+b3X1.Z + ei , dimana :
Y = Return saham
α = Konstansta
b1-b3 = Koefisien regresi
X1 = Debt to Equity Ratio
Z = Price to Book Value
X1Z = Interaksi antara Debt to Equity Ratio dengan
Price to Book Value
ei = Error Term, yaitu tingkat kesalahan penduga
(34)
2. Dividend Payout Ratio
a. Analisis regresi linier sederhana.
Y = α + b1X2 + ei
b. Model Persamaan Moderated Regression Analysis (MRA).
Y = α + b1X2+ b2Z+b3X2.Z + ei , dimana :
Y = Return saham
α = Konstanta
b1-b3 = Koefisien regresi
X2 = Dividend Payout Ratio
Z = Price to Book Value
X2Z = Interaksi antara Dividend Payout
Ratiodengan Price to Book Value
ei = Error Term, yaitu tingkat kesalahan penduga
dalam penelitian
Uji Interaksi atau sering disebut dengan Moderated Regression
Analysis (MRA) merupakan aplikasi khusus regresi berganda linear di
mana dalam persamaan regresinya mengandung unsur interaksi (perkalian
dua atau lebih variabel independen) (Ghozali, 2006)
Jogiyanto (2010) menyatakan pengujian terhadap efek moderasi
dapat dilakukan dengan dua cara sebagai berikut :
a. Efek Moderasi dilihat dari kenaikan R2 persamaan regresi yang
berisi dengan efek-efek utama dan efek moderasi dari persamaan
(35)
b. Efek moderasi juga dapat dilihat dari signifikansi koefisien b3 dari
interaksi (VI*VMO).
Arsintadiani dan Harsono (2002) dalam penelitiannya menyatakan bahwa
hasil interaksi variabel independen (VI) dan variabel dependen (VD) dengan
memasukkan variabel Moderating (VMO). Nilai efek-efek utama dan efek
moderasi (VI*VMO) jika mengalami peningkatan nilai R square dari efek utama,
peningkatan R square tidak signifikan karena tingkat signifikansi b3 (VI*VMO) >
0.05 ( Los = 5 %) dan dikatakan signifikan jika tingkat signifikansi b3 (VI*VMO)
< 0.05 ( Los = 5 %).
3.6.3 Pengujian Hipotesis
Ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual dapat
diukur darigoodness of fit nya. Secara statistik, setidaknya ini dapat diukur
dari nilai statistik F, nilai statistik t, dan nilai koefisien determinansi (R2).
Perhitungan statistik disebut signifikansecara statistik, apabila uji nilai
statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah dimanaH0 ditolak).
Sebaliknya, disebut tidak signifikan bila uji nilai statistiknya berada dalam
daerah dimana H0 diterima.
3.6.3.1 Uji F-Statistik
Uji statistik F digunakan untuk menguji apabila variabel
bebas secara simultan mempunyai pengaruh yang signifikan atau
tidak signifikan dengan variabel terikat. Langkah-langkah
(36)
a. Membuat formula hipotesis
1. H0 : βi = 0 (hipotesis nihil) berarti tidak ada pengaruh yang signifikan antara variabel bebas
secara simultan dengan variabel terikat.
2. H0: βi ≠ 0 (hipotesis alternatif) berarti ada pengaruh yang signifikan antara variabel bebas secara
simultan dengan variabel terikat.
b. Menentukan nilai F-tabel yang menggunakan level of
significant sebesar 5%. Uji signifikansi secara simultan
menggunakan uji F dapat dirumuskan dengan :
F =
R ² k 1 − R ² n – k − 1
, dimana :
R2 = koefisien determinasi
K = jumlah variabel
N = banyak data
c. Pengambilan keputusan
1. Jika P-value < α = 0,05 maka H0 ditolak dan H1 diterima. Hal ini berarti variabel bebas secara
simultan memiliki pengaruh yang signifikan dengan
variabel terikat.
2. Jika P-value > α = 0,05 maka H0 diterima dan H1 ditolak. Hal ini berarti variabel bebas secara
(37)
simultan tidak mempunyai pengaruh yang
signifikan dengan variabel terikat.
3.6.3.2 Uji t-Statistik
Pengujian secara parsial menggunakan uji t (pengujian
signifikansi secara parsial). Pengujian secara parsial ini
dimaksudkan untuk melihat seberapa jauh pengaruh satu variabel
independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel
dependen (Gujarati, 1999). Langkah–langkah pengujian yang
dilakukan adalah sebagai berikut (Gujarati, 1999):
a. Merumuskan hipotesis (Ha)
Ha diterima: berarti terdapat pengaruh yang signifikan
antara variabelindependen terhadap variabel dependen
secara parsial.
b. Menentukan tingkat signifikansi (α) sebesar 0,05
c. Membandingkan thitung dengan ttabel,. Jika thitung lebih
besar dari tabel maka Ha diterima.
Nilai t hitung dapat dicari dengan rumus (Gujarati, 1999):
t hitung = Koefisien Regresi Standar Deviasi
1. Bila –ttabel < -thitung dan thitung < ttabel, variabel
independen secaraindividu tak berpengaruh
(38)
2. Bila thitung > ttabel dan –t hitung < -t tabel,
variabel independen secaraindividu berpengaruh
terhadap variabel dependen.
d. Berdasarkan probabilitas
Ha akan diterima jika nilai probabilitasnya kurang dari 0,05
(α)
e. Menentukan variabel independen mana yang mempunyai
pengaruh palingdominan terhadap variabel dependen
3.6.3.3 Uji R2
Koefisien determinasi (R²) pada intinya mengukur seberapa
jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel
dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol sampai
satu (0 < R² < 1). Nilai R2yang kecil berarti kemampuan
variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel-variabel-variabel-variabel
dependen sangat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti
variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi
yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
KD = R² x 100% , dimana : KD = Koefisien Determinasi
(39)
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN 4.1 Analisis Data Penelitian
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis
statistik yang menggunakan persamaan regresi berganda.Analisis data dimulai
dengan mengolah data dengan menggunakan Microsoft Office Excel 2007,
kemudian dilakukan pengujian asumsi klasik dan hipotesis regresi linear
berganda. Informasi yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data
sekunder yang diperoleh dari
perusahaan manufaktur.
Pengujuan asumsi klasik dan regresi berganda dilakukan dengan
menggunakan software SPSS versi 21.0. Prosedur ini dimulai dengan
memasukkan variabel-variabel penelitian ke program SPSS tersebut dan
menghasilkan output-output sesuai metode analisis data yang telah ditentukan.
Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh 11 perusahaan manufaktur
yang dijadikan sampel dalam penelitian ini yang diamati selama periode
2011-2013 sehingga total sampel penelitian ini berjumlah 33.
4.2 Analisis Hasil Penelitian
Data penelitian dikumpulkan untuk diolah, kemudian akan dianalisis untuk
memperoleh jawaban atas permasalahan yang timbul dalam penelitian ini. Metode
analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah dengan analisis statistik
yang menggunakan regresi berganda dengan terlebih dahulu menganalisis
(40)
4.2.1 Pengujian Asumsi Klasik 4.2.1.1 Uji Normalitas
Pengujian normalitas dilakukan untuk menilai apakah nilai
residual apakah nilai residual dari penelitian yang dilakukan
memliki distribusi normal atau tidak. Uji normalitas dilakukan
dengan dua cara yaitu analisis grafik dan uji statistik yang dapat
dilihat melalui Saphiro Wilk (untuk sampel dibawah 50 buah).
Keputusan rentang data mendekati atau merupakan distribusi
normal berdasarkan uji Saphiro Wilk dapat dilihat dari:
1. Nilai signifikan atau probabilitas < 0.05, maka distribusi
data adalah tidak normal
2. Nilai signifikan atau probabilitas > 0.05, maka distribusi
data adalah normal
Berikut adalah tabel hasil uji normalitas pada penelitian ini :
Tabel 4.1
Hasil Uji Normalitas dengan Sapiro Wilk
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Tests of Normality
Kolmogorov-Smirnova Shapiro-Wilk
Statistic df Sig. Statistic df Sig.
DER .144 33 .079 .941 33 .071
DPR .166 33 .022 .937 33 .056
PBV .150 33 .056 .943 33 .083
Yield .095 33 .200* .947 33 .108
*. This is a lower bound of the true significance. a. Lilliefors Significance Correction
(41)
Gambar 4.1
Normal Q-Q Plot of DER, DPR, PBV and Yield
B
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Berdasarkan hasil analisis statistik Shapiro Wilk di atas
dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal, dimana
dibuktikan oleh nilai signifikansi DER, DPR,PBV dan Yield lebih
besar dari 0.05. Selain itu juga dapat dilihat hasil analisis grafik
Shapiro Wilk, dimana data svariabel DER, DPR, PBV dan Yield
menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal yang menunjukkan pola distribusi normal dan model
(42)
4.2.1.2 Uji Heteroskedasitas
Untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan variance dapat dilakukan dengan cara uji
scatterplot. Apabila scatterplot menunjukkan adanya suatu pola
tertentu yang teratur maka mengindikasikan telah terjadi
heteroskedasitas. Namun jika tidak ada pola yang jelas maka
mengindikasikan tidak terjadinya heteroskedasitas.
Hasil uji heteroskedasitas dengan menggunakan uji
scatterplot dapat dilihat pada gambar di bawah ini :
Gambar 4.2 Gambar Scatterplot
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Dari diagram scatterplot di atas terlihat jelas bahwa
(43)
bawah titik 0 sumbu Y. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa
tidak terjadi heteroskedasitas yang artinya model persamaan ini
baik untuk meramalkan variabel independen.
4.2.1.3 Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi dilakukan untuk menguji ada atau
tidaknya korelasi antara variabel pengganggu pada periode tersebut
dengan periode sebelumnya. Adapun metode yang digunakan
adalah metode Durbin-Watson dengan kriteria sebagai berikut :
1. Jika nilai 0 < d < dL, tolak H0, artinya ada korelasi yang
positif
2. Jika nilai dL < d < dU, tidak dapat diambil kesimpulan
3. Jika dU < d < 4-dU, jangan tolak H0, artinya tidak ada
korelasi positif maupun negatif
4. Jika 4-dU < d < 4-dL, tidak dapat diambil kesimpulan
5. Jika 4-dL < d < 4, tolak H0, artinya ada korelasi negatif
Berikut adalah hasil uji autokorelasi dengan metode
Durbin-Watson :
Tabel 4.2
Hasil Uji Autokorelasi
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
Durbin-Watson
1 .780a .609 .568 .72469 2.231
a. Predictors: (Constant), PBV, DPR, DER b. Dependent Variable: Yield
(44)
Berdasarkan hasil uji autokorelasi di atas, didapat nilai DW
yaitu sebesar 2,231. Nilai ini kemudian akan dibandingkan dengan
nilai tabel signifikansi 5% dengan jumlah sampel 33 dan jumlah
variabel independen sebanyak 3, maka berdasarkan tabel
Durbin-Watson didapatkan nilai dU sebesar 1,651. Nilai DW 2,231 lebih
besar dari batas atas (dU) yaitu 1,651 dan kurang dari (4-dU) yaitu
2,349 (4-1,651) sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi
autokorelasi positif maupun negatif.
4.2.1.4 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah
model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas.
Model regresi yang baik adalah tidak adanya korelasi antar variabel
bebas. Adapan kriteria pengujian multikolinearitas adalah sebagai
berikut :
1. Jika nilai Tolerance > 0.1 dan nilai VIF < 10, maka tidak
terjadi multikolinearitas
2. Jika nilai Tolerance < 0.1 dan nilai VIF > 10, maka terjadi
(45)
Berikut adalah tabel hasil pengujian
multikolinearitas :
Tabel 4.3
Hasil Uji Multikolinearitas
B e r d a s a
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas di atas, maka dapat
dilihat nilai Tolerance dan VIF serta kesimpulan untuk
masing-masing variabel adalah sebagai berikut :
1. Nilai Tolerance variabel DER (0,931) > 0.1 dan nilai VIF
variabel DER (1,074) < 10, maka dapat disimpulkan tidak
terjadi multikolinearitas.
2. Nilai Tolerance variabel DPR (0,945) > 0.1 dan nilai VIF
variabel DPR (1,058) < 10, maka dapat disimpulkan tidak
terjadi multikolinearitas.
3. Nilai Tolerance variabel PBV (0,882) > 0.1 dan nilai VIF
variabel PBV (1,134) < 10, maka dapat disimpulkan tidak
terjadi multikolinearitas.
Coefficientsa
Model Unstandardized
Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. Collinearity
Statistics
B Std.
Error
Beta Toleranc
e
VIF
1
(Constant) .851 .385 2.209 .035
DER .323 .176 .221 1.835 .077 .931 1.074
DPR .053 .008 .745 6.237 .000 .945 1.058
PBV -.229 .065 -.437 -3.534 .001 .882 1.134
(46)
4.2.3 Pengujian Hipotesis
Setelah dilakukan uji asumsi klasik, maka variabel-variabel
tersebutdapat dianalisis dengan model regresi linear sederhana dan
berganda. Dengan menggunakan SPSS versi 21.0, didapat hasil uji
F-hitung, uji t-F-hitung, uji determinasi dan persamaan model regresi dengan
mengacu pada hasil output berikut :
4.2.3.1 Hipotesis 1
Pengaruh Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio terhadap Return Saham
Tabel 4.4
Hasil Uji Determinasi DER dan DPR terhadap Return Saham
S
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Tabel 4.5
Hasil Uji F-Statistik DER dan DPR terhadap Return Saham Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 .663a .440 .403 .85227
a. Predictors: (Constant), DPR, DER
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 17.135 2 8.567 11.795 .000b
Residual 21.791 30 .726
Total 38.925 32
a. Dependent Variable: Yield b. Predictors: (Constant), DPR, DER
(47)
Tabel 4.6
Hasil t-hitung DER dan DPR terhadap Return Saham
Pada tabel 4.5, nilai signifikan F-hitung sebesar 0,00 < 0,05 yang
artinya secara simultan variabel DER dan DPR berpengaruh signifikan
terhadap return saham. Namun nilai signifikan uji t-hitung untuk variabel
DER sebesar 0,423 >0,05 dan DPR sebesar 0,00 < 0,05yang artinya
variabel DER tidak berpengaruh signifikan dan DPR berpengaruh
signifikan terhadap return saham. Dari tabel 4.6 maka didapat persamaan
regresi yaitu :
Y = 0,506 + 0,163DER + 0,046DPR
Persamaan regresi berganda di atas dapat di interpretasikan sebagai
berikut :
a. Konstanta sebesar 0,506 menyatakan bahwa jika tidak ada variabel
Debt to Equity Ratiodan Dividend Payout Ratioatau pada saat Debt
to Equity Ratiodan Dividend Payout Ratiosama dengan 0 atau
konstan maka Return Saham adalah sebesar 0,506.
b. Koefisien nilai Debt to Equity Ratiosebesar 0,163. Hal ini
menunjukkan bahwa apabila terjadi peningkatan variabel
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) .506 .438 1.154 .258
DER .163 .200 .111 .812 .423
DPR .046 .010 .648 4.741 .000
a. Dependent Variable: Yield
(48)
tenureaudit sebesar 1%, maka akan menaikkan Return Saham
sebesar 0,163.
b. Koefisien nilai Dividend Payout Ratiosebesar 0,046. Hal ini
menunjukkan bahwa apabila terjadi peningkatan variabel umur
listing sebesar 1%, maka akan menaikkan Return Saham sebesar
0,046.
4.2.3.2 Hipotesis 2
Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderating
Tabel 4.7
Hasil Uji Determinasi interaksi DER dan PBV terhadap Return Saham
Tabel 4.8
Hasil Uji F-hitunginteraksi DER dan PBV terhadap Return Saham
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 .343a .118 .026 1.08832
a. Predictors: (Constant), DERxPBV, DER, PBV
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 4.577 3 1.526 1.288 .297b
Residual 34.349 29 1.184
Total 38.925 32
a. Dependent Variable: Yield
(49)
Tabel 4.9
Hasil Uji t-hitunginteraksi DER dan PBV terhadap Return Saham
Nilai signifikan t-hitung untuk DERxPBV sebesar 0,301 dimana
memiliki nilai yang lebih besar dari 0,05 yang artinya variabel PBV
sebagai variabel moderating tidak dapat memperkuat ataupun
memperlemah hubungan antara DER dan return saham. Dari tabel
Coefficients maka didapat persamaan regresi yaitu :
Y = 1,771 + 0,757DER + 0,047PBV – 0,0129DERxPBV
Persamaan regresi berganda di atas dapat di interpretasikan sebagai
berikut :
a. Koefisien regresi variabel Debt to Equity Ratio (DER) bertanda
positif. Hal ini berarti tindakan Debt to Equity Ratiosangat kuat
yang akan menaikan return saham.
b. Koefisien regresi variabel moderating Price to Book Value (PBV)
memiliki tanda positif.
c. Interaksi dengan Debt to Equity Ratio(DER) dengan Price to Book
Value (PBV) dalam variabel DPRxPBV memiliki arah negatif.
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 1.771 .713 2.483 .019
DER .757 .500 .517 1.515 .141
PBV .047 .198 .089 .235 .816
DERxPBV -.129 .123 -.552 -1.052 .301
a. Dependent Variable: Yield
(50)
4.2.3.2 Hipotesis 3
Pengaruh Dividend Payout Ratio terhadap Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderating
Tabel 4.10
Hasil Uji Determinasi interaksi DPR dan PBV terhadap Return Saham
Tabel 4.11
Hasil Uji F-hitunginteraksi DPR dan PBV terhadap Return Saham
Tabel 4.12
Hasil Uji t-hitunginteraksi DPR dan PBV terhadap Return Saham Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 1.297 .532 2.436 .021
DPR .049 .016 .685 3.032 .005
PBV -.244 .163 -.466 -1.500 .144
DPRxPBV .001 .005 .122 .309 .760
a. Dependent Variable: Yield
Model Summary
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
1 .751a .565 .520 .76437
a. Predictors: (Constant), DPRxPBV, DPR, PBV
Sumber : Data sekunder yang diolah, tahun 2016
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 21.982 3 7.327 12.541 .000b
Residual 16.943 29 .584
Total 38.925 32
a. Dependent Variable: Yield
b. Predictors: (Constant), DPRxPBV, DPR, PBV
(51)
Nilai signifikan uji t-hitung DPRxPBV sebesar 0,760 memiliki
nilai yang lebih besar dari 0,05 yang artinya variabel PBV sebagai variabel
moderating tidak dapat memperkuat ataupun memperlemah hubungan
antara DPR dan return saham. Dari tabel Coefficients maka didapat
persamaan regresi yaitu :
Y = 1,297 + 0,049 DPR –0,244 PBV + 0,001 DPRxPBV
Persamaan regresi berganda di atas dapat di interpretasikan sebagai
berikut :
a. Koefisien regresi variabel Dividend Payout Ratio(DPR) bertanda
positif. Hal ini berarti tindakan Dividend Payout Ratiosangat kuat yang
akan menaikan return saham.
b. Koefisien regresi variabel moderating Price to Book Value (PBV)
memiliki tanda negatif.
c. Interaksi dengan Dividend Payout Ratio(DPR) dengan Price to Book
Value (PBV) dalam variabel DPRxPBV memiliki arah positif.
4.3 Pembahasan
4.3.1 Pengaruh Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratioterhadap Return Saham
Berdasarkan hasil pengujian pada hipotesis 1 maka
didapatkan output yang menjelaskan bahwa Debt to Equity Ratio
berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham
yang ditunjukkan dengan nilai signifikan t-hitung sebesar 0,423 >
(52)
Natarsyah (2000) yang menyatakan bahwa DER berpengaruh
positif terhadap return saham, hasil penelitian Liestyowaty (2009)
yang menyatakan DER berpengaruh negatif signifikan sebelum dan
selama krisis dan hasil penelitian Robertus Jauhari (2003) yang
menyatakan DER berpengaruh negatif signifikan terhadap return
saham. Namun hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian
Roy Bramantyo (2006) dan Asbi Rachman Faried (2008) yang
menyatakan bahwa DER tidak memiliki pengaruh signifikan
terhadap return saham.
Selain itu pada hipotesis 1 juga diperoleh output yang
menunjukkan bahwa Dividend Payout Ratio (DPR) memiliki
pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Hal ini
ditunjukkan dari nilai koefisien DPR sebesar 0,046 dan nilai
signifikan 0,00 < 0,05. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil
penelitian Robertus Jauhari (2003) yang menyatakan PBV
berpengaruh positif signifikan terhadap return saham, namun
bertentangan dengan hasil penelitian Roy Bramantyo (2006) yang
menyatakan PBV tidak memiliki pengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham.
Secara simultan, kedua variabel independen pada penelitian
ini yaitu DER dan DPR secara bersama-sama dapat mempengaruhi
return saham dibuktikan oleh besarnya nilai signifikan f-hitung
(53)
4.3.2 Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham dengan Price to Book Value (PBV) sebagai variabel moderating
Pada hasil output hipotesis 2, diperoleh nilai signifikan t-hitung
variabel DERxPBV sebesar 0,301 dimana nilai tersebut lebih besar
dari 0,05 yang artinya variabel interaksi DER dan PBV secara
bersama-sama tidak dapat digunakan untik memprediksi return
saham.
4.3.3 Pengaruh Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Return Saham dengan Price to Book Value (PBV) sebagai variabel moderating
Pada hasil output hipotesis 3, diperoleh nilai signifikan t-hitung
untuk variabel DPRxPBV menunjukkan nilai sebesar 0,76 > 0,05
yang artinya variabel interaksi DPR dan PBV secara bersama-sama
(54)
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Debt to Equity Ratio
dan Dividend Payout Ratio terhadap Return Saham dengan Price to Book Value
sebagai variabel moderating pada perusahaan manufaktur di Indonesia.
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan sebelumnya, maka dapat
dirangkum beberapa kesimpulan yaitu :
1. Secara parsial Debt to Equity Ratio berpengaruh positif tidak signifikan
terhadap return saham. Hal ini menjelaskan bahwa Debt to Equity Ratio
mungkin bisa meningkatkan return saham. Sedangkan Dividend Payout
Ratio berpengaruh positif signifikan terhadap return saham yang artinya
Dividend Payout Ratio yang tinggi akan meningkatkan return saham suatu
perusahaan. Namun secara simultan, Debt to Equity Ratio dan Dividend
Payout Ratio memiliki hubungan yang negatif (bertolak belakang)
terhadap return saham. Hal ini menunjukkan jika Debt to Equity Ratio dan
Dividend Payout Ratio tinggi, maka justru akan menurunkan return saham
perusahaan tersebut. Oleh karena itu, secara ringkas dapat diambil
kesimpulan bahwa Debt to Equity Ratio tidak dapat digunakan untuk
memprediksi return saham, sedangkan Dividend Payout Ratio dapat
digunakan untuk memprediksi return saham.
Secara simultan, Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio mampu
(55)
2. Interaksi antara Debt to Equity Ratio dan Price to Book Value (variabel
moderating) berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham. Hal ini
menunjukkan Price to Book Value tidak dapat digunakan sebagai variabel
moderating.
4. Interaksi antara Dividend Payout Ratio dan Price to Book Value (variabel
moderating) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini
menunjukkan bahwa Price to Book Value tidak dapat digunakan sebagai
variabel moderating
5.2 Keterbatasan penelitian
Setelah dilakukan serangkaian pengujian, maka dapat diketahui beberapa
keterbatasan pada penelitian ini yaitu :
1. Debt to Equity Ratio yang digunakan sebagai variabel independen dalam
penelitian ini setelah diuji ternyata tidak memberikan pengaruh yang
signifikan terhadap return saham dimana seharusnya dapat digunakan
dengan pendekatan lain.
2. Price to Book Value yang digunakan sebagai variabel moderating setelah
diuji juga ternyata tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap
return saham.
3. Penelitian ini hanya menggunakan sampel perusahaan manufaktur
sehingga hasil penelitian ini tidak dapat digunakan untuk mengeneralisasi
pada seluruh sektor industri karena tiap sektor industri memiliki
karakteristik yang berbeda.
(56)
5. Hasil penelitian ini juga belum memberikan hasil yang sesuai dengan
hipotesis yang dicantumkan.
5.3 Saran
Bagi peneliti yang ingin melakukan kajian lebih lanjut terhadap penelitian
ini hendaknya dapat melakukan perbaikan-perbaikan tertentu agar hasil penelitian
yang diperoleh lebih baik dan komprehensif.Beberapa saran yang dapat diusulkan
antara lain :
1. Lebih mengembangkan indikator-indikator lain selain yang digunakan
pada penelitian ini.
2. Pada penelitian selanjutnya hendaknya menambah periode penelitian agar
hasil penelitian yang diperoleh lebih baik.
3. Penelitian selanjutnya perlu mengidentifikasi variabel independen dan
variabel moderating lainnya untuk mengetahui bagaimana pengaruhnya
terhadap hubunganreturn saham.
4. Pada penelitian selanjutnya perlu diperhatikan faktor-faktor eksternal
lainnya seperti kondisi ekonomi, masa krisis, dan lainnya agar hasil
(57)
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori
2.1.1 The Signalling Theory
Menurut Wolk, et al. (2001) teori sinyal menjelaskan alasan perusahaan
menyajikan informasi unt
asimetri informasi antara manajemenperusahaan dan pihak-pihak yang
berkepentingan dengan informasi tersebut. Teori sinyal mengemukakan tentang
bagaimana seharusnya perusahaan memberikan sinyal-sinyal pada pengguna
laporan keuangan.Menurut Jama’an (2008)
tentang bagaimana seharusnya sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada
pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang
sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal
dapat berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan
tersebut lebih baik daripada perusahaan lain. Teori sinyal menjelaskan bahwa
pemberian sinyal dilakukan oleh manajer untuk mengurangi asimetri informasi.
Manajer memberikan informasi melalui laporan keuangan bahwa mereka
menerapkan
lebih berkualitas karena prinsip ini mencegah perusahaan melakukan tindakan
membesar-besarkan laba dan membantu pengguna laporan keuangan dengan
menyajikan laba dan aset yang tidak overstate.
Menurut Immaculatta (2006), kualitas keputusa
(58)
Kualitas informasi tersebut bertujuan untuk mengurangi asimetri informasi yang
timbul ketika manajer lebih mengetahui informasi internal dan prospek
perusahaan di masa mendatang dibanding pihak eksternal perusahaan. Informasi
yang berupa pemberian peringkat obligasi perusahaan yang dipublikasikan
diharapkan dapat menjadi sinyal kondisi keuangan perusahaan tertentu dan
menggambarkan kemungkinan yang terjadi terkait dengan utang yang dimiliki.
agent), pemilik
(principal), dan pihak luar perusahaan mengurangi asimetri informasi dengan
menghasilkan kualitas atau integritas informasi laporan keuangan. Untuk
memastikan pihak-pihak yang berkepentingan meyakini keandalan informasi
keuangan yang disampaikan pihak perusahaan (agent), perlu mendapatkan opini
dari pihak lain yang bebas memberikan pendapat tentang laporan keuangan
(Jama’an, 2008).
2.1.2 Investasi
Investasi adalah suatu kegitan penempatan dana pada satu ataulebih dari
suatu aset selama periode tertentu dengan harapan memperoleh penghasilandan
atau peningkatan nilai investasi ( Jones, 1996 ) . Dengan demikian tujuan
investasiadalah penempatan uang atau dana dengan harapan untuk memperoleh
tambahan atau keuntungan tertentu atas penanaman modal tersebut.
Menurut Tandelilin (2010:7), tujuan investasi adalah untuk meningkatkan
kesejahteraan investor. Kesejahteraan dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter,
yang biasa diukur dengan penjumlahan pendapatan saat ini ditambah nilai saat ini
(59)
keuangan dapat dibagi menjadi dua yaitu investasi langsung dan investasi tidak
langsung. Invetasi langsung dilakukan dengan membeli langsung aset keuangan
dari suatu perusahaan baik melalui pernatara maupun dengan cara yang lain.
Sebaliknya investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli saham dari
perusahaan investasi yang mempunyai portofolio aset-aset keuangan dari
perusahaan-perusahaan lain.
Menurut Abdul (2005 : 2), investasi selalu memiliki dua sisi,
yaitureturndan risiko. Dalam berinvestasi berlaku hukum bahwa semakin tinggi
returnyang ditawarkan maka semakin tinggi pula risiko yang harus ditanggung
investor. Investor bisa saja mengalami kerugian bahkan lebih dari itu bisa
kehilangan semua modalnya. Hal ini mungkin dapat menjelaskan mengapa tidak
semua investor mengalokasikan dananya pada semua instrumen investasi yang
menawarkan returnyang tinggi (Widoatmodjo, 2004: 7). Menurut Tandelilin
(2001) hal mendasar dalam proses keputusan investasi adalah “pemahaman
hubungan antara returnyang diharapkan dan risiko suatu investasi merupakan
hubungan yang searah dan linear, yang berarti semakin besar risiko yang harus
ditanggung, semakin besar pula tingkat returnyang diharapkan”.
2.1.3 Saham
2.1.3.1 Pengertian Saham
Saham merupakan instrumen pasar keuangan dan instrumen
investasi yang banyak dipilih para investor karena mampu memberikan
tingkat keuntungan yang menarik. Menurut Bambang (2001: 240) ,
(60)
perseroan terbatas, bagi yang bersangkuan yang di terima dari hasil
penjualan sahamnya akan tertanam didalam perusahaan tersebut selama
hidupnya meskipun pemegang saham sendiri itu bukanlah merupakan
peranan permanen karena setiap waktu pemegang saham dapat menjual
sahamnya”.Saham dapat didefenisikan sebagai tanda penyertaan atau
pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan
terbatas. Saham berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa
pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga
tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan
yang ditanamkan di perusahaan tersebut (Darmadji dan Fakhruddin,
2006:6).
2.1.3.2 Jenis-jenis Saham
Saham dapat digolongkan menjadi 2 jenis, yaitu :
1. Saham Biasa
Saham biasa adalah saham yang yang pemiliknya tidak memiliki
hak istimewa seperti pemilik saham preferen. Pemilik saham hanya
akan menerima dividen apabila perusahaan memperoleh laba dan
mengeluarkan pengumuman atas pembagian dividen tersebut pada
Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Pemilik saham tidak
dapat melakukan klaim apabila perusahaan tidak mengeluarkan
pengumuman pembagian dividen. Jika suatu saat perusahaan
dilikuidasi atau bangkrut, para pemegang saham biasa memiliki
(61)
semua kewajiban terhadap kreditor dan pemilik saham preferen
terpenuhi.
2. Saham Preferen (Preferred Stock)
Saham preferen adalah saham yang pemiliknya memiliki hak
istimewa karena pembagian dividen diutamakan kepada pemilik
saham preferen terlebih dahulu. Pemilik saham preferen juga akan
menerima hak atas pembagian harta kekayaan perusahaan terlebih
dahulu jika perusahaan dilikuidasi atau bangkrut. Pada umumnya,
besarnya dividen yang akan dibagikan kepada pemilik saham
preferen sudah ditetapkan. Selain itu, pemegang saham preferen
memiliki preferensi untuk mengajukan usul pencalonan direksi
atau komisaris perusahaan.
2.1.3.3Return Saham
Return saham merupakan tingkat pengembalian yang akan didapat
para investor dari aktivitas investasi yang dilakukan. Menurut Brigham
dan Houston (2006: 215), return atau tingkat pengembalian adalah selisih
antara jumlah yang diterima dan jumlah yang diinvestasikan, dibagi
dengan jumlah yang diinvestasikan.Return saham dibagi menjadi duayaitu,
return realisasian dan return ekspektasian. Return realisasian merupakan
return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis.
Sedangkan return ekspektasian merupakan return yang diharapkan akan
(62)
Menurut Tandelilin (2001 : 48), returnsaham terdiri dari dua
komponen, yaitu:
a. Capital gain (loss)
Capital gain (loss) yaitu kenaikan (penurunan) harga suatu saham
yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor.
b. Yield
Yield merupakan komponen returnyang mencerminkan aliran kas
atau pendapatan yang diperoleh secara periodic dari suatu investasi
saham.
2.1.3.4 Perhitungan Return Saham
Secara sistematimatis, perhitungan return saham adalah sebagai
berikut :
1. Return saham = Pt −Pt−1+Dt
Pt−1 (Jogiyanto, 2009 : 201)
2. Return saham = P1−P0
P0 (Brigham dan Houston, 2006: 410)
Keterangan :
Pt atau P0 = Price, yaitu harga untuk waktu t
Pt-1 atau P0 = Price, yaitu harga untuk waktu sebelumnya
Dt = Dividen periodic
2.1.3.5 Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham
Para investor sebelum melakukan aktivitas investasinya akan
terlebih dahulu menganalisis informasi yang diumumkan setiap emiten di
pasar modal. Informasi yang diperoleh ini dapat mempengaruhi keputusan
(63)
saham yang efisien untuk diinvestasikan. Beberapa perubahan transaksi
saham yang dapat terjadi antara lain perubahan pada volume perdagangan
saham, perubahan harga saham, proporsi kepemilikan, dan lain-lain.
(Jogiyanto 2000 : 351)
Menurut Samsul (2006 : 200), faktor-faktor yang mempengaruhi
returnsaham terdiri atas faktor makro dan faktor mikro.
a. Faktor makro yaitu faktor yang berada di luar perusahaan, yaitu:
1. Faktor makro ekonomi yang meliputi tingkat bunga umum
domestik, tingkat inflasi, kurs valuta asing dan kondisi
ekonomi internasional.
2. Faktor non ekonomi yang meliputi peristiwa politik dalam
negeri, peristiwa politik di luar negeri, peperangan,
demonstrasi massa dan kasus lingkungan hidup.
b. Faktor mikro yaitu faktor yang berada di dalam perusahaan itu
sendiri, yaitu:
1. Laba bersih per saham
2. Nilai buku per saham
3. Rasio utang terhadap ekuitas
4. Dan rasio keuangan lainnya
2.1.3.6 Harga saham
Harga saham terbentuk sebagai akibat adanya transaksi berupa
permintaan dan penawaran saham yang terjadi di pasar. Menurut
(64)
tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar dan ditentukan oleh permintaan
dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar modal”.
Selain daripada itu menurut Suad Husnan (2001:285) menyatakan
bahwa :
Upaya untuk merumuskan bagaimana menentukan harga saham yang seharusnya, telah dilakukan oleh setiap analis keuangan dengan tujuan untuk bisa memperoleh tingkat keuntungan yang menarik. Meskipun demikian, dari hipotesa pasar modal yang efisien sangatlah sulit bagi pemodal untuk terus menerus bisa “mengalahkan” pasar dan memperoleh tingkat keuntungan di atas normal.”
2.1.3.7 Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham
Pergerakan harga saham di Bursa Efek yang naik turun seringkali
menimbulkan pertanyaan di kalangan masyarakat faktor apa yang
mempengaruhi harga saham. Menurut Alwi ( 2003 : 87), faktor-faktor
yang mempengaruhi harga saham di suatu bursa efek, baik harga saham
individual maupun harga saham gabungan misalnya IHSG dan indeks
LQ45, yaitu faktor internal (lingkungan mikro) dan eksternal (lingkungan
makro).
Lingkungan mikro yang mempengaruhi harga saham antara lain
(Alwi, 2003):
1. Pengumuman tentang pemasaran, produksi, penjualan seperti
pengiklanan, rinciankontrak, produk baru, perubahan harga,
penarikan produk baru, laporan produksi,laporan keamanan produk
(1)
vi
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna baik dari segi penyajian maupun dari segi penyusunannya. Untuk itu penulis sangat mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun demi kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi banyak pihak.
Medan, 17 Februari 2016 Penulis,
NIM 120503169 Sally
(2)
vii DAFTAR ISI Halaman PERNYATAAN………... (i) ABSTRAK………... (ii) ABSTRACT………... (iii)
KATA PENGANTAR………... (iv)
DAFTAR ISI……….……….………... (vii)
DAFTAR TABEL……….. (ix)
DAFTAR GAMBAR……….. (x)
DAFTAR LAMPIRAN………. (xi)
BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang………..1
1.2. Perumusan Masalah……….. 7
1.3. Tujuan Penelitian……….. 7
1.4. Manfaat Penelitian……….... 8
BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1. Tinjauan Teoritis………..……… 9
2.1.1. The Signalling Theory……….... 9
2.1.2. Investasi………... 11
2.1.3. Saham……….... 11
2.1.3.1. Pengertian Saham………...11
2.1.3.2. Jenis-jenis Saham……… 12
2.1.3.3. Return Saham……….. 13
2.1.3.4. Perhitungan Return Saham……….. 14
2.1.3.5. Faktor Pengaruh ReturnSaham... 15
2.1.3.6. Harga Saham………15
2.1.3.7. Faktor Pengaruh Harga Saham…... 16
2.1.4. Dividen……….. 18
2.1.5. Debt to Equity Ratio……….. 20
2.1.6. Dividend Payout Ratio……….. 21
2.1.7. Price to Book Value……….. 22
2.2. Penelitian Terdahulu………... 23
2.3. Kerangka Konseptual……….. 26
2.4. Hipotesis Penelitian………...27
BAB III METODE PENELITIAN 3.1. Design Penelitian………... 28
3.2. Populasi dan Sampel……….. 28
3.3. Jenis dan Teknik Pengumpulan Data……….. 30
3.4. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel... 30
3.5. Definisi Operasional……….. . 30
3.5.1. Variabel Independen……….…………. 31
(3)
viii
3.5.1.2. Dividend Payout Ratio………...………. 32
3.5.2. Variabel Moderating……….……….... 33
3.5.2.1. Price to Book Value……...………. 33
3.5.3. Variabel Dependen………. 34
3.5.3.1. Return Saham………….………. 34
3.6. Metode Analisis Data... 36
3.6.1. Uji Asumsi Klasik…………..……….. 36
3.6.2.1. Uji Normalitas………... 37
3.6.2.2. Uji Heteroskedastisitas.………... 38
3.6.2.3. Uji Autokorelasi…... 39
3.6.2.4. Uji Multikolinearitas…...40
3.6.2. Analisis Regresi...…………..……… 40
3.6.3. Pengujian Hipotesis………... 43
3.6.3.1. Uji F-Statistik…... 43
3.6.3.2. Uji T-Statistik……….………... 45
3.6.3.3. Uji Determinan R²…... 46
4.1. Analisis Data Penelitian... 47
4.2. Analisis Hasil Penelitian………...……….. 47
4.2.1. Pengujian Asumsi Klasik………. 48
4.2.1.1. Uji Normalitas………. 48
4.2.1.2. Uji Heteroskedasitas……… 50
4.2.1.3. Uji Autokorelasi……….. 51
4.2.1.4. Uji Multikolinearitas……… 52
4.2.2. Pengujian Hipotesis………... 54
4.2.2.1. Hipotesis 1………... 54
4.2.2.2. Hipotesis 2………56
4.2.2.3. Hipotesis 3………58
4.3. Pembahasan………. 59
4.3.1. Pengaruh DER dan DPR terhadap Return Saham.... 59
4.3.2. Pengaruh DER terhadap Return Saham dengan PBV sebagai variable moderating……….61
4.3.3. Pengaruh DPR terhadap Return Saham dengan PBV sebagai variable moderating……….61
5.1. Kesimpulan……….. 63
5.2. Keterbatasan Penelitian………... 64
5.3. Saran……… 65
DAFTAR PUSTAKA………. . 66
(4)
ix
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
Tabel 2.1 RingkasanTinjauan Penelitian terdahulu……….. 23
Tabel 3.1 Sampel Penelitian………... 29
Tabel 3.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Penelitian... 35
Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas dengan Shapiro-Wilk………...48
Tabel 4.2 Hasil Uji Autokorelasi………... 51
Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinearitas……….... 53
Tabel 4.4 Uji Determinasi DER & DPR terhadap Return Saham…………. 54
Tabel 4.5 Uji F-hitung DER & DPR terhadap Return Saham………... 54
Tabel 4.6 Uji t-hitung DER & DPR terhadap Return Saham……… 55
Tabel 4.7 Uji Determinasi Interaksi DER & PBV terhadap Return Saham………... 56
Tabel 4.8 Uji F-hitung Interaksi DER & PBV terhadap Return Saham…… 56
Tabel 4.9 Uji t-hitung Interaksi DER & PBV terhadap Return Saham……. 57
Tabel 4.10 Uji Determinasi Interaksi DPR & PBV terhadap Return Saham……… 58
Tabel 4.11 Uji F-hitung Interaksi DER & PBV terhadap Return Saham…… 58
(5)
x
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual………... 24 Gambar 4.1 Normal Q-Q Plot of DER, DPR, PBV and Yield……….. 49 Gambar 4.2 Gambar Scatterplot……… 50
(6)
xi
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul Halaman
Lampiran 1 Daftar Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI... 70
Lampiran 2 Daftar Pemilihan Sampel………... 73
Lampiran 3 Daftar Perusahaan Manufaktur yang menjadi sampel... 77
Lampiran 4 Daftar Nilai DER, DPR, PBV dan Return Saham pada perusahaan
yang dijadikan sampel... 78 Lampiran 5 Hasil Output SPSS... 79