Gambar 3. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi II
Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan gambar tersebut terlihat bahwa saham winner tidak
mengalami pembalikan ke arah negatif. Saham winner mengalami fluktuasi tetapi masih dalam nilai yang positif. Walaupun saham
loser mengalami pembalikan arah, tetapi secara keseluruhan nilai CAAR loser masih negatif meskipun tidak signifikan. Hal ini
dibuktikan dengan nilai t
hitung
yang mengarah ke kiri -2,165 dan nilai signifikansi lebih besar dari α 0,083 0,05. Kondisi ini berarti
bahwa investor pemegang saham winner memiliki jumlah tingkat keuntungan yang positif, sedangkan investor pemegang saham loser
masih memperoleh return yang negatif. Dari penjelasan tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada
periode observasi II.
-0,15 -0,1
-0,05 0,05
0,1 0,15
0,2 0,25
Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6
Grafik CAAR Periode II
Winner Loser
c. Periode Observasi III Semester I – Semester II Tahun 2013
Periode ini terdiri dari periode pembentukan Januari –Juni 2013
dan periode pengujian Juli –Desember 2013. Portofolio yang
terbentuk pada periode observasi III dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 115-117. Pergerakan return saham pada Periode Observasi
III dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 13. dan grafik pada Gambar 4.
Tabel 13. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi III
Bulan Winner
Loser Bulan 1
-0,01739 -0,05470
Bulan 2 0,03568
-0,01098 Bulan 3
0,11711 -0,00715
Bulan 4 0,14573
-0,05241 Bulan 5
0,20065 -0,03600
Bulan 6 -0,01820
-0,07673 t hitung
2,082 -3,593
Signifikansi 0,092
0,016 Sumber: data diolah 2016
Pada periode ini saham winner mengalami pembalikan arah Abnormal Return negatif pada bulan pertama dan bulan terakhir
periode. Bulan pertama mencatat nilai CAAR sebesar -0,01739 -1,7, sedangkan pada akhir periode sebesar-0,01820 -1,8.
Saham winner menghasilkan nilai CAAR tertinggi yaitu sebesar 0,20065 20,1 pada bulan 5 periode observasi.
Pada portofolio saham loser tidak terjadi pembalikan arah positif. Nilai CAAR potofolio loser tertinggi dihasilkan pada bulan 3 dengan
nilai -0,00715 -0,7. Pada akhir periode saham loser
menghasilkan nilai sebesar -0,07673 -7,6. Grafik CAAR periode III dapat dilihat pada gambar berikut.
Gambar 4. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi III
Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan Gambar 4. dapat dilihat bahwa portofolio saham
winner diawali dan diakhiri dengan nilai CAAR negatif. Walaupun terjadi pembalikan pada saham winner, namun secara keseluruhan
nilai CAAR winner masih positif meskipun tidak signifikan. Hal ini dapat dilihat dari nilai t
hitung
yang mengarah ke kanan atau bertanda positif 2,082 dan nilai signifikansi yang lebih besar
dari α 0,092 0,05. Pada portofolio loser tidak terjadi pembalikan arah positif di
seluruh periode. Kondisi ini menunjukkan bahwa investor pemegang saham winner masih memperoleh return positif meskipun sempat
menurun, sedangkan pemegang saham loser tetap memperoleh
-0,1 -0,05
0,05 0,1
0,15 0,2
0,25
Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6
Grafik CAAR Periode III
Winner Loser
