Analisis jalur pengaruh struktur kepemilikan, tahapan daur hidup
98 1 Pengaruh variabel struktur kepemilikan terhadap harga saham
Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.017 0.05, maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho.
Artinya, ada hubungan linier antara variabel struktur kepemilikan dengan harga saham. Besarnya pengaruh variabel struktur
kepemilikan terhadap harga saham adalah 20.1. Struktur kepemilikan IO memiliki pengaruh yang positif dan
signifikan terhadap harga saham CP. Hal ini berarti bahwa kepemilikan institusi IO yang tinggi akan berdampak pada
kenaikan harga saham CP. Temuan ini juga mendukung argumen konvergensi dari Jensen dan Meckling 1976 yang menyatakan
bahwa kepemilikan institusi yang tinggi akan berdampak pada peningkatan kemampuan pengawasan sehingga akan mengurangi
masalah keagenan antara manajer dan pemegang saham. Secara tidak langsung hasil penelitian ini kurang mendukung argument
entrenchment yang dikemukakan oleh Morck, Shleifer, dan Vishny
1988, serta hasil penelitian Murhadi 2008 yang menyatakan bahwa kepemilikan institusi IO memiliki pengaruh negatif terhadap
harga saham. 2 Pengaruh variabel tahapan daur hidup perusahaan terhadap harga
saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.000 0.05,
maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho.
99 Artinya, ada pengaruh yang signifikan variabel tahapan daur hidup
perusahaan dengan harga saham. Besarnya pengaruh variabel tahapan daur hidup perusahaan terhadap harga saham adalah -39.8.
Tahapan daur hidup perusahaan RETE memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap harga saham CP. Artinya,
perusahaan dengan RETE yang tinggi akan berdampak pada penurunan harga saham CP. Temuan ini mendukung penelitian
Murhadi 2008 dimana tahapan daur hidup perusahaan berpengaruh terhadap harga saham, dimana perusahaan dengan RETE tinggi akan
memiliki pergerakan harga saham yang rendah, dan bertentangan dengan penelitian Djumahir 2009 yang menunjukkan pengaruh
secara positif variabel tahapan daur hidup perusahaan terhadap kebijakan dividen.
3 Pengaruh variabel suku bunga SBI terhadap harga saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.022 0.05,
maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho. Artinya, ada pengaruh yang signifikan variabel suku bunga SBI
terhadap harga saham. Besarnya pengaruh variabel suku bunga SBI terhadap harga saham adalah -18.8.
Suku bunga SBI memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap harga saham CP. Artinya, tingkat suku bunga SBI yang
tinggi akan berdampak pada penurunan harga saham, begitu juga sebaliknnya. Temuan ini mendukung teori yang dikemukakan oleh
100 Martin J. Pring 1988 tentang terdapatnya pengaruh suku bunga
terhadap tingkat saham, dan konsisten dengan pandangan yang menyatakan bahwa tingkat bunga memiliki pengaruh terhadap harga
saham, seperti Fischer dan Jordan 1995 dalam Wiguna 2008, Bolten dan Weigand 1998 dalam Wiguna 2008, Vinocur 1998
dalam Wiguna 2008. Pada sisi lain, temuan ini kurang mendukung penelitian Wiguna 2008 atas perusahaan LQ-45 yang menunjukkan
bahwa tidak adanya pengaruh tingkat suku bunga SBI terhadap harga saham.
4 Pengaruh variabel kebijakan dividen terhadap harga saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.041 0.05,
maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho. Artinya, ada hubungan linier kebijakan dividen dengan harga saham.
Besarnya pengaruh variabel kebijakan dividen terhadap harga saham adalah 20.1.
Kebijakan dividen memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap harga saham CP. Artinya, pembayaran dividen
yang tinggi cenderung meningkatkan harga saham, begitu juga sebaliknnya.
Didasarkan perhitungan diperoleh nilai t
hitung
sebesar 2.354 sedangkan nilai t
tabel
adalah t
0.05,94
= 1.99. Nilai t
hitung
berada di daerah penerimaan Ha atau Ho ditolak karena nilai tersebut lebih
besar dari nilai t
tabel
2.354 1.99. Hal ini juga tercermin dalam
101 angka signifikasi 0.021 yang lebih kecil dari 0.05. Hal ini relevan
dengan pernyataan Bajaj dan Vijh pada tahun 1990 bahwa dampak perubahan dividen terhadap harga saham adalah besar dan dampak
dari dividend yield adalah kuat pada perusahaan kecil. Temuan penelitian ini juga menunjukkan dukungan pada teori signaling,
seperti halnya hasil penelitian yang dilakukan Murhadi 2008 dimana kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga saham.
Tabel 4.14 Koefisien Determinasi
Adjusted R Square
Model Summary
Model R
R Square Adjusted R
Square Std. Error of the
Estimate 1
.627
a
.393 .368
21761.445 a. Predictors: Constant, DY, SBI, IO, RETE
Sumber: output SPSS 17.0 Besarnya
pengaruh variabel struktur kepemilikan, tahapan daur hidup
perusahaan
, suku bunga SBI, dan kebijakan dividen terhadap harga saham adalah
36.8, sedangkan sisanya sebesar 63.2 100 - 36.8 dipengaruhi oleh faktor lain.
Tabel 4.15 Uji F Regresi
ANOVA
b
Model Sum of Squares
df Mean Square
F Sig.
1 Regression 2.915E10
4 7.288E9 15.390
.000
a
Residual 4.499E10
95 4.736E8
Total 7.414E10
99 a. Predictors: Constant, DY, SBI, IO, RETE
b. Dependent Variable: CP
Sumber: output SPSS 17.0
102 Dengan nilai F
hitung
F
tabel
15.390 2.31 dan angka signifikansi 0.000 0.05 menunjukkan bahwa variabel independen secara simultan
berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Rangkuman seluruh pengujian pengaruh antar variabel eksogen dan
endogen dapat dilihat pada tabel sebagai berikut.
Tabel 4.16 Hasil Pengujian Pengaruh antar Variabel Eksogen dan
Endogensetelah Trimming
Pengaruh Variabel Estimasi
Probabilitas Kesimpulan
Endogen: Kebijakan Dividen DY Struktur Kepemilikan IO
0.257 0.004
Signifikan Tahapan Daur Hidup RETE
-0.654 0.000
Signifikan Financial Leverage DER
-0.290 0.026
Signifikan Endogen: Harga Saham CP
Struktur Kepemilikan IO 0.209
0.017 Signifikan
Tahapan Daur Hidup RETE -0.398
0.000 Signifikan
Suku Bunga SBI SBI -0.188
0.022 Signifikan
Kebijakan Dividen DY 0.201
0.041 Signifikan
Sumber: Data diolah, 2010. Dari hasil penghitungan tersebut, seluruh koefisien pengaruh antar
variabel dapat digambarkan dalam diagram jalur seperti terlihat pada gambar 4.9 berikut.
Sumber : data diolah
Gambar 4.10 Diagram Jalur setelah
Trimming
Kebijakan Deviden
Harga Saham
Struktur Kepemilikan Tahapan Daur Hidup
Suku Bunga SBI Financial Leverage
1
0.678
2
0.632 -0.078
-0.130 -0.035
-0.741 0.029
-0.070 0.201
-0.290 -0.654
0.257
0.188 0.209
-0.398