namun secara keseluruhan nilai CAAR masih bernilai positif meskipun tidak signifikan. Hasil uji signifikansi pada nilai CAAR
menunjukkan bahwa nilai t
hitung
mengarah ke kanan atau bertanda positif 1,349, yang berarti bahwa tidak terjadi pembalikan pada
keseluruhan nilai CAAR. Uji signifikansi menghasilkan nilai yang lebih besar dari
α 0,235 0,05, yang menunjukkan bahwa terjadi penurunan nilai CAAR winner yang tidak signifikan. Pada portofolio
loser sama sekali tidak terjadi pembalikan arah. Hal ini berarti bahwa investor pemegang saham winner masih memperoleh return
yang positif meskipun terjadi dua kali penurunan, sedangkan pemegang saham loser tetap memperoleh return saham negatif.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala overreaction pada periode observasi V.
f. Periode Observasi VI Semester II Tahun 2014 – Semester I
Tahun 2015
Periode ini terdiri dari periode pembentukan Juli – Desember
2014 dan periode pengujian Januari – Juni 2015. Portofolio yang
terbentuk pada periode observasi VI dapat dilihat pada Lampiran 4 halaman 124-126. Pergerakan return saham pada Periode Observasi
VI dapat dilihat melalui nilai cumulative average abnormal return CAAR pada Tabel 16. dan grafik pada Gambar 7.
Tabel 16. Nilai CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi VI
Bulan Winner
Loser Bulan 1
-0,01893 -0,08578
Bulan 2 -0,01144
-0,08789 Bulan 3
-0,04392 -0,07612
Bulan 4 0,04756
-0,04368 Bulan 5
0,07423 -0,04864
Bulan 6 0,06811
-0,05351 t hitung
0,94 -8,224
Signifikansi 0,390
0,000 Sumber: data diolah 2016
Pada periode VI saham winner mengalami tiga kali pembalikan arah secara berturut-turut yaitu pada bulan 1 hingga bulan 3. Bulan
pertama mencatat nilai CAAR sebesar -0,01893 -1,9, pada bulan 2 sebesar -0,01144 -1,1, dan bulan 3 sebesar -0,04392 -4,4.
Saham winner menghasilkan nilai CAAR tertinggi yaitu sebesar 0,07423 7,4 pada bulan 5 periode observasi.
Pada portofolio saham loser tidak terjadi pembalikan arah positif. Nilai CAAR potofolio loser tertinggi pada bulan 4 dengan nilai
-0,04368 -4,4. Pada akhir periode saham loser menghasilkan nilai sebesar -0,05351 -5,3. Grafik CAAR periode VI dapat
dilihat pada gambar berikut.
Gambar 7. Grafik CAAR Portofolio Winner dan Loser Periode Observasi VI
Sumber: data diolah 2016 Berdasarkan grafik tersebut dapat dilihat bahwa portofolio saham
winner mengalami tiga kali pembalikan arah yaitu pada bulan 1, bulan 2, dan bulan 3. Walaupun terjadi pembalikan pada saham
winner, namun secara keseluruhan nilai CAAR saham winner masih menunjukkan return positif meskipun tidak signifikan. Hasil
pengujian signifikansi saham winner periode VI menghasilkan t
hitung
yang mengarah ke kanan atau bertanda positif 0,94 dan nilai signifikansi
lebih besar dari α 0,390 0,05. Selain itu pada portofolio loser tidak terjadi pembalikan arah. Hal ini berarti bahwa
pemegang saham winner masih mendapatkan return saham positif meskipun mengalami tiga kali penurunan, sedangkan pemegang
saham loser tetap mendapatkan return saham negatif karena tidak ada nilai CAAR yang positif pada saham loser. Dengan demikian
-0,1 -0,08
-0,06 -0,04
-0,02 0,02
0,04 0,06
0,08 0,1
Bulan 1 Bulan 2 Bulan 3 Bulan 4 Bulan 5 Bulan 6
Grafik CAAR Periode VI
Winner Loser
