BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Saat ini, keberadaan pasar modal menjadi sangat penting karena peranannya yang sangat besar dalam membangun perekonomian suatu negara.
Banyaknya pilihan investasi dengan ekspektasi pengembalian yang lebih besar di masa depan, masyarakat pun semakin tertarik dengan iklim investasi di pasar
modal. Banyak masyarakat kini yang lebih memilih menunda konsumsi penggunaan sejumlah dana pada masa sekarang dengan tujuan untuk mendapat
keuntungan di masa yang akan datang. Partisipasi masyarakat di pasar modal pun menjadi sama pentingnya dengan pasar modal itu sendiri. Tanpa para pelaku,
pasar modal tidak dapat bejalan dengan semestinya. Demikian juga sebaliknya tanpa pasar modal, maka para pelaku tersebut juga tidak memiliki kehidupan
yang wajar. Pada umumnya pasar modal merupakan lembaga perantara
intermediaries, yang menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai kelebihan dana. Selain itu, pasar modal dapat mendorong
terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang mempunyai kelebihan dana investor dapat memilih alternatif
investasi yang memberikan return yang paling optimal.
Universitas Sumatera Utara
Bentuk instrumen di pasar modal disebut efek, yaitu surat berharga yang berupa 1 saham, 2 obligasi, 3 bukti right, 4 bukti waran, 5 derivative
Samsul, 2006. Seorang investor memiliki kekuasaan penuh dalam menentukan pada efek mana mereka akan menginvestasikan asetnya. Namun pada dasarnya
semua investor akan memilih berinvestasi pada jenis aset yang memberikan return yang setinggi-tingginya dari suatu investasi yang dilakukan.
Seorang investor membutuhkan adanya informasi historis maupun ramalan yang akurat, relevan, dan tepat waktu karena sangat menentukan
keberhasilan mereka dalam menanamkan modal jangka panjang di pasar modal Yuliastari, 2008. Dengan kata lain, informasi hanya akan bernilai apabila
informasi tersebut menyebabkan investor melakukan transaksi di pasar modal yang akan tercermin dalam indikator atau karakteristik pasar seperti volume
perdagangan, harga saham dan lain-lain. Informasi tersebut dapat berupa informasi mengenai fluktuasi harga sekuritas di masa lalu atau fluktuasi volume
perdagangannya. Sementara itu, informasi yang berupa ramalan akan peristiwa di masa depan kebanyakan digunakan investor sebagai antisipasi atau disebut dengan
pendiskontoan informasi. Kejadian yang diantisipasi misalnya pengumuman keputusan finansial, antara lain pembagian dividen, right issue, stock split
pemecahan saham, atau pembagian saham bonus. Kebijakan
stock split dilakukan apabila harga saham di pasar dianggap
terlalu tinggi sehingga likuiditas perdagangan saham mulai mengecil. Handa dan Schwartz dalam Saftiana dan Rahmidiansari 2008 menyatakan bahwa investor
menginginkan tiga hal dari pasar yaitu likuiditas, likuiditas dan likuiditas. Hal ini
Universitas Sumatera Utara
menunjukkan bahwa ketika saham dinilai terlalu “mahal” oleh investor, saham akan mulai tidak diminati atau likuiditas saham tersebut akan menurun. Oleh
karena itu, penting bagi emiten untuk memperhatikan likuiditas saham perusahaan mereka sehinga bid price minat beli terhadap saham mereka tetap tinggi. Salah
satunya dengan melakukan stock split saat harga saham dinilai terlalu mahal oleh investor.
Salah satu faktor untuk mengukur tingkat likuiditas saham adalah dengan mengguanakan Trading Volume Activity Prasetino, 2012. Hal ini dikarenakan
volume perdagangan saham sering digunakan sebagai parameter aktivitas jual beli saham di bursa, semakin meningkat jual beli saham maka aktivitas perdagangan
saham dibursa juga akan semakin meningkat. Hal tersebut akan berpengaruh pada permintaan dan penawaran akan saham tersebut. Semakin meningkat permintaan
dan penawaran suatu saham, maka pengaruhnya pun akan semakin besar terhadap fluktuasi harga saham di bursa. Sedangkan semakin meningkatnya volume
perdagangan saham hal tersebut menandakan bahwa saham tersebut semakin diminati oleh masyarakat sehingga akan membawa pengaruh terhadap naik atau
turunnya harga atau return saham tersebut Fatmawati dan Marwan, 1999. Saham yang aktif diperdangkan adalah saham dengan tingkat return yang tinggi
Nurmayanti, 2009. Hal ini dikarenakan dealer tidak akan lama menyimpan suatu saham yang aktif diperdagangkan sehingga menurunkan biaya pemilikan dan pada
akhirnya menurunkan tingkat bid ask spread saham Nany, 2004. Pada awal tahun 2005, penelitian yang dilakukan Dash dan Gouda 2005
pada sampel di pasar modal India tentang pengaruh stock split terhadap likuiditas
Universitas Sumatera Utara
saham di pasar modal India menemukan bahwa masih sering terjadi pergerakan harga yang tidak normal yang jauh melampaui kisaran perdagangan normal.
Penelitian yang sama juga dilakukan oleh Forjan dan McCorry 1995 pada bursa saham utama di US. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya peningkatan
harga saham dan penurunan persentase bid ask spread setelah pengumuman stock split.
Wang dan Yau 2000 juga menyimpulkan hal yang sama. Mereka menyimpulkan bahwa harga saham berpengaruh positif terhadap bid ask spread.
Artinya peningkatan harga akan menyebabkan bid ask spread saham mengalami kenaikan.
Sementara itu, beberapa peneliti di Indonesia menyimpulkan hal yang bervariasi tentang pengaruh harga saham terhadap bid ask spread saham. Hasil
penelitian Ady, Ubud dan Harry 2010 dan Purwanto 2004 menyimpulkan harga saham berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap bid ask spread. Tetapi
hal sebaliknya justru terjadi pada penelitian yang dilakukan oleh Akmila dan Kusuma 2003 tentang pengaruh stock split terhadap likuiditas saham yang
menemukan bahwa harga saham berpengaruh positif signifikan terhadap bid ask spread
saham. Lyroudy dan Apostolos 2006 juga melakukan penelitian tentang
pengaruh stock split terhadap volume perdagangan pada saham yang terdaftar di NASDAQ. Lyroudy dan Apostolos 2006 dan Suresha dan Naidu 2013
menyimpulkan stock split meningkatkan likuiditas saham. Mereka sama-sama menyimpulkan adanya peningkatan volume perdagangan sesudah stock split
dengan membandingkannya pada masa sebelum stock split. Sementara itu, Wang
Universitas Sumatera Utara
dan Yau 2000 meneliti pengaruh volume perdagangan secara parsial terhadap bid ask spread
saham dan menyimpulkan bahwa volume perdagangan berpengaruh negatif terhadap bid ask spread.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penenlitian yang dilakukan oleh Akmila dan Kusuma 2003 yang menemukan bahwa volume perdagangan
berpengaruh positif terhadap bid ask spread saham. Artinya likuiditas saham, yang dapat diukur dengan volume perdagangan, mengalami penurunan setelah
stock split .
Rokhman, Didied dan Kiptiyah 2009 juga melakukan analisis pada return
, abnormal return, aktivitas volume perdagangan dan bid ask spread saham di seputar pengumuman stock split pada perusahaan manufaktur di BEJ. Hasil
penelitian ini menyimpulkan adanya perbedaan yang signifikan pada return dan abnormal return pada masa sebelum dan sesudah stock split. Ambarwti 2008
sendiri menyimpulkan bahwa return saham memiliki pengaruh positif signifikan terhadap bid ask spread. Namun Halim dan Hidayat 2000 menemukan hal yang
berlawanan. Dengan menggunakan model koreksi kesalahan, Halim dan Hidayat 2000 menyatakan bahwa baik volume perdagangan danatau return saham
berpengaruh dengan arah yang negatif terhadap bid ask spread saham perusahaan industri rokok di BEJ.
Berdasarkan data periode tahun 2008 sampai 2013, terdapat 51 perusahaan yang terdaftar di BEI yang melakukan stock split up. Stock split up
dilakukan bertujuan agar harga saham lebih rendah dan jumlah saham yang beredar menjadi lebih banyak, sehingga investor mudah melakukan pembelian.
Universitas Sumatera Utara
Berikut disajikan gejala pengamatan awal pada rata-rata bid-ask spread beberapa perusahaan yang melakukan kegiatan stock split up dengan rasio pemecahan
saham yang bervariasi.
Tabel 1.1 Data Peningkatan Rata-rata Bid-Ask Spread Tertinggi Perusahaan Yang
Melakukan Stock Split Up No
EMITE N
Rata-rata Bid- Ask Spred
Sebelum Stock Split
Rata-rata Bid Ask Spread
Sesudah Stock Split
Selisih Bid-Ask Spread
Sesudah-Sebelum
1 PWON 0.012500
0.029024 0.016523
2 BBCA 0.009890
0.021871 0.011981
3 TINS 0.002335
0.010753 0.008419
4 DILD 0.009305
0.017197 0.007891
5 ACES 0.008398
0.015910 0.007512
6 SSIA 0.007426
0.014825 0.007399
7 JTPE 0.010095
0.017455 0.007360
8 INTA 0.006515
0.013715 0.007200
Sumber : Data Diolah Dari Tabel 1.1 dapat dilihat bahwa beberapa perusahaan di BEI yang
melakukan stock split up pada periode 2008-2013 yang mengalami peningkatan rata-rata bid ask spread sesudah stock split dilakukan. Fenomena ini berlawanan
dengan apa yang diungkapkan oleh Forjan dan McCorry 1995, yang menyatakan bahwa persentase bid-ask spread akan mengecil sesudah stock split dilakukan.
Begitu juga dengan teori yang mendasari stock split itu sendiri yaitu signaling hypothesis
dan optimal trading range hypothesis yang menyatakan bahwa setelah dilakukannya stock split, maka likuiditas saham akan meningkat Griffin, 2010.
Dari berbagai penelitian yang telah dijelaskan, dapat dilihat bahwa stock split
memberi pengaruh yang tidak konsisten terhadap bid ask spread maupun variabel lain yang mempengaruhi bid ask spread seperti, harga saham, volume
Universitas Sumatera Utara
perdagangan dan return saham. Dari beberapa penelitian tersebut, dapat dilihat pula bahwa terdapat perbedaan yang signifikan pada hasil penelitian yang
dilakukan oleh peneliti lain di bursa asing dengan hasil penelitian yang dilakukan di BEI. Selain itu fenomena yang terjadi pada rata-rata bid-ask spread pada
beberapa perusahaan di BEI yang melakukan stock split pada periode 2008-2013 yang menunjukkan ketidaksesuaian dengan teori yang ada, maka perlu dilakukan
penelitian yang lebih lanjut untuk memperkuat teori yang ada.
1.2. Perumusan Masalah
