http:pages.stern.nyu.edu~adamodarNew_Home_Pagedatafilectryprem.html . Fungsi
dari ErM sendiri adalah expected return of capital asset, yang merupakan tingkat harapan tambahan pengembalian pasar terhadap aset. Tingkat harapan ini merupakan
nilai mature market dalam hal ini yang menjadi acuan adalah indeks Dow Jones, yang sudah berusia 104 tahun ditambah dengan country risk premium suatu negara. Penentuan
country risk premium ini pun berbeda-beda menurut pandangan ahli, tetapi bergantung
pada investment grade, default dan foreign exchange rate.
4.3.4 WACC Weighted Average Cost of Capital
Weighted average cost of capital WACC adalah rata-rata tertimbang cost of debt
dan cost of equity setelah memperhitungkan pengurangan cost of debt akibat interest tax shield
Brealey dan Myers 2000. WACC sendiri berkaitan dengan CAPM, di mana resiko didefinisikan sebagai beta
β yaitu representasi dari tingkat sensitivitas laju pengembalian return suatu aset terhadap volatilitas pasar. Hal penting yang harus
diperhatikan adalah bahwa beta β yang dipakai pada perhitungan ini adalah beta saham,
bukan beta akuntansi. WACC merupakan rata-rata tertimbang dari cost of equity dan cost of debt
yang dihitung setelah pajak. Secara matematis seperti dituliskan dengan Persamaan 2.14, dengan DER = 1,86 maka debt utang = 65 dan equity modal =
35, sehingga WACC Debt = kd × debt weight
4.4 = 13,5 × 65
= 8,78 dan
WACC Equity = ke × equity weight 4.5
= 14,93 × 32,75 = 5,23
Maka total WACC = 8,78 + 5,23 = 14 Nilai WACC total inilah yang kemudian akan digunakan sebagai discount rate yang baru
untuk kemudian menghitung ulang nilai NPV dan IRR nya.
Universitas Sumatera Utara
Nilai DER yang ada merupakan komposisi rasio utang atas modal dari perusahaan yang menjadi acuan nilai beta sub sektor, yakni PT.Medco Tbk. Lalu jika ternyata pada
proyek pembangkit ini perusahaan memiliki rasio yang berbeda atau biasanya, seiring berjalannya proyek dan pihak perusahaan sudah mendapat keuntungan dari pendapatan
bersih, maka nilai DER juga berubah. Hal-hal tersebut diatas akan dihitung, berdasarkan estimasi komposisi rasio utang atas modal.
Jika nilai DER berubah maka dihitung terlebih dahulu beta aset nya, dengan persamaan 4.2 yakni beta unlevered
β
UL
. β
aset
= β
UL
= β
L
1 + 1-tax × DER maka β
UL
= 0,82 1 + 1-0,1 × 1,86 = 0,307 Jika DER = 1,66 Debt : Equity = 62,5 : 37,5 gunakan β
UL
= 0,307 untuk mencari β
L
yang baru, sehingga β
L
= β
UL
x 1 + 1-tax × DER = 0,773 Kemudian hasil perhitungkan levered beta yang baru digunakan untuk menghitung ulang
CAPM dan WACC, di mana karena cost of debt kd tidak berubah maka yang dihitung ulang adalah cost of equity yakni:
Cost of Equity ke = Rf + β
L
× MRP = 14,45
Maka WACC = kd × D + ke × E
= 13,5×62,5 + 14,45×37,5 = 13,86
Perhitungan WACC dilakukan dengan 3 jenis discount rate dan DER. Pada penelitian ini, discount rate yang digunakan adalah 15 sesuai perhitungan perusahaan,
13,5 sesuai SBDK Mandiri dan 12,8 atau 2 poin di atas rerata rate pinjaman bank nasional untuk kategori kredit investasi
http:www.bi.go.idsekitabTABEL1_27.xls .
Hasil perhitungan selengkapnya ditunjukkan oleh Tabel 4.2.
Universitas Sumatera Utara
Tabel 4.2 Rekapitulasi hasil perhitungan WACC
kd ke
WACC-
D
WACC-
E
WACC
1= i1- tax
2 = rf + βLMRP
3 = 1Debt
4 = 2Equity
5 = 3 + 4
tax 10
rf 7.06
r = 15
13.5
14.93
8.78 5.23
14.00 DER
