Kurva minimum-variance frontier adalah titik-titik return dan risiko portofolio yang membentuk kurva yang menggambarkan nilai varian standar deviasi
portofolio yang paling kecil pada tingkat return tertentu. Global minimum-variance portofolio
adalah titik yang berada pada kurva tersebut yang memiliki nilai standar deviasi portofolio yang paling kecil.
Portofolio dalam kurva minimum-variance frontier yang berada di atas garis yang melalui titik global minimum-variance portofolio memberikan kombinasi risiko
dan return yang paling baik sehingga dapat dijadikan kandidat untuk menjadi portofolio optimum. Bagian kurva yang berada di atas global minimum-variance
portofolio disebut efficient frontier. Sedangkan bagian kurva yang berada di bawah
global minimum-variance portofolio merupakan kurva portofolio yang tidak efisien
karena pada tingkat standar deviasi yang sama terdapat portofolio yang menghasilkan return
yang lebih tinggi.
6. Portofolio Optimal
Seorang investor akan dihadapkan pada banyak pilihan yang memerlukan analisis serta perhitungan yang matang agar memperoleh return yang sesuai dengan
harapan serta risiko yang dapat dikelola dengan baik. Yang penting bagi investor adalah bagaimana menentukkan portofolio yang dapat memberikan kombinasi return
dan risk yang optimum. Portofolio efisien adalah portofolio yang menyediakan tingkat keuntungan diharapkan yang maksimum dengan tingkat risiko tertentu, atau
portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu.
Sedangkan portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada portofolio efisien. Pemilihan portofolio optimal
didasarkan pada preferensi investor terhadap return harapan dan risiko yang ditunjukkan pada kurva berikut ini:
33
Gambar 2.4 Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal
Return yang diharapkan, R
p
U
2
U
1
Garis Permukaan Efisien B-C-D-E
D E
C G
B H Titik-titik Portofolio
A Optimal B, C, D, E
Risiko, σ
p
Sumber : Eduardus Tandelilin, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, h. 161
Garis vertikal pada Gambar 2.1 di atas menunjukkan tingkat return harapan, sedangkan garis horizontal menggambarkan tingkat risiko portofolio. Bidang
ABCDEGH dalam gambar diatas menunjukkan kumpulan portofolio yang tersedia bagi investor. Bagian yang ditunjukkan oleh garis BCDE disebut sebagai permukaan
33
Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi, h. 160
efisien Efficient Frontier, yaitu kombinasi aset-aset yang membentuk portofolio yang efisien. Bagian ini merupakan bagian yang mendominasi lebih baik
dibandingkan dengan titik-titik lainnya A,G,H. Bagian yang ditunjukkan oleh titik BCDE merupakan pilihan-pilihan portofolio terbaik bagi investor dibanding AGH,
karena BCDE mampu menawarkan tingkat return yang lebih tinggi dengan risiko yang sama dibanding bagian AGH. Sebagai contoh, jika portofolio pada titik B kita
bandingkan dengan portofolio titik A, maka akan terlihat bahwa portofolio B mampu memberikan tingkat return yang lebih tinggi pada tingkat risiko yang hampir sama
dengan titik A. Demikian pula halnya dengan titik-titik C, D, dan E yang terlihat lebih baik dominan dibanding titik G dan H, karena mampu menawarkan tingkat
return yang lebih tinggi pada tingkat risiko yang sama dengan titik. Oleh karenanya,
pilihan investor nantinya akan berada di titik-titik yang ditunjukkan oleh garis BCDE dalam gambar tersebut.
Salah satu titik kombinasi portofolio yang dipilih investor dari garis BCDE disebut sebagai portofolio optimal. Pemilihan portofolio optimal ditentukan oleh
preferensi investor terhadap return harapan dan risiko. Preferensi investor ditunjukkan oleh kurva indeferen u
1
, dan u
2
. Dalam gambar di atas, terlihat bahwa kurva indeferen investor bertemu dengan permukaan efisien pada titik D. Artinya,
portofolio optimal bagi investor tersebut adalah portofolio pada titik D, karena portofolio D tersebut menawarkan return harapan dan risiko yang sesuai dengan
preferensi investor tersebut.
Ada tiga hal yang perlu diperhatikan dari Model Markowitz, yaitu:
34
a. Semua titik portofolio yang ada dalam permukaan efisien mempunyai
kedudukan yang sama antara satu dengan lainnya. Artinya, tidak ada titik- titik portofolio di sepanjang garis permukaan efisien yang mendominasi titik
portofolio lainnya yang sama-sama berada pada garis permukaan efisien. b.
Model Markowitz tidak memasukkan isu bahwa investor boleh meminjam dana untuk membiayai investasi portofolio pada aset yang berisiko. Model
Markowitz juga belum memperhitungkan kemungkinan investor untuk melakukan investasi pada aset bebas risiko.
c. Dalam kenyataannya, investor yang berbeda-beda akan mengestimasi input
yang berbeda pula ke dalam Model Markowitz, sehingga garis permukaan efisien yang dihasilkan juga berbeda-beda bagi masing-masing investor
tersebut.
E. TIPE INVESTOR
Orientasi investasi keuangan setiap orang berbeda-beda. Hal ini bergantung pada kondisi ekonomi dan tingkat pemahaman serta pengetahuan seseorang terhadap
masalah-masalah yang berhubungan dengan pengelolaan keuangan. Perbedaan ini akan berpengaruh kepada keputusan seseorang dalam memilih jenis investasi yang
akan ia gunakan untuk mengelola kelebihan dana yang dimilikinya.
34
Eduardus Tandelilin, Portofolio dan Investasi, h. 162
