tempo, penyelesaian hak untuk call option adalah WMA-K secara tunai sehari setelah eksekusi untuk opsi call dan akan terjadi eksekusi secara otomatis apabila
WMA bergerak mencapai barrier B=1.1K untuk opsi call dan pemegang hak opsi mendapat payoff sebesar B – K.
3.2 Mekanisme Perdagangan Kontrak Opsi Saham
Pergerakan harga KOS di Bursa Efek Indonesia diformulasikan kedalam pergerakan harga saham dengan weighted moving average WMA yang dihitung
dengan menggunakan formula berikut Gunardi et al. 2006 ,
00 .
10 30
. 9
00 .
10 30
. 9
15 .
10 01
. 10
∑ ∑
= =
= =
−
=
t t
t t
t t
t
Q Q
P P
3.1 Dimana
t
P
adalah harga saham pada waktu t, dan
t
Q
besarnya volume transaksi. Publikasi sesi pertama muncul pada waktu 10.00.01 yaitu harga saham dengan
WMA setelah waktu 09.45 – 10.15 dan seterusnya. Harga saham dengan WMA pada sesi kedua akan dipublikasikan mulai pada 12.00.01, kecuali untuk hari
Jumat. Pada hari Jumat, harga saham dengan WMA terakhir pada sesi pertama di pagi hari adalah 11.30.01. Pada siangnya yaitu sesi kedua, publikasi pertama pada
14.15.01 dan yang terakhir pada 16.00.01. Jadi dari Senin – Kamis dibagi dalam 19 periode untuk setiap 15 menit dari publikasi sebelumnya. Periode ini diberi
nomor dari 1,2,…,19. Pada hari Jumat hanya ada 17 periode. Kontrak opsi saham dapat dieksekusi setiap waktu sepanjang periode kontrak opsi saham tersebut
diperdagangkan hingga masa berakhirnya atau pada waktu harga saham dengan WMA mencapai barrier batas dimana disyaratkan bahwa B = 1.1K untuk harga
opsi call. Jika kontrak opsi dieksekusi pada waktu t dan harga saham dengan WMA tidak mencapai atau melewati barrier maka pembayaran payoff adalah
perbedaan antara harga strike price dan harga saham dengan WMA terakhir yang dipublikasikan yaitu WMA – K untuk opsi call. Pembayaran payoff ini
dibayarkan pada esok harinya. Jika harga saham dengan WMA mencapai dan melewati barrier maka akan terjadi eksekusi secara otomatis dan pemilik dari
kontrak opsi akan langsung mendapat payoff sebesar B – K untuk kasus opsi call
.
3.3 Prosedur Penelitian
Skenario pergerakan harga saham dengan WMA akan ditinjau dari faktor- faktor yang memengaruhinya antara lain barrier sebagai pengendali keuntungan
dan kerugian disertai pembagian dividen. Argumen penting yang sering dinyatakan mengenai KOS adalah tidak optimal untuk mengeksekusi opsi
sebelum waktu jatuh tempo T, kecuali diharuskan untuk mengeksekusi karena pergerakan harga saham dengan WMA akan mencapai barrier ataupun akan
dikenai pembayaran dividen. Argumen di atas memengaruhi pelaku pasar dalam upaya memaksimumkan payoff. Hal ini berimplikasi pada penentuan nilai premi
dari opsi saham tersebut pada situasi-situasi tertentu yang harus dibayarkan. Sehingga untuk mempelajari penentuan nilai premi suatu KOS maka perlu dilihat
pergerakan harga saham dengan WMA yang dikembangkan berdasarkan pada faktor-faktor yang telah disebutkan yaitu adanya barrier dan pembagian dividen.
3.3.1 Kasus I: Pergerakan Harga Saham Ketika Barrier
Diberlakukan
KOS opsi call di BEI dikategorikan sebagai opsi barrier tipe up-and-out call
. Opsi barrier tipe up-and-out call adalah opsi yang memiliki barrier terletak diatas harga underlying asset atau harga suatu saham yang mendasari opsi
tersebut. Perhatikan Gambar 10 berikut ini.
Gambar 10 Pergerakan harga KOS dengan barrier. Pada Gambar 10 di atas, S = harga saham, K = strike price, barrier batas dan T =
waktu jatuh tempo. Pergerakan harga saham dasar dapat melalui dua kondisi berbeda dari pergerakan harga opsi saham yang akan memengaruhi nilai premium
dan payoff dari opsi Derman et al. 1994, yaitu:
10 20
30 40
50 60
70 15
20 25
30 35
40 45
50
Hari Perdagangan Ha
rg a
S a
h a
m Barrier
S K
T
