0 2 ,2 8 9 ,4 PEMBIAYAAN AN GGARAN D AN RISIKO FISKAL

Bab VI VI-49 Pem biay aan An ggaran dan R isiko Fiskal N ota Keuangan dan R APBN 20 11 B OX VI. 3 Pe rba ika n S tru ktu r Po rto fo lio U ta n g Up a ya p e r b a ika n s t r u kt u r u t a n g a t a u ya n g s e r in gka li d ike n a l p u la d e n ga n u p a ya restrukturisasi dilakukan den gan tujuan , an tara lain un tuk m en guran gi risiko yan g dihadapi pen gelola utan g seperti risiko refin an cin g, risiko n ilai tukar, dan risiko tin gkat bun ga. Upaya t er sebu t d ap at d ilaku kan t er h ad ap u t an g, baik yan g ber asal d ar i in st r u m en SBN m au p u n pin jam an . Restrukturisasi yan g dilakukan terhadap SBN relatif lebih m udah dilakukan karen a SBN m er u p a ka n in st r u m en p a sa r keu a n ga n ya n g sifa t n ya fleksib el. Up a ya -u p a ya ya n g t ela h d ilaku kan selam a in i d alam m elaku kan r estr u ktu r isasi in str u m en SBN an tar a lain m elalu i pem belian kem bali sebelum jatuh tem po buy back m aupun pen ukaran in strum en utan g debt sw itch. Pem belian kem bali atau buy back m erupakan tran saksi yan g dilakukan un tuk m elun asi SBN sebelum waktu jatuh tem po. Tran saksi in i dapat digun akan un tuk i m en guran gi risiko refin an cin g, yan g dilakukan den gan m em beli kem bali sur at utan g yan g jatuh tem po dalam jan gka pen d ek, ii m en gu r an gi r isiko tin gkat bu n ga, ter u tam a apabila bu y ba ck d iar ah kan u n t u k m em beli kem bali su r at u t an g yan g m em iliki t in gkat bu n ga yan g r elat if t in ggi, iii p en gem b a n ga n p a sa r , ya n g d ila ku ka n d en ga n m em b eli kem b a li su r a t u t a n g ya n g t id a k ditran saksikan off the run, dan iv un tuk tujuan stabilitas pasar bila terjadi m arket instability m isaln ya harga SBN yan g v olatile atau cen derun g turun tajam dalam waktu yan g sin gkat karen a ber bagai sebab. Dalam pelaksan aan n ya, sam pai saat in i Pem er in tah lebih m en ged epan kan buy back yan g digun akan un tuk tujuan m en guran gi risiko refinancing dan un tuk tujuan stabilitas p a sa r . Debt sw it ch m er u p akan t r an saksi sim u lt an an t ar a p em belian kem bali bu y ba ck d an pen erbitan SUN baru kepada in vestor yan g sam a, seh in gga sifatn ya lebih kepada v olun tary basis. Sebagaim an a m ekan ism e buy back , debt sw itch dapat digun akan un tuk i m en guran gi risiko refin an cin g, den gan m en arik surat utan g yan g akan jatuh tem po dalam jan gka pen dek d an m en ggan t ikan n ya d en gan su r at u t an g yan g m em iliki jat u h t em p o lebih p an jan g, ii m e n gu r a n gi r is iko t in gka t b u n ga d e n ga n m e n u ka r s u r a t u t a n g d e n ga n t in gka t b u n ga m en gam ban g d en gan su r at u t an g d en gan t in gkat bu n ga t et ap , iii p en gem ban gan p asar , m isaln ya den gan m en ukar off the run bond den gan on the run bond. Upaya Pem erin tah un tuk m elaksan akan debt sw itch selam a 20 0 8 -20 0 9 dalam ran gka m en guran gi risiko refin an cin g telah m em perpan jan g rata-rata jatuh tem po utan g pem erin tah dari 3,79 tahun dan 2,77 tahun m en jadi 13,69 dan 20 ,35 tah un . Upaya un tuk m em perbaiki struktur pin jam an luar n egeri juga dapat dilakukan akan tetapi cen d er u n g lebih su lit kar en a ser in g ad an ya r est r iksi d alam p er jan jian p in jam an t er u t am a pin jam an lun ak dan dalam pelaksan aan n ya m em butuhkan waktu yan g relatif lebih lam a. Selam a in i, u p aya p er baikan str u ktu r p or tofolio u tan g kh u su sn ya bagi in str u m en p in jam an m asih dilakukan dalam koridor tran saksi bilateral lender by lender. Upaya tersebut dilakukan salah satun ya den gan perubahan term s an d con dition s perjan jian pin jam an yan g difokuskan un tuk m en gu b a h t in gka t b u n ga r efer en si d a n m a t a u a n g, d a la m h a l t er b u ka kesem p a t a n . Ba gi p e r u b a h a n s t r u kt u r p e m b a ya r a n b u n ga , r e s t r u kt u r is a s i d ila ku ka n d e n ga n m e la ku ka n am endm ent atas perjan jian pin jam an dari tin gkat bun ga m en gam ban g m en jadi tin gkat bun ga tetap ketika kon disi suku bun ga secara um um din ilai berada pada titik teren dah. Perubahan term s an d con dition s in i dilakukan den gan pertim ban gan un tuk m en guran gi ketidakpastian pem bayaran bun ga di m asa yan g akan datan g sebagai kon sekuen si dari n aik turun n ya tin gkat b u n ga m en giku t i sit u a si p a sa r keu a n ga n . Sela in it u , P em er in t a h b er p ot en si m ela ku ka n pen ghem atan pem bayaran bun ga utan g sean dain ya tin gkat bun ga di m asa yan g akan datan g n aik m en jadi lebih tin ggi diban din gkan saat in i. Perubahan struktur biaya juga dapat dilakukan