28
biasa aktiva beresiko yang diharapkan oleh investor sama dengan tingkat bebas risiko suku bunga bebas risiko ditambah dengan premi risiko premi risiko pasar
yang mencerminkan harga yang dibayar oleh pasar saham untuk seluruh investasi ekuitas yang disesuaikan dengan faktor risiko yaitu beta.
Pengembalian yang diharapkan atas aktiva beresiko k
c
, seperti investasi ekuitas, sama dengan pengembalian aktiva tanpa risiko R
f
ditambah dengan suatu premi risiko
β[R
m
-R
f
], Brigham dan Houston, 2001:410. Dalam CAPM Capital Asset Pricing Model, risiko didefinisikan sebagai beta
β yaitu representasi dari tingkat sensitivitas laju pengembalian return suatu aset
terhadap situasi pasar. Sebuah aset disebut berisiko tinggi bila mempunyai korelasi yang kuat
dengan pasar. Aset yang tidak terpengaruh terhadap volatilitas pasar dianggap sebagai aset yang tidak berisiko. Semakin tinggi nilai
β berarti semakin tinggi risiko. Bila
β = 1, aset bereaksi sama dengan pasar, artinya deviasi standar return dari aset akan sama dengan deviasi standar return dari pasar, dimana jika IHSG
naik 100 maka harga saham perusahaan tersebut juga mengalami kenaikan yang sama yaitu sebesar 100. Bila
β 1, aset bereaksi kurang sensitif terhadap pasar dan bila
β 1 aset akan lebih sensitif dibandingkan pasar.
3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Biaya Modal
Konsep biaya modal dimaksudkan untuk dapat menentukan besarnya biaya riil dari penggunaan modal dari masing-masing sumber dana . Kalkulasi biaya
modal dihitung dari cara pembiayaan yang digunakan yaitu pada pos-pos yang
Universitas Sumatera Utara
29
terdapat di sisi kanan neraca seperti utang, saham preferen, dan saham biasa, serta komponen biaya modal lainnya.
Faktor-faktor yang menentukan biaya modal itu sendiri terdiri dari faktor- faktor yang tidak dapat dikendalikan perusahaan seperti tingkat suku bunga dan
tarif pajak, dan faktor-faktor yang dapat dikendalikan perusahaan seperti kebijakan struktur modal, kebijakan dividen, dan kebijakan investasi Brigham
dan Houston, 2001:429.
Tingkat Suku Bunga Jika suku bunga dalam perekonomian meningkat, maka biaya utang
juga akan meningkat karena perusahaan harus membayar pemegang obligasi dengan suku bunga yang lebih tinggi untuk memperoleh modal
utang.
Tarif Pajak Tarif pajak yang berada jauh di luar kendali perusahaan, memiliki
pengaruh penting terhadap biaya modal. Tarif pajak digunakan dalam perhitungan biaya modal utang yang akan digunakan dalam mengitung
WACC, yang dijadikan sebagai proporsi biaya modal atas investasi yang dilakukan pemegang saham.
Kebijakan Struktur Modal
Disumsikan bahwa perusahaan memiliki target struktur modal tertentu, dan digunakan bobot yang didasarkan atas target struktur tersebut untuk
menghitung WACC, dimana jelas diketahui bahwa perusahaan dapat
Universitas Sumatera Utara
30
mengubah struktur modalnya sehingga akan mempengaruhi biaya modal.
Kebijakan dividen
Laba ditahan merupakan laba yang belum dibayarkan sebagai dividen. Karenanya semakin tinggi rasio pembayaran dividen, semakin rendah
jumlah laba ditahan, yang secara langsung akan mempengaruhi struktur modal perusahaan. Besar kecilnya dividen juga menentukan besar
kecilnya return individual yang nantinya akan digunakan dalam menghitung risiko sistematis atas biaya modal ekuitas.
Kebijakan Investasi
Dalam menghitung EVA, biaya modal ditentukan dari jumlah modal yang diinvestasikan dikalikan dengan WACC. Dalam hal ini yang
digunakan adalah rata-rata dari jumlah modal yang diinvestasikan diawal dengan jumlah modal yang diinvestasikan pada tahun fiskal.
Tingkat biaya tersebut mencerminkan risiko aktiva yang dimiliki perusahaan. Karenanya jika perusahaan melakukan investasi atas aktiva
yang berbeda maka tingkat biaya modal perusahaan juga akan berubah.
F. Economic Value Added EVA
EVA merupakan suatu alat analisis keuangan untuk menilai profitabilitas yang realistis dari operasi perusahaan dan EVA mempergunakan biaya modal
dalam perhitungannya. Konsep EVA merupakan suatu konsep yang berangkat dari konsep biaya modal, yaitu suatu konsep yang digunakan untuk mengetahui
Universitas Sumatera Utara
