Hubungan Investment Opportunity Set dengan Return Saham

2.1.7. Hubungan Investment Opportunity Set dengan Return Saham

Menurut Fama 2000 dalam Norpratiwi 2007 bahwa pasar modal yang efisien akan terwujud apabila harga-harga saham yang diperdagangkan sepenuhnya merefleksikan seluruh informasi yang tersedia di pasar. Dengan demikian bentuk pasar modal diklasifikasikan kedalam tiga bentuk yaitu: bentuk lemah weak form, bentuk setengah kuat semi strong form, dan bentuk kuat strong form. Fama juga berpendapat bahwa pengujian efesiensi pasar bentuk setengah kuat diubah menjadi studi peristiwa event study yang informasinya dipublikasikan sebagai pengumuman dan dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi. Pada pasar efisiensi setengah kuat, harga suatu saham akan merefleksikan secara penuh atas informasi yang tersedia di pasar saham. Oleh karena itu, pasar seharusnya bereaksi secara berbeda terhadap informasi antara perusahaan yang bertumbuh dan yang tidak bertumbuh. Perbedaan harga saham hanya terjadi apabila pasar sahamnya adalah efisien setengah kuat secara keputusan yaitu investor dapat merespon secara tepat atas informasi yang tersedia secara penuh di pasar modal. Menurut Hartono 2000 dalam Barus 2008 efisiensi pasar secara keputusan mempertimbangkan 2 faktor yaitu ketersediaan informasi dan kecanggihan pelaku pasar yaitu investor dapat merespon secara tepat informasi yang tersedia secara penuh di pasar modal. Dengan kata lain investor merupakan investor yang canggih dan bukan merupakan investor yang naif. Perbedaan harga saham antara perusahaan yang bertumbuh dan yang tidak bertumbuh sesuai dengan salah satu dasar pembentukan harga saham yang yakin p d f Machine A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the “ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now Universitas Sumatera Utara bahwa harga saham terjadi karena aliran laba atau kas masa depan yang dinilai sekarang Foster, 1996 dalam Norpratiwi 2007. Perusahaan yang bertumbuh mempunyai aliran laba dan kas masa depan lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang tidak bertumbuh Gaver dan Gaver, 2003, Kallapur dan Trombley, 1999. Indikasi adanya perusahaan yang bertumbuh merupakan informasi yang digunakan investor untuk memperoleh return saham. Dalam hubungan perusahaan yang bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh dengan return sebagai reaksi pasar dapat diuji melalui return saham melalui besarnya abnormal return kumulatif di sekitar tanggal pengumuman laporan keuangan. Return saham khususnya abnormal return dapat diperoleh di sekitar tanggal pengumuman laporan keuangan dan hanya bersifat sementara waktu saja. Semakin efisien suatu pasar maka semakin cepat atau semakin sedikit waktunya investor dapat memperoleh abnormal return Subekti dan Kusuma, dalam Norpratiwi, 2007. Menurut Kole 1991, dalam Norpratiwi 2007, nilai IOS bergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen di masa yang akan datang future discretionary expenditure yang pada saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih besar dari biaya modal cost of equity dan dapat menghasilkan keuntungan. Menurut Chen et.al dalam Muhardi 2008 menunjukkan bahwa perusahaan dengan set kesempatan investasi yang tinggi memiliki respon positif yang signifikan terhadap harga saham, Sedangkan perusahaan dengan set kesempatan investasi yang rendah memiliki respon negatif terhadap harga saham. p d f Machine A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the “ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now Universitas Sumatera Utara Perusahaan-perusahaan yang dipercaya oleh pasar akan mencapai tingkat pertumbuhan laba yang tinggi, di mana perusahaan dengan pertumbuhan yang baik akan dipertimbangkan oleh investor dalam berinvestasi yang disebabkan karena return saham yang diharapkan dapat diperoleh di masa mendatang oleh investor. Semakin besar IOS berarti semakin besar investasi yang ditanamkan perusahaan untuk periode ke depan yang tentunya memberikan dampak baik pada penjualan saham perusahaan yang meningkat dan tentunya akan meningkatkan return saham perusahaan. Perusahaan dengan nilai IOS yang tinggi, laba diharapkan menjadi relevan. Semakin besar laba yang dihasilkan perusahaan maka semakin besar pula keuntungan yang dapat dinikmati para pemegang sahamnya. Laba yang besar menyediakan dana yang lebih besar untuk didistribusikan kepada pemegang saham. Harga saham merefleksikan ekspektasi pasar terhadap earnings laba. Tingkat pertumbuhan laba merupakan cermin berkembang tidaknya perusahaan, dan dengan memperhatikan tingkat laba dapat dilihat prospek perusahaan di masa yang akan datang.

2.1.8. Hubungan antara Investment Opportunity Set dengan Kebijakan Dividen