Tahap Pengujian Portofolio Analisis Hasil Penelitian

selanjutnya data dapat dianalisis lebih lanjut. Hasil uji normalitas menunjukkan bahwa data berdistribusi normal, sehingga pengujian hipotesis dapat menggunakan pendekatan parametrik. Setelah uji normalitas, selanjutnya dilakukan analisis terhadap nilai cumulative average abnormal return CAAR setiap periode. Tabel 9. dan Tabel 10. menampilkan nilai cumulative average abnormal return saham winner dan loser setiap bulan pada masing-masing periode. Nilai t hitung dan signifikansi didapatkan dari uji signifikansi dengan one sample t-test Lampiran 12-13, hal. 144-145. Pengujian ini dimaksudkan untuk mengetahui signifikansi dan arah perbedaan nilai CAAR di setiap periode. Tabel 9. Nilai CAAR Winner dan Hasil Uji Signifikansi Setiap Periode Bulan Periode I Periode II Periode III Periode IV Periode V Periode VI Periode VII Bulan 1 0,07029 0,05431 -0,01739 -0,03942 0,03301 -0,01893 0,05065 Bulan 2 -0,04453 0,06190 0,03568 0,13803 -0,00113 -0,01144 -0,00910 Bulan 3 0,10134 0,19799 0,11711 0,02632 0,00378 -0,04392 0,11688 Bulan 4 0,27517 0,01154 0,14573 -0,00166 0,02820 0,04756 0,01203 Bulan 5 0,18132 0,20409 0,20065 0,00416 0,06541 0,07423 0,04508 Bulan 6 -0,01069 0,02814 -0,01820 -0,02814 -0,02493 0,06811 0,05210 t hitung 1,96 2,66 2,082 0,634 1,349 0,94 2,539 Sign. 0,107 0,045 0,092 0,554 0,235 0,390 0,052 Sumber: data diolah 2016 Tabel 10. Nilai CAAR Loser dan Hasil Uji Signifikansi Setiap Periode Bulan Periode I Periode II Periode III Periode IV Periode V Periode VI Periode VII Bulan 1 -0,04392 -0,07710 -0,05470 -0,09278 -0,12197 -0,08578 -0,09206 Bulan 2 -0,12998 -0,10751 -0,01098 -0,04294 -0,04152 -0,08789 -0,16072 Bulan 3 -0,03557 -0,04735 -0,00715 -0,00802 -0,07825 -0,07612 -0,06361 Bulan 4 -0,00868 -0,00662 -0,05241 -0,07169 -0,04519 -0,04368 -0,04523 Bulan 5 -0,10698 0,03207 -0,03600 -0,08078 -0,01087 -0,04864 -0,00054 Bulan 6 -0,10306 -0,05923 -0,07673 -0,03347 -0,06278 -0,05351 -0,05804 t hitung -3,618 -2,165 -3,593 -4,179 -3,891 -8,224 -3,203 Sign. 0,015 0,083 0,016 0,009 0,012 0,000 0,024 Sumber: data diolah 2016

a. Periode Observasi I Semester I – Semester II Tahun 2012

Periode ini terdiri dari periode pembentukan Januari – Juni 2012 dan periode pengujian Juli – Desember 2012. Portofolio yang terbentuk pada periode observasi I dapat dilihat pada Lampiran 4, halaman 109-111. Pergerakan return saham pada Periode Observasi I dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 11. dan grafik pada Gambar 2. Tabel 11. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi I Bulan Winner Loser Bulan 1 0,07029 -0,04392 Bulan 2 -0,04453 -0,12998 Bulan 3 0,10134 -0,03557 Bulan 4 0,27517 -0,00868 Bulan 5 0,18132 -0,10698 Bulan 6 -0,01069 -0,10306 t hitung 1,96 -3,618 Signifikansi 0,107 0,015 Sumber: data diolah 2016 Selama observasi pada periode ini saham winner menghasilkan nilai CAAR tertinggi pada bulan 4 sebesar 0,27517 27,5. Terjadi pembalikan nilai CAAR ke arah negatif pada bulan 2 dan bulan 6. Pada bulan 2 nilai CAAR berbalik dari 0,07029 7,02 menjadi -0,04453 -4,4, dan pada bulan 6 nilai CAAR berbalik dari 0,18132 18,1 menjadi -0,01069 -1,06. Pada portofolio saham loser, bulan 4 menghasilkan nilai CAAR tertinggi yaitu sebesar -0,00868 -0,8, sedangkan nilai CAAR terendah sebesar -0,12998 -12,9. Selanjutnya pada bulan terakhir periode observasi, saham loser mencatatkan nilai -0,10306 -10,3. Portofolio loser pada periode ini tidak mengalami pembalikan arah Abnormal Return. Gambar 2. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi I Sumber: data diolah 2016 -0,2 -0,15 -0,1 -0,05 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6 Grafik CAAR Periode I Winner Loser