contemporaneous yang diimplikasikan oleh restriksi overidentifikasi adalah valid
dan didukung oleh data.
5.4 Hubungan Contemporaneous Makroekonomi Domestik
Sebelum menganalisis dinamika business cycle Indonesia melalui IRF dan FEVD
, terlebih dahulu dipelajari efek contemporaneous suatu variabel terhadap variabel lain dalam model. Hubungan contemporaneous ini disusun berdasarkan
restriksi jangka pendek yang diterapkan pada model VEC dalam kerangka kerja New Keynesian
pada Bab 3. Tabel 6 Hubungan contemporaneous antar variabel
Koefisien Std. error bootstrap t-statistik bootstrap
0,0009 0,0012
0,7089 -0,0383
0,0129 -2,9774
-0,0073 0,0086
-0,8572 -0,0032
0,0037 -0,8593
0,0098 0,0048
2,0352 -0,0157
0,0047 -3,3390
-0,5213 0,2076
-2,5111 -0,1538
0,2323 -0,6622
0,3775 0,1709
2,2087 0,0713
0,0301 2,3641
Sumber: Hasil pengolahan Keterangan: = signifikan pada = 5
= signifikan pada = 10 Efek contemporaneous berarti apakah ketika suatu variabel makroekonomi
berubah maka memiliki efek seketika terhadap variabel lainnya, ditunjukkan oleh signifikan atau tidaknya koefisien contemporaneous pada Tabel 6.
Bagi perekonomian domestik, kenaikan harga minyak dunia ternyata tidak memiliki efek contemporaneous yang signifikan terhadap PDB Indonesia,
ditunjukkan oleh koefisien . Artinya ketika harga minyak dunia meningkat
maka PDB tidak langsung meresponnya pada triwulan yang sama. Ketika hubungan contemporaneous ini tidak signifikan maka ada dua kemungkinan yang
dapat terjadi yaitu respon PDB yang memang tidak signifikan atau PDB membutuhkan lag dalam merespon perubahan harga minyak dunia. Hasil IRF
akan menjawab manakah dari dua kemungkinan tersebut yang didukung oleh data. Oleh karena itu, analisis pengaruh harga minyak dunia bagi PDB akan dilakukan
di sub bab selanjutnya.
Sesuai dengan teori maka efek contemporaneous dari PDB dan suku bunga AS terhadap kurs riil juga ingin dilihat. Koefisien
menunjukkan bahwa PDB signifikan memiliki efek contemporaneous dengan arah yang negatif terhadap
kurs riil. Artinya ketika PDB meningkat maka kurs riil terapresiasi. Kenaikan PDB menyebabkan kenaikan dalam permintaan uang. Dengan asumsi bank sentral
tidak merespon dengan perubahan money supply maka suku bunga domestik meningkat. Ketika suku bunga AS tetap maka suku bunga domestik lebih tinggi
dari suku bunga AS dan hal ini memicu terjadinya capital inflow yang mengakibatkan kurs riil terapresiasi.
Koefisien yang merupakan efek contemporaneous suku bunga AS
terhadap kurs riil ditemukan tidak signifikan. Hasil ini sesuai dengan temuan Siregar dan Ward 2000.
Bagi permintaan uang riil, kurs riil dan suku bunga domestik sama-sama signifikan berdampak contemporaneous. Permintaan uang riil signifikan
dipengaruhi oleh kurs riil secara contemporaneous dalam arah positif. Artinya ketika kurs terdepresiasi meningkat maka permintaan uang riil Rupiah akan
meningkat. Hal ini tidak sesuai dengan yang diharapkan. Siregar dan Ward 2000 juga menemukan kondisi yang sama. Hal ini kemungkinan disebabkan oleh
adanya motif spekulasi memegang aset dalam bentuk uang. Misalnya ketika krisis moneter tahun 1998 kurs Rupiah terdepresiasi tajam dan banyak pihak mencoba
memegang lebih banyak Rupiah dengan berspekulasi bahwa Rupiah akan segera membaik sehingga mereka mendapatkan keuntungan.
Koefisien yang signifikan menunjukkan bahwa permintaan uang riil
signifikan dipengaruhi secara contemporaneous oleh suku bunga domestik dalam arah negatif, sesuai dengan teori. Ketika suku bunga domestik meningkat maka
akan menyebabkan penurunan permintaan uang karena suku bunga merupakan opportunity cost
memegang uang. Sehingga ketika terjadi peningkatan suku bunga maka masyarakat akan lebih memilih aset yang menghasilkan bunga dibanding
memegang uang. Arah hubungan tersebut sesuai dengan temuan Siregar dan Ward 2000 meski secara statistik tidak signifikan.
Berdasarkan hasil hubungan contemporaneous pada Tabel 6 tenyata ditemui bahwa PDB tidak signifikan berdampak contemporaneous bagi permintaan uang
riil. Hal ini ditunjukkan oleh koefisien yang tidak signifikan pada taraf nyata
5 dan 10. PDB signifikan memengaruhi suku bunga domestik dalam arah negatif,
dinyatakan dalam koefisien . Artinya ketika PDB meningkat maka suku bunga
menurun. Temuan ini menunjukkan bahwa bank sentral mengakomodasi kenaikan PDB. Kenaikan PDB yang memicu kenaikan money demand diakomodasi oleh
bank sentral dengan menaikkan money supply lebih besar sehingga suku bunga menjadi lebih rendah.
Arah koefisien ditemukan sesuai dengan yang diharapkan, dimana suku
bunga jangka pendek domestik signifikan dipengaruhi secara contemporaneous oleh suku bunga AS dalam arah positif pada taraf nyata 10 dimana kenaikan
suku bunga AS akan menyebabkan kenaikan suku bunga domestik. Kurs riil tidak signifikan memengaruhi suku bunga domestik secara contemporaneous.
Kategori