BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS
3.1. Kerangka Konseptual
Perusahaan merupakan salah satu kombinasi antara aset milik perusahaan dengan pilihan investasi di masa yang akan datang. Investment Opportunity Set
merupakan nilai sekarang dari pilihan-pilihan perusahaan untuk membuat investasi di masa depan. Potensi pertumbuhan terlihat pada kesempatan investasi pada yang
diproksikan dengan berbagai kombinasi nilai set kesempatan investasi. Profitabilitas merupakan ukuran penting untuk menilai sehat atau tidaknya perusahaan yang
mempengaruhi investor untuk membuat keputusan. Laba yang tinggi akan berpengaruh terhadap return saham dan dividen payout ratio.
Variabel Investment Opportunity Set yang diteliti dalam penelitian ini menggunakan proksi berdasarkan harga, investasi dan varian. Proksi IOS berdasarkan
harga terdiri dari market to book value of asset MVABVA, market to book value of equity MVEBVE, Price Earning Ratio PER, Firm Value to Book Value of
Property, Plant and Equipment VPPE. Proksi IOS yang berdasarkan investasi yaitu Capital Expenditure to Book Value of Assets CAPBVA, Capital Expenditure to
Market of assets CAPMVA, dan Current Asset to Net Sales CAONS. Proksi IOS berdasarkan varian yaitu variance of total return VARRET. Profitabilitas yang
diteliti dalam penelitian ini yaitu Return On Asset ROA dan Return On Equity ROE.
37
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
Gambar 3.1. Kerangka Konseptual
Investment Opportunity Set berdasarkan harga: a. Market to book value of asset merupakan proksi IOS berdasarkan harga.
Semakin tinggi rasio ini semakin besar aset yang digunakan perusahaan dalam usahanya, maka semakin besar kemungkinan perusahaan tersebut untuk
bertumbuh, sehingga harga sahamnya akan meningkat, dan pada akhirnya return saham yang diperoleh pemegang saham akan semakin meningkat, dan
Return Saham
Kebijakan Dividen
Profitabilitas a.
Return On Asset X9
b. Return
On Investment Opportunity Set
Berdasarkan harga a.
Market to Book Value of Asset X1
b. Market to Book
Value of Equity X2 c.
Price Earning Ratio X3
d. Firm value to
book value of property, plant Investment Opportunity Set
berdasarkan Investasi a.
Capital expenditure to book value of
assets X5 b.
Capital expenditure to market value of
asset X6 Investment Opportunity Set
berdasarkan varian Varriance of Total Return X8
Investment Opportunity
Set
Profitabilitas
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
pembayaran dividen ke pemegang saham akan sedikit dengan adanya
investasi yang dilakukan oleh manajer.
b. Market to Book Value of Equity merupakan proksi berdasarkan harga. Apabila
suatu perusahaan dapat memanfaatkan modalnya dengan baik dalam menjalankan usaha, maka semakin besar kemungkinan perusahaan tersebut
untuk bertumbuh, maka harga saham perusahaan tersebut diperkirakan akan meningkat, dan pada akhirnya semakin meningkat pula return yang diperoleh.
Sehingga akan semakin sedikit dividen yang diterima oleh investor.
c. Price Earning Ratio yaitu rasio laba per lembar saham terhadap harga saham. Bila earnings per share naik secara konsisten tidak fluktuatif, dapat
diartikan perusahaan sedang bertumbuh. Semakin besar tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan maka semakin menarik investasi
pada perusahaan tersebut. Dengan adanya laba yang berfluaktif menyebabkan perusahaan akan semakin berminat untuk berinvestasi, sehingga akan
memperkecil dividen yang diterima oleh pemegang saham. d. Firm value to book value of property, plant and equipment menunjukkan
adanya investasi pada aktiva tetap yang produktif sebagai asset in place. Semakin besar perusahaan memanfaatkan investasinya mengakibatkan
kenaikan harga saham yang akhirnya meningkatkan return yang diterima pemegang saham. Semakin besar perusahaan berinvestasi menyebabkan
semakin sedikitnya pembayaran dividen yang diterima pemagang saham.
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
Investment Opportunity Set berdasarkan investasi: a. Capital expenditure to book value of assets, semakin besar aliran tambahan
modal saham,
semakin besar
kemampuan perusahaan
untuk memanfaatkannya sebagai tambahan investasi, sehingga mengakibatkan
kenaikan harga saham pada perusahaan dan pada akhirnya akan meningkatkan return yang diterima para pemegang saham. Semakin tinggi perusahaan
melakukan investasi maka semakin kecil pembayaran dividen yang diterima oleh pemegang saham.
b. Capital expenditure to market value of asset dengan dasar pemikiran bahwa perusahaan yang tumbuh memiliki level aktivitas investasi yang lebih tinggi
dibanding dengan perusahaan yang tidak tumbuh. Semakin tinggi investasi ini akan meningkatkan return yang diterima, dan semakin tinggi investasi ini
akan mengurangi pembayaran dividen yang akan diterima oleh pemegang saham.
c. Current assets to net sales bahwa working capital dapat digunakan untuk investasi perusahaan yang berasal dari aset perusahaan. Dengan investasi pada
current assets akan mampu menghasilkan penjualan sebesar net sales yang diterima, dan akan mempengaruhi return dan dividen yang akan dibagikan ke
investor atau pemegang saham. Dividen yang diterima oleh pemegang saham akan sedikit, karena semakin tinggi investasi akan mengurangi pembayaran
dividen yang diterima oleh pemegang saham.
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
Investment Opportunity Set berdasarkan varian: Varriance of Total Return merupakan variasi return yang diperoleh investor.
Semakin besar varians return, semakin besar penyebaran nilai return dan semakin besar pula ketidakpastian atau risiko dari suatu investasi. Semakin besar varians
return maka semakin besar investasi yang dilakukan sehingga semakin kecil dividen yang diterima oleh pemegang saham.
Profitabilitas, Nilai Return On Asset yang tinggi akan menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan keuntungan berbanding aset yang relatif tinggi.
Investor akan menyukai perusahaan dengan nilai ROA yang tinggi, karena perusahaan dengan nilai ROA yang tinggi mampu menghasilkan tingkat keuntungan lebih besar.
Return on equity merupakan rasio yang menunjukkan tingkat pengembalian yang diperoleh pemilik baik pemegang saham preferen dan saham biasa atas investasi
di perusahaan. Semakin tinggi ROE akan semakin baik. ROE merupakan indikator penting untuk diperhatikan investor untuk melihat sejauhmana investasi yang akan
dilakukannya di suatu perusahaan mampu memberikan return yang sesuai dengan tingkat yang disyaratkannya. Semakin tinggi profitabilitas maka semakin tinggi
dividen yang diterima oleh pemegang saham. Perusahaan dengan pertumbuhan yang baik akan dipertimbangkan oleh
investor dalam berinvestasi yang disebabkan karena return saham yang diharapkan dapat diperoleh di masa mendatang oleh investor. Return saham khususnya abnormal
return dapat diperoleh di sekitar tanggal pengumuman laporan keuangan dan hanya bersifat sementara waktu saja. Semakin efisien suatu pasar maka semakin cepat atau
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
semakin sedikit waktunya investor dapat memperoleh return saham khususnya abnormal return Subekti dan Kusuma, dalam Norpratiwi, 2007. Perusahaan dengan
kesempatan investasi yang besar mengindikasikan bahwa akan perusahaan tersebut memiliki prospek kedepan yang cerah, sehingga akan berdampak positif pada harga
saham. Semakin tinggi nilai investment opportunity set maka semakin tinggi return yang dihasilkan perusahaan.
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah lebih cenderung untuk membayar dividen lebih besar, agar dapat mengalihkan sumber dana perusahaan agar
tidak ditanamkan dalam proyek dengan NPV yang negatif. Sementara untuk perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi, dividen yang dibayar lebih kecil
karena akan diinvestasikan untuk meningkatkan pertumbuhan perusahaan. Semakin besar dividen yang dibayarkan oleh suatu perusahaan, semakin besar berkurangnya
laba ditahan pertambahan modal internal. Jadi menyebabkan perusahaan harus mencari dana eksternal pinjaman atau saham untuk melakukan investasi baru.
3.2. Hipotesis
Kategori