α 0,554 0,05. Pada portofolio loser sama sekali tidak terjadi pembalikan arah. Hal ini menunjukkan bahwa pemegang saham
winner meskipun mengalami penurunan return tetapi masih mendapatkan return yang positif, sedangkan pemegang saham loser
tetap memperoleh return negatif. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada periode
observasi IV.
e. Periode Observasi V Semester I – Semester II Tahun 2014
Periode ini terdiri dari periode pembentukan Januari – Juni
2014 dan periode pengujian Juli –Desember 2014. Portofolio yang
terbentuk pada periode observasi V dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 121-123. Pergerakan return saham pada Periode Observasi
V dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 15. dan grafik pada Gambar 6.
Tabel 15. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi V
Bulan Winner
Loser Bulan 1
0,03301 -0,12197 Bulan 2
-0,00113 -0,04152 Bulan 3
0,00378 -0,07825 Bulan 4
0,02820 -0,04519 Bulan 5
0,06541 -0,01087 Bulan 6
-0,02493 -0,06278 t hitung
1,349 -3,891
Signifikansi 0,235
0,012 Sumber: data diolah 2016
Pada periode V saham winner mengalami dua kali pembalikan arah, yaitu pada bulan 2 dan pada akhir periode observasi. Bulan 2
mencatat nilai CAAR sebesar -0,00113 -0,1, sedangkan pada bulan 6 nilai CAAR sebesar -0,02493 -2,5. Saham winner
menghasilkan nilai CAAR tertinggi yaitu sebesar 0,06541 6,5 pada bulan 5 periode observasi.
Pada portofolio saham loser tidak terjadi pembalikan arah positif. Nilai CAAR potofolio loser tertinggi pada bulan 5 dengan nilai
-0,01087 -1,1. Pada akhir periode saham loser menghasilkan nilai sebesar -0,06278 -6,3. Grafik CAAR periode V dapat dilihat
pada gambar berikut.
Gambar 6. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi V
Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan grafik tersebut dapat dilihat bahwa portofolio saham
winner mengalami dua kali pembalikan arah, yaitu pada bulan 2 dan bulan 6. Walaupun terjadi dua kali pembalikan pada saham winner,
-0,15 -0,1
-0,05 0,05
0,1
Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6
Grafik CAAR Periode V
Winner Loser
namun secara keseluruhan nilai CAAR masih bernilai positif meskipun tidak signifikan. Hasil uji signifikansi pada nilai CAAR
menunjukkan bahwa nilai t
hitung
mengarah ke kanan atau bertanda positif 1,349, yang berarti bahwa tidak terjadi pembalikan pada
keseluruhan nilai CAAR. Uji signifikansi menghasilkan nilai yang lebih besar dari
α 0,235 0,05, yang menunjukkan bahwa terjadi penurunan nilai CAAR winner yang tidak signifikan. Pada portofolio
loser sama sekali tidak terjadi pembalikan arah. Hal ini berarti bahwa investor pemegang saham winner masih memperoleh return
yang positif meskipun terjadi dua kali penurunan, sedangkan pemegang saham loser tetap memperoleh return saham negatif.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada periode observasi V.
f. Periode Observasi VI Semester II Tahun 2014 – Semester I
Tahun 2015
Periode ini terdiri dari periode pembentukan Juli – Desember
2014 dan periode pengujian Januari – Juni 2015. Portofolio yang
terbentuk pada periode observasi VI dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 124-126. Pergerakan return saham pada Periode Observasi
VI dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 16. dan grafik pada Gambar 7.
