Periode Observasi V Semester I – Semester II Tahun 2014

Gambar 7. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi VI Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan grafik tersebut dapat dilihat bahwa portofolio saham winner mengalami tiga kali pembalikan arah yaitu pada bulan 1, bulan 2, dan bulan 3. Walaupun terjadi pembalikan pada saham winner, namun secara keseluruhan nilai CAAR saham winner masih menunjukkan return positif meskipun tidak signifikan. Hasil pengujian signifikansi saham winner periode VI menghasilkan t hitung yang mengarah ke kanan atau bertanda positif 0,94 dan nilai signifikansi lebih besar dari α 0,390 0,05. Selain itu pada portofolio loser tidak terjadi pembalikan arah. Hal ini berarti bahwa pemegang saham winner masih mendapatkan return saham positif meskipun mengalami tiga kali penurunan, sedangkan pemegang saham loser tetap mendapatkan return saham negatif karena tidak ada nilai CAAR yang positif pada saham loser. Dengan demikian -0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6 Grafik CAAR Periode VI Winner Loser dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada periode observasi VI. g. Periode Observasi VII Semester I – Semester II Tahun 2015 Periode ini terdiri dari periode pembentukan Januari – Juni 2015 dan periode pengujian Juli –Desember 2015. Portofolio yang terbentuk pada periode observasi VII dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 127-129. Pergerakan return saham pada Periode Observasi VII dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 17. dan grafik pada Gambar 8. Tabel 17. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi VII Bulan Winner Loser Bulan 1 0,05065 -0,09206 Bulan 2 -0,00910 -0,16072 Bulan 3 0,11688 -0,06361 Bulan 4 0,01203 -0,04523 Bulan 5 0,04508 -0,00054 Bulan 6 0,05210 -0,05804 t hitung 2,539 -3,203 Signifikansi 0,052 0,024 Sumber: data diolah 2016 Pada periode VII saham winner mengalami pembalikan arah pada bulan 2. Bulan 2 mencatat nilai CAAR sebesar -0,00910 -0,9. Saham winner menghasilkan nilai CAAR tertinggi yaitu sebesar 0,11688 11,7 pada bulan 3 periode observasi. Periode VII portofolio winner berakhir dengan nilai CAAR 0,05210 5,2. Pada portofolio saham loser tidak terjadi pembalikan arah positif. Nilai CAAR potofolio loser tertinggi pada bulan 5 dengan nilai -0,00054 -0,05. Pada akhir periode saham loser menghasilkan nilai sebesar -0,05804 -5,8. Grafik CAAR periode VII dapat dilihat pada gambar berikut. Gambar 8. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi VII Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan grafik tersebut dapat dilihat bahwa portofolio saham winner mengalami pembalikan arah pada bulan 2. Meskipun terjadi pembalikan, namun keseluruhan nilai CAAR pada saham winner masih menghasilkan nilai yang positif dan tidak signifikan. Hasil uji signifikansi menghasilkan nilai t hitung yang bertanda positif 2,539 yang berarti bahwa nilai CAAR winner pada periode VII menghasilkan nilai posititf. Nilai signifikansi yang dihasilkan lebih besar dari α 0,052 0,05 menunjukkan bahwa terjadi penurunan pada nilai CAAR saham winnernamun tidak signifikan. Selain itu pada portofolio loser sama sekali tidak terjadi pembalikan arah. -0,2 -0,15 -0,1 -0,05 0,05 0,1 0,15 Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6 Grafik CAAR Periode VII Winner Loser