1
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Pasar modal merupakan salah satu indikator kemajuan perekonomian suatu negara. Perkembangan pasar modal sebagai piranti investasi memiliki fungsi
ekonomi dan keuangan yang semakin diperlukan oleh masyarakat sebagai media alternatif dalam penghimpun dana Husnan, 1994:1. Memasuki usia yang ke-37,
pasar modal Indonesia terus berkembang dan menunjukkan pertumbuhan yang cukup signifikan. Berbagai perubahan ekonomi dan politik yang terjadi baik dari
dalam lingkungan nasional maupun internasional tidak menghambat pasar modal Indonesia mencatatkan prestasinya, indikatornya dapat dilihat dari pertumbuhan
laju IHSG sebesar 21,15, dan kapitalisasi pasar modal Indonesia dengan pertumbuhan 22.76. http:www.idx.co.idBerandaBeritadanPengumuman
Prestasi-prestasi yang diraih ini tidak terlepas dari beberapa inisiatif baru yang dilakukan oleh PT Bursa Efek Indonesia BEI untuk terus meningkatkan
kontribusi pasar modal terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia. Bersama seluruh pelaku pasar, beberapa persiapan juga terus dilakukan oleh BEI agar dapat
meningkatkan daya saing pasar modal Indonesia dalam menyongsong Asean Economic Community AEC yang mulai diberlakukan di 2015 ini.
Serangkaian inisiatif yang dilakukan oleh BEI salah satunya adalah perubahan satuan perdagangan lot size dan perubahan fraksi harga untuk
Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas yang diberlakukan sejak 6 Januari 2014.
Universitas Sumatera Utara
2 Kebijakan ini menurunkan jumlah saham dalam 1 lot, dari 500 lembar saham
setiap satu lot menjadi 100 lembar saham setiap satu lot. Hal tersebut dilakukan sebagai upaya BEI untuk melakukan pendalaman pasar market deepening,
membuka akses masyarakat dalam menggunakan atau memanfaatkan jasa keuangan financial inclusion, serta memperluas inklusivitas investasi di pasar
modal sehingga dapat diakses oleh sebagian besar masyarakat Indonesia. Selain itu, perubahan tersebut dilakukan agar dapat menurunkan volatilitas perdagangan
saham sehingga perdagangan Indeks Harga Saham Gabungan IHSG dapat menjadi lebih stabil. http:www.idx.co.idBerandaBeritadanPengumuman
Inisiatif yang dilakukan oleh BEI ini merupakan suatu perubahan yang sangat signifikan bagi investor. Berkurangnya nilai lot size menyebabkan modal
awal yang dikeluarkan untuk membeli suatu saham umumnya akan relatif lebih kecil, hal ini membuat semakin banyaknya investor ritel yang ikut bergabung
dalam pasar modal Indonesia. Meningkatnya jumlah investor ritel ini mebuat pasar modal Indonesia menjadi sangat mudah bereaksi terhadap suatu informasi,
khususnya yang menyangkut dengan harga saham. Menurut Lorie, Dodd, and Kimpton 1985 yang dimaksud dengan harga
saham adalah harga yang dibentuk dari interaksi para penjual dan pembeli saham yang dilatarbelakangi oleh harapan mereka terhadap profit perusahaan. Investor
memerlukan informasi yang berkaitan dengan pembentukan harga saham dalam mengambil keputusan untuk menjual atau pun membeli suatu saham.
Pengambilan keputusan ini berkaitan dengan pemilihan portofolio investa si yang paling menguntungkan dengan resiko tertentu. Informasi dapat mengurangi
Universitas Sumatera Utara
3 ketidakpastian yang terjadi sehingga keputusan yang diambil diharapkan dapat
sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai Sutrisno, 2000 Informasi memiliki makna apabila informasi tersebut menyebabkan investor
melakukan transaksi di pasar modal yang akan tercermin dalam indikator atau karakteristik pasar modal, seperti volume perdagangan dan harga saham. Di pasar
modal banyak sekali informasi yang dapat dimanfaatkan, salah satunya adalah informasi yang berkaitan dengan tindakan korporasi corporation action.
KSEI membagi tindakan korporasi menjadi dua, yaitu tindakan korporasi wajib dan voluntary corporate action. Tindakan korporasi wajib adalah tindakan
korporasi atau corporate action CA yang tidak memerlukan tindakan atau instruksi dari pemegang rekening yang akan mendapatkan hak CA. Salah satu
jenis corporate action yang terjadi dalam tindakan korporasi jenis ini adalah stock split dan reverse split.
Stock split dan reverse split akan mengubah komposisi jumlah kepemilikan saham yang dimiliki oleh pemegang rekening. Sistem akan mengubah komposisi
itu secara otomatis berdasarkan data yang diberikan emiten terkait dan perubahan ini
dilakukan pada
tanggal yang
sudah ditentukan
oleh emiten.
http:www.ksei.co.idservicescorporate_action_services Stock split atau pemecahan saham merupakan suatu aktivitas yang dilakukan
perusahaan yang telah go public dalam rangka meningkatkan jumlah saham yang beredar. Pemecahan saham membuat jumlah lembar saham perusahaan akan
menjadi lebih banyak dan harga sahamnya akan dirasa cukup murah atau
Universitas Sumatera Utara
4 terjangkau oleh investor sehingga diharapkan penjualan sahamnya bisa dimiliki
oleh banyak investor Brigham and Gapenski, 1994 Pemecahan saham atau stock split menurut Halim 2005:97 adalah
pemecahan jumlah lembar saham menjadi jumlah lembar yang lebih banyak dengan menggunakan nilai nominal yang lebih rendah per lembar sahamnya
secara proporsional. Motivasi yang melatar belakangi perusahaan melakukan stock split yaitu berdasarkan signaling theory dan trading range theory Mason
dan Shelor, 1998. Signaling theory menyatakan bahwa stock split memberikan sinyal kepada investor mengenai prospek kinerja keuangan perusahaan pada masa
mendatang dan juga menunjukkan bahwa perusahaan berada dalam kondisi keuangan yang baik Grinblatt, Masulis, dan Titman, 1984. Mereka berpendapat
bahwa pengumuman stock split memberikan sinyal positif terhadap aliran kas perusahaan di masa yang akan datang. Sinyal positif ini menggambarkan bahwa
manajer perusahaan akan menyampaikan prospek yang baik sehingga dapat meningkatkan kesejahteraan para investor, juga menunjukkan sinyal yang valid
bahwa tidak semua perusahaan dapat melakukan stock split. Hanya perusahaan yang memiliki kinerja yang baik yang dapat melakukan stock split, karena
perusahaan harus menanggung biaya-biaya yang ditimbulkan oleh stock split tersebut. Trading range theory menjelaskan keinginan manajer perusahaan
meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Stock split akan menambah daya tarik saham perusahaan sehingga akan menarik para investor dan berdampak pada
likuiditas perdagangan saham.
Universitas Sumatera Utara
5 Signaling theory berkaitan dengan sinyal mengenai prospek perusahaan
dimasa depan. Prospek perusahaan yang baik diukur dari kinerja keuangan perusahaan. Kinerja perusahaan yang baik akan mampu menarik banyak investor
untuk berinvestasi. Kinerja keuangan suatu perusahaan, dapat dilihat dari laba perusahaan. Para pemegang saham akan menaruh banyak perhatian terhadap laba
perusahaan yang diperoleh karena hal tersebut secara langsung akan menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen. Oleh
karena itu, informasi tentang laba suatu perusahaan sangat diperlukan dalam melakukan penilaian terhadap saham. Stock split membuat penurunan harga
saham terjadi diikuti dengan peningkatan jumlah lembar saham sesuai dengan faktor split-nya. Setelah perusahaan melakukan pemecahan saham, maka ada
kemungkinan bahwa harga saham akan bereaksi postif yang disebabkan oleh kemungkinan peningkatan laba akuntansi.
Kinerja keuangan merupakan hasil dari keputusan yang dibuat secara terus menerus oleh manajemen perusahaan. Penelitian ini mengukur kinerja keuangan
dengan menggunakan rasio EPS Earning Per Share. EPS dapat digunakan sebagai indikator keberhasilan suatu perusahaan. Jika EPS meningkat maka
kinerja perusahaan juga dinilai baik. Kinerja perusahaan yang baik akan membuat investor tertarik untuk
membeli saham perusahaan. Semakin banyak investor yang tertarik, maka harga saham akan semakin tinggi. Tingkat kemahalan harga saham dapat dihitung
dengan rasio PER dan PBV. Tingkat kemahalan harga saham ini jugalah yang akan mendorong perusahaan untuk melakukan keputusan stock split. Hal ini
Universitas Sumatera Utara
6 dikarenakan, seiring dengan semakin mahalnya harga suatu saham perusahaan,
maka kemampuan investor untuk membelinya akan semakin berkurang, sehingga sahamnya menjadi tidak likuid.
Penelitian mengenai hubungan PER dan PBV terhadap keputusan perusahaan melakukan stock split telah diteliti oleh Widiastuti dan Usmara. Hasil
penelitian Widiastuti dan Usmara 2005 menyimpulkan bahwa tingkat kemahalan harga saham yang diukur dengan PBV berpengaruh positif signifikan terhadap
keputusan perusahaan untuk melakukan stock split. Namun penelitian ini tidak berhasil menunjukkan bahwa harga saham yang diukur dengan PER merupakan
variabel yang berpengaruh positif terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan stock split. Likuiditas yang diukur dengan bid-ask spread tidak
berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan perusahaan untuk melakukan stock split.
Pemecahan saham stock split merupakan fenomena yang menarik untuk diamati. Secara teoritis, stock split hanya meningkatkan jumlah lembar saham
yang beredar, tidak menambah kesejahteraan para investor dan tidak langsung mempengaruhi arus kas perusahaan atau tidak memberikan tambahan nilai
ekonomi bagi perusahaan, tetapi dalam penerapannya di pasar, stock split menunjukkan bahwa pasar memberikan reaksi terhadap pengumuman stock split,
bahkan dalam beberapa kasus menunjukkan hasil yang kontroversi mengenai efek stock split.
Pada tanggal 8 Desember 2010, Charoen Pokphand Indonesia Tbk, dengan kode bursa CPIN melakukan pemecahan saham dengan rasio 5:1. Harga per
Universitas Sumatera Utara
7 lembar saham CPIN sebelum pemecahan saham adalah Rp 9.550,- dan volume
penjualan saham 20.167.500 dengan rasio tersebut, maka harga per lembar sahamnya menjadi Rp 1.910,-. CPIN menutup hari itu dengan closing price Rp
2.050,- dan dengan volume penjualan 20.687.500. Berselang 3 hari kemudian, volume penjualan CPIN meningkat menjadi 35.043.500. Hal ini menunjukkan
bahwa strategi pemecahan saham CPIN berhasil meningkatkan likuiditas sahamnya. CPIN yang pada periode Agustus 2010 - Januari 2011 tidak termasuk
dalam daftar jajaran perusahaan LQ 45, pada periode selanjutnya, yaitu pada periode Februari 2011
– Juli 2011 berhasil mencatatkan namanya pada daftar perusahaan LQ 45. Perusahaan LQ 45 merupakan perusahaan-perusahaan yang
sahamnya dinyatakan paling likuid oleh BEI. Pada tanggal 7 Agustus 2012, Kresna Graha Sekurindo Tbk, dengan kode
bursa KREN melakukan pemecahan saham dengan rasio 4:1. Harga per lembar saham KREN sebelum pemecahan saham adalah Rp 930,- dan volume penjualan
saham 1.836.000 dengan rasio tersebut, maka harga per lembar sahamnya menjadi Rp 233,-. KREN menutup hari itu dengan closing price Rp 220,- dan dengan
volume penjualan 335.500. Tiga hari kemudian, tepatnya pada tanggal 10 Agustus 2012 volume saham KREN hanya dapat terjual sebanyak 189.000. Hal ini
menunjukkan bahwa strategi pemecahan saham KREN tidak berhasil meningkatkan likuiditas sahamnya.
Berbagai studi yang membahas mengenai dampak stock split dilakukan diberbagai pasar modal di seluruh dunia. Di Kenya, Aduda dan Caroline 2010
menemukan bahwa terdapat peningkatan volume perdagangan setelah
Universitas Sumatera Utara
8 pengumuman stock split dan terdapat rata-rata positif dari abnormal return pada
perusahaan-perusahaan yang melakukan stock split dan terdaftar di Nairobi Stock Exchange. Ghazali, Taib dan Othman 2014 melakukan penelitian mengenai
stock split pada pasar modal Malaysia yang biasa disebut dengan Kuala Lumpur Stock Exchange KLSE dan menemukan bahwa pengumuman stock split
berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap perubahan harga saham abnormal return. Di Indonesia, Lasmanah dan Bagja 2014 melakukan
penelitian serupa dan menyatakan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan pada abnormal return dan Trading Volume Activity sebelum dan sesudah stock
split. Selain Lasmanah dan Bagja penelitian mengenai stock split di Indonesia
juga diteliti juga oleh Mila 2010 yang menganalisis pengaruh pemecahan saham stock split terhadap volume perdagangan dan abnormal return saham pada
perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2007-2009 dan menyimpulkan bahwa terdapat pengaruh signifikan antara volume perdagangan saham pada peristiwa
stock split, sedangkan terhadap abnormal return, tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Sadikin 2011 melakukan penelitian mengenai analisis abnormal
return saham dan volume perdagangan saham, sebelum dan sesudah pemecahan saham di Bursa Efek Indonesia menemukan bahwa tidak ada pengaruh signifikan
terhadap abnormal return baik sebelum dan sesudah pengumuman stock split, sedangkan terhadap volume perdagangan terdapat pengaruh signifikan baik
sebelum dan sesudah stock split.
Universitas Sumatera Utara
9 Berdasarkan uraian di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan
penelitian mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi perusahaan melakukan keputusan stock split dan dampak yang ditimbulkan dari pengumuman stock split,
khususnya untuk perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan Bursa Malaysia. Peneliti memilih negara Indonesia dan Malaysia dikarenakan
kesamaan kondisi perekonomian di kedua negara tersebut dan juga karena kebijakan stock split sering menjadi pilihan bagi perusahaan di kedua negara
tersebut. Selain itu saat ini Malaysia juga merupakan salah satu negara Asia yang memiliki kebijakan lot size yang sama dengan Indonesia. Ketertarikan peneliti
juga didukung dengan bukti-bukti adanya ketidak-konsistenan antar hasil penelitian sebelumnya dan juga perbedaan fenomena yang ada di pasar. Peneliti
mereplikasi penelitian yang dilakukan Rohana, Jeannet, dan Mukhlasin yang berjudul “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Stock Split dan Dampak
Yang Ditimbulkannya” penelitian ini menggunakan variabel harga saham, frekuensi perdagangan saham dan pertumbuhan laba operasi dalam melakukan
pengukuran terhadap kebijakan stock split dan dampaknya, sedangkan penelitian ini mengambil judul
“Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Stock Split Dengan Trading Volume Activity Sebagai Variabel Pemoderasi dan Dampak
Yang Ditimbulkannya di Indonesia dan Malaysia ”
1.2 Rumusan Masalah
