turun dalam suatu periode tertentu. Volatilitas sangat berpengaruh pada nilai waktu sebuah opsi yang pada akhirnya memengaruhi nilai premi opsi tersebut.
Likuiditas adalah ukuran dari seberapa mudah suatu aset dikonversikan menjadi uang tunai tanpa mengalami penuruan nilai yang berarti. Peningkatan suku bunga
akan mendorong premi opsi call naik. Sedangkan dividen akan mengurangi nilai dari premi opsi call. Market sentiment tercermin dari supply dan demand.
Semakin tinggi demand maka nilai premi opsi call semakin meningkat Karnadjaja et al. 2007.
2.7 Penentuan Nilai Opsi Dengan Model Black–Scholes
2.7.1 Sejarah Model Black-Scholes
Model Black-Scholes penentuan nilai opsi saham diperkenalkan pertama kali pada tahun 1970-an dan merupakan hasil penelitian dari Fischer Black,
Myron Scholes dan Robert Merton di Massachusetts Institute of Technology Boston
. Black setelah memperoleh gelar sarjana dalam bidang Fisika, mulai meneliti untuk menentukan nilai dari warrant dengan menggunakan Capital Asset
Pricing Model CAPM dalam mengevaluasi suatu portofolio yang terdiri dari
saham dasar underlying stock dan warrant suatu saham. Scholes meneliti penentuan nilai opsi pada akhir 1960-an di Sloan School of Managemenet MIT.
Setelah bertemu Black keduanya mulai bekerjasama dalam penelitian. Robert Merton seorang ahli matematika terapan yang baru lulus, bergabung dengan MIT
sebagai asisten peneliti untuk Paul Samuelson pada fakultas ekonomi. Samuelson, mengarahkan Merton untuk mendalami teori dari penentuan nilai warrant dengan
mengembangkan intertemporal CAPM menggunakan continuous time finance, yang menggunakan Lemma Ito. Merton, Black and Scholes saling bertukar
pikiran selama beberapa tahun di MIT. Langkah sukses mereka mulai digambarkan sebagai random walk with positif drift.
Pada tahun 1970, Black dan Scholes menyelesaikan hasil penelitian mereka dalam menentukan nilai opsi. Selanjutnya mereka menambahkan saran
Merton untuk mengkombinasikan opsi dengan underlying assets yang menghasilkan penerimaan portofolio yang bebas resiko. Black-Scholes paper
diterima oleh Journal of Political Economy JPE dan dipublikasikan pada Juni 1973 dengan judul The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Merton yang
juga bekerjasama dengan Black dan Scholes menghasilkan paper tentang penentuan nilai opsi pada Bell Journal of spring 1973. Scholes and Merton
menerima hadiah Nobel untuk hasil karya mereka, tetapi Fischer Black meninggal sebelum hadiah Nobel itu diberikan. Akhirnya Chicago Board Options Exchange
CBOE mulai memperdagangkan opsi pada tahun 1973 dan model Black-Scholes langsung dipergunakan oleh trader yang terlibat sebagai pelaku pasar dalam
perdagangan opsi Cuthbertson et al. 2001.
2.7.2 Latar Belakang Penurunan Model Black-Scholes
