menghasilkan nilai sebesar -0,07673 -7,6. Grafik CAAR periode III dapat dilihat pada gambar berikut.
Gambar 4. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi III
Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan Gambar 4. dapat dilihat bahwa portofolio saham
winner diawali dan diakhiri dengan nilai CAAR negatif. Walaupun terjadi pembalikan pada saham winner, namun secara keseluruhan
nilai CAAR winner masih positif meskipun tidak signifikan. Hal ini dapat dilihat dari nilai t
hitung
yang mengarah ke kanan atau bertanda positif 2,082 dan nilai signifikansi yang lebih besar
dari α 0,092 0,05. Pada portofolio loser tidak terjadi pembalikan arah positif di
seluruh periode. Kondisi ini menunjukkan bahwa investor pemegang saham winner masih memperoleh return positif meskipun sempat
menurun, sedangkan pemegang saham loser tetap memperoleh
-0,1 -0,05
0,05 0,1
0,15 0,2
0,25
Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6
Grafik CAAR Periode III
Winner Loser
return negatif. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada periode observasi III.
d. Periode Observasi IV Semester II Tahun 2013 – Semester I
Tahun 2014
Periode ini terdiri dari periode pembentukan Juli – Desember 2013
dan periode pengujian Januari – Juni 2014. Portofolio yang
terbentuk pada periode observasi IV dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 118-120. Pergerakan return saham pada Periode Observasi
IV dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 14. dan grafik pada Gambar 5.
Tabel 14. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi IV
Bulan Winner
Loser Bulan 1
-0,03942 -0,09278
Bulan 2 0,13803
-0,04294 Bulan 3
0,02632 -0,00802
Bulan 4 -0,00166
-0,07169 Bulan 5
0,00416 -0,08078
Bulan 6 -0,02814
-0,03347 t hitung
0,634 -4,179
Signifikansi 0,554
0,009 Sumber: data diolah 2016
Pada periode IV saham winner mengalami pembalikan arah Abnormal Return negatif pada bulan 1, bulan 4, dan bulan 6. Bulan
pertama mencatat nilai CAAR sebesar -0,03942 -3,9, bulan 4 sebesar -0,00166 -0,1, sedangkan pada bulan 6 periode observasi
sebesar -0,01820 -1,8. Saham winner menghasilkan nilai CAAR
tertinggi yaitu sebesar 0,13803 13,8 pada bulan 2 periode observasi.
Pada portofolio saham loser tidak terjadi pembalikan arah positif. Nilai CAAR potofolio loser tertinggi pada bulan 3 dengan nilai
-0,00802 -0,8. Pada akhir periode saham loser menghasilkan nilai sebesar -0,03347 -3,3. Grafik CAAR periode IV dapat
dilihat pada gambar berikut.
Gambar 5. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi IV
Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan Gambar 5. dapat dilihat bahwa portofolio saham
winner mengalami tiga kali pembalikan arah negatif, yaitu pada bulan 1, bulan 4, dan bulan 6. Akan tetapi secara keseluruhan nilai
CAAR winner masih bernilai positif meskipun tidak signifikan. Pengujian signifikansi menunjukkan nilai t
hitung
yang mengarah ke kanan atau bertanda positif 0,634 serta nilai signifikansi lebih dari
-0,15 -0,1
-0,05 0,05
0,1 0,15
Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6
Grafik CAAR Periode IV
Winner Loser
α 0,554 0,05. Pada portofolio loser sama sekali tidak terjadi pembalikan arah. Hal ini menunjukkan bahwa pemegang saham
winner meskipun mengalami penurunan return tetapi masih mendapatkan return yang positif, sedangkan pemegang saham loser
tetap memperoleh return negatif. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada periode
observasi IV.
e. Periode Observasi V Semester I – Semester II Tahun 2014
Periode ini terdiri dari periode pembentukan Januari – Juni
2014 dan periode pengujian Juli –Desember 2014. Portofolio yang
terbentuk pada periode observasi V dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 121-123. Pergerakan return saham pada Periode Observasi
V dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 15. dan grafik pada Gambar 6.
Tabel 15. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi V
Bulan Winner
Loser Bulan 1
0,03301 -0,12197 Bulan 2
-0,00113 -0,04152 Bulan 3
0,00378 -0,07825 Bulan 4
0,02820 -0,04519 Bulan 5
0,06541 -0,01087 Bulan 6
-0,02493 -0,06278 t hitung
1,349 -3,891
Signifikansi 0,235
0,012 Sumber: data diolah 2016
