Gambar 3.3 Hubungan antar variabel
3.4 Perhitungan CAPM dan WACC
Dalam metode NPV yang biasa, tingkat diskonto r umumnya ditentukan hanya kepada tingkat suku bunga pinjaman. Dalam NPV at risk tingkat diskonto r diganti
perannya oleh Weighted average cost of capital WACC yang merupakan perbandingan rata-rata antara modal dengan hutang. CAPM Capital Asset Pricing Model adalah salah
satu pendekatan yang banyak dipergunakan untuk melakukan estimasi cost of equity, sementara cost of equity merupakan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh para
investor terhadap dana yang mereka investasikan di perusahaan tersebut Damodaran,2006. CAPM sendiri hanya mengkompensasi resiko sistematis, tidak
termasuk resiko non sistematis. CAPM dirumuskan dengan Persamaan 2.13. Beta ekuitas subsektoral adalah beta subsektor energi, tetapi untuk nilai DER Debt Equity Ratio
dipergunakan nilai dari PT.Medco Energy Tbk. Langkah selanjutnya adalah menentukan Revenue
Debit Andalan
Harga PPA
Daya
Pembangki
t H net
Effisiensi
Capacity Factor
diskonto
Biaya Inflasi
Durasi Biaya OM
Biaya Investasi
NPV At Risk
WACC CAPM
Universitas Sumatera Utara
ekspektasi pengembalian pasar dan suku bunga tanpa risiko. Data ini diasumsikan Sertifikat Bank Indonesia SBI berjangka waktu 3 tiga bulan mewakili tingkat suku
bunga tanpa risiko r
f
. Hal yang perlu dicatat di sini adalah estimasi cost of equity dilakukan pada level subsektor, bukan pada level proyek yang tentunya membutuhkan
koreksi-koreksi lebih lanjut untuk mengakomodasi sifat dan karakteristik proyek yang spesifik.
WACC adalah rata-rata tertimbang cost of debt dan cost of equity setelah memperhitungkan pengurangan cost of debt akibat interest tax shield Brealey dan Myers
2000. WACC sendiri berkaitan dengan CAPM, di mana resiko didefinisikan sebagai beta
β yaitu representasi dari tingkat sensitivitas laju pengembalian return suatu aset terhadap volatilitas pasar. Cash flow proyek akan di diskon dengan suatu discount rate
tertentu yaitu Weighted Average Cost of Capital WACC yang memperhitungkan adanya komposisi struktur pendanaan pada investasi modal.
WACC terkait DER atau rasio hutang terhadap modal. DER memiliki dampak terhadap beta dan cost of equity. Beta yang tercantum adalah levered beta, di mana
merupakan rerata beta perusahaan selama 5 tahun terakhir, yang juga dipegaruhi oleh laporan keuangan dimana salah satunya adalah DER. Secara umum kenaikan DER
mengakibatkan kenaikan cost of equity karena risiko yang dihadapi investor ekuitas bertambah akibat bertambahnya risiko pembayaran atas ekuitas. Sehingga beta aset
yang ada pun harus berubah jika DER berubah. Akan tetapi perubahan ini tidak serta merta, di mana jika profil DER berubah maka harus dihitung terlebih dahula beta
unlevered, untuk kemudian dihitung ulang beta levered pada level DER tersebut.
3.5 Simulasi Monte Carlo
Kategori