Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal Bab VI
N ota Keuangan dan R APBN 20 11 VI-44
D . D a n a B e rgu lir
Pem erin tah m eren can akan m en galokasikan an ggaran un tuk dan a bergulir dalam RAPBN 20 11 sebesar Rp3,8 triliun . J um lah in i m en un jukkan ken aikan sebesar Rp546,6 m iliar atau
16 ,7 p er sen b ila d ib a n d in gka n d en ga n a loka sin ya d a la m APBN-P t a h u n 2 0 10 seb esa r Rp 3,3 t r iliu n . Ken aikan an ggar an d an a ber gu lir d alam RAPBN 20 11 t er sebu t t er u t am a
disebabkan oleh adan ya realokasi dan a FLPP dari dan a in vestasi Pem erin tah ke dalam dan a bergulir.
D a n a b e rgu lir KU MKM
Alokasi d an a ber gu lir u n t u k KUMKM d alam RAPBN t ah u n 20 11 d ir en can akan sebesar Rp250 ,0 m iliar, atau lebih ren dah Rp10 0 ,0 m iliar 28 ,6 persen bila diban din gkan den gan
p agu n ya d alam APBN-P 20 10 . Dan a ber gu lir KUMKM t er sebu t akan d igu n akan u n t u k m em berikan stim ulus bagi koperasi dan usaha m ikro, kecil dan m en en gah, berupa pen guatan
m odal. Dalam pelaksan an n ya, BLU LPDB KUMKM m eren can akan akan m en yalurkan dan a bergulir kepada 15.217 un it KUMKM serta 21 LKB dan LKBB.
D a n a b e rgu lir FLP P
Alokasi dan a bergulir un tuk FLPP dalam RAPBN 20 11 diren can akan sebesar Rp3,6 triliun a t a u m en in gka t Rp 8 8 8 ,6 m ilia r 3 1,0 p er sen d ib a n d in gka n d en ga n p a gu n ya d a la m
APBN-P 20 10 .
Dalam APBN-P 20 10 , dan a FLPP sem ula diklasifikasikan sebagai dan a in vestasi pem erin tah, m en gin ga t sa a t it u Kem en t er ia n Per u m a h a n Ra kya t b elu m m em p u n ya i sa t ker Ba d a n
Layan an Um um yan g akan m en gelola dan a FLPP. Den gan dem ikian , dan a FLPP sem ula d ir en can akan akan d isalu r kan kep ad a m asyar akat m elalu i Pu sat In vest asi Pem er in t ah
Kem en t er ia n Keu a n ga n . Na m u n d a la m p er kem b a n ga n n ya , sa a t in i t ela h d it er b it ka n Ke p u t u s a n M e n t e r i Ke u a n ga n N o m o r 2 9 0 KM K.0 1 2 0 10 t e n t a n g P e n e t a p a n P u s a t
Pem biayaan Per u m ah an PPP p ad a Kem en t er ian Per u m ah an Rakyat , sebagai in st an si Pem erin tah yan g m en erapkan pola pen gelolaan keuan gan BLU.
Selain itu, saat in i telah diterbitkan Peraturan Men teri Keuan gan Nom or 130 PMK.0 5 20 10 ten tan g Tata Cara Peyediaan , Pen cairan , dan Pertan ggun gjawaban Dan a FLPP. Satker BLU
Kem en t er ia n P er u m a h a n Ra kya t t er seb u t t ela h d it et a p ka n seb a ga i Ku a sa P en ggu n a An ggaran KPA dan a FLPP. Dem ikian juga, dan a FLPP yan g telah dikem balikan m asyarakat
kepada PPP akan digulirkan kem bali kepada m asyarakat yan g m em butuh kan .
Dan a ber gu lir u n tu k FLPP tah u n 20 11 m er u pakan per u bah an d ar i skem a su bsid i u n tu k kredit kepem ilikan rum ah sederhan a sehat KPRSh un tuk m en dukun g pem ban gun an rum ah
seder h an a seh at bagi m asyar akat yan g ber pen dapatan r en dah MBR. Per u bah an skem a yan g telah m ulai dilaksan akan pada APBN-P 20 10 tersebut, sejalan den gan Un dan g-Un dan g
Nom or 17 Tah un 20 0 7 ten tan g Ren can a Pem ban gu n an J an gka Pan jan g Nasion al tah u n 20 0 5-20 25, yan g m en gatur bah wa un tuk m em en uh i kebutuh an h un ian bagi m asyarakat,
d a n m e wu ju d k a n k o t a t a n p a p e r m u k in a n k u m u h , a n t a r a la in d ila k u k a n d e n ga n : a m en yem p u r n a ka n p ola su b sid i sekt or p er u m a h a n ya n g t ep a t sa sa r a n , t r a n sp a r a n ,
akun tabel, dan pasti, khususn ya subsidi bagi MBR; dan b m elakukan pen guatan swadaya m a s ya r a k a t d a la m p e m b a n gu n a n r u m a h m e la lu i p e m b e r ia n fa s ilit a s k r e d it m ik r o
p er u m a h a n , fa silit a si u n t u k p em b er d a ya a n m a sya r a ka t , d a n b a n t u a n t ekn is kep a d a kelom pok m asyar akat yan g ber swadaya dalam pem ban gu n an r u m ah .
Bab VI
VI-45 Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal
N ota Keuangan dan R APBN 20 11
Perubahan skem a KPRSh dari subsidi m en jadi pem biayaan , diharapkan dapat m em berikan m an faat yan g lebih besar , baik bagi m asyar akat m aupun bagi keber lan gsun gan pr ogr am
KPRSh dalam jan gka pan jan g. Den gan skem a baru tersebut, m asyarakat dapat m en ikm ati bun ga cicilan KPRSh yan g ren dah sepan jan g m asa pem in jam an , diharapkan tidak m elebihi
satu digit. Sem en tara itu, dalam jan gka pan jan g, m elalui fasilitas pem biayaan , diharapkan dan a yan g sudah dikem balikan m asyarakat dapat dipergun akan lagi oleh m asyarakat yan g
lain , sehin gga dapat m en guran gi beban APBN di m asa-m asa yan g akan datan g.
E. D a n a P e n ge m b a n ga n P e n d id ika n N a s io n a l
Dan a pen gem ban gan pen didikan n asion al adalah an ggaran pen didikan yan g dialokasikan un tuk pem ben tukan en dow m en t fun d yan g ber tujuan un tuk m en jam in keber lan gsun gan
p r ogr a m p en d id ika n b a gi gen er a s i b er iku t n ya s eb a ga i b en t u k p er t a n ggu n gja wa b a n an tar gen er asi in tergen eration al equity yan g pen gelolaan n ya m en ggun akan m ekan ism e
dan a bergulir dan dilakukan oleh Badan Layan an Um um BLU di bidan g pen didikan un tuk m en gan tisipasi keperluan rehabilitasi fasilitias pen didikan yan g rusak akibat ben can a alam .
Dalam RAPBN 20 11, alokasi an ggar an u n t u k d an a p en gem ban gan p en d id ikan n asion al diren can akan sebesar Rp2,5 triliun . J um lah alokasi in i berarti m en in gkat Rp1,5 triliun atau
150 ,0 persen bila diban din gkan den gan alokasin ya dalam APBN-P 20 10 sebesar Rp1,0 triliun . Pen in gkatan alokasi dan a pen gem ban gan pen didikan n asion al dalam RAPBN 20 11 sejalan
den gan m en in gkatn ya alokasi an ggaran pen didikan secara keseluruhan .
F. Ke w a jib a n P e n ja m in a n
Dalam RAPBN tah u n 20 11, Pem er in tah m en galokasikan kewajiban p en jam in an sebesar Rp1,0 triliun , yan g akan dialokasikan un tuk PT PLN Persero sebesar Rp8 8 9,0 m iliar, dan
PDAM sebesar Rp147,0 m iliar . Kewajiban pen jam in an u n tu k PT PLN Per ser o ter sebu t dialokasikan dalam ran gka m em berikan dukun gan percepatan pem ban gun an pem ban gkit
t en a ga list r ik ya n g m en ggu n a ka n b a t u b a r a . Ben t u k d u ku n ga n d a la m d a n a kewa jib a n p en jam in an ad alah Pem er in t ah m em ber ikan jam in an p en u h fu ll g u a r a n t ee t er h ad ap
PT PLN Persero atas pem bayaran kreditur perban kan yan g m en yediakan pen dan aan kredit un tuk proyek-proyek pem ban gun an pem ban gkit ten aga listrik 10 .0 0 0 MW, apabila terjadi
gagal bayar pada saat jatuh tem po. Kebijakan tersebut didukun g den gan Peraturan Presiden Nom or 71 Tahun 20 0 6 ten tan g Pen ugasan Kepada PT Perusahaan Listrik Negara Persero
Un tuk Melakukan Percepatan Pem ban gun an Pem ban gkit Ten aga Listrik yan g Men ggun akan Batubara dan Peraturan Presiden Nom or 8 6 Tah un 20 0 6 sebagaim an a telah diubah oleh
Peraturan Presiden Nom or 91 Tahun 20 0 7.
Sem en t a r a it u , d a n a kewa jib a n p en ja m in a n u n t u k P DAM d a la m RAP BN t a h u n 2 0 11 d ir en ca n a ka n seb esa r Rp 14 7,0 m ilia r , ya n g d ip er u n t u kka n d a la m r a n gka p er cep a t a n
pen yed iaan air m in u m bagi m asyar akat. Dan a pen jam in an ter sebu t d im aksu d kan u n tu k m en d or on g p er b a n ka n n a sion a l d a la m m em b er ika n kr ed it in vest a si kep a d a P DAM.
Sem en tara itu, PDAM juga diberikan subsidi bun ga oleh Pem erin tah Pusat atas kewajiban pem bayaran kredit in vestasi PDAM kepada ban k.
Keb ija ka n t er seb u t sesu a i d en ga n Per a t u r a n Pr esid en Nom or 29 Ta h u n 20 0 9 t en t a n g Pem berian J am in an dan Subsidi Bun ga oleh Pem erin tah Pusat dalam Ran gka Percepatan
Pen yediaan Air Min um serta aturan pelaksan aan n ya dalam Peraturan Men teri Keuan gan Nom or 229 PMK.0 1 20 0 9 ten tan g Tata Cara Pelaksan aan Pem berian J am in an dan Subsidi
Bu n ga oleh Pem er in tah Pu sat d alam Ran gka Per cepatan Pen yed iaan Air Min u m . Dan a
Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal Bab VI
N ota Keuangan dan R APBN 20 11 VI-46
pen jam in an kepada PDAM akan diberikan dalam hal PDAM gagal m em bayar atas sebagian atau seluruh kewajiban yan g telah jatuh tem po. Pem erin tah pusat akan m en an ggun g sebesar
70 per sen , d an sisan ya sebesar 30 per sen m en jad i r isiko ban k yan g m em ber ikan kr ed it in vestasi. Dari dan a pen jam in an sebesar 70 persen tersebut, realisasi pem bayaran pen jam in an
oleh Pem erin tah akan diperhitun gkan sebagai pin jam an kepada PDAM sebesar 40 persen , dan sisan ya sebesar 30 persen sebagai beban pem erin tah daerah.
6 .3 .2 Ke bija ka n Pe m bia ya a n U ta n g
Kebutuh an Pem biayaan pada tah un 20 11 sebagian besar akan dipen uh i dari pem biayaan utan g yan g dapat dikelom pokkan m en jadi utan g yan g bersum ber dari SBN dan pin jam an
baik d alam n eger i m au pu n lu ar n eger i. Pem biayaan u tan g d itar getkan sebesar Rp123,5 triliun yan g terdiri dari SBN n eto sebesar Rp125,5 triliun , pin jam an luar n egeri n eto sebesar
n egatif Rp 3,0 tr iliu n d an p in jam an d alam n eger i sebesar Rp 1,0 tr iliu n . Den gan ad an ya keb u t u h a n p em b ia ya a n m ela lu i u t a n g, t a m b a h a n u t a n g p a d a a kh ir t a h u n 2 0 11 a ka n
m em pen garuh i jum lah utan g secara keseluruh an .
6 .3 .2 .1 Ga m ba ra n U m u m
P em en u h a n keb u t u h a n p em b ia ya a n m ela lu i u t a n g d ila ku ka n d en ga n m em a n fa a t ka n in strum en utan g yan g telah ada m elalui berbagai kom bin asi kom posisi m ata uan g, ten or,
jen is bun ga, basis in vestor, dan lain lain yan g bertujuan m en gen dalikan biaya dan risiko utan g. H al in i searah den gan kebijakan pen gelolaan utan g yan g tercan tum dalam strategi
pen gelolaan utan g jan gka m en en gah yan g m en gedepan kan efisien si terh adap biaya utan g d an efektifitas pem an faatan u tan g d en gan tetap m em per h atikan r isiko yan g ter kan d u n g
dalam utan g.
Un t u k m en ca p a i t u ju a n t er seb u t , keb ija ka n p em b ia ya a n u t a n g ya n g d it em p u h p er lu m em p er t im ban gkan ber bagai fakt or yan g d ap at m em p en gar u h i kebijakan p en gad aan
pen erbitan utan g, an tara lain i biaya dan risiko yan g m elekat dalam portofolio utan g, ii perkem ban gan kon disi pasar keuan gan yan g dapat m em pen garuhi biaya utan g, iii kapasitas
d a ya ser a p p a sa r keu a n ga n d om est ik d a n cou n t r y ceilin g sin g le cou n t r y lim it u n t u k pen gadaan pin jam an , dan iv sisa kom itm en pin jam an yan g telah ditan datan gan i. Selain
itu juga m em pertim ban gkan pen gem ban gan pasar SBN, pen gelolaan kas yan g m en cakup proyeksi kebutuhan kas baik rupiah m aupun valas, posisi cadan gan devisa, dan pen gelolaan
assets liabilities Pem erin tah dan BI.
Biaya d an r isiko u t an g yan g h ar u s d it an ggu n g m er u p akan kon seku en si d ar i p em ilih an altern atif pem biayaan m elalui utan g. Biaya utan g m eliputi bun ga atas outstan din g utan g
dan biaya lain seperti biaya pen erbitan SBN yan g tercerm in dari diskon pada SBN regular, biaya pen erbitan yan g diberikan kepada agen pen jual SBN ritel dan valas, biaya kom itm en ,
serta m an agem en t fee atas pin jam an . Terdapat beberapa faktor yan g m em pen garuhi biaya bun ga, an tar a lain kar akter istik pem ber i pin jam an in vestor , jen is in str um en utan g yan g
diterbitkan diadakan , dan kon disi pasar keuan gan term asuk n ilai tukar rupiah terh adap m ata uan g asin g, serta pergerakan tin gkat bun ga. Pada um um n ya dalam portofolio utan g
P e m e r in t a h , p in ja m a n lu a r n e ge r i m e m ilik i t in gk a t b u n ga ya n g le b ih r e n d a h jik a diban din gkan den gan utan g dalam ben tuk surat berharga, khususn ya pin jam an yan g bersifat
lu n a k co n ces s io n a l . Se ir in g b e r ku r a n gn ya p in ja m a n lu n a k t e r s e b u t d a n s e m a kin ber tam bah n ya p or si SBN, akan ber p oten si m en in gkatkan biaya u tan g. Selain itu u n tu k
p en er bitan SPN d an obligasi tan p a bu n ga akan m em ber ikan d am p ak biaya yan g r elatif
Bab VI
VI-47 Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal
N ota Keuangan dan R APBN 20 11
lebih besar pada tahun pen erbitan yan g disebabkan seluruh biaya kedua in strum en tersebut dibeban kan lan gsun g pada saat pen erbitan .
Seirin g den gan perkem ban gan pasar keuan gan global yan g baru pulih dari kon disi krisis, pen gelolaan utan g m en ghadapi tan tan gan terkait den gan pen gelolaan risiko pasar, berupa
risiko perubahan tin gkat bun ga dan risiko n ilai tukar. Selain itu, utan g-utan g jatuh tem po d a la m ja n gka p e n d e k ju ga m e n ja d i s a la h s a t u fa kt o r ya n g d ip e r t im b a n gka n d a la m
pen gelolaan risiko pem biayaan kem bali. Sam pai den gan bulan J un i 20 10 , risiko poten sial yan g m un gkin terjadi adalah risiko n ilai tukar dan risiko pem biayaan kem bali refin an cin g
risk. Risiko n ilai tukar dapat diketahui den gan m elihat proporsi utan g den gan m ata uan g asin g terhadap outstan din g. Sem akin tin ggi proporsin ya sem akin besar risiko yan g dihadapi.
Proporsi utan g dalam m ata uan g asin g saat in i m asih di atas 40 persen dari total outstan din g, seh in gga ap abila t er jad i p elem ah an m at a u an g r u p iah m aka akan t er jad i p en in gkat an
outstan din g utan g yan g diikuti pula oleh m en in gkatn ya kewajiban utan g baik pem bayaran pokok jatuh tem po m aupun bun ga dan biaya utan g lain n ya.
Sedan gkan refin an cin g risk diukur berdasarkan durasi utan g dan profil jatuh tem po utan g. Dalam t iga t ah u n ked ep an r efin a n cin g r isk p or t ofolio u t an g Pem er in t ah cu ku p t in ggi
terutam a disebabkan oleh tin ggin ya utan g yan g jatuh tem po pada periode tersebut. Den gan m em perhitun gkan pen erbitan SBN yan g dilakukan pada tahun 20 1o dan pen arikan pin jam an
tahun 20 10 , m aka pokok jatuh tem po pada periode tersebut akan sem akin besar sehin gga refin an cin g risk berpoten si sem akin tin ggi. Pada tahun 20 11, pokok utan g yan g jatuh tem po
diperkirakan sebesar Rp132,1 triliun m iliar yan g terdiri dari SBN sebesar Rp8 4,0 triliun dan pin jam an sebesar Rp48 ,1 triliun . Perkiraan jatuh tem po SBN telah m em perhitun gkan ren can a
operasi pasar dalam program debt sw itch dan pen erbitan SPN pada Sem ester II 20 10 .
Selain faktor ter sebu t d i atas, per lu d iper tim ban gkan pu la d aya ser ap pasar SBN u n tu k m en en tu kan ju m lah tar get p en er bitan SBN oleh Pem er in tah yan g wajar agar biaya d an
risiko utan g dapat optim al. Daya serap pasar SBN, an tara lain diten tukan oleh kon disi m akro ekon om i, liku id it a s p a sa r keu a n ga n , a lir a n d a n a a sin g, p er kem b a n ga n su ku b u n ga ,
perkem ban gan n ilai tukar, pertum buhan aset kelolaan in vestor in stitusi, dan ketersediaan in strum en yan g sesuai den gan kein gin an in vestor. Terkait den gan h al tersebut, altern atif
jen is in strum en yan g diterbitkan dan jen is tipe in vestor yan g m en jadi sasaran serta ten or yan g dipilih m en jadi san gat pen tin g. Un tuk in strum en pin jam an yan g perlu diperhatikan
ad alah fasilit as yan g m asih d ap at d ised iakan oleh len d er d im an a n egar a d ebit u r d ap at m elakukan pen gadaan pen arikan pin jam an atau biasa diken al sebagai sin gle coun try lim it.
Besaran fasilitas yan g tersedia tersebut m erupakan batas m aksim um pen gadaan pin jam an kom it m en yan g t id ak d ap at d ilam p au i. Ap abila sin g le cou n t r y lim it t er lam p au i m aka
kon sekuen sin ya len der akan m en gen akan ken aikan biaya sebagai wujud dari ken aikan risiko n egara tersebut.
Selan jutn ya sisa kom itm en pin jam an perlu dipertim ban gkan dalam pen yusun an kebijakan pen gadaan utan g karen a m em pen garuhi prioritas pen arikan pin jam an yan g sedan g berjalan .
Sisa kom itm en m er upakan bagian dar i fasilitas pin jam an yan g sudah disepakati, n am un belum ditarik un tuk pem biayaan kegiatan . Sisa kom itm en yan g belum dim an faatkan akibat
ren dahn ya kem am puan pen yerapan berpoten si m en am bah biaya utan g dan m en in gkatkan opportun ity cost. Un tuk itu diperlukan pem an faatan sisa kom itm en pin jam an secara tepat
waktu m elalui pen in gkatan kualitas usulan dan peren can aan kegiatan m isaln ya pen in gkatan
Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal Bab VI
N ota Keuangan dan R APBN 20 11 VI-48
B OX VI. 2 P e n e rb ita n S u ku k N e ga ra D e n ga n U n d e r ly in g Pro ye k
Men urut Un dan g-Un dan g SBSN, Sukuk Negara dapat diterbitkan den gan berbagai akad, an tar a lain Ijarah, M udharabah, M usy arak ah, Istishn a’, dan akad lain n ya sepan jan g tidak
ber t en t an gan d en gan p r in sip syar iah , at au kom bin asi d u a at au lebih akad -akad t er sebu t . Sam pai den gan saat in i, pen erbitan SBSN sebagian besar m en ggun akan akad Ijarah, terutam a
Ijarah Sale an d Lease Back yan g m en ggun akan un derly in g Baran g Milik Negara selain Ijarah Al Khadam at m en ggun akan jasa-jasa serv ices pelayan an haji atau Sukuk Dan a H aji In don esia
SDH I d an d ar i sisi p em an faat an h asil p en er bit an t er sebu t selu r u h n ya d igu n akan u n t u k keperluan pem biayaan um um APBN gen eral fin an cin g.
Mekan ism e pen ggun aan Baran g Milik Negara BMN sebagai un derly in g pen erbitan Sukuk Negara Ijarah Sale an d Lease Back , an tara lain adalah : i BMN yan g digun akan sebagai
un derly in g m erupakan BMN yan g m em iliki m an faat dan n ilai ekon om is yan g dapat diukur, ber u p a tan ah , d an atau ban gu n an atau selain tan ah d an atau ban gu n an . BMN yan g akan
digun akan harus telah m en dapat persetujuan dari DPR, ii J en is, n ilai, dan spesifikasi BMN d itetapkan oleh Men ter i Keu an gan selaku pen gelola kekayaan n egar a, iii Pen ggu n aan n ya
den gan cara disewakan , dijual, atau cara lain yan g sesuai den gan prin sip syariah ; iv Pada saat jatuh tem po SBSN, un derly in g asset akan dibeli kem bali oleh Pem erin tah sebesar n ilai
n om in al SBSN; v Men teri sebagai Pen gelola BMN akan m em in ta persetujuan DPR, pada saat p en yu su n a n RAP BN, vi d it er b it ka n n ya n ot ifica t ion let t er t er h a d a p BMN ya n g sed a n g
digun akan oleh in stan si pen ggun a, dan vii Pen jualan BMN, h an ya berupa h ak m an faatn ya ben eficial title tan pa d iser tai pem in d ah tan gan an fisik d an per u bah an statu s kepem ilikan
legal title.
Mekan ism e pen ggun aan BMN sebagai un derly in g pen erbitan SBSN dim aksudkan bahwa in stan si pen ggun a BMN, m asih m en ggun akan BMN tersebut dalam ran gka pen yelen ggaraan
tugas pokok dan fun gsi in stan sin ya. Pen ggun aan BMN sebagai un derly in g pen erbitan SBSN in i, akan m en doron g tertibn ya adm in istrasi dalam pen gelolaan aset Negara. Selain itu, pada
BMN yan g telah m en jadi un derly in g pen erbitan SBSN tidak akan terjadi peralihan kepem ilikan aset n egara kepada pihak lain . Di lain pihak, kon sekuen si dari usulan pen ggun aan BMN sebagai
u n d er ly in g p en er bitan SBSN tid ak m en yebabkan BMN d ijam in kan d igad aikan oleh p ih ak terten tu karen a tetap dalam pen guasaan n egara.
Sebagai upaya diversifikasi jen is dan struktur Surat Berharga Syariah Negara SBSN atau Su ku k Negar a, saat in i Pem er in tah sedan g m en gkaji kem u n gkin an u n tu k pen er bitan SBSN
den gan un derly in g asset ber upa pr oyek. Sesuai den gan Un dan g-Un dan g Nom or 19 Tah un 20 0 8 ten tan g SBSN, proyek yan g dapat dibiayai m elalui pen erbitan SBSN adalah proyek yan g
telah m en dapat alokasi dalam APBN. Pem biayaan proyek m elalui pen erbitan SBSN tersebut selar as d en gan tu ju an RPJ M, yaitu an tar a lain d alam r an gka i per cepatan pem ban gu n an
in fr astr uktur , ii pen in gkatan pelayan an um um , iii pem ber dayaan in dustr i dalam n eger i, dan atau iv kegiatan in vestasi Pem erin tah .
Su ku k ber basis p r oyek p r oject ba sed su k u k t elah d it er bit kan oleh beber ap a n egar a sov ereign dan korporasi, terutam a n egara-n egara di Tim ur Ten gah . Un tuk m erealisasikan
pen erbitan SBSN proyek, Pem erin tah saat in i sedan g m en yiapkan pen yusun an in frastruktur h u ku m Per at u r an Pem er in t ah d an beber ap a p er at u r an p elaksan an ya, d an fat wa Dewan
Syariah Nasion al MUI, term asuk desain in strum en yan g akan digun akan .
kualitas pen yusun an feasibility study , dan kesiapan serta pen in gkatan kualitas pelaksan aan kegiatan .
Bab VI
VI-49 Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal
N ota Keuangan dan R APBN 20 11
B OX VI. 3 Pe rba ika n S tru ktu r Po rto fo lio U ta n g
Up a ya p e r b a ika n s t r u kt u r u t a n g a t a u ya n g s e r in gka li d ike n a l p u la d e n ga n u p a ya restrukturisasi dilakukan den gan tujuan , an tara lain un tuk m en guran gi risiko yan g dihadapi
pen gelola utan g seperti risiko refin an cin g, risiko n ilai tukar, dan risiko tin gkat bun ga. Upaya t er sebu t d ap at d ilaku kan t er h ad ap u t an g, baik yan g ber asal d ar i in st r u m en SBN m au p u n
pin jam an .
Restrukturisasi yan g dilakukan terhadap SBN relatif lebih m udah dilakukan karen a SBN m er u p a ka n in st r u m en p a sa r keu a n ga n ya n g sifa t n ya fleksib el. Up a ya -u p a ya ya n g t ela h
d ilaku kan selam a in i d alam m elaku kan r estr u ktu r isasi in str u m en SBN an tar a lain m elalu i pem belian kem bali sebelum jatuh tem po buy back m aupun pen ukaran in strum en utan g debt
sw itch. Pem belian kem bali atau buy back m erupakan tran saksi yan g dilakukan un tuk m elun asi SBN sebelum waktu jatuh tem po. Tran saksi in i dapat digun akan un tuk i m en guran gi risiko
refin an cin g, yan g dilakukan den gan m em beli kem bali sur at utan g yan g jatuh tem po dalam jan gka pen d ek, ii m en gu r an gi r isiko tin gkat bu n ga, ter u tam a apabila bu y ba ck d iar ah kan
u n t u k m em beli kem bali su r at u t an g yan g m em iliki t in gkat bu n ga yan g r elat if t in ggi, iii p en gem b a n ga n p a sa r , ya n g d ila ku ka n d en ga n m em b eli kem b a li su r a t u t a n g ya n g t id a k
ditran saksikan off the run, dan iv un tuk tujuan stabilitas pasar bila terjadi m arket instability m isaln ya harga SBN yan g v olatile atau cen derun g turun tajam dalam waktu yan g sin gkat karen a
ber bagai sebab. Dalam pelaksan aan n ya, sam pai saat in i Pem er in tah lebih m en ged epan kan buy back yan g digun akan un tuk tujuan m en guran gi risiko refinancing dan un tuk tujuan stabilitas
p a sa r .
Debt sw it ch m er u p akan t r an saksi sim u lt an an t ar a p em belian kem bali bu y ba ck d an pen erbitan SUN baru kepada in vestor yan g sam a, seh in gga sifatn ya lebih kepada v olun tary
basis. Sebagaim an a m ekan ism e buy back , debt sw itch dapat digun akan un tuk i m en guran gi risiko refin an cin g, den gan m en arik surat utan g yan g akan jatuh tem po dalam jan gka pen dek
d an m en ggan t ikan n ya d en gan su r at u t an g yan g m em iliki jat u h t em p o lebih p an jan g, ii m e n gu r a n gi r is iko t in gka t b u n ga d e n ga n m e n u ka r s u r a t u t a n g d e n ga n t in gka t b u n ga
m en gam ban g d en gan su r at u t an g d en gan t in gkat bu n ga t et ap , iii p en gem ban gan p asar , m isaln ya den gan m en ukar off the run bond den gan on the run bond. Upaya Pem erin tah un tuk
m elaksan akan debt sw itch selam a 20 0 8 -20 0 9 dalam ran gka m en guran gi risiko refin an cin g telah m em perpan jan g rata-rata jatuh tem po utan g pem erin tah dari 3,79 tahun dan 2,77 tahun
m en jadi 13,69 dan 20 ,35 tah un .
Upaya un tuk m em perbaiki struktur pin jam an luar n egeri juga dapat dilakukan akan tetapi cen d er u n g lebih su lit kar en a ser in g ad an ya r est r iksi d alam p er jan jian p in jam an t er u t am a
pin jam an lun ak dan dalam pelaksan aan n ya m em butuhkan waktu yan g relatif lebih lam a. Selam a in i, u p aya p er baikan str u ktu r p or tofolio u tan g kh u su sn ya bagi in str u m en p in jam an m asih
dilakukan dalam koridor tran saksi bilateral lender by lender. Upaya tersebut dilakukan salah satun ya den gan perubahan term s an d con dition s perjan jian pin jam an yan g difokuskan un tuk
m en gu b a h t in gka t b u n ga r efer en si d a n m a t a u a n g, d a la m h a l t er b u ka kesem p a t a n . Ba gi p e r u b a h a n s t r u kt u r p e m b a ya r a n b u n ga , r e s t r u kt u r is a s i d ila ku ka n d e n ga n m e la ku ka n
am endm ent atas perjan jian pin jam an dari tin gkat bun ga m en gam ban g m en jadi tin gkat bun ga tetap ketika kon disi suku bun ga secara um um din ilai berada pada titik teren dah. Perubahan
term s an d con dition s in i dilakukan den gan pertim ban gan un tuk m en guran gi ketidakpastian pem bayaran bun ga di m asa yan g akan datan g sebagai kon sekuen si dari n aik turun n ya tin gkat
b u n ga m en giku t i sit u a si p a sa r keu a n ga n . Sela in it u , P em er in t a h b er p ot en si m ela ku ka n pen ghem atan pem bayaran bun ga utan g sean dain ya tin gkat bun ga di m asa yan g akan datan g
n aik m en jadi lebih tin ggi diban din gkan saat in i. Perubahan struktur biaya juga dapat dilakukan
