Perusahaan-perusahaan yang dipercaya oleh pasar akan mencapai tingkat pertumbuhan laba yang tinggi, di mana perusahaan dengan pertumbuhan yang baik
akan dipertimbangkan oleh investor dalam berinvestasi yang disebabkan karena return saham yang diharapkan dapat diperoleh di masa mendatang oleh investor.
Semakin besar IOS berarti semakin besar investasi yang ditanamkan perusahaan untuk periode ke depan yang tentunya memberikan dampak baik pada penjualan
saham perusahaan yang meningkat dan tentunya akan meningkatkan return saham perusahaan. Perusahaan dengan nilai IOS yang tinggi, laba diharapkan menjadi
relevan. Semakin besar laba yang dihasilkan perusahaan maka semakin besar pula keuntungan yang dapat dinikmati para pemegang sahamnya. Laba yang besar
menyediakan dana yang lebih besar untuk didistribusikan kepada pemegang saham. Harga saham merefleksikan ekspektasi pasar terhadap earnings laba. Tingkat
pertumbuhan laba merupakan cermin berkembang tidaknya perusahaan, dan dengan memperhatikan tingkat laba dapat dilihat prospek perusahaan di masa yang akan
datang.
2.1.8. Hubungan antara Investment Opportunity Set dengan Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen menyangkut masalah penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham. Kemampuan untuk mempercepat atau menangguhkan proyek
akan memungkinkan perusahaan untuk lebih konsisten dengan kebijakan dividen yang stabil. Kebijakan dividen merupakan kebijakan yang kontroversial karena:
1. Bila dividen ditingkatkan, arus kas akan meningkat dan akan menguntungkan investor. 2. Bila dividen ditingkatkan, laba ditahan yang diinvestasi dan
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
pertumbuhan masa depan akan menurun, sehingga merugikan investor. Sehingga kebijakan dividen yang optimal yaitu dengan menyeimbangkan kedua hal tersebut
dan memaksimalkan harga saham Sawir, 2004 dalam Kusuma, 2008. Menurut Smith dan Watts 1992 dalam Fitrijanti dan Hartono 2002
hubungan kebijakan investasi dan kebijakan dividen dapat diidentifikasi melalui arus kas perusahaan. Semakin besar jumlah investasi dalam satu periode tertentu, semakin
kecil dividen yang diberikan, karena perusahaan bertumbuh diidentifikasi sebagai perusahaan yang free cash flow nya rendah Jensen, 1986 dalam Fitrijanti dan
Hartono 2002. Hal ini sesuai dengan hipotesis packing order Myers dan Majluf, 1984 bahwa perusahaan yang profitable memiliki dorongan membayar dividen
relatif rendah dalam rangka memiliki dana internal lebih banyak untuk membiayai proyek-proyek investasinya. Bahkan bagi perusahaan bertumbuh, peningkatan
dividen dapat menjadi berita buruk karena diduga perusahaan telah mengurangi rencana investasinya.
Kebijakan pembayaran dividen mempunyai pengaruh bagi pemegang saham dan perusahaan yang membayar dividen. Para pemegang saham umumnya
menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil karena hal tersebut akan mengurangi ketidakpastian akan hasil yang diharapkan dari investasi yang mereka
lakukan dan juga dapat meningkatkan kepercayaan pemegang saham terhadap perusahaan sehingga nilai saham juga dapat meningkat. Bagi perusahaan, pilihan
untuk membagikan laba dalam bentuk dividen akan mengurangi sumber dana internal nya, sebaliknya jika perusahaan menahan labanya dalam bentuk laba ditahan maka
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
kemampuan pembentukan dana internalnya akan semakin besar yang dapat digunakan
untuk membiayai
aktivitas perusahaan
sehingga mengurangi
ketergantungan perusahaan terhadap dana eksternal dan sekaligus akan memperkecil resiko perusahaan.
Menurut Jensen 1986 dalam Gumanti dan Puspitasari 2008 salah satu masalah antara manajer dan pemegang saham yaitu pemegang saham lebih menyukai
pembayaran dividen daripada diinvestasikan lagi sementara manajer sebaliknya. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah lebih cenderung untuk
membayar dividen lebih besar, agar dapat mengalihkan sumber dana perusahaan agar tidak ditanamkan dalam proyek dengan NPV yang negatif. Sementara untuk
perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi, dividen yang dibayar lebih kecil karena akan diinvestasikan untuk meningkatkan pertumbuhan perusahaan sehingga
dapat dikatakan bahwa investment opportunity set berhubungan negatif terhadap pembayaran dividen Gul 1999, dalam Gumanti dan Puspitasari 2008.
Rozeff 1982 dalam Wahyudi dan Baidori 2008 menyatakan bahwa perusahaan akan membayar dividen yang rendah ketika mengalami atau
mengantisipasi pertumbuhan pendapatan yang lebih tinggi karena pertumbuhan ini membutuhkan investment expenditures yang lebih tinggi. Levy dan Sarnat 1990
dalam Kusuma 2008 menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki peluang investasi akan lebih memilih pendanaan internal daripada pendanaan eksternal karena
pendanaan internal lebih murah. Akibatnya, kebijakan dividen lebih menekankan pada pembayaran dividen yang kecil.
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
Hasil penelitian Subekti 2000, Fijrijanti 2000, dan Prasetyo 2000 dalam Jati 2003 mengenai perbedaan kebijakan dividen antara perusahaan yang memiliki
level IOS tinggi dengan perusahaan yang memiliki level IOS rendah menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan yang memiliki level IOS tinggi mempunyai kebijakan
pembayaran dividen yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki level IOS rendah. Hasil ini dapat mengindikasikan bahwa perusahaan telah menganut
teori contracting yang mengutamakan kebijakan perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Berdasarkan beberapa hasil penelitian tersebut di atas, perusahaan-
perusahaan yang memiliki level IOS rendah menunjukkan bahwa dividen menjadi lebih penting dibandingkan dengan laba ditahan.
2.1.9. Hubungan Profitabilitas dengan Return Saham
