56
dan JPRS. Perusahaan yang mengalami dampak negatif adalah RIGS, TGKA, HEXA, PRAS, EKAD, APOL, TMAS, DAVO, SMGR, SOBI, dan DOID.
B. Analisis Hasil Penelitian
1. Statistik Deskriptif
Setelah dilakukan perhitungan data penelitian pada masing-masing variabel seperti pada lampiran, selanjutnya dapat dijelaskan tentang deskriptif
variabel penelitian, yaitu pergerakaan return saham, bid ask spread, dan Trading Volume Activity pada periode penelitian.
a. Statistitik Deskriptif Terhadap Return Saham Deskripsi statistik untuk return saham selama periode pengamatan
dapat disajikan seperti pada tabel berikut ini.
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif
Return Saham Periode
N Mean
Standar Deviasi
Minimum Maksimum
-5 17
-0,0027009 0,0237541 -0,0666667
0,0396825 -4
17 0,0140630 0,0380461
-0,0588235 0,0875000
-3 17
-0,0057805 0,0348174 -0,1000000
0,0404624 -2
17 0,0132727 0,0360970
-0,0277778 0,1296296
-1 17
0,0010371 0,0308331 -0,0602409
0,0514286 17
-0,7177899 0,1660040 -0,9023438
-0,4925473 +1
17 0,0084138 0,0367466
-0,0476190 0,0857143
+2 17
-0,0039716 0,0314849 -0,0947369
0,0615385 +3
17 -0,0031724 0,0356119
-0,1000000 0,0813953
+4 17
0,0070147 0,0533712 -0,1428571
0,1290323 +5
17 -0,0039079 0,0173218
-0,0351758 0,0352941
Sebelum stock split
17 0,0039783 0,0118382
-0,0214017 0,0303305
Sesudah stock split
17 0,0008753 0,0173881
-0,0285714 0,0390472
Sumber: Hasil Pengolahan SPSS
Universitas Sumatera Utara
57
Gambar 4.1 Pergerakan
Return Saham Selama Event Windows
-0,8 -0,7
-0,6 -0,5
-0,4 -0,3
-0,2 -0,1
0,1 -5
-4 -3
-2 -1
1 2
3 4
5
Rat a
-r at
a Re
tu rn Sah
am
Periode
Tabel 4.2 di atas menunjukkan bahwa pada t-5, return saham mempunyai nilai tertinggi sebesar 0,0396825 yang terdapat pada PT Delta
Dunia Petroindo Tbk, nilai terendah -0,0666667 yang terdapat pada PT Ekadharma International Tbk dan standar deviasi sebesar 0,0237541 serta
nilai mean sebesar -0,0027009. Sedangkan return saham pada t-4 mempunyai nilai teringgi sebesar 0,0875000 yang terdapat pada PT Prima
Alloy Steel Tbk, nilai terendah -0,0588235 yang terdapat pada PT Sorini Agro Asia Corporindo Tbk, standar deviasi 0,0380461 dan nilai mean
sebesar 0,0140630. Return saham pada t-3 mempunyai nilai tertinggi sebesar 0,0404624 yang terdapat pada PT Pelayaran Tempuran Emas Tbk,
nilai terendah -0,1000000 yang terdapat pada PT Hexindo Adiperkasa Tbk, standar deviasi 0,0348174 dan nilai mean sebesar -0,0057805. Return
saham pada t-2 memiliki nilai tertinggi 0,1296296 yang terdapat pada PT Hexindo Adiperkasa Tbk, nilai terendah -0,0277778 yang terdapat pada
PT Pelayaran Tempuran Emas Tbk, standar deviasi sebesar 0,0360970 dan
Universitas Sumatera Utara
58
nilai mean sebesar 0,0132727. Untuk return saham pada t-1 mempunyai nilai tertinggi 0,0514286 yang terdapat pada PT Pelayaran Tempuran
Emas Tbk, nilai terendah -0,0602409 yang terdapat pada PT Jaya Pari Steel Tbk, standar deviasi 0,0308331 dan mean sebesar 0,0010371. Return
saham pada t0 memiliki nilai tertinggi sebesar -0,4925473 yang terdapat pada PT Ekadharma International Tbk, nilai terendah -0,9023438 yang
terdapat pada PT Semen Gresik Persero Tbk, standar deviasi 0,1660040 dan mean sebesar -0,7177899. Return saham pada t+1 memiliki nilai
tertinggi sebesar 0,0857143 yang terdapat pada PT INDOSAT Tbk, nilai terendah -0,0476190 yang terdapat pada PT Jaya Pari Steel Tbk, standar
deviasi 0,0367466 dan mean sebesar 0,0084138. Untuk return saham pada t+2 memiliki nilai tertinggi sebesar 0,0615369 yang terdapat pada PT
Delta Dunia Petroindo Tbk, nilai terendah -0,0947385 yang terdapat pada PT Smart TBK, standar deviasi 0,0314849 serta nilai mean sebesar -
0,0039716. Return saham pada t+3 mempunyai nilai tertinggi 0,0813953 yang terdapat pada PT Smart TBK, nilai terendah -0,1000000 yang
terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, standar deviasi 0,0356119 dan nilai mean sebesar -0,0031724. Untuk return saham pada t+4
mempunyai nilai tertinggi 0,1290323 yang terdapat pada PT Smart TBK, nilai terendah -0,1428571 yang terdapat pada PT Prima Alloy Steel Tbk,
standar deviasi sebesar 0,0533712 dan nilai mean sebesar 0,0070147. Sedangkan untuk return saham pada t+5 memiliki nilai tertinggi sebesar
0,0352941 yang terdapat pada PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk,
Universitas Sumatera Utara
59
nilai terendah 0,0351758 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero Tbk dan standar deviasi 0,0173218 serta nilai mean sebesar -0,0039079.
Tabel di atas menunjukkan variabel return saham sebelum stock split mempunyai nilai maksimum sebesar 0,0303305, nilai minimum sebesar -
0,0214017, nilai mean sebesar 0,0039783 dan nilai standar deviasinya sebesar 0,0118382. Return saham setelah stock split mempunyai nilai
maksimum sebesar 0,0390472, nilai minimum sebesar -0,0285714, nilai mean sebesar 0,0008753 dan nilai standar deviasinya sebesar 0,0173881.
Rata-rata return saham sesudah dilakukan stock split mengalami penurunan. Hal ini menunjukkan bahwa informasi stock split memberikan
sinyal negatif kepada pasar yang dicerminkan dengan turunnya return saham setelah dilakukan stock split. Hal ini bertentangan dengan signalling
theory yang menyatakan bahwa stock split memberikan informasi kepada investor tentang prospek peningkatan return masa depan yang substansial
yang merupakan sinyal tentang laba jangka pendek dan jangka panjang. Peningkatan return di masa depan akan mengindikasikan peningkatan
kinerja perusahaan yang dapat menyebabkan harga saham akan naik. Stock split dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh manajemen kepada
publik bahwa perusahaan memiliki kinerja dan prospek yang bagus di masa yang akan datang.
Dari grafik di atas dapat dilihat, pada hari -5 rata- rata return saham negatif. Hari -4 mengalami peningkatan hingga didapatkan rata-rata return
saham positif lalu mengalami penurunan yang tajam pada hari -3. Pada
Universitas Sumatera Utara
60
hari -2 kembali mengalami peningkatan hingga didapatkan rata-rata return saham positif. Pada hari -1 kembali mengalami penurunan. Pada saat
dilakukan stock split t0 rata-rata return saham mengalami penurunan yang paling tajam hingga nilainya negatif, dengan rata-rata mencapai -
0,7177899. Return saham yang dihasilkan pada saat dilakukan stock split bernilai negatif. Hal ini disebabkan harga per lembar saham emiten yang
lebih rendah setelah dilakukan stock split. Hari +1 mengalami peningkatan namun kembali menurun pada hari +2. Pada hari +3 dan +4 terus
mengalami peningkatan. Namun hari ke +5 kembali mengalami penurunan.
b. Statistitik Deskriptif Terhadap Bid Ask Spread Deskripsi statistik untuk bid ask spread selama periode pengamatan
dapat disajikan seperti pada tabel berikut ini.
Tabel 4.3 Statistik Deskriptif
Bid Ask Spread Periode
N Mean
Standar Deviasi
Minimum Maksimum
-5 17
0,2573292 0,6565469 0,0000000 2,0000000
-4 17
0,1503192 0,4803041 0,0019436 2,0000000
-3 17
0,1527729 0,4787733 0,0019029 2,0000000
-2 17
0,0575261 0,0849962 0,0009492 0,2835249
-1 17
0,2688124 0,6539454 0,0000000 2,0000000
17 0,1875130 0,4776984 0,0071174
2,0000000 +1
17 0,2185865 0,4801927 0,0066007
2,0000000 +2
17 0,1543510 0,8552415 -2,0000000
2,0000000 +3
17 0,2914345 0,6493095 0,0066445
2,0000000 +4
17 0,2717995 0,6519902 0,0050378
2,0000000 +5
17 0,2808936 0,6516868 0,0052219
2,0000000
Sebelum SS
17 0,1773520 0,4158328 0,0030708
1,6567050
Sesudah SS
17 0,2434130 0,6112699 -0,2731147
2,0000000
Sumber: Hasil Pengolahan SPSS
Universitas Sumatera Utara
61
Gambar 4.2 Pergerakan
Bid Ask Spread Selama Event Wndows
0,05 0,1
0,15 0,2
0,25 0,3
0,35
-5 -4
-3 -2
-1 1
2 3
4 5
Rat a
-r at
a B
id A sk S
pr ead
Periode
Tabel di atas menunjukkan bahwa pada t-5, bid ask spread mempunyai nilai tertinggi sebesar 2,0000000 yang terdapat pada PT
Tigaraksa Satria Tbk dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0000000 yang terdapat pada PT AKR Corporindo Tbk dan
standar deviasi sebesar 0,6565469 serta nilai mean sebesar 0,2573292. Sedangkan bid ask spread pada t-4 mempunyai nilai teringgi sebesar
2,0000000 yang terdapat pada PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0019436 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero
Tbk, standar deviasi 0,4803041 dan nilai mean sebesar 0,1503192. Bid ask spread pada t-3 mempunyai nilai tertinggi sebesar 2,0000000 yang
terdapat pada PT Pelayaran Tempuran Emas Tbk, nilai terendah 0,0019029 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero Tbk, standar
Universitas Sumatera Utara
62
deviasi 0,4787733 dan nilai mean sebesar 0,1527729. Bid ask spread pada t-2 memiliki nilai tertinggi 0,2835249 yang terdapat pada PT Humpuss
Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0009492 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero Tbk, standar deviasi sebesar 0,0849962 dan
nilai mean sebesar 0,0575261. Untuk bid ask spread pada t-1 mempunyai nilai tertinggi 2,0000000 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero
Tbk dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0000000 yang terdapat pada PT Delta Dunia Petroindo Tbk, standar
deviasi 0,6539454 dan mean sebesar 0,2688124. Bid ask spread pada t0 memiliki nilai tertinggi sebesar 2,0000000 yang terdapat pada PT
Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0071174 yang terdapat pada PT INDOSAT Tbk, standar deviasi 0,4801927 dan mean
sebesar 0,2185865. Bid ask spread pada t+1 memiliki nilai tertinggi sebesar 2,0000000 yang terdapat pada PT Humpuss Intermoda
Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0066007 yang terdapat pada PT INDOSAT Tbk, standar deviasi 0,4801927 dan mean sebesar 0,2185865.
Untuk bid ask spread pada t+2 memiliki nilai tertinggi sebesar 2,0000000 yang terdapat pada PT Tigaraksa Satria Tbk dan PT Humpuss Intermoda
Transportasi Tbk, nilai terendah -2,0000000 yang terdapat pada PT Ekadharma International Tbk, standar deviasi 0,8552415 serta nilai mean
sebesar 0,1543510. Bid ask spread pada t+3 mempunyai nilai tertinggi 2,0000000 yang terdapat pada PT Tigaraksa Satria Tbk dan PT Humpuss
Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0066447 yang terdapat pada
Universitas Sumatera Utara
63
PT INDOSAT Tbk, standar deviasi 0,6493095 dan nilai mean sebesar 0,2914345. Untuk bid ask spread pada t+4 mempunyai nilai tertinggi
2,0000000 yang terdapat pada PT Tigaraksa Satria Tbk dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah 0,0050378 yang terdapat pada
PT Semen Gresik Persero Tbk, standar deviasi sebesar 0,6519902 dan nilai mean sebesar 0,2717995. Sedangkan untuk bid ask spread pada t+5
memiliki nilai tertinggi sebesar 2,00000 yang terdapat pada PT Tigaraksa Satria Tbk dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah
0,00522 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero Tbk dan standar deviasi 0,6516868 serta nilai mean sebesar 0,2808936. Tabel di atas
menunjukkan variabel bid ask spread sebelum stock split mempunyai nilai maksimum sebesar 1,6567050, nilai minimum sebesar 0,0030708, nilai
rata-rata sebesar 0,1773520 dan nilai standar deviasinya sebesar 0,4158328. Sedangkan bid ask spread setelah stock split mempunyai nilai
maksimum sebesar 2,0000000, nilai minimum sebesar -0,2731147, nilai rata-rata sebesar 0,2434130 dan nilai standar deviasinya sebesar
0,6112699. Dari grafik di atas dapat dilihat bahwa pada hari -5 rata- rata bid ask
spread positif. Hari -4 mengalami penurunan dan cenderung sama pada hari -3. Pada hari -2 kembali mengalami penurunan dan hari -1 kembali
mengalami peningkatan yang sangat tajam. Pada saat dilakukan stock split t0 rata-rata bid ask spread mengalami penurunan yang. Hari +1
mengalami peningkatan namun kembali menurun pada hari +2. Pada hari
Universitas Sumatera Utara
64
+3 rata-rata bid ask spread meningkat tajam .Hari +4 terus mengalami peningkata dan hari +5 cenderung sama pada hari +5. Hal ini
menunjukkan bahwa bid ask spread mengalami penurunan pada hari-hari sebelum dilakukan stock split, dan meningkat setelah dilakukan stock split,
yang berarti bahwa biaya transaksi justru meningkat setelah dilakukan stock split yang mengindikasikan likuiditas saham menurun.
c. Statistitik Deskriptif Terhadap Trading Volume Activity Deskripsi statistik untuk Trading Volume Activity selama periode
pengamatan dapat disajikan seperti pada tabel berikut ini.
Tabel 4.4 Statistik Deskriptif
Trading Volume Activity Periode
N Mean
Standar Deviasi
Minimum Maksimum
-5 17
0,0010252 0,0016543 0,0000000
0,0061167 -4
17 0,0021886 0,0028051
0,0000000 0,0093217
-3 17
0,0016293 0,0020088 0,0000000
0,0052478 -2
17 0,0016859 0,0021069
0,0000000 0,0058361
-1 17
0,0017948 0,0026748 0,0000000
0,0102641 17
0,0019331 0,0053486 0,0000000
0,0225060 +1
17 0,0016398 0,0024365
0,0000000 0,0069287
+2 17
0,0016239 0,0021028 0,0000000
0,0057020 +3
17 0,0009603 0,0011449
0,0000000 0,0033277
+4 17
0,0014653 0,0017320 0,0000000
0,0056750 +5
17 0,0010591 0,0013254
0,0000000 0,0045581
Sebelum stock split
17 0,0016648 0,0017783
0,0000000 0,0057440
Sesudah stock split
17 0,0013497 0,0015592
0,0000000 0,0046865
Sumber: Hasil Pengolahan SPSS
Universitas Sumatera Utara
65
Gambar 4.3 Pergerakan
Trading Volume Activity Selama Event Windows
0,0005 0,001
0,0015 0,002
0,0025
-5 -4
-3 -2
-1 1
2 3
4 5
Rat a
-r at
a T
radi n
g V
ol u
m e A
ctiv ity
Periode
Tabel di atas menunjukkan bahwa pada t-5, Trading Volume Activity mempunyai nilai tertinggi sebesar 0,0061167 yang terdapat pada PT Sorini
Agro Asia Corporindo Tbk, nilai terendah 0,0000000 yang terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Smart TBK, PT Tigaraksa Satria Tbk,
dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk dan standar deviasi sebesar 0,0016543 serta nilai mean sebesar 0,0010252. Sedangkan Trading
Volume Activity pada t-4 mempunyai nilai teringgi sebesar 0,0093217 yang terdapat pada PT Pelayaran Tempuran Emas Tbk, nilai terendah
0,0000000 yang terdapat pada PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, standar deviasi 0,0028051 dan nilai mean sebesar 0,0021886. Trading
Volume Activity pada t-3 mempunyai nilai tertinggi sebesar 0,0052478 yang terdapat pada PT Tempo Scan Pacific Tbk, nilai terendah 0,0000000
yang terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Smart TBK, PT
Universitas Sumatera Utara
66
Tigaraksa Satria Tbk, dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, standar deviasi 0,0020088 dan nilai mean sebesar 0,0016293. Trading
Volume Activity pada t-2 memiliki nilai tertinggi 0,0058361 yang terdapat pada PT Sorini Agro Asia Corporindo Tbk, nilai terendah 0,0000000 yang
terdapat pada PT INDOSAT Tbk, PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Smart TBK, PT Tigaraksa Satria Tbk, PT Humpuss Intermoda
Transportasi Tbk, standar deviasi sebesar 0,0021069 dan nilai mean sebesar 0,0016859. Untuk Trading Volume Activity pada t-1 mempunyai
nilai tertinggi 0,0102641 yang terdapat pada PT Semen Gresik Persero Tbk dan PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, nilai terendah
0,0000000 yang terdapat pada PT Smart TBK, PT Tigaraksa Satria Tbk, PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, standar deviasi 0,0026748 dan
mean sebesar 0,0017948. Trading Volume Activity pada t0 memiliki nilai tertinggi 0,0225060 yang terdapat pada PT Jaya Pari Steel Tbk., nilai
terendah 0,0000000 yang terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Prima Alloy Steel Tbk, PT Ekadharma International Tbk, standar deviasi
sebesar 0,0021069 dan nilai mean sebesar 0,0016859. Trading Volume Activity pada t+1 memiliki nilai tertinggi sebesar 0,0069287 yang terdapat
pada PT Jaya Pari Steel Tbk, nilai terendah 0,00000 yang terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Tigaraksa Satria Tbk, PT Prima Alloy
Steel Tbk, PT Ekadharma International Tbk, PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, standar deviasi 0,0024365 dan mean sebesar 0,0016398.
Untuk Trading Volume Activity pada t+2 memiliki nilai tertinggi sebesar
Universitas Sumatera Utara
67
0,0057020 yang terdapat pada PT Jaya Pari Steel Tbk, nilai terendah 0,00000 yang terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Tigaraksa
Satria Tbk, PT Prima Alloy Steel Tbk, PT Ekadharma International Tbk, PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk, standar deviasi 0,0021028 serta
nilai mean sebesar 0,0016239. Trading Volume Activity pada t+3 mempunyai nilai tertinggi 0,0033277 yang terdapat pada PT AKR
Corporindo Tbk, nilai terendah 0,00000 yang terdapat pada PT Tigaraksa Satria Tbk, PT Prima Alloy Steel Tbk, PT Ekadharma International Tbk,
standar deviasi 0,0011449 dan nilai mean sebesar 0,0009603. Untuk Trading Volume Activity pada t+4 mempunyai nilai tertinggi 0,0056750
yang terdapat pada PT Sorini Agro Asia Corporindo Tbk, nilai terendah 0,00000 yang terdapat pada PT Tigaraksa Satria Tbk, PT Ekadharma
International Tbk, PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk standar deviasi sebesar 0,0017320 dan nilai mean sebesar 0,0014653. Sedangkan
untuk Trading Volume Activity pada t+5 memiliki nilai tertinggi sebesar 0,0045581 yang terdapat pada PT Tempo Scan Pacific Tbk, nilai terendah
0,00000 yang terdapat pada PT Rig Tenders Indonesia Tbk, PT Tigaraksa Satria Tbk, PT Prima Alloy Steel Tbk, standar deviasi sebesar 0,0013254
serta nilai mean sebesar 0,0010591. Tabel di atas menunjukkan variabel Trading Volume Activity sebelum pengumuman mempunyai nilai
maksimum sebesar 0,0057440, nilai minimum sebesar 0,0000000, nilai rata-rata sebesar 0,0016648 dan nilai standar deviasinya sebesar
0,0017783. Sedangkan Trading Volume Activity setelah pengumuman
Universitas Sumatera Utara
68
mempunyai nilai maksimum sebesar 0,0046865, nilai minimum sebesar 0,0000000, nilai rata-rata sebesar 0,0013497 dan nilai standar deviasinya
sebesar 0,0015592. Dari grafik di atas dapat dilihat bahwa rata-rata TVA menjelang
dilakukan stock split yaitu dimulai pada hari -5 dan -6 menunjukkan kenaikan, namun pada hari -3 terjadi penurunan, tetapi terus meningkat
dari hari -2 sampai saat dilakukan stock split. TVA terus mengalami penurunan setelah dilakukan stock split dari hari +1 smapai +3. Paa hari
+4 TVA mengalami kenaikan, namun kembali menurun pada hari +5. Dari grafik dapat dilihat bahwa informasi stock split lebih direspon oleh publik
pada hari sebelum dilakukan oleh stock split. Hal ini disebabkan karena informasi stock split sudah diketahui oleh sebagian investor sejak RUPS
Rapat Umum Pemegang Saham. Stock split mengindikasikan prospek bagus dari perusahaan karena mampu menanggung biaya yang terjadi dari
stock split, sehingga investor sudah mulai berekasi sebelum dilakukan stock split.
2. Uji Normalitas Data
