III. METODE PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang merupakan data time series dari bulan Januari 2002 sampai Desember 2009. Data
yang digunakan adalah data total kredit yang disalurkan bank umum, data industrial production index IPI sebagai representasi proxy untuk menghitung
pertumbuhan output, data consumer price index CPI yang mencerminkan tingkat inflasi, data Sertifikat Bank Indonesia SBI rate yang mencerminkan tingkat suku
bunga, data nilai tukar mata uang Rupiah terhadap USD atau Exchange Rate ER dan data Indeks Harga Saham Gabungan IHSG. Data-data tersebut diperoleh
dari Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia SEKI Bank Indonesia, Badan Pengawas Pasar Modal BAPEPAM, Badan Pusat Statistik dan sumber data lain
yang relevan. Data-data tersebut juga didukung dengan studi pustaka dari berbagai jurnal, artikel dan literatur lain yang terkait dengan penelitian ini.
3.2 Metode Analisis Data
Metode yang digunakan dalam menganalisis data dalam penelitian ini adalah metode Vector Autoregression VAR dan Vector Error Correction Model
VECM. Metode Vector Autoregressive VAR bertujuan untuk melihat apakah harga saham berpengaruh terhadap total kredit yang disalurkan perbankan,
sedangkan metode Vector Error Correction Model VECM digunakan ketika variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini tidak seluruhnya stasioner
pada level, tetapi stasioner pada first difference dan terdapat hubungan kointegrasi antara variabel-variabel tersebut. Semua data yang digunakan dalam penelitian ini
ditransformasikan ke dalam bentuk logaritma natural ln kecuali untuk data SBI rate. Adapun perangkat lunak yang digunakan dalam pengolahan data penelitian
ini menggunakan Microsoft Excel 2007 dan E-views 5.1. Vector Autoregression VAR adalah suatu sistem persamaan yang
memperlihatkan setiap peubah sebagai fungsi linear dari konstanta dan nilai lag dari peubah itu sendiri serta nilai lag dari peubah lain yang ada dalam sistem.
Keunggulan dari metode VAR antara lain Gujarati, 2003: 1. Metode ini sederhana, tanpa harus membedakan mana variabel endogen dan
variabel eksogen 2. Estimasinya sederhana, dimana metode OLS biasa dapat diaplikasikan pada
tiap-tiap persamaan secara terpisah 3. Karena bekerja berdasarkan data, metode VAR terbebas dari berbagai batasan
teori ekonomi yang sering muncul termasuk gejala perbedaan semu spurious variable endogenity dan exogenity di dalam model ekonometrik
konvensional terutama pada persamaan simultan, sehingga menghindari penafsiran yang salah
4. Hasil perkiraan forecast yang diperoleh dengan menggunakan metode ini dalam banyak kasus lebih bagus dibandingkan dengan hasil yang didapat
dengan menggunakan model persamaan simultan yang kompleks sekalipun. Selain itu, analisis VAR juga merupakan alat analisis yang sangat berguna,
baik di dalam memahami adanya hubungan timbal balik interrelationship
antara variabel-variabel ekonomi, maupun di dalam pembentukan model ekonomi berstruktur.
Selain keunggulan yang dimiliki, VAR juga mempunyai kekurangan atau kelemahan
.
Kelemahan metode VAR, di antaranya: 1. Model VAR merupakan pengukuran yang tidak dilandasi teori tentang
hubungan antarvariabel model non-struktural 2. Mengingat tujuan utama model VAR untuk peramalan, maka model VAR
kurang cocok untuk analisis kebijakan 3. Pemilihan banyaknya lag yang diinginkan dalam persamaan dapat
menimbulkan permasalahan 4. Interpretasi koefisien yang didapat berdasarkan model VAR tidak mudah.
3.2.1 Model Umum VAR
Secara umum model persamaan VAR ordo p dengan n peubah tak bebas pada waktu t dapat ditulis sebagai berikut Arsana, 2003,
1 1
2 2
...
t t
t p t p
t
Y A
A Y A Y
A Y
………………….. 3.1 atau,
1 1
1 11
12 13
1 11
12 13
1 2
2 1
21 22
23 2
21 22
3 3
31 32
33 3
1 1
2 3
1
... ...
... ...
... ...
... ...
... ...
... ...
...
t t
p p
t t
p p
t t
p p
p p
p pp
t t
Y Y
A A
A A
A A
A A
Y Y
A A
A A
A A
A A
A A
A Y
Y A
A A
A Y
Y
1 1
2 2
23 2
3 3
31 32
33 3
1 2
3
... ...
... ...
... ...
... ...
... ...
t k t
t k t
p t k
t p
p pt
p p
p pp
t k
Y e
Y e
A Y
e A
A A
A e
A A
A A
Y
…………………………………………………………………….. 3.2 Dimana :
p = Jumlah variabel dalam sistem persamaan
k = Jumlah lag dalam sistem persamaan
Y
t
= Vektor peubah tak bebas Y
1t
, Y
2t
,..., Y
nt
berukuran n x 1, A
= Vektor intersep berukuran n x 1, A
i
= Matriks parameter berukuran n x n, untuk setiap i = 1, 2, ..., p, ε
t
= Vektor sisaan ε
1t
, ε
2t
, …, ε
nt
berukuran n x 1.
3.2.2 Uji Stasioneritas
Uji stasioneritas data merupakan syarat penting bagi analisis time series untuk menghindari adanya regresi lancung spurious regression. Oleh karena itu,
perlu dilakukan uji stasioneritas pada data-data yang akan digunakan dalam model. Pengertian data yang stasioner adalah data yang memiliki kecenderungan
untuk mendekati nilai rata-ratanya dan berfluktuasi disekitar nilai rata-ratanya Gujarati, 2003.
Metode yang dapat digunakan untuk melihat kestasioneran data adalah metode Augmented Dicky Fuller ADF Test dan Phillip Pheron PP Test.
Kebanyakan analisis time series menggunakan uji ADF. Sedangkan metode PP hanya digunakan pada data yang mengandung structural break, yaitu patahan
pada pergerakan data yang terjadi karena adanya kejadian luar biasa dalam perekonomian, misal krisis ekonomi.
Uji stasioneritas yang digunakan dalam penelitian ini yaitu menggunakan uji ADF. Jika nilai mutlak ADF statistik lebih besar dari MacKinnon Critical
Value maka dapat disimpulkan series tersebut stasioner. Apabila suatu series tidak stasioner maka dapat dilakukan difference non stasionary processes atau uji
stasioneritas pada tingkat difference.
3.2.3 Pemilihan Lag Optimum
Penetapan lag optimal penting dilakukan karena dalam metode VAR lag optimal dari variabel endogen merupakan variabel independen yang digunakan
dalam model. Penentuan lag optimum dapat menggunakan beberapa kriteria, seperti Likelihood Ratio LR, Schwarz Information Criterion SC, Akaike
Information Criterion AIC, Final Prediction Error FPE dan Hannan-Quinn Criterion HQ. Pada penelitian ini lag optimum dipilih berdasarkan koefisien
yang ditunjukkan oleh Akaike Information Criterion, secara matematis persamaan AIC adalah sebagai berikut :
AIC k = T ln + 2n
3.3 dimana :
SSR = The Residual Sum of Squares
k = panjang lag
T = jumlah yang diobservasi
n = jumlah parameter yang diestimasi
Besarnya lag optimal ditentukan oleh lag yang memiliki kriteria AIC yang terkecil.
3.2.4 Uji Stabilitas Model VAR
Uji stabilitas perlu dilakukan dalam model VAR yang digunakan. Hal tersebut dikarenakan jika hasil estimasi VAR yang digunakan dikombinasikan
dengan model error correction-nya tidak stabil, maka kesimpulan yang didapat dari Impulse Responses dan Variance Decomposition menjadi tidak valid.
Stabilitas model VAR yang digunakan dapat dilihat dari inverse root karakteristik AR polinomialnya. Hal ini dapat dilihat dari nilai modulus di tabel AR roots-nya.
Jika seluruh nilai AR roots-nya dibawah 1, maka model VAR tersebut stabil.
3.2.5 Uji Kointegrasi
Dalam VAR semua variabel yang digunakan harus stasioner. Apabila variabel tidak stasioner, maka perlu dilakukan uji kointegrasi. Kointegrasi
menggambarkan kombinasi linier dari variabel-variabel yang tidak stasioner. Jika variabel yang tidak stasioner terkointegrasi, maka kombinasi linier antar variabel
dalam sistem akan bersifat stasioner, sehingga dapat diperoleh persamaan yang stabil Enders, 1995.
Pengujian hubungan kointegrasi dilakukan dengan menggunakan lag optimum sesuai dengan pengujian sebelumnya. Sementara penentuan asumsi
deterministik yang melandasi pembentukan persamaan kointegrasi didasarkan pada nilai kriteria informasi AIC dan SIC. Berdasarkan asumsi deterministik
tersebut akan diperoleh informasi mengenai banyaknya hubungan kointegrasi antar variabel sesuai metode Trace dan Max.
Berdasarkan uji Johansen akan didapat rank kointegrasi r. Rank kointegrasi dari vektor y
t
adalah banyaknya vektor kointegrasi yang saling bebas. Untuk itu akan diuji hipotesis sebagai berikut:
H : rank
≤ r H
1
: rank r
Jika rank kointegrasi yang didapat lebih besar dari nol, maka model yang digunakan adalah Vector Error Correction Model VECM. Jika rank kointegrasi
sama dengan nol maka model yang digunakan adalah VAR dengan pendifferensian sampai lag ke-d.
3.2.6 Model Umum Vector Error Correction
Model umum VECM adalah sebagai berikut Johansen 1991 dalam Al Sharkas 2004,
k-1 t
i t-i
t-k t
i=1
ΔY =μ+ Γ Δx +αβY +ε
…………………………. 3.4 Dimana :
Δ =
notasi first difference
t
Y =
p x 1 vektor terintegrasi pada order satu μ
= p x 1 konstanta vektor
k =
Lag
t
ε =
p x 1 vektor Gaussian white noise residual
i
Γ =
p x p matriks penyesuaian jangka pendek antara variabel- variabel pada lag i
α =
p x r speed of adjustment
β
= p x r vektor kointegrasi
3.2.7 Impulse Response Function IRF
Setelah melakukan uji VAR, diperlukan adanya metode yang dapat mencirikan struktur dinamis yang dihasilkan oleh VAR secara jelas. IRF
menunjukkan bagaimana respon dari setiap variabel endogen sepanjang waktu terhadap kejutan dari variabel itu sendiri dan variabel endogen lainnya. Fungsi
dari impulse response ini adalah untuk mengetahui pengaruh suatu variabel
terhadap variabel tertentu apabila terjadi guncangan atau shock suatu variabel. Fungsi yang kedua adalah untuk mengetahui besarnya nilai guncangan terhadap
variabel yang ada.
3.2.8 Variance Decomposition VD
Metode Variance Decomposition VD dapat menjelaskan seberapa jauh peranan suatu variabel ekonomi dalam menjelaskan guncangan variabel ekonomi
lainnya. Metode ini dapat pula digunakan untuk melihat kekuatan dan kelemahan dari masing-masing variabel dalam mempengaruhi variabel lainnya dalam kurun
waktu yang panjang. Dekomposisi varians merinci varians dari error peramalan menjadi
komponen-komponen yang dapat dihubungkan dengan setiap variabel endogen dalam model. Dengan menghitung persentase squared prediction error dari
sebuah variabel akibat guncangan dalam variabel-variabel lain, dapat dilihat seberapa besar error peramalan variabel tersebut disebabkan oleh variabel itu
sendiri dan variabel-variabel lainnya.
3.3 Model Penelitian
Dalam penelitian ini akan dilihat hubungan antara harga saham dan kredit yang disalurkan perbankan dengan menggunakan variabel-variabel seperti total
kredit bank umum di Indonesia, indeks harga konsumen, IPI Industrial Production Index, suku bunga SBI, nilai tukar dan IHSG Indeks Harga Saham
Gabungan. Sehingga model penelitian dapat ditulis sebagai berikut:
3.5 dimana:
ln_kredit : total kredit bank umum
ln_cpi : consumer price index indeks harga konsumen
ln_er : exchange rate nilai tukar
sbi : suku bunga sertifikat bank Indonesia
ln_ihsg : indeks harga saham gabungan
ln_ipi : industrial production index indeks produksi industri
Dalam metode yang digunakan pada penelitian ini, semua data yang diestimasi adalah dalam bentuk logaritma natural kecuali variabel-variabel yang
sudah dalam persen. Hal ini dilakukan untuk memudahkan dalam menganalisis Variance Decomposition maupun Impulse Respon Function. Dengan demikian
semua data dalam penelitian ini diubah dalam bentuk logaritma natural.
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Estimasi VAR 4.1.1 Uji Stasioneritas
Uji kestasioneran data pada seluruh variabel sangat penting dilakukan untuk data yang bersifat runtut waktu guna mengetahui apakah data tersebut
mengandung akar-akar unit atau tidak. Data yang tidak mengandung akar unit atau bersifat stasioner berarti data tersebut memiliki ragam yang tidak terlalu
besar dan mempunyai kecenderungan untuk mendekati nilai rata-ratanya. Apabila data yang digunakan tidak stasioner maka dapat menghasilkan
hubungan yang palsu atau spurious regresion. Spurious regresion adalah regresi yang menggambarkan hubungan dua variabel atau lebih yang nampaknya
signifikan secara statistik tetapi pada kenyataannya tidak, atau tidak sebesar yang nampak pada regresi yang dihasilkan Andriyani, 2008.
Tabel 4.1 Hasil Pengujian Akar Unit pada Level Variabel
ADF Statistic
Nilai Kritis MacKinnon Keterangan
1 5
10
LN_KREDIT -3.338961
-4.060874 -3.459397
-3.155786 Tidak Stasioner
LN_IHSG -0.958537
-3.501445 -2.892536
-2.583371 Tidak Stasioner
SBI -2.833356
-3.501445 -2.892536
-2.583371 Tidak Stasioner
LN_CPI -1.939893
-4.057528 -3.457808
-3.154859 Tidak Stasioner
LN_ER -2.570536
-3.503049 -2.893230
-2.583740 Tidak Stasioner
LN_IPI -1.455676
-3.510259 -2.896346
-2.585396 Tidak Stasioner
taraf nyata 5
Hasil uji ADF pada tingkat level menunjukkan bahwa nilai mutlak ADF statistik lebih kecil dari nilai kritis MacKinnon dalam taraf nyata 5 persen,
sehingga dapat disimpulkan semua variabel mempunyai akar unit atau tidak stasioner pada level. Oleh karena itu, diperlukan pengujian akar unit lanjutan.