pasar dan suku bunga tanpa risiko. Data ini diasumsikan oleh Sertifikat Bank Indonesia SBI berjangka waktu 3 tiga bulan yang mewakili tingkat suku bunga tanpa risiko r
f
. Hal yang perlu dicatat di sini adalah estimasi cost of equity dilakukan pada level
subsektor, bukan pada level proyek yang tentu membutuhkan koreksi-koreksi lebih lanjut untuk mengakomodasi sifat dan karakteristik proyek yang spesifik. Namun informasi
yang ada setidaknya dapat memberikan titik awal estimasi yang baik yang tentunya lebih mudah disesuaikan bila dibandingkan tidak ada referensi sama sekali Wibowo, 2006.
Expected equity risk premium atau dapat juga disebut market risk premium MRP
adalah merupakan pengembalian ekstra yang akan diminta oleh investor agar mereka mau memindahkan uangnya dari investasi yang tidak berisiko ke investasi yang lebih
berisiko. Expected equity risk premium merupakan nilai yang dapat diestimasi dengan menggunakan pendekatan country risk premiums Damodaran,2006. Penilaian itu
dilakukan oleh tiga lembaga penentu peringkat atau rating agency SP, Fitch, dan Moody. Bagi investor credit rating memiliki arti yang cukup penting. Apabila Indonesia
masuk dalam kategori investment grade, investor asing akan memberikan bobot lebih besar untuk porsi investasinya di Indonesia. Berkaitan dengan valuasi, membaiknya
credit rating akan membuat nilai perusahaan naik. Jika credit rating Indonesia naik,
maka country risk Indonesia akan menurun dan risk premium pun akan turun. Jika sebelumnya katakanlah investor memperhitungkan imbal hasil sebesar 15 per tahun,
dengan membaiknya credit rating kepercayaan mereka akan bertambah dan mungkin hanya memperhitungkan imbal hasil sebesar 12 per tahun. Hal ini disebabkan antara
lain penurunan tingkat resiko yang secara finansial dibebankan kepada tingkat keuntungan.
2.8.2 WACC Weighted Average Cost of Capital
Weighted average cost of capital WACC adalah rata-rata tertimbang cost of debt
dan cost of equity setelah memperhitungkan pengurangan cost of debt akibat interest tax shield
atau pajak dan suku bunga pinjaman Brealey dan Myers, 2000. WACC sendiri berkaitan dengan CAPM, di mana resiko didefinisikan sebagai beta
β yaitu representasi dari tingkat sensitivitas laju pengembalian return suatu aset terhadap volatilitas pasar.
Universitas Sumatera Utara
Cash flow proyek akan di rabat dengan suatu discount rate tertentu yaitu
Weighted Average Cost of Capital WACC yang memperhitungkan adanya komposisi
struktur pendanaan pada investasi modal. WACC merupakan rata-rata tertimbang dari cost of equity
dan cost of debt yang dihitung setelah pajak. Secara matematis dituliskan sebagai berikut:
2.14 di mana WACC = weighted average cost of capital,
= cost of debt biaya utang, = cost of equity biaya modal sendiri, D = debt pinjaman, E = equity modal dan tax =
pajak
.
WACC terkait DER Debt Equity Ratio atau rasio hutang terhadap modal. DER memiliki dampak terhadap beta dan cost of equity. Secara umum kenaikan DER
mengakibatkan kenaikan cost of equity karena resiko yang dihadapi investor ekuitas bertambah akibat bertambahnya risiko pembayaran atas ekuitas. Perubahan DER
mengakibatkan beta aset yang ada pun harus berubah. Perubahan beta ini dilakukan dengan menghitung ulang beta atau unlevered beta.
2.8.3 Simulasi Monte Carlo
Fitriani 2000 melakukan perhitungan dengan simulasi Monte Carlo sebanyak 10.000 iterasi dengan menggunakan perangkat lunak RISK versi 4.5. Mereka
mendapatkan hasil tingkat keyakinan saat NPV tepat sama dengan nol adalah 98,86. Nilai ini lebih besar dari tingkat keyakinan yang ditentukan 98,86 95. Hal ini juga
menunjukkan bahwa hanya 1,14 probabilitas NPV proyek akan kurang dari nol, sehingga menjadikan proyek layak untuk investasi.
Simulasi Monte Carlo adalah metode yang digunakan dalam memodelkan dan menganalisa sistem yang mengandung resiko dan ketidakpastian. Pada bidang
manajemen proyek, simulasi Monte Carlo dapat mengkuantifikasi akibat-akibat dari resiko dan ketidak-pastian yang umum terjadi dalam jadwal dan biaya sebuah proyek.
Universitas Sumatera Utara
Simulasi Monte Carlo sebagai semua teknik sampling statistik yang digunakan untuk memperkirakan solusi terhadap masalah-masalah kuantitatif, maka model dibangun
berdasarkan sistem yang sebenarnya. Setiap variabel dalam model tersebut memiliki nilai yang memiliki probabilitas yang berbeda, yang ditunjukkan oleh distribusi probabilitas
atau probability density function pdf dari setiap variabel. Kemudian disimulasikan dengan iterasi berulang hingga ribuan kali tergantung dari sistem yang ditinjau. Hasil
yang diperoleh dari simulasi tersebut adalah probabilitas sebuah nilai secara keseluruhan. Meskipun simulasi Monte Carlo adalah sebuah metode yang bermanfaat untuk
diaplikasikan dalam bidang manajemen proyek dalam praktiknya metode ini belum banyak digunakan oleh para manajer proyek kecuali disyaratkan oleh organisasi atau
perusahaannya. Kwak dan Ingall 2007 berpendapat bahwa alasan utama simulasi Monte Carlo jarang digunakan oleh kebanyakan manajer proyek adalah kurangnya pemahaman
terhadap metode Monte Carlo dan statistik.
2.9 Distribusi Probabilitas dan Selang Kepercayaan
