pengeluaran investasi awal. Secara umum IRR digunakan untuk menjelaskan apakah rencana proyek cukup menarik bila dilihat dari segi tingkat pengembalian
yang telah ditentukan, prosedur yang lazim digunakan adalah mengkaji tingkat pengembalian yang menghasilkan NPV arus kas masuk sama dengan NPV arus
kas keluar. Rumusannya adalah sebagai berikut:
n t
t n
t t
i t
Co i
t C
1 1
Dimana,
Ct = Arus kas masuk pada tahun ke-t.
Cot = Arus kas keluar pada tahun ke-t. n
= Umur unit usaha hasil investasi. i
= Arus pengembalian rate of return t
= Waktu
Metode IRR digunakan untuk menentukan apakah nilai suatu investasi ini menguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagai berikut:
· IRR WACC, investasi diterima · IRR WACC, investasi di tolak
· IRR = WACC, investasi bersifat marginal
c.
PaybackPeriod Metode Pemulihan Investasi Payback Period adalah metode analisa kelayakan
investasi yang berusaha untuk menilai persoalan kelayakan investasi menurut jangka waktu pemulihan modal yang diinvestasikan, biasanya dinyatakan dalam
hitungan tahun.
2.6.2 Perhitungan Biaya Modal Tertimbang WACC
Komponen biaya modal disini adalah tingkat pendapatan yang diharapkan oleh pasar untuk mendapatkan keuntungan dari suatu investasiBrealey dan Myers,
2002. Setiap komponen dalam struktur pembiayaan sebuah perusahaan memiliki biaya tertentu, dan komponen biaya tersebut membemtuk Biaya Modal Rata-rata
Tertimbang atau Weighted Average Cost of Capital WACC.
Dalam menghitung WACC langkah-langkah yang harus dilakukan adalah sebagai berikutHitchner, 2006:
a Menentukan bobot masing-masing komponen dalam struktur modal berdasarkan nilai pasar masing-masing komponen
b Estimasi biaya utang c Estimasi biaya ekuitas
Dalam menentukan struktur modal ada beberapa hal yang perlu diperhatikan, yaitu:
a. Analisis struktur modal historis dari perusahaan yang dinilai
b. Analisis struktur modal perusahaan pembanding
c. Analisis rencana dan pandangan manajemen
Dalam mendefinisikan struktur kapital, maka apabila kita mengartikan sebagai nilai dari perusahaan sebagai lawan dari nilai ekuitas, maka selalu
diartikan sebagai nilai susunan kapital. Namun masih sering ada keraguan tentang apa yang termasuk ke dalam pengertian kapital. Yang sering dipertanyakan adalah
apakah utang jangka panjang dan utang tidak berbunga juga masuk? Pada umumnya dianut pendapat bahwa pengertian susunan kapital adalah mencakup
semua ekuitas dan semua utang jangka panjang baik yang sudah maupun belum jatuh tempo Pratt, Reilly et al., 2000. Namun untuk menilai kapital
menggunakan DCF, sangat perlu untuk memasukkan bunga dari pinjaman jangka panjang dalam pendapatan yang didiskonto dan memperlukakukan bunga yang
lain sebagai expenses. Adapun formula perhitungan WACC adalah sebagai berikut:
Dimana: •
Kd adalah Komponen Biaya Hutang •
DA adalah proporsi hutang terhadap total modal •
Ke adalah Komponen Biaya Modal Sendiri •
EA adalah proporsi modal sendiri terhadap total modal
Gambar 2-51 Kerangka Perhitungan Biaya Modal
Komponen biaya modal sendiri cost of equity terdiri atas : 1
tingkat bunga bebas risiko risk free rate yaitu pendapatan yang dianggap dapat diperoleh dari instrumen investasi yang secara umum
dianggap sebagai investasi bebas risiko oleh pelaku pasar. Instrumen yang dianggap mewakili di Indonesia adalah Sertifikat Bank Indonesia
atau tingkat bunga obligasi pemerintah. 2
Risiko premium, yaitu tingkat pendapatan return yang diharapkan investorpemilik modal sendiri saat melakukan investasi yang berisiko
dengan tingkat pendapatan yang diharapkan saat melakukan investasi yang tidak berisiko.
Adapun perumusan dari komponen biaya ekuitas ini adalah: [ ]
Dimana: · Rf adalah prosentaserate return yang diharapkan dari investasi yang bebas
resiko. · Beta adalah ukuran reaksi harga saham perusahaan terhadap perubahan
harga pada pasar saham. · Erm adalah return yang diharapkan dari pasar yang dihitung sebagai
fluktuasi dari Indeks Harga Saham Gabungan IHSG atau Jakarta Composite Index JCI.
Beta ini berfungsi mengukur sensitivitas dari tingkat pendapatan return dari saham Perusahaan terhadap pergerakan tingkat pendapatan pasar secara
keseluruhan. Beta ini dihitung sebagai covariance saham Perusahaan terhadap variance IHSG. Nilai Beta dari saham Perusahaan dihitung dari pergerakan harga
saham Perusahaan terhadap pergerakan IHSG.. Komponen biaya hutang Cost of Borrowings yang diperhitungkan dalam
struktur modal pada umumnya adalah hutang jangka panjang atau hutang investasi, yang pada umumnya sama dengan tingkat bunga hutang yang harus
dibayar oleh perusahaan. Komponen biaya hutang ini harus memperhitungkan faktor tax shield yang dinikmati oleh perusahaan. Dengan demikian maka
komponen biaya hutang dihitung sebagai tingkat bunga pinjaman setelah dikurangi tingkat pajak yang berlaku.
2.7 Analisa Resiko Menggunakan Model Simulasi
