Keterangan: K
b
= Biaya hutang sebelum pajak T
= Tarif pajak perseroan Biaya hutang yang berasal dari pinjaman adalah merupakan
bunga yang harus dibayar perusahaan, sedangkan biaya hutang dengan menerbitkan obligasi adalah required of return yang
diharapkan investor yang digunakan sebagai tingkat diskonto dalam mencari nilai obligasi. Mengingat biaya hutang dibayar sebelum
perusahaan memperhitungkan pajak penghasilan, maka biaya riil yang ditanggung perusahaan adalah biaya hutang setelah pajak
Iramani, 2005: 5.
b. Menghitung Biaya Modal Saham Cost of Capital
Menurut Utomo 1999: 37, biaya modal atau cost of capital adalah tingkat pengembalian minimum yang diharapkan oleh
pemegang saham pemilik perusahaan dalam investasinya. Cost of capital sangat dipengaruhi oleh hubungan antara resiko risk dan
tingkat pengembalian return. Untuk praktisi, istilah cost of capital ini digunakan Utomo, 1999:37:
a. Sebagai tarif diskonto discount rate untuk membawa arus kas
masa mendatang suatu project ke nilai sekarang persent value. b.
Sebagai tarif minimum yang diinginkan untuk menerima project baru.
c. Sebagai biaya modal capital charge dalam perhitungan EVA.
d. Sebagai bandingan benchmark untuk menaksir tarif biaya pada
modal yang digunakan. Biaya ekuitas cost of equity merupakan salah satu
komponen cost of capital. Biaya ekuitas adalah tingkat pengembalian yang dikehendaki investor karena adanya ketidakpastian tingkat laba
Utomo, 1999: 37. Menurut Weston dan Copeland 1992 dalam Iramani 2005:
5, salah satu metode yang dapat digunakan dalam perhitungan biaya modal laba ditahan, yaitu pendekatan capital asset pricing model
CAPM, dimana biaya modal laba ditahan adalah tingkat pengembalian atas modal sendiri yang diinginkan oleh investor yang
terdiri dari tingkat bunga bebas resiko dengan premi resiko pasar dikalikan dengan
β resiko saham perusahaan. Secara singkat, perhitungan biaya modal saham biasa dapat dirumuskan sebagai
berikut Weston dan Copeland, 1992: 496:
Keterangan: Ks = Tingkat pengembalian yang diinginkan investor
Rf = Tingkat bunga investasi yang diperoleh tanpa resiko
Rm = Tingkat bunga investasi rata-rata dari pasar β = Ukuran resiko saham perusahaan
c. Menghitung Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang Weighted
Average Cost of Capital = WACC
Menurut Utomo 1999: 38, biaya modal rata-rata tertimbang WACC adalah biaya ekuitas dan biaya hutang masing-masing
dikalikan dengan persentase ekuitas dan hutang dalam struktur modal perusahaan.
Dalam praktek, pembiayaan pendanaan yang digunakan perusahaan diperoleh dari berbagai sumber. Biaya riil yang
ditanggung oleh perusahaan merupakan keseluruhan biaya untuk semua sumber pembiayaan yang digunakan, perhitungannya dapat
menggunakan rumus berikut Weston Copeland, 1992 dalam Iramani, 2005: 6.
Keterangan: WACC
= Biaya modal rata-rata tertimbang W
d
= Proporsi hutang dalam struktur modal K
d
= Cost of debt
W
s
= Proporsi saham dalam struktur modal K
s
= Tingkat pengembalian yang diinginkan investor
d. Menghitung EVA
