67 0.004484
dan nilai median sebesar
0.012997
serta standar deviasi yang dimiliki sebesar
0.041831 yang diwakili dengan 2700 sampel.
4.1.3 Pemilihan Model Data Panel
Untuk mengestimasi parameter model dengan data panel, terdapat beberapa teknik yang digunakan yaitu: Pooled Least Square PLS, metode efek tetap dan
metode random efek. a.
Estimasi dengan model Pooled Least Square PLS Untuk melakukan uji pertama kali menggunakan estimasi dengan model
Pooled Least Square PLS. Dalam penelitian untuk pertama kali membahas variabel independen inflasi, nilai tukar rupiah, BI rate, indeks Eido dan indeks
Nikkei 225 terhadap variabel intervening IHSG, maka hasilnya dapat dilihat pada Tabel 4.4 berikut ini:
Tabel 4.4 Hasil Variabel X ke Variabel Z dengan Uji PLS
Dependent Variable: IHSG? Method: Pooled Least Squares
Date: 052416 Time: 12:17 Sample: 2011M01 2015M12
Included observations: 60 Cross-sections included: 6
Total pool balanced observations: 360 Variable
Coefficient Std. Error t-Statistic
Prob. C
0.022472 0.009130
2.461400 0.0143
INFLASI? 0.113996
0.082089 1.388688
0.1658 NILAI TUKAR?
0.117476 0.060617
1.938013 0.0534
SUKU BUNGA BI? -0.399973 0.161207 -2.481109
0.0136 INDEKS EIDO?
0.563669 0.017966
31.37355 0.0000
INDEKS N225? 0.052305
0.020736 2.522425
0.0121 R-squared
0.798054 Mean dependent var 0.004484
Adjusted R-squared 0.795201 S.D. dependent var
0.041882
Universitas Sumatera Utara
68
Lanjutan Tabel 4.4
S.E. of regression 0.018954 Akaike info criterion -5.077125
Sum squared resid 0.127170 Schwarz criterion
-5.012357 Log likelihood
919.8825 Hannan-Quinn criter. -5.051372 F-statistic
279.7881 Durbin-Watson stat 1.786431
ProbF-statistic 0.000000
Sumber:Hasil Olah Eviews 8
Dari Tabel 4.4 dapat dilihat bahwa nilai R-squared sebesar 0.798054 yang berarti sebesar 79.80 variabel dependen IHSG dapat dijelaskan oleh keempat
variabel independen, yakni inflasi, nilai tukar rupiah, suku bunga BI, indeks Eido dan indeks Nikkei 225 atau variabel makroekonomi memiliki hubungan erat dengan
IHSG, sedangkan sisanya sebesar 20.20 dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Hal ini menunjukkan bahwa dengan menggunakan
metode PLS, variabel inflasi X1 dan nilai tukar X2 berpengaruh tidak signifikan. Sedangkan, dalam menguji variabel indeks harga saham gabungan IHSG
terhadap tingkat pengembalian reksadana saham dengan menggunakan metode PLS, dapat dilihat hasilnya pada Tabel 4.5 berikut ini:
Tabel 4.5 Hasil Variabel Z ke Y dengan Uji PLS
Dependent Variable: Return Reksadana Method: Pooled Least Squares
Date: 052316 Time: 19:20 Sample: 2011M01 2015M12
Included observations: 60 Cross-sections included: 45
Total pool balanced observations: 2700 Variable
Coefficient Std. Error t-Statistic
Prob. C
-5.54E-05 0.000457 -0.121128
0.9036 IHSG?
1.084011 0.010868
99.74241 0.0000
Universitas Sumatera Utara
69
Lanjutan Tabel 4.5
R-squared 0.786661 Mean dependent var
0.004806 Adjusted R-squared
0.786582 S.D. dependent var 0.051127
S.E. of regression 0.023619 Akaike info criterion -4.652790
Sum squared resid 1.505099 Schwarz criterion
-4.648419 Log likelihood
6283.266 Hannan-Quinn criter. -4.651209 F-statistic
9948.548 Durbin-Watson stat 1.985552
ProbF-statistic 0.000000
Sumber: Hasil Olahdata dengan Eviews 8
Dari Tabel 4.5 dapat dilihat bahwa nilai R-squared sebesar 0.786661 yang berarti sebesar 78.66 artinya variabel dependen yaitu tingkat pengembalian
reksadana saham dapat dijelaskan oleh IHSG dan memiliki hubungan erat antara IHSG dengan tingkat pengembalian reksadana. Sedangkan sisanya sebesar 21.34
dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Hal ini menunjukkan bahwa dengan menggunakan metode PLS, variabel IHSG
berpengaruh signifikan.
b. Estimasi dengan Fixed Effect Model FEM
Untuk melakukan uji yang kedua dalam penelitian ini dengan estimasi metode efek tetap, dalam penelitian ini pertama kali akan membahas tentang
variabel independen terhadap variabel intervening¸ hasilnya dapat dilihat pada Tabel 4.6 berikut ini:
Tabel 4.6 Hasil Variabel X terhadap Variabel Z dengan Uji FEM
Dependent Variable: IHSG? Method: Pooled Least Squares
Date: 052316 Time: 20:45 Sample: 2011M01 2015M12
Included observations: 60 Cross-sections included: 6
Total pool balanced observations: 360
Universitas Sumatera Utara
70
Lanjutan Tabel 4.6
Variable Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
C 0.022475
0.009195 2.444290
0.0150 INFLASI?
0.114114 0.082669
1.380381 0.1684
NILAI TUKAR? 0.117471
0.061047 1.924252
0.0551 SUKU BUNGA BI? -0.400120
0.162360 -2.464404 0.0142
INDEKS EIDO? 0.563674
0.018094 31.15200
0.0000 INDEKS N225?
0.052300 0.020884
2.504268 0.0127
Effects Specification Cross-section fixed dummy variables
R-squared 0.798056 Mean dependent var
0.004484 Adjusted R-squared
0.792270 S.D. dependent var 0.041882
S.E. of regression 0.019089 Akaike info criterion -5.049360
Sum squared resid 0.127168 Schwarz criterion
-4.930618 Log likelihood
919.8847 Hannan-Quinn criter. -5.002146 F-statistic
137.9203 Durbin-Watson stat 1.786429
ProbF-statistic 0.000000
Sumber: Hasil Olah data Eviews 8 2016
Berdasarkan Tabel 4.6 menunjukkan bahwa R-squared sebesar 0.798056 yang berarti bahwa 79.80 variabel dependen IHSG dapat dijelaskan oleh keempat
variabel independen yaitu inflasi, nilai tukar rupiah, suku bunga BI dan indeks Nikkei 225 atau variabel makro ekonomi memiliki hubungan yang erat dengan
IHSG, sedangkan sisanya sebesar 20.20 dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Jika menggunakan model FEM, maka variabel inflasi
X1 dan nilai tukar X2 berpengaruh tidak signifikan terhadap IHSG. Sedangkan, Estimasi model Fixed Effect Model pada variabel intervening ke
variabel dependen yaitu IHSG terhadap tingkat pengembalian reksadana maka hasilnya dapat dilihat pada Tabel 4.7 sebagai berikut:
Universitas Sumatera Utara
71
Tabel 4.7 Hasil Variabel Z ke Variabel Y dengan Uji FEM
Dependent Variable: Return Reksadana Method: Pooled Least Squares
Date: 052316 Time: 19:21 Sample: 2011M01 2015M12
Included observations: 60 Cross-sections included: 45
Total pool balanced observations: 2700 Variable
Coefficient Std. Error t-Statistic
Prob. C
-5.54E-05 0.000456 -0.121314
0.9035 IHSG?
1.084011 0.010851
99.89600 0.0000
Effects Specification Cross-section fixed dummy variables
R-squared 0.790785 Mean dependent var
0.004806 Adjusted R-squared
0.787238 S.D. dependent var 0.051127
S.E. of regression 0.023583 Akaike info criterion -4.639717
Sum squared resid 1.476004 Schwarz criterion
-4.539182 Log likelihood
6309.618 Hannan-Quinn criter. -4.603361 F-statistic
222.9228 Durbin-Watson stat 2.024691
ProbF-statistic 0.000000
Sumber: Hasil Olahdata Eviews 8 2016
Berdasarkan Tabel 4.7 menunjukkan bahwa R-squared sebesar 0.790785 yang berarti bahwa 79.07 artinya variabel dependen yaitu tingkat pengembalian
reksadana saham dapat dijelaskan oleh variabel IHSG dan memiliki hubungan erat antara IHSG dengan tingkat pengembalian reksadana, sedangkan sisanya sebesar
20.93 dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Dengan menggunakan metode ini, IHSG memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat
pengembalian reksadana saham.
Universitas Sumatera Utara
72
c. Melakukan Uji Chow
Hasil uji Chow yang menunjukkan model apa yang lebih baik digunakan dalam penelitian ini, maka dalam Tabel 4.8 akan memperlihatkan pengaruh
variabel independen terhadap variabel intervening sebagai berikut:
Tabel 4.8 Uji Chow Variabel Inflasi, Nilai Tukar, Suku Bunga BI,
Indeks Eido dan Indeks Nikkei 225 Terhadap IHSG
Redundant Fixed Effects Tests Pool: Untitled
Test cross-section fixed effects Effects Test
Statistic d.f.
Prob. Cross-section F
0.000000 5,349
1.0000 Cross-section Chi-square
0.000000 5
1.0000
Sumber: Hasil Olahdata Eviews 8 2016
Berdasarkan hasil dari uji chow pada Tabel 4.8, diketahui nilai probabilitas adalah 1.0000 karena nilai probabilitas 0.05 maka model estimasi FEM tidak
bisa untuk digunakan dalam penelitian ini. Sedangkan hasil uji Chow pada variabel IHSG terhadap tingkat pengembalian
reksadana dapat dilihat pada Tabel 4.9 sebagai berikut:
Tabel 4.9 Uji Chow Variabel IHSG Terhadap Tingkat Pengembalian Reksadana
Redundant Fixed Effects Tests Pool: Untitled
Test cross-section fixed effects Effects Test
Statistic d.f.
Prob. Cross-section F
1.188987 44,2654 0.1850
Cross-section Chi-square 52.704399
44 0.1728
Sumber: Hasil Olahdata Eviews 8 2016
Universitas Sumatera Utara
73
Berdasarkan hasil dari uji Chow pada Tabel 4.9, diketahui bahwa nilai probabilitas adalah 0.1850 karena nilai probabilitas 0.05 maka model FEM tidak
cocok digunakan dalam penelitian ini.
d. Estimasi dengan Random Effect Model REM
Untuk melakukan uji ketiga dalam penelitian ini dengan estimasi metode random, dalam penelitian ini pertama kali akan membahas tentang variabel
independen terhadap variabel intervening¸ hasilnya dapat dilihat pada Tabel 4.10 berikut ini:
Tabel 4.10 Hasil Variabel X ke Z dengan Uji REM
Dependent Variable: IHSG? Method: Pooled EGLS Cross-section random effects
Date: 052316 Time: 20:46 Sample: 2011M01 2015M12
Included observations: 60 Cross-sections included: 6
Total pool balanced observations: 360 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
C 0.022475
0.009195 2.444290
0.0150 INFLASI?
0.114114 0.082669
1.380381 0.1683
NILAI TUKAR? 0.117471
0.061047 1.924252
0.0551 SUKU BUNGA BI? -0.400120
0.162360 -2.464404 0.0142
INDEKS EIDO? 0.563674
0.018094 31.15200
0.0000 INDEKS N225?
0.052300 0.020884
2.504268 0.0127
Effects Specification S.D.
Rho Cross-section random
0.000000 0.0000
Idiosyncratic random 0.019089
1.0000 Weighted Statistics
R-squared 0.798056 Mean dependent var
0.004484
Universitas Sumatera Utara
74
Lanjutan Tabel 4.10
Adjusted R-squared 0.795204 S.D. dependent var
0.041882 S.E. of regression
0.018953 Sum squared resid 0.127168
F-statistic 279.7924 Durbin-Watson stat
1.786429 ProbF-statistic
0.000000 Unweighted Statistics
R-squared 0.798056 Mean dependent var
0.004484 Sum squared resid
0.127168 Durbin-Watson stat 1.786429
Sumber: Hasil Olah Eviews 8
Berdasarkan Tabel 4.10 dapat diketahui dengan menggunakan metode REM maka R-squared sebesar 0.798056 yang berarti 79.20 variabel IHSG dapat
dijelaskan oleh keempat variabel independen, yakni inflasi, nilai tukar, suku bunga, indeks Eido dan indeks Nikkei 225 atau variabel makroekonomi memiliki
hubungan erat dengan IHSG. Sedangkan sisanya sebesar 20.20 dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti. Jika diuji dengan menggunakan model REM,
variabel inflasi X1 dan nilai tukar X2 tidak berpengaruh signifikan terhadap IHSG karena nilai probabilitas 0.05.
Sedangkan hasil uji REM pada variabel IHSG terhadap tingkat pengembalian reksadana dapat dilihat pada Tabel 4.11 sebagai berikut:
Tabel 4.11 Hasil Variabel Z ke Y dengan Uji REM
Dependent Variable: Return Reksadana Method: Pooled EGLS Cross-section random effects
Date: 052316 Time: 19:22 Sample: 2011M01 2015M12
Included observations: 60 Cross-sections included: 45
Total pool balanced observations: 2700 Swamy and Arora estimator of component variances
Universitas Sumatera Utara
75
Lanjutan Tabel 4.11
Variable Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
C -5.54E-05
0.000497 -0.111357 0.9113
Z? 1.084011
0.010851 99.89600
0.0000 Effects Specification
S.D. Rho
Cross-section random 0.001324
0.0031 Idiosyncratic random
0.023583 0.9969
Weighted Statistics R-squared
0.787177 Mean dependent var 0.004408
Adjusted R-squared 0.787098 S.D. dependent var
0.051110 S.E. of regression
0.023583 Sum squared resid 1.500474
F-statistic 9979.210 Durbin-Watson stat
1.991672 ProbF-statistic
0.000000 Unweighted Statistics
R-squared 0.786661 Mean dependent var
0.004806 Sum squared resid
1.505099 Durbin-Watson stat 1.985552
Sumber : Hasil Olahdata dengan Eviews 8 2016
Berdasarkan Tabel 4.11 dapat diketahui dengan menggunakan metode REM, maka R-squared sebesar 0.787177 yang berarti 78.71 artinya variabel tingkat
pengembalian reksadana dapat dijelaskan dengan variabel IHSG dan memiliki hubungan yang erat antara IHSG dengan tingkat pengembalian reksadana,
sedangkan sisanya sebesar 21, 29 dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Dengan menggunakan metode REM, Variabel IHSG
berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian reksadana.
e. Melakukan Uji Hausman Hasil uji hausman yang menunjukkan model mana yang lebih baik digunakan
dalam penelitian ini disajikan dalam Tabel 4.12 sebagai berikut:
Universitas Sumatera Utara
76
Tabel 4.12 Uji Hausman Variabel Inflasi, Nilai Tukar, Suku Bunga BI,
Indeks Eido dan Indeks Nikkei 225 ke IHSG
Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: Untitled
Test cross-section random effects Test Summary
Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.
Prob. Cross-section random
0.000000 5
1.0000
Sumber: Hasil Olah Eviews 8
Dari hasil uji hausman diatas menunjukkan bahwa nilai probabilitas 0.05, maka hipotesis nol di terima dan tolak hipotesis alternatif, artinya model REM
digunakan dalam penelitian ini. Sedangkan hasil uji variabel IHSG terhadap tingkat pengembalian reksadana
dapat dilihat pada Tabel 4.13 sebagai berikut:
Tabel 4.13 Uji Hausman Variabel IHSG ke Tingkat Pengembalian Reksadana
Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: Untitled
Test cross-section random effects Test Summary
Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.
Prob. Cross-section random
0.000000 1
1.0000
Sumber: Hasil Olah data Eviews 8 2016
Berdasarkan Tabel 4.13, menunjukkan bahwa nilai probabilitas 1.0000 0.05, maka hipotesis nol diterima dan tolak hipotesis alternative, artinya model
REM digunakan dalam penelitian ini.
Universitas Sumatera Utara
77
4.1.4 Analisis Regresi Berganda
Kategori