121 weight saat menggunakan estimasi pada program eviews 7.1. Dengan
cara ini masalah heteroskedastisitas akan teratasi.
4. Hasil Estimasi Model
Dalam penelitian ini, untuk menganalisis pengaruh Size, Btm, Beta, dan Earning terhadap ZScore serta bersama
– sama pengaruhnya terhadap Return, maka model penelitian yang akan diestimasi terdapat 2
model yaitu: Model I
yaitu keadaan Ukuran Perusahaan , beta, book to market, earning, dan financial distress.
ZScore = C1 +C2Size +C3Btm +C4Beta +C5Earning +[CX=F]
Model II yaitu keadaan Ukuran Perusahaan , beta, book to market,
earning, financial distress, dan return saham.
Return = C1 +C2
Size +C3Btm +C4Beta +C5Earning +C6
Z-score +[CX=F]
Model pada penelitian tersebut akan diestimasi menggunakan 5 tahun waktu observasi, yaitu dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2013.
Model estimasi yang digunakan didasarkan pada hasil Uji Chow dan Uji Hausman adalah data panel dengan menggunakan metode Fixed Effect
FEM baik Model I maupun Model II, maka output dari regresi
menggunakan model Fixed Effect FEM adalah sebagai berikut :
122
Model I : Pengaruh
size, Btm, Beta dan Earning terhadap ZScore Tabel 4.15
Regresi Terbaik Fixed Effect FEM Model I
Dependent Variable : ZScore
Method : Panel Least Squares
Variable Coefficient
Std. Error t-Statistic
Prob. C
2.302475 2.847104
0.808708 0.4194
Size 0.006185
0.103323 0.059858
0.9523 Btm
0.118766 0.034290
3.463602 0.0006
Beta 0.046491
0.021965 2.116569
0.0353 Earning
0.000714 0.000104
6.863599 0.0000
R-squared 0.948639 ProbF-statistic 0,00000
Sumber : Data sekunder yang diolah oleh EVIEWS Model I yaitu :
ZScore = 2.302475 +0.006185
SIZE +0.118766BtM +0.046491beta +0.000714earning
+
[CX=F]
Dari persamaan hasil regresi di atas dapat dijelaskan bahwa intersep
adalah sebesar 2.302475 artinya ketika variabel-variabel independen bernilai nol, maka ZScore adalah sebesar 2.302475. Lalu, jika masing-
masing variabel independen meningkat sebesar 1, maka:
a.
Peningkatan SIZE sebesar 1 akan menambah ZScore sebesar 0.006185
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan. b.
Peningkatan BtM sebesar 1 akan menambah ZScore sebesar 0.118766
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan. c.
Peningkatan beta sebesar 1 akan menambah ZScore sebesar 0.046491
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan.
123 d.
Peningkatan earning sebesar 1 akan menambah ZScore sebesar 0.000714
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan.
Model II : Pengaruh
Size, Btm, Beta, Earning, dan ZScore terhadap
Return Tabel 4.16
Regresi Terbaik Fixed Effect FEM Model II
Dependent Variable : Return Method : Panel Least Squares
Variable Coefficient
Std. Error t-Statistic
Prob. C
0.786191 0.147762
5.320666 0.0000
ZScore 0.000686
0.001278 0.536661
0.5920 Size
-0.027856 0.005361 -5.196392
0.0000 Btm
0.000587 0.001806
0.324831 0.7456
Beta -0.003956
0.001555 -2.543578 0.0116
Earning 0.0000148
5.22E-06 2.831871
0.0050 R-squared 0.447301
ProbF-statistic 0,00000 Sumber : Data sekunder yang diolah oleh EVIEWS
Model II yaitu:
Return = 0.786191 +0.000686
Z-score -0.027856Size +0.000587Btm - 0.003956
Beta +0.0000148Earning +[CX=F]
Dari persamaan hasil regresi di atas dapat dijelaskan bahwa intersep
adalah sebesar 0.786191 artinya ketika variabel-variabel independen bernilai nol, maka Return adalah sebesar 0.786191. Lalu, jika masing-
masing variabel independen meningkat sebesar 1, maka: a.
Peningkatan ZScore sebesar 1 akan menambah Return sebesar 0.000686
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan.
124 b.
Peningkatan SIZE sebesar 1 akan menururunkan Return sebesar 0.027856
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan. c.
Peningkatan BtM sebesar 1 akan menambah Return sebesar 0.000587
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan. d.
Peningkatan beta sebesar 1 akan menurunkan Return sebesar 0.003956
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan. e.
Peningkatan earning sebesar 1 akan menambah Return sebesar 0.0000148
; apabila nilai variabel independen lainnya dianggap konstan.
5. Pengujian Hipotesis
