Kovarian Saham Pembentukkan Return Portofolio Saham Syariah

Tabel 4.22 Matriks kovarian Saham Daftar Efek Syariah DES COV AALI LSIP ANTM ELSA ENRG INCO ITMG PTBA TINS INTP SMCB SMGR ASII KLBF UNVR LPKR TLKM UNTR AALI 45.69 44.80 20.19 45.94 24.00 32.03 26.46 18.23 11.18 7.38 16.20 9.51 10.97 29.47 5.78 26.14 19.88 23.83 LSIP 44.80 22.64 9.87 12.22 20.87 11.40 10.69 15.19 1.23 7.24 2.27 4.77 1.12 6.67 3.08 15.84 7.30 7.67 ANTM 20.19 9.87 2.77 2.23 3.74 2.42 2.25 1.96 1.93 0.90 0.84 0.19 0.10 1.72 0.12 2.10 1.16 2.07 ELSA 45.94 12.22 2.23 0.84 0.04 0.20 0.04 0.02 0.03 0.26 0.19 0.17 0.07 0.11 0.79 0.34 0.08 0.12 ENRG 24.00 20.87 3.74 0.04 0.20 0.08 0.09 0.06 0.08 0.01 0.20 0.03 0.03 0.22 0.13 0.00 0.20 0.05 INCO 32.03 11.40 2.42 0.20 0.08 5.98 5.47 6.17 4.36 0.43 1.47 0.45 1.26 1.41 2.46 4.01 0.42 3.47 ITMG 26.46 10.69 2.25 0.04 0.09 5.47 72.69 57.05 10.96 25.75 10.97 6.87 10.21 7.29 30.05 49.77 12.18 32.35 PTBA 18.23 15.19 1.96 0.04 0.06 6.17 57.05 26.30 6.39 11.93 8.92 0.52 1.15 3.11 1.75 13.88 4.61 12.42 TINS 11.18 1.23 1.93 0.02 0.08 4.36 10.96 6.39 3.87 1.52 0.10 0.06 0.28 1.19 0.31 3.16 0.48 2.33 INTP 7.38 7.24 0.90 0.03 0.01 0.43 25.75 11.93 1.52 8.70 3.06 6.20 8.26 6.25 3.16 16.50 10.95 13.09 SMCB 16.20 2.27 0.84 0.26 0.20 1.47 10.97 8.92 0.10 3.06 0.25 0.12 0.10 0.63 0.25 1.41 1.09 0.23 SMGR 9.51 4.77 0.19 0.17 0.03 0.45 6.87 0.52 0.06 6.20 0.12 3.67 2.08 3.51 3.95 5.75 3.69 3.92 ASII 10.97 1.12 0.10 0.07 0.03 1.26 10.21 1.15 0.28 8.26 0.10 2.08 38.66 35.57 15.55 80.65 24.29 46.79 KLBF 29.47 6.67 1.72 0.11 0.22 1.41 7.29 3.11 1.19 6.25 0.63 3.51 35.57 2.03 3.04 3.68 0.23 0.55 UNVR 5.78 3.08 0.12 0.79 0.13 2.46 30.05 1.75 0.31 3.16 0.25 3.95 15.55 3.04 2.34 3.46 12.94 2.51 LPKR 26.14 15.84 2.10 0.34 0.00 4.01 49.77 13.88 3.16 16.50 1.41 5.75 80.65 3.68 3.46 1.56 0.57 0.19 TLKM 19.88 7.30 1.16 0.08 0.20 0.42 12.18 4.61 0.48 10.95 1.09 3.69 24.29 0.23 12.94 0.57 3.24 5.71 UNTR 23.83 7.67 2.07 0.12 0.05 3.47 32.35 12.42 2.33 13.09 0.23 3.92 46.79 0.55 2.51 0.19 5.71 22.78 Sumber : BEI, Hasil Pengolahan Data Nilai kovarian paling kecil sebesar -30.05 yaitu antara UNTR dan ITMG, sedangkan yang paling besar sebesar 80.65 yaitu antara LPKR dan ASII. Dan terlihat bahwa nilai kovarians saham AALI 45.69, lebih besar dibandingkan nilai kovarian LSIP 22.64 ini berarti perkembangan return dan risiko saham AALI lebih bervariasi dibandingkan dengan saham LSIP. Secara rata-rata nilai kovarian saham Daftar Efek Syariah DES bernilai seimbang antara positif dan negatif.

e. Portofolio Optimum Model Markowitz

Sebagaimana telah dibahas dalam bab sebelumnya bahwa pendekatan Markowitz digunakan sebagai salah satu cara untuk melakukan pemilihan terhadap saham prospektif, yaitu saham yang dapat memberikan return sesuai dengan harapan resiko yang relatif kecil untuk menyusun portofolio efisien dan portofolio optimal. Portofolio efisien adalah portofolio yang menyediakan return maksimal bagi investor dengan tingkat risiko tertentu, atau portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu. Sedangkan portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih oleh investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada portofolio efisien. Pemilihan portofolio optimal didasarkan pada preferensi investor terhadap return yang diharapkan serta resiko yang ada. Beberapa target cell yang di-setting untuk mendapatkan nilai return dan standar deviasi portofolio, antara lain: o Maksimal return, untuk mendapatkan komposisi saham yang menghasilkan return yang paling tinggi, hasilnya adalah return sebesar 1.6 dengan standar deviasi sebesar 6.14 , yang terdiri dari satu saham, yatiu saham PT. Kalbe Farma Tbk KLBF. o Minimal varianstandar deviasi, untuk menghasilkan standar deviasi portofolio yang paling kecil, hasilnya adalah return sebesar -0.0116 atau -1.16 dengan standar deviasi sebesar 0.0327 atau 3.27 yang terdiri dari delapan belas saham dengan porsi masing-masing, titik ini adalah titik global minimum-variance frontier. o Standar deviasi dengan nilai x, untuk mendapatkan nilai return portofolio pada tingkat standar deviasi x, o Return portofolio dengan nilai x, untuk mendapatkan nilai standar deviasi portofolio dengan tingkat return x. Hasil plotting titik-titik tersebut akan membentuk suatu kurva, yaitu kurva minimum-variance frontier . Data titik-titik risiko dan return portfolio yang dihasilkan dari perhitungan dapat dilihat pada lampiran 8. Dari berbagai kombinasi dan porsi saham yang dihasilkan dalam suatu portofolio dengan bantuan solver, diperoleh data return dan standar deviasi portofolio yang di Plotting dalam Grafik untuk membentuk kurva minimum-variance frontier seperti pada Gambar 4.2 di bawah ini: