Analisis jalur pengaruh struktur kepemilikan, tahapan daur hidup

98 1 Pengaruh variabel struktur kepemilikan terhadap harga saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.017 0.05, maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho. Artinya, ada hubungan linier antara variabel struktur kepemilikan dengan harga saham. Besarnya pengaruh variabel struktur kepemilikan terhadap harga saham adalah 20.1. Struktur kepemilikan IO memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap harga saham CP. Hal ini berarti bahwa kepemilikan institusi IO yang tinggi akan berdampak pada kenaikan harga saham CP. Temuan ini juga mendukung argumen konvergensi dari Jensen dan Meckling 1976 yang menyatakan bahwa kepemilikan institusi yang tinggi akan berdampak pada peningkatan kemampuan pengawasan sehingga akan mengurangi masalah keagenan antara manajer dan pemegang saham. Secara tidak langsung hasil penelitian ini kurang mendukung argument entrenchment yang dikemukakan oleh Morck, Shleifer, dan Vishny 1988, serta hasil penelitian Murhadi 2008 yang menyatakan bahwa kepemilikan institusi IO memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham. 2 Pengaruh variabel tahapan daur hidup perusahaan terhadap harga saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.000 0.05, maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho. 99 Artinya, ada pengaruh yang signifikan variabel tahapan daur hidup perusahaan dengan harga saham. Besarnya pengaruh variabel tahapan daur hidup perusahaan terhadap harga saham adalah -39.8. Tahapan daur hidup perusahaan RETE memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap harga saham CP. Artinya, perusahaan dengan RETE yang tinggi akan berdampak pada penurunan harga saham CP. Temuan ini mendukung penelitian Murhadi 2008 dimana tahapan daur hidup perusahaan berpengaruh terhadap harga saham, dimana perusahaan dengan RETE tinggi akan memiliki pergerakan harga saham yang rendah, dan bertentangan dengan penelitian Djumahir 2009 yang menunjukkan pengaruh secara positif variabel tahapan daur hidup perusahaan terhadap kebijakan dividen. 3 Pengaruh variabel suku bunga SBI terhadap harga saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.022 0.05, maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho. Artinya, ada pengaruh yang signifikan variabel suku bunga SBI terhadap harga saham. Besarnya pengaruh variabel suku bunga SBI terhadap harga saham adalah -18.8. Suku bunga SBI memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap harga saham CP. Artinya, tingkat suku bunga SBI yang tinggi akan berdampak pada penurunan harga saham, begitu juga sebaliknnya. Temuan ini mendukung teori yang dikemukakan oleh 100 Martin J. Pring 1988 tentang terdapatnya pengaruh suku bunga terhadap tingkat saham, dan konsisten dengan pandangan yang menyatakan bahwa tingkat bunga memiliki pengaruh terhadap harga saham, seperti Fischer dan Jordan 1995 dalam Wiguna 2008, Bolten dan Weigand 1998 dalam Wiguna 2008, Vinocur 1998 dalam Wiguna 2008. Pada sisi lain, temuan ini kurang mendukung penelitian Wiguna 2008 atas perusahaan LQ-45 yang menunjukkan bahwa tidak adanya pengaruh tingkat suku bunga SBI terhadap harga saham. 4 Pengaruh variabel kebijakan dividen terhadap harga saham Hasil perhitungan menunjukkan angka signifikansi 0.041 0.05, maka telah cukup data untuk menerima Ha dan menolak Ho. Artinya, ada hubungan linier kebijakan dividen dengan harga saham. Besarnya pengaruh variabel kebijakan dividen terhadap harga saham adalah 20.1. Kebijakan dividen memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap harga saham CP. Artinya, pembayaran dividen yang tinggi cenderung meningkatkan harga saham, begitu juga sebaliknnya. Didasarkan perhitungan diperoleh nilai t hitung sebesar 2.354 sedangkan nilai t tabel adalah t 0.05,94 = 1.99. Nilai t hitung berada di daerah penerimaan Ha atau Ho ditolak karena nilai tersebut lebih besar dari nilai t tabel 2.354 1.99. Hal ini juga tercermin dalam 101 angka signifikasi 0.021 yang lebih kecil dari 0.05. Hal ini relevan dengan pernyataan Bajaj dan Vijh pada tahun 1990 bahwa dampak perubahan dividen terhadap harga saham adalah besar dan dampak dari dividend yield adalah kuat pada perusahaan kecil. Temuan penelitian ini juga menunjukkan dukungan pada teori signaling, seperti halnya hasil penelitian yang dilakukan Murhadi 2008 dimana kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga saham. Tabel 4.14 Koefisien Determinasi Adjusted R Square Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .627 a .393 .368 21761.445 a. Predictors: Constant, DY, SBI, IO, RETE Sumber: output SPSS 17.0 Besarnya pengaruh variabel struktur kepemilikan, tahapan daur hidup perusahaan , suku bunga SBI, dan kebijakan dividen terhadap harga saham adalah 36.8, sedangkan sisanya sebesar 63.2 100 - 36.8 dipengaruhi oleh faktor lain. Tabel 4.15 Uji F Regresi ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.915E10 4 7.288E9 15.390 .000 a Residual 4.499E10 95 4.736E8 Total 7.414E10 99 a. Predictors: Constant, DY, SBI, IO, RETE b. Dependent Variable: CP Sumber: output SPSS 17.0 102 Dengan nilai F hitung F tabel 15.390 2.31 dan angka signifikansi 0.000 0.05 menunjukkan bahwa variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Rangkuman seluruh pengujian pengaruh antar variabel eksogen dan endogen dapat dilihat pada tabel sebagai berikut. Tabel 4.16 Hasil Pengujian Pengaruh antar Variabel Eksogen dan Endogensetelah Trimming Pengaruh Variabel Estimasi Probabilitas Kesimpulan Endogen: Kebijakan Dividen DY Struktur Kepemilikan IO 0.257 0.004 Signifikan Tahapan Daur Hidup RETE -0.654 0.000 Signifikan Financial Leverage DER -0.290 0.026 Signifikan Endogen: Harga Saham CP Struktur Kepemilikan IO 0.209 0.017 Signifikan Tahapan Daur Hidup RETE -0.398 0.000 Signifikan Suku Bunga SBI SBI -0.188 0.022 Signifikan Kebijakan Dividen DY 0.201 0.041 Signifikan Sumber: Data diolah, 2010. Dari hasil penghitungan tersebut, seluruh koefisien pengaruh antar variabel dapat digambarkan dalam diagram jalur seperti terlihat pada gambar 4.9 berikut. Sumber : data diolah Gambar 4.10 Diagram Jalur setelah Trimming Kebijakan Deviden Harga Saham Struktur Kepemilikan Tahapan Daur Hidup Suku Bunga SBI Financial Leverage 1 0.678 2 0.632 -0.078 -0.130 -0.035 -0.741 0.029 -0.070 0.201 -0.290 -0.654 0.257 0.188 0.209 -0.398